在锂电制造的中段——从极片到电芯成型的核心环节，有一项设备至关重要：叠片机，它直接决定了电池的能量密度和安全性。全球切叠机市场的“二当家”格林晟近日递表港交所，计划通过IPO筹资，用于扩大生产营运基地及加速企业数字化转型、产品研发和扩大产品组合、内地的战略举措、营运资金及一般企业用途。 值得留意的是，就在三个多月前，行业老大—— $先导智能(00470)$ 才在港股市场完成逾千亿市值的挂牌，打响了锂电设备“A+H”的第一枪，现价52.70港元较其2月IPO时的发售价45.80港元高出15.07%。 作为行业老大， $先导智能(300450)$ 整线通吃、技术通吃、客户通吃， $宁德时代(03750)$ 一半设备靠它， $比亚迪股份(01211)$ 产线也绕不开它。 而被先导全面压制的格林晟，作为全球切叠机老二、中段设备老四，又有何看点？ 格林晟的独特优势 根据格林晟聘请的弗若斯特沙利文报告，按2025年收入计算，格林晟为全球第四大中段锂电池智能装备供应商，市占率或约5.7%，而行业龙头先导智能市占率则有20.5%。 在其强项的切叠机领域，格林晟排名第二，市占率约9.8%，而先导智能排名第一，市占率或约24.7%。而在锂电池注液机和卷绕机领域，格林晟均排名第五，市占率分别为5.7%和3.1%，而“榜一大哥”先导智能的市占率则分别达20.6%和23.4%。 整体来看，先导智能的2025年总收入为143.58亿元（单位人民币，下同），税后净利润为15.60

5月4日， $先导智能(00470)$ 早盘强势冲高，随后股价快速跳水，收盘大跌8.67%，报54.25港元/股，总市值定格于908.3亿港元。 作为今年2月才登陆港股的新股，先导智能自4月份以来股价开启连续攀升模式，期间累计涨幅超40%，大量获利盘堆积下，短线回调压力持续释放。 值得注意的是，即便经历此次大幅回调，公司港股的动态市盈率仍维持在50倍以上，估值处于高位区间，后续估值消化压力不容忽视。 从行业大环境来看，中国动力锂电池出货量已从过去的高速扩张，逐步转向稳健增长的结构性转变。头部企业正式迈入以技术创新为核心、以成本控制为支撑的高质量发展阶段，这也对锂电设备企业提出了更高要求。 以宁德时代为例，其单位产能投资额从2020年的8.3亿元/GWh，大幅下降至目前的2亿元/GWh以下，清晰体现了技术进步与规模效应带来的降本成效。市场担忧，动力电池单位投资成本下降预期或压缩锂电设备市场空间，进而引发先导智能的估值修正。 不过，也有分析指出， $先导智能(300450)$ 业绩不俗，长期成长前景依旧看好。近日，公司发布2026年第一季度业绩，营业收入约36.91亿元（人民币，下同），同比增长19.11%；归属于上市公司股东的净利润约4.05亿元，同比增长10.99%。 公司此前表示，在储能装备领域，已成功助力多家全球头部企业完成GWh级储能项目交付，累计订单规模位居行业前列，成为支撑公司增长的重要动力。 此外，完善的技术布局也为公司长期发展筑牢根基。华鑫证券研报指出，先导智能前沿技术布局全面且产业化落地进度领先，叠加募资规划的前瞻性产能与研发投入，长期成长天花板持续打开。其中，公司固态电池设备已成功进入国内外头

IPO对热钱的“抽血效应”是影响A股长牛趋势形成的重要因素之一。若IPO“抽血”的同时上市公司质地还不佳，则会对投资者持股体验形成双重打击，久而久之将有损投资信心。 A股IPO在审数量历史峰值出现在2022年7月，彼时IPO在审数量突破1000家（约1039家）。监管层近年来致力于改善A股生态环境，变融资市为长期投资市，支持少数有成长潜力的优质企业上市，并通过强监管的方式让打算“浑水摸鱼”的公司知难而退！如创业板近日增设“第四套上市标准”时也提到了严防“带病申报”、“一哄而上”！ （2025年12月7日IPO备查情况） 2023年以来主动撤回上市文件的企业大增，其中备案创业板的公司撤回IPO的数量最多。2025年四季度创业板待审核的公司仅30多家，较2023年的单季峰值减少约90%！ 近期因新能源行业“反内卷”，电芯有所涨价，相关企业股价上涨，行业内未上市企业IPO热情随之高涨。其中主营锂电设备的广东恒翼能科技股份有限公司2025年12月28日IPO获创业板受理，2026年1月13日进入问询阶段。恒翼能究竟是为了跟投资者分享成长机遇，还是单纯为了谋求融资呢？ 锂电池电芯制造分为前段、中段、后段三道工序，恒翼能主营的是后段锂电设备。 恒翼能招股书显示，在2024年全球锂电后处理设备市场中，公司占6%的市场份额。看上去恒翼能是锂电后处理设备TOP 3的佼佼者。但深挖其财务数据，恒翼能存在头部客户集中、海外成长性不确定、毛利率异常、存货/应收账款减值风险大、资产负债率偏高、研发强度偏低等问题，其标榜的科技成长属性值得仔细推敲！ 01 恒翼能前5大客户贡献99.23%收入，关联交易占比较高 （恒翼能招股书） 2022至2024年，宁德时代是恒翼能最大的客户。恒翼能3年里分别向宁德时代销售了价值65248.09万元、88352.33 万元、50468.60 万元的产品，占恒翼能总收入

