12月23日截至发稿，港股的 $三花智控(02050)$ 大跌5.03%，A股的三花智控亦走势疲软，目前跌0.62%。 消息面，三花智控昨日发布业绩预告，预期2025年归属于上市公司股东的净利润约38.74亿-46.49亿元（单位人民币，下同），同比增长25%-50%；扣除非经常性损益后的净利润约36.79亿-46.15亿元，同比增长18%-48%。 资料显示，三花智控是全球热管理领域的龙头企业，公司在汽车零部件与制冷业务上建立了深厚优势，是 $特斯拉(TSLA)$ 、 $美的集团(00300)$ 等巨头的核心供应商。 对于业绩增长，公司表示，报告期内，公司巩固制冷空调电器零部件业务龙头地位，把握市场需求增长契机，依托技术积淀与规模化生产优势实现业务持续增长；同时，凭借新能源汽车热管理领域的领先布局和标杆客户示范效应，拓展优质订单，推动汽车零部件业务稳步提升。两大板块协同发力，支撑全年业绩增长。 业绩表现不俗，公司股价却重挫，这或许与“解禁”有关。 12月23日，三花智控正式迎来港股基石解禁。数据显示，此次共计17名股东发生解禁，解禁金额高达数十亿港元。以发行价计算，三花智控港股上市以来累计涨幅接近50%，整体表现可圈可点。 市场分析认为，在当前时间节点，部分投资者出于锁定利润或调整仓位考虑选择先行离场，对短期股价构成一定压力。 不过亦有市场人士指出，三花智控也是特斯拉人形机器人项目的核心供应商。随着特斯拉在机器人领域的发力，三花智控有望打造第二增长曲线，市场对其抱有比较乐观的期待。 首创证券近期研报指出，三花智控深耕热管理技术领域，

直觉并非我们常说的灵感或猜测，而是一种经过深度思考和反复实践后内化而成的高阶认知能力。 ——杨振宁 一、方洪波的“不靠谱”直觉 老一代企业家中有些没有接受过正规高等教育，商业才干是在实战中摸爬滚打历练出来的，这是老一代企业家战略直觉的最大来源。 方洪波这一代企业家大多接受过系统的高等教育，知识结构、思维方式与没有受过高等教育的企业家相比存在巨大差异。 方洪波年轻时辞别央企二汽集团，到广东“寻找机会”，机缘巧合进入美的集团工作，从《美的》报编辑到广告科科长，得到老板赏识并被着力培养。 从1997年被何享健提拔到美的集团国内销售公司做副总经理开始，到担任美的集团旗下的制冷家电集团CEO，再到2012年正式执掌整个美的集团，方洪波作为何享健的接班人被培养了整整15年。 在多年历练中，方洪波早已形成了自己的对美的集团发展的战略直觉。 在晚点对他的采访中，他承认了自己的很多决策均来自直觉。 那么，我认为，战略决策有两个方面，一个是做什么，一个是不做什么。 我们回头看，美的做了什么成功，但很少看美的不做什么成功， 直觉体现在不做什么： 1、不做能力之外的事情，很难跟上的事情，比如汽车、彩电； 2、集团基础研究院不设立KPI，没有发论文要求，3-5年评价一次。 3、从来不夸人，不允许员工夸他，不允许员工在节日到家里探望。 直觉体现在做什么： 1、方洪波意识到美的能力不足，就在2022年关闭了一批小家电，市场上有小熊、北鼎等公司，成本更低，于是将家电业务减少sku，非核心业务直接关停。（同时也证明了，市场上的小家电对这种大企业的竞争是有效的。） 2、收购万东医疗，进入医疗影像诊断。 3、收购库卡工业机器人 4、出海吸收日本韩国企业教训，产品优先采用OBM，团队上坚定本土化，用本土人，本土团队来管理本土业务。 5、第一曲线往上走，促进产业转型，找到附加值高的产品；改变策略往下走，与小米拼成本

