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无法想像的不代表不会发生…

如果把时间推移到今年三月，没人会想到美国经济可能陷入衰退。当时，美联储召开FOMC会议，正式展开升息之路以对抗通胀。其转向鹰派货币政策背后的底气，就是美国旺盛的经济实力。孰料，三个月时间不到，全球金融市场已笼罩在美国经济可能陷入衰退的氛围之中，美股陷入崩跌。变化之大，令人咋舌。

市场纷纷在寻找经济是否衰退可能的线索。除了有景气橱窗之称的股市，本就有判断未来经济状况的参考价值之外，素有「工业贵金属」的铜，行情更是受到关注。近期一连串的杀跌，让市场不仅担忧，美国甚至全球的景气展望真的走下神坛了吗？

美联储鹰派政策如何影响铜行情

如果对照刚结束的美联储六月FOMC会议，从会后补充的经济预测资料（SEP）到主席鲍威尔的记者会谈话，再再显示出了未来经济下滑的可能。其谈话中虽对美国经济展望及控制通胀到预期目标（2%）仍具有一定的信心，却也透露出了货币政策只能通过影响需求端来抗通胀的无奈。对于降低通胀这件事来说，有许多因素是美联储无法掌握的。

话说得很保守，但毕竟对于衰退这件事还是持了否定态度。这给市场打了一剂强心针，也让跌跌不休的行情出现了一日弱势反弹。

到底美联储的鹰派货币政策对铜期货的后续走势可能带来什么影响？

从历史经验来看，美联储加息若是建立在景气复苏、温和通胀的阶段，市场挟著对未来景气看好的条件，有助于铜期货的多头行情。景气看好，铜需求预期增加，加息就算让美元走涨，也抵消不了需求所带来的帮助。

可如今，加息是建立在恶性通胀的基础上，美联储表明将通过影响需求端来达到降低通胀的效果，需求遭到压抑，对于铜的后续走势自然就无法乐观。因此，加息如何影响铜期货的行情，得视当时的经济展望而定，目前看来，负面解读。

影响铜期货行情的三大因素

我们仔细来分析一下影响铜期货的因素，作为解释过去一段时间以来行情走弱的可能原因，并对未来的走势提供一定的指引。要知道过去超过一年以上的时间，高盛极力看好大宗商品的超级行情，这自然也包括了铜在内。随著俄乌战争开打后，作为全球最大铜生产国的俄罗斯遭到制裁，让其看多立场更加坚定。但以事后论的角度来看，到目前为主，结果似乎有了南辕北辙的发展。

对于多数的大宗商品来说，供需状况是影响价格变化的首要因素，其次是美元升贬。换句话说，在供给与需求没有太大变化的情况下，美元会是影响行情的主要因素。但对于少部分具有高工业价值的品项来说，对于经济后势的展望，往往更是影响价格涨跌的重要因素，原油、铜、铝等就具有这种属性，这也是「铜博士」称号的由来。据此，供需关系、美元升贬及经济展望，成为了影响铜期货行情的三大重要因素。

技术面上杀跌的背后理由

了解了影响因素后，我们来看看过去这一段时间以来，驱动铜期货下跌可能的因素。结合技术面来合并解读，可以得到更多的线索。

四月下旬以来两波杀跌，驱动原因不尽相同

上图为COMEX铜期货的日线图。可以发现打从四月下旬开始，原本横盘的走势就出现一波明显下杀，直到5/12才出现止跌迹象而反弹。对照时事面及美元指数走势来看，本波杀跌主要还是美联储鹰派货币政策的加深，市场预期六月FOMC会议即将加息2码，成为了美元走强、铜期货走弱的主要因素。

之后出现一波反弹，行情于6/3再次开启第二波杀跌，连续下跌到了6/15的FOMC会议出现一日反弹后，隔天又随著市场对经济展望悲观再度杀跌，并在6/17收盘时正式跌破前波低点。持续对照时间点及消息面可以得知，6/3正是美国劳工部公布五月非农就业数据的时刻，强劲的就业人数反倒引起鹰派政策强化的担忧。随后更在众家唱衰美国经济展望、硬着陆看法甚嚣尘上的影响下，全球金融市场全面走弱。因此第二波的杀跌原因，有美元走强，叠加经济展望转趋悲观的因素。

进一步观察可以发现，在第二波杀盘的结构中，随著市场对经济展望转趋悲观，铜的价格走势于6/17已写下本波新低。对照同时间美股指数也相对破底，暗示著影响本波杀跌的原因，经济展望悲观的因素大于美元走强的影响。

以较长的时间周期来看，需提防结构转向空方发展

后续走势如何？成也萧何、败也萧何。一切端赖经济展望而定。毕竟供给面受到压抑是事实，这部份或多或少抵消了美元走强的因素。若以较长的格局来看，铜的行情结构已悄然跌破近期低点，且没有出现止跌迹象。若继续下跌，不排除长达一年以上的大头部型态成立，届时结构转向空方发展，将给后续走势带来相当负面的影响。此时，不管是避险还是投机角度，铜期货将可提供重要功能。

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