新加坡交易所（下称“新交所”）证券市场今日欢迎协合新能源集团有限公司（Concord New Energy Group Limited）在主板进行二次上市，股票代码为“SEG”。  图片来源：新交所集团 协合新能源集团（CNE）总部位于新加坡，于2007年在香港联交所主板上市。CNE长期致力于提供高质量的清洁能源和专业服务，业务覆盖投资、开发及运营风力、光伏及储能发电资产，目前在运权益装机容量超过5GW。 协合新能源集团有限公司董事局主席刘顺兴发表致辞（图片来源：新交所集团） 协合新能源集团有限公司董事局主席刘顺兴先生表示：“协合新能源在新交所实现二次上市，是一个重要的里程碑，是公司实施全球化业务发展战略的关键一步，是我们持续提升公司治理水平、积极融入国际资本市场的长期承诺。新加坡在全球占据了独特的战略地位，是先进的人工智能、新一代能源体系及全球资本市场的交汇点。我们非常荣幸能够成为新加坡资本市场的一员，并期待与本地及国际投资者建立长期、建设性的合作关系。我们将矢志不渝，为人类清洁可再生能源替代化石能源的伟大事业贡献更大力量。” 新交所集团执行副总裁、全球业务发起和拓展部主管保得胜发表致辞（图片来源：新交所集团） 新交所集团执行副总裁、全球业务发起和拓展部主管保得胜（Pol de Win）表示：“协合新能源集团在新加坡上市，凸显了全球资本市场在推动可再生能源基础设施规模化建设及支持可持续能源转型方面的重要作用。作为亚洲最国际化的多元资产交易所，新交所致力于转型金融，为协合新能源集团提供了一个国际化平台，助力其拓展多元化的全球投资者、客户及合作伙伴网络，加速推进清洁能源转型进程。” 图片来源：新交所集团

智通财经APP获悉，近日，协合新能源集团(00182)及旗下协合资管，携手泰康，共同发起设立18亿人民币新能源投资基金，该基金将致力于积极开发、投资优质新能源项目，通过创新资本合作，积极拓展商业运营模式。 从“投资运营”到“投资运营+专业管理”：双轮驱动拓展业务模式 协合新能源作为领先的绿色电力开发与运营商，在运电站容量超过5GW，拥有近二十年项目开发、建设与运营管理经验。本次发起设立基金，是公司在电站投资运营主业基础上，积极拓展资产管理业务、提升资金使用效率的重要战略举措。 基金将主要投资于包括风电、光伏、储能在内的新能源电站项目。通过该平台，协合新能源将由原来单一的“电站投资运营商”，向“运营商+专业资产管理”双重角色升级。公司将在持续夯实电站运营主业的同时，系统输出其在项目评估、建设管控与电站运营方面的成熟经验，为基金提供行业洞察和专业服务，保障资质质量和收益稳定。这一模式不仅有助于提升公司资金使用效率，还将进一步拓宽公司盈利来源，实现从发电业务收入向管理服务与资本收益的多元拓展，也为其长期可持续发展构建了更加稳健的商业模式。 长期资本与稳健资产的战略协同 保险资金规模大、周期长、追求稳定回报的特性，与新能源电站资产运营期长、现金流稳定的特质高度匹配，为本次合作奠定坚实基础。 对于泰康：本次投资是在国家“双碳”战略方向上的一次重要配置，获得了高度匹配的优质底层资产，实现了保险资金支持实体经济与获取长期稳定收益的双重目标。 对于协合新能源：该基金标志着公司在电站运营主业的基础上，进一步拓展了资产管理业务模式，以专业的电站运营管理能力为“杠杆”，实现增长模式与价值创造的双重提升。 专业分工，构建共赢生态 本次合作融合了产业与金融领域的专业经验： 协合新能源及旗下协合资管作为产业基石，提供近20年的行业经验，以及实践验证的项目评估体系、技术标准，奠定资产质量基础，保障项目运

