中药最大雷点曝光：说明书三个字，可能干掉一批公司 作者：贝克街探案官 包可萌 新冠大流行之后，印度近年又多次出现传染病集中暴发的情况，疫情记忆被反复唤醒，也让市场再次想起那个特殊时期的以岭药业。 三年前，连花清瘟胶囊被全民囤货，从家庭药箱到资本市场同步“发烧”，以岭药业的业绩与股价一度共振向上。 2020年、2021年净利润分别达到12.19亿元、13.44亿元，较2019年的6.07亿元实现翻倍增长，2022年更是冲至23.63亿元的历史高点。只是随着疫情红利退潮，业绩迅速回落，2023年净利润同比下滑42.76%至13.52亿元，2024年则出现7.25亿元亏损，同比降幅高达153.57%。 好消息是，在以岭药业公布的2025业绩预告中，公司预计2025年实现净利12-13亿元，回归常态水平。 但坏消息是，国家药监局《中药注册管理专门规定》第七十五条的落地进入最后窗口期。这一被业内称为中成药“生死条款”的规定明确，自2023年7月1日施行满三年起，说明书【禁忌】【不良反应】【注意事项】任意一项仍标注“尚不明确”的中成药，再注册申请将依法不予通过。 作为以岭药业过去5年的核心品种，连花清瘟胶囊的公开说明书中，【禁忌】【不良反应】两项仍标注“尚不明确”。 图源：药品通官网 有观点认为，自2023年至今，无论是以岭药业还是其他中成药主产商，早已准备好关于【禁忌】【不良反应】【注意事项】三项内容的补充，如药品通官网公布的以岭银杏叶片说明书显示，关于【禁忌】【不良反应】【注意事项】三项内容，以岭药业进行了充分的说明。 图源：药品通官网 如此看来，这条被业内称为“生死条款”的规定，不仅可能重塑整个中药行业格局，也将直接考验以岭药业的核心产品是否具备穿越监管周期的能力：公司是否已有针对性应对？在监管出清全面落地后，2026年的以岭药业，能否真正走向业绩稳定，仍有待时间给出答案。 0

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议以岭药业，落子天元。2025年的最后一个月，以岭药业一则人事任命在医药圈激起波澜。公告显示，以岭药业正式聘任夏春为集团首席行政运营官，全面统筹中药、化药、大健康三大核心业务板块，同时负责所有下属公司的业务运营管理，直接向董事长吴相君汇报。夏春的履历自带跨国药企鲜明印记：毕业于复旦大学上海医学院，获临床医学硕士学位，职业生涯核心阶段均深耕跨国药企。早期就职于默沙东，2011年加入赛诺菲中国后，历任商务副总裁、商务及新兴业务部负责人、商务及零售事业部总经理、基础事业部大中华区负责人等关键岗位，主导过赛诺菲中国渠道下沉、零售及基层市场拓展等核心战略，管理规模超千人团队。在夏春之前，这一岗位由吴琨担任，后于2024年离任。与夏春一样，吴琨也拥有近30年制药行业经验，职业生涯核心时光效力于有“宇宙第一大药厂”之称的辉瑞，曾担任辉瑞创新医疗中国区负责人、辉瑞生物制药集团中国区首席运营官、中国区负责人等要职，成功推动多款重磅产品商业化落地。这两位高管虽出身跨国药企，但也都缺乏操盘中药产品的直接经验。一家以“络病理论”立企、靠连花清瘟胶囊家喻户晓、创始人吴以岭更是“院士首富”的中药巨头，当下正将未来赌在跨国药企“空降兵”身上。这一看似矛盾的选择背后，藏着这家曾创下百亿营收的中药龙头，正经历的前所未有的转型巨震。01巅峰之路以岭药业的发展基因，早已与中药深度绑定，这一切都源于创始人吴以岭的个人轨迹。出生于河北衡水中医世家的吴以岭，十几岁便随父坐诊，积累了扎实的临床经验。1977年恢复高考后，28岁的他仅备考月余便考入河北医科大学，次年再攀高峰，成功考取南京中医药大学研究生，完成了从“民间郎中”到“专业学者”的蜕变。凭借独创的“络病理论”，以岭药业在1996年推出首个专利中药——通心络胶囊，实现了“由医到药”的关键跨越。药智网数据显