2025年上半年，美的集团尽管得益于「以旧换新」补贴政策持续拉动，国内家电市场消费需求有所恢复，但围绕「用户流量」与「产品价格」的行业竞争仍在加剧，海外市场则由于贸易保护主义、汇率波动和地缘政治冲突持续的影响，海外经营形势持续面临挑战，虽然如此，但香港股票分析师协会副会长潘铁珊先生认为美的集团亦能贯彻「以简化促增长，以自我颠覆直面挑战」的年度经营理念，持续聚焦核心业务和产品，尤其是海外业务发展成效显着，集团整体规模得到进一步增长，盈利能力与现金流等核心指标进一步改善，展现了美的经营韧性与高质量增长的长期态势。2025年上半年，公司营业总收入2,523亿元，同比增长15.7%，实现归母净利润260亿元，同比增长25.0%。   此外，基于用户需求和消费趋势，美的能为用户提供「智能家电+智能家居」深度融合的差异化全屋智能解决方案，通过本土化创新、本土化自造、本土化自主品牌多措并举，提升品牌影响力。   再者，美的旗下库卡是全球知名的机器人制造商，依靠业界领先的运动算法，可确保机器人产品在全生命周期内的优越运动性能，其成熟的设计理念也不断催生出新款产品引领市场。2025年上半年，库卡在技术创新和产品开发方面持续发展，并针对细分赛道提供性能更佳的新产品以满足消费电子、半导体、医疗以及汽车零部件等高端制造领域的精密装配需求。库卡推出新的KR FORTEC PA和KR FORTEC ultra PA系列码垛机器人产品，进一步完善重型机器人产品组合，可以高效执行各类码垛任务。   市场拓展方面，2025年3月，库卡与西班牙领先的跨国旅行餐饮公司Areas合作建立全球首个结合人工智能的机器人餐厅SELF，位于巴塞罗那的约瑟夫•塔拉德利亚斯机场，标志着人工智能和机器人技术在餐饮食品领域的重要发展，该餐厅通过配备库卡机器人和利用先进的人工智能机器视觉技术来管理和交

美的集团(00300.HK) $美的集团(00300)$ 正深化“品牌出海”战略，将全球化从可选项转变为生存必选项，加速从代工转向高附加值的自主品牌。传统白色家电业务依然是其强大的现金流基石，预计2025至2030年收入复合年均增长率仍能保持6.8%。未来的核心增长动力在于海外市场，目前针对消费者业务 (ToC) 的海外收入占比已逾46%，且预计2023至2027年海外收入的复合增长率将达9.11%，远高于国内市场的6.35%。管理层更明确表示将继续通过收购合并海外品牌拓展版图，为公司提供额外的上行空间。   除了稳固的基本盘，美的最大的亮点在于其积极拓展的“第二增长引擎”—工业解决方案 (ToB 业务)。该板块涵盖新能源工业技术、建筑科技及机器人自动化等领域，目前非智能家居收入占比已达33%，其中非白电部分收入增长9.7%。这标志着美的正逐步摆脱单纯依赖房地产周期和消费意愿的旧逻辑，转向具备更高技术壁垒和客户黏性的新增长模式，有效分散单一业务风险并成为收入加速器。   在投资回报方面，美的具备显著的价值股特质。公司重视股东回报，近年启动回购及增加派息次数，并凭借规模优势维持充沛的高质量现金流，是集稳增长、高现金回流与低估值于一身的投资机会。   来源：凯基证券

本周全球市场中线向下破位，沪深市场也不例外。然而股息率比较高的，ROE比较稳定的价值类型公司，很多公司中线继续上涨。 沪深300全收益指数年内收益16.15%，中金优选300收益指数年内收益17.01%，再次反超。盈利估值全收益指数年内收益较好，保持在27.79%。 中金优选300指数和盈利估值指数的成分公司如图。 持有的价值类型的公司，招商银行、中国平安、美的集团、格力电器、海尔智家都在榜单。这五只公司的股息率平均5%左右。从年初至今这五只公司平均上涨7%左右，涨幅较低。 招商银行这几年之所以涨幅不如四大行，是因为小微贷款处于风险爆发期，风控不如工商银行、农业银行、建设银行，中国银行四大行，但是招商银行的风控在银行行业中属于比较好的，不是非常激进，招商银行的信用卡的逾期率也在下降。市场担忧不良率的上升。如果需要分散，做银行ETF也很好。 中国平安的收入、利润、新业务价值都有很好的增长，保险代理人数量也见底回升。投资端的地产影响基本出清，只等消费复苏。看看中国平安能否恢复至PEV1。因为利率基本处于底部区域，保险利差利空越来越少，虽然保险代理人都乐意宣传利率会降到零，但是也使资金搬到了保险，利于保险消费。而且利率也不会一步降到零，这与经济复苏是相悖的。即使利率下降，也是空间有限，还以此噱头吸引了资金进来。指数中的中国太保、新华保险等公司也有部分类似。 美的集团、格力电器、海尔智家可以作为家电龙头组合。 家电行业的护城河优势一般，消费需求和出海优势相对比较好的。 格力电器业绩有所下降，相比美的海尔要差一些。 格力电器有空调，美的集团有空调、家电和智能制造。 海尔智家有家电，深耕智能领域比较均衡。海尔海外业务很好，北美占比第一，有利有弊。值得一提的民海尔智家连续五年前三季度利润实现双位数增长，净利润能够保持不断增长。 三只家电行业龙头公司的利用上下游资金进行运营实力都是又优秀又