3月30日盘后，次新股 $先导智能(00470)$ 、 $大族数控(03200)$ 、 $澜起科技(06809)$ 均披露了上市以来的第一份完整业绩报告。 其中， $先导智能(300450)$ 的港股公告显示，2025年公司实现收入143.58亿元（人民币，下同），同比增长22.0%；净利润达15.60亿元，同比激增482.0%，每股收益从0.18元大幅提升至1.01元；拟向全体股东每10股派发现金红利2.87元（含税），合计派现约4.77亿元。 业绩暴增并非偶然，而是多重利好共振的结果。 一方面，得益于下游行业强势复苏，锂电、储能、光伏需求全面回暖，头部电池企业扩产节奏加快，带动公司核心装备订单与验收同步放量，锂电池智能装备核心业务收入同比大增22.9%至94.51亿元，光伏智能装备收入11.23亿元，同比增长29.5%，成为新的增长亮点，此外汽车智能产线收入9亿元，同比大幅增长615.6%，是增速最高的业务。 不过，3C智能装备收入6.07亿元，同比下降11.9%，智能物流装备收入11.55亿元，同比下滑38.1%，两项业务仍处于调整阶段。 海外业务同样亮眼，收入突破31.29亿元，毛利率提升至40.7%，全球化布局进入收获期。 另一方面，资产减值大额转回成为利润暴增的关键推手，2025年金融资产减值损失转回1.09亿元，而2024年同期计提减值5.55亿元，一增一减之间直接撬动利润大幅改善。 此外，公司规模效应持续释放，毛利率提升至30.7%，

2025年的“3C国补”政策，像一剂强心针，直接刺激了手机、平板需求，下半年的AI，消费电子行业顺利乘上东风。 水涨船高下，消费电子产业的众多细分领域百花齐放。手机产业链无疑是核心，从零部件制造到整机组装，涉及企业如先导智能、立讯精密、蓝思科技等，它们在屏幕、结构件等领域占据重要地位。 以手机为例，折叠屏手机诞生8年来，折痕始终是一道卡脖子的“天堑”，多数产品“出厂浅、久用深”，折痕退化问题进一步降低用户粘性，也是限制其从小众走向大众市场的关键瓶颈。 如今，这道"天堑"正在被攻克。 据界面新闻3月10日报道，先导智能与OPPO联合研发的一项芯片级高分子3D打印技术取得突破性进展。这项技术通过在关键结构件制造中引入高分子材料的精密3D打印，使折叠区域的结构强度与柔性兼顾，从而在长期使用中显著降低折痕可见度。 01 从锂电设备龙头到布局3C高端精密 先导智能，这家被贴上"锂电设备龙头"标签的公司，正在经历一场静默的价值重估。 今天宁王的财报让市场为之振奋，先导智能这个“锂电装备第一股”的第一大客户就是宁德时代，2025年前三季度，先导智能约27%的营收来自宁德时代。 如今，先导智能的客户群体已经覆盖宁德时代、比亚迪、特斯拉、大众汽车、宝马、丰田等头部电池与汽车企业，几乎囊括了全球动力电池行业的半壁江山。如今，锂电池智能装备业务占先导智能总营收的近67%，是绝对支柱。 弗若斯特沙利文数据显示，按2024年营收核算，先导智能在全球锂电池智能装备市场的份额达15.5%，国内份额为19.0%，近乎达到行业第二名的两倍。 在消费电子领域业务发展迅猛，业务覆盖视觉测量、五轴高速点胶、大流量封胶、成像测试等多个精密制造领域。这意味着，公司早已不是单纯的"锂电设备商"，而是形成了"锂电+消费电子"的双轮驱动格局。 在3C精密制造领域的先导智能的布局已经悄然结果——尤其是在折叠屏这个被视为"下一