11月26日，2025年第九届21世纪大健康产业竞争力研究「阳光」案例榜单正式揭晓。以岭药业凭借其持续的创新研发实力和丰硕的科技成果荣膺创新研发卓越类“年度杰出药物研发创新企业”。 作为积极响应国家大健康战略的践行者，以岭药业始终将研发创新置于企业发展的核心位置，长期保持高强度的研发投入。数据显示，2025年前三季度，以岭药业研发费用达5.44亿元，占营收比例达9.27%；2019至2024年间，累计研发投入已超50亿元，持续领跑行业。持续的投入助力公司构建起覆盖理论创新、药物研发、循证医学研究及产业化应用的全链条科研体系，为高质量发展筑牢根基。 在创新药物研发方面，以岭药业成果丰硕。2025年初，其专利中药“芪防鼻通片”获准上市，并于同年7月进入澳门市场，成为当地首个注册上市的创新中药。近年来，公司以“五年五新药”的节奏实现高效产出，目前拥有17个创新中药品种，覆盖心脑血管、呼吸系统、内分泌系统、肿瘤等8大疾病领域。其中，11个品种纳入国家医保目录，5个进入国家基药目录，显示出广泛的市场与临床认可。 研发管线方面，公司储备丰富。芪桂络痹通片、小儿连花清感颗粒等3款中药新药已提交上市申请，另有5款中药创新药处于不同临床阶段。在化药领域，1类新药苯胺洛芬注射液（用于术后疼痛）已提交上市申请，XY0206片（针对实体瘤、白血病）等3款1类创新化药也已进入临床，体现了公司在多元药物研发方面的前瞻布局。 据悉，“21世纪大健康产业竞争力研究「阳光」案例”由《21世纪经济报道》与21世纪新健康研究院于2017年发起，旨在发掘并推广大健康产业中的优秀企业、前沿技术与标杆案例。本届活动围绕创新研发、BD成就、创新药械、ESG实践、新锐企业、数字化应用、企业健康管理等七大维度展开，全面展现产业创新活力与实践典范，为行业高质量发展树立标杆。

11月14日，A 股抗流感概念板块迎来“集体爆发”，多家上市公司股价大幅上涨，其中手握 “连花清瘟”王牌的中药企业以岭药业上涨3.14%，报收 21.05 元，今日最高价创近一年新高，单日成交额达18.95亿元，换手率6.52%。 这并非偶然爆发。中国疾控中心11月10 日发布的监测数据显示，全国流感活动已进入上升阶段，甲型 H3N2 亚型占比超 95%，预计疫情高峰将在12月中下旬至次年1月初到来。 今年秋冬季流感的严峻态势，由多重因素共同催化。频繁的冷空气活动造就了低温干燥的环境，为流感病毒的存活与传播提供了“温床”，北方部分地区门诊量已环比激增 30%。更值得关注的是，新冠余波未平，肺炎支原体、呼吸道合胞病毒（RSV）等与流感病毒形成“叠加攻击”，使得重症率较单一感染显著上升。 面对井喷的市场需求，以岭药业通过全产业链布局实现 “供需匹配”。2025 年三季报显示，其连花清瘟生产线产能提升35%，新增自动化包装线应对峰值订单；渠道端通过与京东健康、阿里大药房建立 “流感季应急通道”，实现偏远地区48小时直达，线下药店库存充足率维持在 90% 以上。这种“需求预判-产能储备-渠道保供” 的全链条响应能力，使其在同类企业中抢占先机。 除此之外，科研投入也为长期增长注入动力。以岭药业研发的抗流感1.1类中药新药“连花御感颗粒”已进入 Ⅲ 期临床试验，未来有望与连花清瘟形成“预防-治疗-康复”的全周期产品组合。坚实的科研基础也体现在财务数据上，2025 年前三季度，以岭药业实现净利润 10.00 亿元，同比增长 80.33%，扣非净利润同比增幅高达 90.53%，经营活动产生的现金流量净额同比激增296.19%，盈利能力与现金流状况均大幅改善。 流感季的需求催化与业绩的亮眼表现，让以岭药业成为资本市场的焦点。11月以来，以岭药业股价累计涨幅达16.94%，重仓该股的汇添富中证

11月7日，中药创新龙头以岭药业（002603.SZ）股价强势爆发，午间收盘报19.22元/股，大涨9.70%，成交额达9.16亿元，换手率3.62%，流通市值超265亿元，成为当日医药板块核心亮点。股价异动背后，是流感高发预期、业绩高增与政策利好的三重共振，叠加板块估值低位优势，共同点燃市场资金热情。 流感监测数据成为直接催化因素。中国疾控中心最新报告显示，流感病毒已成为今冬明春急性呼吸道传染病主要病原体，全国流感活动呈上升趋势，南方省份病毒阳性率达10%，北方省份为6%。作为治疗流感热毒袭肺证的常用药，以岭药业核心产品连花清瘟系列终端需求预期显著升温。随着秋冬旺季来临与流感活动上升，市场对其销量回暖信心快速提振。 扎实的业绩基本面为股价提供硬核支撑。2025年三季报显示，公司前三季度归母净利润10亿元，同比大增80.33%；扣非净利润9.66亿元，同比增幅高达90.53%。盈利质量同步改善，经营活动现金流净额达12.78亿元，同比激增296.19%，彰显渠道库存管理成效与现金流把控能力。 行业政策与估值修复形成双重助力。近期国务院印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，多地同步出台支持政策，红利持续向头部创新药企倾斜。当前中证中药指数市盈率处于近五年低位，以岭药业动态市盈率仅24.07倍，在业绩高增背景下，估值性价比凸显。叠加医保集采“反内卷”政策优化，板块估值修复预期持续强化。 机构与资金形成正向呼应。中信建投、华泰证券等多家机构维持“买入”评级，认为公司Q3营收止跌回升，利润率修复趋势明确，呼吸类产品秋冬旺季需求回暖确定性强。资金层面，单日9亿元成交额与3.62%换手率显示交投活跃，既有短线资金博弈流感催化弹性，也有长线资金认可其业绩与估值匹配度。 需警惕短期波动风险。不过投资者需理性看待短期波动。若流感高发预期不及市场预期，或行业竞争加剧，股价可能