2025年，中国新能源行业正处于从“规模扩张”向“提质增效”切换的关键阶段。随着平价上网全面铺开与电力市场化交易深化，行业贝塔（Beta）红利逐步消退，企业阿尔法（Alpha）能力的构建成为了资本市场关注的核心。 这一阶段的行业分化与转型诉求愈发凸显，无论是储能技术的商业化落地能力，还是光伏电站的度电成本控制、风电项目的运维效率提升，每一个新增量的挖掘，都可能成为衡量企业阿尔法的核心标尺。 在此背景下，12月3日，协合新能源集团及旗下协合资管，携手泰康，共同发起设立18亿人民币新能源投资基金，释放出了企业发展层面的积极信号。 笔者认为，这不仅是应对行业周期压力的战术动作，更是业务迈向“投资运营+专业管理”双轮驱动的一次升维，有望重构公司的盈利逻辑。 一、绿电行业逻辑切换：“规模红利”转向“以运营为核心” 关于协合新能源与泰康共同设立18亿新能源投资基金背后的逻辑，必须将其置于行业环境下看待。 2025 年以来，绿电行业呈现“装机高增与盈利承压”的分化格局。国家能源局数据显示，1-10月风光新增装机3.23亿千瓦，占全国新增发电装机比重达81.2%，太阳能、风电新增装机同比分别增长39.5%、52.9%；但电网消纳能力不足导致供需失衡，1-9月全国近半数地区风电利用率、约三分之一地区光伏利用率低于95%，行业盈利能力遭遇严峻考验。 另一方面，企业优化资本结构提升财务韧性的必要性凸显。新能源发电行业属于资本密集型行业，过去的高增长往往伴随着高杠杆运营。但在行业充满不确定性的当下，高杠杆不再带来ROE提升，反而扩大风险敞口。 因此，行业转向“提质增效”阶段后，绿电运营商的发展需要从“规模红利”向“以运营为核心”。通过运营层面实现价值创造，并寻找新的增长路径，构建起穿越周期的增长韧性。 二、基金设立的战略价值：探索向“运营商+专业资产管理”双角色升级的价值重构 该基金的设立，是协合

$协合新能源(00182)$ 忍不住了，0.320买点。

中国珠宝的全球化时刻(2) 科技也正在重塑一个看似传统的珠宝世界。AR虚拟试戴技术令线上销售渗透率提升，AI珠宝设计降低定制门槛，区块链溯源技术增强供应链透明度。珠宝零售正从门店密集型走向智能零售与体验式营销。根据McKinsey报告，至2030年，全球珠宝线上销售有望从当前的12%提升至25%以上。 但科技不是目的，品牌与渠道仍是核心护城河。高端珠宝仍属“信任型消费品”，消费者购买决策受品牌背景、故事与情感象征影响，价值更多建基于信任与认同。 中国珠宝：从世界工厂走向全球品牌的拐点 中国珠宝企业正站在新的历史窗口。一方面，中国是全球珠宝最大生产国之一，拥有完整供应链；另一方面，中国市场成熟后，品牌正寻求国际化突破——周大福、六福等香港品牌已建立国际零售网络，新一代设计师品牌也正走向国际舞台。 作为珠宝行业投资者，我的观察是：中国珠宝品牌的国际化正在从「代工出海」转向「品牌出海」。这背后有三股力量： 1.供应链优势→国际设计语言加持 2.东方审美崛起→文化输出机遇 3.资本推动→行业整合与全球并购窗口 珠宝行业未来的竞争，将不再是材质竞赛，而是品牌意义的竞赛。全球化浪潮已经开启，下一个能站上国际舞台的珠宝品牌，很可能来自中国。从投资角度看，我保持审慎偏乐观：行业增速不快，但结构性机遇非常清晰。具设计能力、国际零售布局与品牌升级思路的企业，将在下一轮竞争中突围。对于中国珠宝企业而言，现在不是是否全球化的问题，而是如何全球化。 傅镇强-创辉珠宝(08537.HK)主席兼行政总裁   环保科技的下一波增长点 外界往往把环保等同于新能源，但真正的环保产业远不止发电系统转型。能源转型只是减排的一部分，未来更大的市场其实在「降排放技术」与「资源效率管理」。 目前增长最快的领域包括： 碳排放管理与碳资产服务：企业需要建立自身碳帐本，并参与碳交易市场； 工业减排与能源效率提升：制造业需透过

