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只有拐点才能改变人生，只有与异于市场共识、并被市场反复验证的观点才能真正地为投资者增加价值。

本文主要想讨论a股、h股的拐点有哪些特征，以及使用怎样的指标观察。

1、宏观类：中美利差、us02y、不同期限的shibor、彭博信贷脉冲、居民+企业中长期贷款同比、m1-m2

2、市场类：两市成交额、市场换手率、融资买入额占比、估值水平、股息溢价率、偏股新基金发行量、股票ETF规模、基金仓位、两融余额、北上资金净流入、新增投资者数量

3、大陆股指定价逻辑：企业盈利、估值水平、风险偏好

4、香港股指定价逻辑：国内基本面、海外流动性、地缘风险、卖空机制

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宏观类指标：

1）中美利差：cn10y-us10y，首先两者都是无风险利率，cn10y隐含了中国经济的增速，us10y反映了美联储的经济增速、货币政策、通胀等情况，是海外资金的资金成本锚。当两者做差的时候，就反应了一个外资对于中国资产的边际变化，同步/前瞻指标

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2）us02y、us10y：美国的短期与长期利率，极大的影响了外资的买入成本，比方说国内增长3%，国外短债回报5%，那外资当然不会购买国内资产。前瞻指标

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3）不同期限的shibor：一般看1month、3month，其反映了实体对资金的需求，与10y走势类似，前瞻/同步指标。

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4）AAA级同业存单收益率：其本质是一种高等级信用债，也反映了部分流动性的情况，一般看3month，前瞻/同步指标

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5）彭博信贷脉冲：信贷脉冲为新增信贷对国内生产总值的比重，为衡量一国信贷循环的重要领先指标，通常景气开始复苏时，信贷脉冲指数会逐渐向上攀升，前瞻指标

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6）居民+企业中长期贷款同比：体现了居民和企业对未来的发展信心，随着中国经济的转型，居民企业占比也能有所变化，同步/前瞻指标

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7）m1-m2：体现了民间投资对于未来是“负向”看待，只愿意把钱放在定存账户，不愿意投资，滞后指标

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8）pmi动能：新增订单-产成品库存，月度数据，一般与cn10y同步，同步/前瞻指标

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市场类指标：

1）两市成交额：成交额一定程度上反映了市场的情绪，当市场成交量过低且低于3000点时，也许是一个很好的机会。同步指标

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2）市场换手率，换手率也代表了市场的活跃度，同步指标

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3）融资买入额占比=融资买入额/沪深两市成交额，同步指标

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4）估值水平：主要看50、300、500的估值，若估值过低或者看历史分位，则是一个很好的入场机会。同步指标

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5）股息溢价率（1/沪深300市盈率/国债收益率）：用来比较股票和债券的性价比，当出于1-2个标准差时可能是一个机会，同步指标

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6）股票ETF规模，滞后指标

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7）偏股新基金发行量：如果发行量猛然增多，一般为散户热情最高涨的时刻，滞后指标

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8）私募基金仓位：整体来看，也是追涨杀跌的风格，滞后指标

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9）两融余额：代表了市场的信心，也代表了一定的流动性，同步指标

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10）北上资金净流入：代表了外资的角度，同步/滞后指标

11）新增投资者数量：如图所示，滞后指标

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Cross-check

1)铜：工业发展的重要原材料，与经济高度相关。前瞻/同步指标

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短期

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长期

2）中债：作为中国经济的分子端，隐含了经济的增速。同步指标

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3）中地美债：海外发行的中资地产债回报跟踪。同步指标

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4）USDCNY：汇率一般看两个，资本项目和经常项目。资本项目主要看利差前文有提及，而经常项目主要看净出口。同步指标。

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绿：USDCNY    粉：A50

港股因子：

1）国内基本面：cn10y，包括中美利差。同步指标

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2）流动性与汇率：libor3m、hibor3m。起源是hkma的联系汇率制度，所以只要fed加息，hkma必定跟随。这也是影响港股的一个最重要的因素-外部流通性。同步指标

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3）地缘风险：这个很难用某一个指标去衡量，只能根据具体的时事新闻去分析。

4）卖空机制：港股可以自由的卖空，所以可以根据PCR数据做一个情绪的观察，下方蓝色线往下是贪婪往上是恐惧，在极端位置时，HSI的弹性非常好。同步指标

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5）恒指波幅：相当于美国的vix。同步指标

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以上就是笔者平时经常跟踪观察的一些市场指标；接下里如果市场有变化、机会，笔者会第一时间与大家沟通，感谢大家关注🙏

$A50指数主连 2306(CNmain)$