10月27日晚间，以岭药业发布2025年度三季报。报表显示，前三季度实现营收58.68亿元；归母净利润10亿元，同比增长80%。研发费用5.44亿元，占营业收入的9.27%，较去年同期的8.98%增长0.29%，处于行业领先水平。值得一提的是，Q3营收净利喜提“双增”。以岭药业在报告期内盈利能力显著提升，经营性现金流稳定增长，强劲发展态势愈发清晰。这份亮眼的成绩单背后，是公司持续高研发投入的战略决心。 研发端“加码领跑”：投入占比9.27%，创新药管线迎来“丰收旺季” 作为国内中药创新药龙头企业，以岭药业一直将科技创新视作公司发展的核心驱动力。如此高强度的研发投入，以岭药业用真金白银砸出了一条中药创新之路，科技创新能力居中药行业前列。 图：2019年-2025年前三季度研发投入占营收比重 研发“杠杆”撬动业绩稳定增长，成长天花板持续打开。已获批新药方面，以岭药业近五年获批5个新药：累计有连花清咳片、通络明目胶囊、解郁除烦胶囊、益肾养心安神片、芪防鼻通片5个新药获批上市。以岭药业的研发转化效率可见一斑。 截至目前，以岭药业已研发上市17个创新专利中药，创新药研发梯队布局合理且完善，覆盖心脑血管疾病、呼吸系统疾病、肿瘤、糖尿病、神经系统疾病、泌尿系统疾病等重大疾病领域，为以岭药业源源不断输出创新药备足“弹药”，为长期稳健发展提供坚实保障。 产品端“梯队发力”：专利药撑盘，增长动能持续释放 作为中药创新龙头企业，以岭药业的核心竞争力始终扎根于专利产品。近期，公司产品端捷报频传：呼吸系统产品芪防鼻通片成为澳门首款获批的中成药创新药；“芪桂络痹通片”新药注册申请获受理；经典名方“半夏白术天麻颗粒”已完成临床并提交上市申请；“小儿连花清感颗粒”上市申请获受理。 图：在研中药项目情况 除中药外，化药领域同样实现突破进展——苯胺洛芬注射液已申报生产，3个1类创新药进入临床阶段，多个1类创新

10月27日，以岭药业（002603.SZ）发布2025年第三季度报告，呈现显著的“盈利爆发力”。第三季度实现营业收入18.27亿元，同比增长3.78%，在医药市场整体竞争加剧的环境下保持稳健增长；归属于上市公司股东的净利润达3.32亿元，同比大幅增长1264.61%，核心盈利能力实现跨越式提升。 从年初至报告期末的累计数据来看，其整体经营韧性进一步凸显。财报显示，今年前三季度，以岭药业实现营业收入58.68亿元，归属于上市公司股东的净利润突破10亿元大关，达到10.00亿元，同比大幅增长80.33%；扣除非经常性损益后的净利润9.66亿元，同比增长90.53%；经营活动产生的现金流量净额12.78亿元，同比增长296.19%。 作为中医药行业创新的领军企业，以岭药业始终将研发创新作为企业发展的核心驱动力。2025年前三季度，其研发费用达5.44亿元，占营收比为9.27%，较去年同期的8.98%提升了0.29个百分点，投入力度长期处于中医药行业前列。 研发投入的持续加码正在为其带来丰厚回报。近期，以岭药业研发管线捷报频传：呼吸系统产品芪防鼻通片成为澳门首款获批的中成药创新药；"芪桂络痹通片"新药注册申请获受理；经典名方"半夏白术天麻颗粒"已完成临床并提交上市申请；"小儿连花清感颗粒"上市申请获受理。在化学药领域，除苯胺洛芬注射液已申报生产外，还有3款药物进入Ⅱ/Ⅲ期临床阶段。 在盈利质量与股东回报方面，以岭药业同样表现突出。今年前三季度基本每股收益达0.5988元，同比增长80.31%；加权平均净资产收益率攀升至9.34%，较上年同期增加4.54个百分点，资本增值效率显著提高。更值得关注的是，前三季度其经营活动产生的现金流量净额达12.78亿元，同比上涨296.19%，现金流规模远超净利润，为业务扩张、研发投入与股东分红提供了坚实的资金支撑，财务健康度持续优化。