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虎友，你好

欢迎来到期权芝士科普第三期---高阶策略篇，我们在本期的系列文章中将给大家深入探讨几个高阶的期权策略，帮助大家实现从小白投资者到期权实战高手的跨越。

在之前的文章中，芝士虎发现很多做期权的小伙伴们最大的痛点就是交易的胜率太低，尤其是做买方，虽然杠杆大，但是做十次有九次都是亏钱的，有没有一个策略能让我们做对了赚钱，做错了不亏钱呢？

这种策略还真的存在，今天我们就来学习----比例价差策略。

一、什么是比例价差策略？

所谓比例价差策略，就是我们在做期权组合的时候，一定是按照某个比例去搭配不同的期权的合约数的，我们在之前的期权策略文章中也给大家介绍过很多组合期权策略，但是这些组合策略全部都是默认一比一的比例来搭配，比如straddle策略，就是一个看涨期权外加一个看跌期权组成的，还有bearish/bullish call/put spread策略，也是用的一个低价位，一个高价位的看涨/看跌期权构成。

但是如果按照1比1来搭配策略，会存在一个弊端，那就是无法完全对冲期权的价格波动，因为两个期权的delta值并不相等，所以价格变动幅度并不一致。

举个例子：如果我们在做牛市看涨期权价差策略期权策略篇详解02｜财报业绩平平，如何通过期权策略放大收益？的时候，假设股票现价是100美元，买入看涨期权的执行价为100美元，delta系数是0.5，而卖出的看涨期权的执行价是110美元，delta系数为0.25，那么当股价下跌一块钱的时候，此时买入的看涨期权亏损0.5美元，而卖出的看涨期权盈利是0.25美元，此时组合净亏损0.25美元。

但是如果根据delta系数进行配比，卖出两张（0.5/0.25）执行价为110美元的看涨期权合约呢？此时股价往下跌一块钱，卖出的看涨期权的盈利就变成了0.5美元，刚好能对冲掉买入的看跌期权的亏损0.5美元，组合没有波动。

这个就叫做比例价差策略，简单说就是根据delta系数确定组合期权的合约数量的策略。

问题来了，比例价差策略的风险和收益情况如何呢？用一句话概括：做对了赚钱，做错了不亏钱！不信？我们来测算一下。

二、做对了赚钱，做错了不亏钱？

正如上例所见，相对于普通的组合策略，比例价差加入了量化手段之后更能对冲价格的不利变动带来的损失，但是如果价格有利变动的时候，比例价差策略最终的收益如何呢？

延续上例，如果股价是上涨到了101块钱，此时买入的看涨期权盈利0.5美元，而卖出的两张看涨期权总亏损0.5美元，二者抵消，组合收益无波动。

所以理论上来说（假设delta系数恒定不变），无论是有利波动还是不利波动，比例价差策略在持仓阶段的盈亏都是完全对冲的，如果是这样，那这个策略还怎么赚钱呢？

只有一个方法，那就是在价格一直稳定在区间的情况下尽量持有到期，因为在到期日基于行权角度就会产生盈利，首先不考虑权利金的情况下，执行价为100美元的看涨期权获利1块钱（101-100），其次卖出的两张看涨期权净赚权利金，该策略大概率盈利。

当然了，理论上再完美也等于纸上谈兵，我们接下来用特斯拉当前的行情实操一下。

三、如何用特斯拉做比例价差策略？

假设我们预计未来一周内，也就是12月1号之前特斯拉的股价将会在235美元到245美元的区间偏强震荡，此时我们选择买入一张执行价为235美元的看涨期权合约，花费权利金5.6美元，delta系数为0.549，然后再卖出两张执行价为245美元的看涨期权合约，获得权利金收入3.76美元，delta系数为0.257。

先说股价下跌的情况，如果股价下跌1美元，此时买入的一张执行价为235美元的看涨期权合约亏损0.549美元，而卖出的两张执行价为245美元的看涨期权盈利0.514美元（0.257*2），盈亏基本是抵消掉的。

如果是股价上涨1美元的情况下，此时就变成了前者盈利0.549美元，后者亏损0.514美元了，组合微微盈利，盈亏基本也是抵消的。

由于该组合基于股价在235到245的区间震荡预期，卖出的两张看涨期权合约的权利金3.76美元的收入是可以稳定取得的，而买入的看涨期权合约权利金支出5.6美元，最终净的权利金支出是1.84美元，所以只要股价上涨超过236.84美元（235+1.84）组合最终都是盈利的。

而如果股价上涨超过245美元，此时由于买入的看涨期权和卖出的看涨期权的delta对冲效果，是不会产生亏损的，当然了，这是基于delta系数保持不变的假设，在实际中，如果股价上涨至245美元，买入和卖出的看涨期权的delta系数都会变大，所以实操中有可能会产生轻微的浮盈或浮亏。

总结一下：股价落在236.84美元和245美元的区间之内，组合盈利，落在区间之外，组合理论上不亏损。

但是有一点需要注意，那就是由于delta值并非整数，所以有时候并不能完美对冲，其次由于权力金净支出的存在，如果股价没有处在理想区间，可能会有权利金净支出的亏损（如上例的1.84美元）。

好了，今天的内容就到这里啦，如果你觉得这篇文章对你有帮助，欢迎点赞转发，你将赢得虎币！