中国珠宝的全球化时刻(1) 在全球消费市场仍弥漫不确定性的环境下，珠宝行业却展现出意外韧性。根据Bain&Company统计，全球珠宝市场在2024年规模已达3,600亿美元，预计至2030年仍将保持每年约4%至5%的稳定增长。对投资者而言，珠宝行业虽然不是高速增长赛道，但却是「韧性型消费品」中极具长期价值的产业，尤其在品牌集中度提升、黄金保值需求回升、新兴市场消费提升等因素推动下，正进入结构重塑阶段。 中国与印度撑起增长 行业增长的重心已逐步东移。根据WorldGoldCouncil数据，中国与印度合计贡献超过全球黄金珠宝消费的64%，两国的婚庆文化、黄金储值传统及消费升级，使其成为全球市场的双核心。与此同时，全球市场竞争格局加速向品牌集中——LVMH旗下Tiffany、历峰集团的Cartier与VanCleef&Arpels，以及Graff等高端品牌垄断高价值市场，合计掌控超过全球高端珠宝市占20%。 品牌力正在改变珠宝的定价规则。过去珠宝主要依赖材质定价，如今消费者愿意为设计力、品牌文化和稀缺性支付高溢价，品牌珠宝增速持续跑赢无品牌产品。可以说，珠宝不再只是贵金属与宝石，而是一门结合奢侈品、艺术与情感价值的生意。 实验室钻石与ESG冲击 行业正在面对结构性变化，其中影响最深的是ESG议题与实验室培育钻石（Lab Grown Diamond）的崛起。根据Morgan Stanley研究，培育钻石已占全球钻石市场约18%，预计五年内将突破30%。其优势明显：同样品质的培育钻石价格仅为天然钻石的30%至40%，更具透明供应链与伦理诉求，在Z世代市场渗透快速。 然而，培育钻石未必会取代天然钻石市场，而是创造新的消费层。天然钻石仍具收藏与保值价值，而培育钻石则将成为「设计珠宝」与「功能性珠宝」的新材料，反而促使珠宝品牌重新定义产品组合，从材质竞争转向品牌价值竞争

2025年8月12日晚间，惠誉发布评级更新报告，将协合新能源（00182.HK）长期外币发行人违约评级（IDR）及高级无担保评级从“BB-”下调至“B+”，展望维持稳定，同时因商业原因撤销所有评级。此次评级调整虽反映行业逆风下的短期压力，但报告中暗藏的韧性信号值得细品研读。 $协合新能源(00182)$ 一、惠誉报告中的 "韧性密码"：三大正面支撑未被市场充分认知 每次当市场聚焦在评级下调事件时，往往会忽视惠誉对公司基本面的结构性肯定，这些支撑因素或构成协合2026年转机的基础： 首先，利息覆盖能力具备稳定性。报告中，惠誉预测未来协合EBITDA利息覆盖倍数在融资成本下降的情况下将维持在3.0倍以上，我们亦将其与惠誉提到的印度同行ReNew Energy进行比较，发现协合的EBITDA利息覆盖倍数甚至比惠誉评级高一档的ReNew Energy更具优势，即使该公司杠杆率仍相对高企，正如惠誉对协合新能源中期EBITDA净杠杆率的预测为 7.3-8.2倍，高于ReNew Energy的6.5-6.7倍，但实际上公司是有能力确保债务的安全边际，另一方面也说明融资成本的持续优化给该公司带来了财务韧性。 同时，惠誉基于协合2025年上半年持有的20亿元可随时动用的账面现金、21亿元短期债务等财务数据，强调了公司在手资金与流动负债规模适配，进一步印证了协合流动性风险较小等类似的观点。 其次，项目出售模式的可持续性获得认可。惠誉在报告中强调了协合新能源“开发-出售”（英文缩写BT）的业务模式未受此次评级调整影响。鉴于协合新能源良好的项目质量与处置记录，惠誉已将其每年处置200-300MW资产的情况纳入考量，这也意味着在行业估值下行周期，公司仍具备实现资产变现的能力。当前，公司正加速剥离低效资产，随着其资产结构

