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就Q4财报来看，整个运动服装市场就属它增长最快

与科技公司相比，消费品公司在这个季度大多表现得不错，尤其是在业绩上。随着通胀不断上升，消费品公司及时将成本压力转向下游，也提前在提价周期上获得优势。

在北京冬奥会上意外火了一把的加拿大运动服饰品牌$lululemon athletica(LULU)$ 就是其中之一，在3月30日公布的2021财年第四季度的财报中，公司营收达到21.3亿美元，同比增长23.1%，调整后的运营利润5.9亿元，运营利润率上升了90个基点达到27.8%。

加拿大的增长超预期

从地理上来看，北美地区的两大市场表现，均获得了两位数的增长。其中美国市场收入15.2亿美元，同比增长19.1%，与预期共识持平，而加拿大市场同比增长33.5%达到3.25亿美元，略超预期共识。

而全球其余地区的营收为2.85亿美元，同比增长35.2%。

加拿大市场的强势也与本季度的冬奥会分不开，因为Lululemon与加拿大奥组委合作，成为赞助运动员的唯一服装品牌。

新开店面助力市场拓展

本季度公司新开店面23家，并关闭1家，净新增22家，至季末总公店面数偶574家。

其中，美国新开2家，加拿大新开1家，德国新开1家，澳洲新开1家，剩余的在17家均在其余国家。从21年Q2的财报，我们也可以看到Lululemon在大陆进行了一笔人民币融资，旨在中国大陆开更多的店面。

因此，公司海外地区的增长，也更多的来自新增店面。

另一个角度看，Lululemon的单店可比销售也获得了22%的增长，超过线上渠道（DTC）的17%，因此目前来看，其门店销售的效率依然较高。

这可能与Lululemon产品的便捷性有关。

而疫情后的店面开店率也较高，整个Q4达到99%。

线上渠道在高基数上增长

从另一个角度来看，直营店的销售从去年同期的6亿美元增长47%至8.8亿美元，而线上渠道（DTC）的增速仅为17%达到10.5亿美元。其中重要的一点是，DTC业务在2020年Q4获得了94%的增长，基数已经很高，而直营店在2020Q4的增速是负的。

如果按照2年的复合增长率，直营店渠道增速为3%，DTC业务的复合增速为50%。

这也侧面反应，疫情之后的线上渠道，成为更多消费者的习惯。这一点不仅在Lululemon一家公司上体现，$耐克(NKE)$ 、$阿迪达斯(ADDYY)$ 、$安德玛公司A类股(UAA)$ 都是如此。

而同时，Lululemon在男性市场上的增速也连续四个季度超过女性。

当然，直营渠道的增长也在一定程度上降低了批发渠道的收入，不过目前的批发占比不足10%，而Lululemon一直以来都以直营为主，并且对于价格有着极强的控制力。

运营效率提升利润率上行

在北美地区物流问题缓解后，公司获得了较高的运营效率。而此前订购较低的成本的原材料，也给公司带来了额外的利润。Q4的毛利率上升至58.1%，比上个季度提升了0.9%。

另一方面，为应对不断上涨的通货膨胀和工资成本，公司还提前在产品售价中体现。Lululemon也是行业中为数不多在定价方面一直保持较高标准的公司，整个市场上也缺乏与其完整对标的公司。因此公司高管表示，在2022年预计继续提高约10%产品的价格。

公司整体的运营利润率达到了27.7%，比去年同期的24.5%要高。

季度指引微调，但新店步伐依然较快

公司预计2022年Q1的收入在15.2-15.5亿美元之间，增速为同比24%-26%，而华尔街预期终值15.27亿美元；摊薄每股收益为1.38-1.43美元，华尔街预期中值为1.43美元。

不过，由于前不久中国的两大一线城市均不同程度受疫情影响，海外地区的收入预期也会一定程度降低。

2022年Lululemon预计开设70家新店，其中约40家针对国际市场。而公司高管在电话会上也表示，预计国际市场收入到2023年翻两番。国际市场将成为新的快速增长点。

从估值上来看，Lululemon目前的市盈率为48倍，而行业平均为33倍左右。运动品牌的几大头部企业均在35倍以下。不过按照Lululemon的增速，预计将与他们在2023年持平。