11月12日，港股三大指数均小幅收涨。其中，恒生指数涨0.85%，国企指数涨0.82%，恒生科技指数涨0.16%。 分板块看，家电板块涨幅居前， $海信家电(00921)$ 涨6.99%， $TCL电子(01070)$ 涨4.78%， $美的集团(00300)$ 涨4.36%， $海尔智家(06690)$ 涨3.08%。 消息面，“双11”已正式收官，家电消费在活动期间表现抢眼。京东平台公布数据显示，“双11”，超2000个家电家居品牌成交额同比突破100%，美的、海尔、海信、TCL、格力等品牌成交额突破10亿；家电家居闪电新品成交额同比增长150%，送装一体服务订单量同比增长超90%。 互联网医疗、AI医疗概念走强。京东健康（06618.HK）涨5.29%，消息面，11月12日，京东健康与远大医药达成合作，罕见病用药安希达®氨己烯酸口服溶液将在京东健康全网独家首发。其它概念股，方舟健客（06086.HK）涨4.08%，平安好医生（01833.HK）涨3.77%，阿里健康（00241.HK）涨1.56%， 生物医药、创新药概念等医药股也纷纷冲高。百济神州（06160.HK）涨7.7%，金斯瑞生物科技（01548.HK）涨5.86%，康方生物（09926.HK）涨2.88%，三生制药（01530.HK）涨5.07%，云顶新耀（01952.HK）涨3.65%。 内房股、物管股延续涨势。远洋集团（03377.HK）涨10.48%，世茂集团（00813.HK）

$美的集团(00300)$ $格力电器(000651)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 文：互联网江湖 作者：刘致呈 最近，美的又迎来新一轮人事调整。 据悉，美的智能家居事业群总裁赵磊，不再兼任家用空调事业部总裁，该职位由老将曹志杰接任。原美的副总裁柏林被任命为美的国际美洲区域总裁，其核心管理职务已由小天鹅国内营销总经理王春凯接任。 2月份，美的裁撤6个省级分公司，压缩管理层级推进DTC转型；7月份，整合冰洗厨电业务；8月份，清洁品类划转至洗衣机事业部；9月份，推动市场体系向“专业型”转型…… 人事变化，往往是为了给战略调整铺路。 当下美的，面临两大战略调整。 1：集团转型。 老将曹志杰接任空调事业部总裁，意义明确，老将出马，意在求稳，空调业务越稳，美的接下来的集团转型就有更多时间窗口； 2：组织迭代。 一年几次调整，表明管理层的代际变化节奏加快，美的迎来组织架构转型的关键期。 今年5月份，一场分析师会议上，美的董事长方洪波被问到企业接班问题，方洪波透露“已经有六七个可随时接班的人了”。 “人年纪大了认知会退化，慢慢就会让人讨厌，可那时候自己不知道被讨厌，甚至还以为大家很喜欢。我一定不会让自己拖到那天。”方洪波说。 谁会是方洪波的接班人？ 这个问题，还是需要有个答案。 人事变动背后，家电“卷王”转型 业绩是经营的结果，往往也是战略调整的原因。 三季报显示，美的三季度营收1119.33亿元，同比增10.06%；前三季度营收3630.57亿元，同比增13.82%。第三季度归母净利润118.7亿元，同比增8.95%。 2025年前三