2025年上半年，全球可再生能源行业在利率下行与清洁能源需求激增的双重驱动下保持强劲增长。国际能源署数据显示，预计2025年全球用于可再生能源、储能、电网等领域的投资将增长至2.2万亿美元。其中，中国作为核心主战场，仅今年前四个月风光装机规模就突破15亿千瓦。 然而行业盛宴之下暗藏挑战：电网消纳能力不足导致弃风弃光现象加剧。根据全国新能源消纳监测预警中心发布数据，1—5月西部风光富集区风光发电利用率持续走低，尤其光伏发电利用率除宁夏外均不足90%。凸显出绿电“产得出、消不掉”的现实困境。 这种“装机量攀升与利用率走低”的矛盾，成为新能源企业业绩承压的核心原因，即便是绩优生协合新能源，2025年上半年营收和利润均有所下滑。 此前公司发布的盈警公告让市场早有准备，因此在业绩正式公布后公司股价保持平稳运行。 短期业绩利空造成的脉冲式影响不会改变企业长期前进方向，相较于表层的财务数据，更应该看到协合新能源如何在行业承压之际实现高质量运营。与此同时，协合新能源董事会主席刘顺兴于8月5日增持200万股，持股比例由22.45%上升至22.78%，表达了对公司长期发展的信心。 一、高质量发电资产扩容 正如前文所述，新能源发电行业面临着消纳压力和电价中枢下移的现实压力，必然会给相关企业业绩带来压制，协合新能源自然也不能独善其身。 但伴随着行业供给侧出清与需求侧改革的双重催化，行业拐点逐渐临近，为了巩固自身基本盘，协合新能源聚焦深耕于优质区域开发项目，在质量的基础上寻求规模扩张。 数据显示，报告期内，协合新能源权益装机容量达到4778MW，同比增长18%。其中，光伏权益装机容量从2024年上半年的583MW，大幅提升60%至934MW，成为关键的增长引擎。这种结构性突破直接驱动光伏权益发电量同比增长28%至604GWh。 更值得关注的是，公司光伏电站净利润同比增长59.7%，在光伏产业链整体仍

电价持续下滑、弃电率攀升、区域限电形势趋于严峻……面临多重考验，国内新能源电力行业正呈现出一幅“冰火两重天”的图景。 2025年上半年数据显示，一方面风光装机持续“高歌猛进”，1-6月全国风电新增装机同比大增98.9%至51.39GW，太阳能新增装机增长107.1%至212.21GW，延续高速增长态势;另一方面，抢装潮退坡，6月风光新增装机量出现断崖式下跌，6月风电、太阳能新增装机同比分别下滑15.9%和38.4%，环比分别下滑80.6%和84.5%，这也是今年光伏新增装机首现单月同比下滑，为行业带来了明显的“寒意”。 行业充满不确定性的当下，部分相关上市企业交出的答卷也有所承压。据近期半年报公布，华能国际电力股份(00902)上半年营业收入同比减少5.7%，协合新能源(00182) $协合新能源(00182)$ 上半年营收出现小幅下滑，持续经营收入为14亿元，较去年同期降低6.6%，股东应占溢利则录得2.82亿元。 值得关注的是，在行业下行周期中公司基本面仍不乏亮点，总权益容量增至4778MW，其中风电厂权益装机容量增长10.9%至3844MW，风电权益发电量达到4155GWh;融资成本显著优化，综合融资成本下降35个基点;同时绿电绿证交易等业务表现亮眼，绿电国际化战略实现关键突破。 当前，新能源电力行业正处于产能出清的调整阶段，随着落后产能加速淘汰，下半年行业利润有望迎来修复。对于如协合新能源等行业龙头，行业洗牌的过程同样是公司提升市场份额及业绩表现的良好契机，“重质量轻规模”的资产策略也将有效规避行业波动风险，持续扩大竞争优势。 聚焦全球优质资产 降本增效成果显著 在充满不确定性的国内行业背景下，协合新能源展现出较强的战略定力，贯彻“高度重视质量，不盲目追求规模”的项目开发策略，更加聚焦