玲儿小盯裆

专注宏观对冲,Trademacroeconomy

IP属地:江苏
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      ·02-19

      站在季节性的拐点上

      基准假设/判断: 1、美股可能即将回调,调整之后继续做多。 2、日元150似乎是boj最关注的点位,现在可能是一个日元消费的好机会。 理由: 1、宏观上的数据继续软着陆的基准预期:本来5-6此降息预期逐步变成4-5次降息预期,越来越靠近fed的预期判断; 2、同时失业率、消费数据依然强劲,通胀有韧性但也在不断下降; 3、量化数据上持续overbought,当然超买之后并不是马上跌;让我想起livemore曾说如果你不能从市场的最强势的股票赚钱,那你几乎不能赚钱。现在市场的当红炸子鸡就是mag7 or Semiconductor sector,笔者认为在这个点上继续做多的性价比不高,起码不是一个好的入场点。 4、季节性上来说,不管传统季节性还是总统周期,现在都在一个拐点上,而且能感受到市场上fomo情绪逐步起来,熟悉的感觉又来了。 5、流动性上来说,净流动性(银行准备金)没有增加,保证金余额也没有增加,唯一可能的流动性大概率来自market maker提供的0DTE 期权,而正股一旦开始下跌,跌破了option wall,就会有下跌的循环动力,相信节前关注a股雪球的读者们都有切身体会。还有naaim的数据显示,基金的仓位也达到一定95%,很难进一步提升了。 6、整体来说,我相信今年在市场上还是有不错的机会。
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      ·2023-12-17

      对美国股指的一些技术分析&观察思考

      准备做一些美股股指上的反向操作。 有如下几个理由: 1、 市场广度显示购买股票非常拥挤。 2、基于股指的流动性,尤其是与流动性最相关的“VTWV”,几乎已经完全计入价格。 3、美国零售投资者情绪指标显示接近超买,有种FOMO的感觉。 4、美国基金经理仓位相对较高。 虽然他们的仓位没有达到历史最高,但是他们的进一步上行空间有限。 5. 创出新高的股票百分比达到5年来的最高水平。所以接下来,我会试图抓住这个做空机会。我会crosscheck美国债券利率、DJT、欧洲市场和加密货币等。希望季节性的一些规律能加大我的一些概率。 PS:有读者肯定会疑惑,这不是一个宏观的公众号吗?笔者不是一个宏观的交易员吗?J Powell不是刚给出了pivot-trading的信号吗?各大券商/网络平台不是都在美股YYDS吗? 没错,但既然是交易员,肯定还是更加贴近市场的,争取做一个赚钱的risk-taker,宏达叙事应该少看或者听听就行,需要更加注重市场短期内定价的逻辑/预期以及是否定价充分,定价不充分可以继续干进去,止损就好。 从技术来说,一般人觉得买低卖高是一个好deal,但我觉得“买高卖更高”未尝不是一个差的决定。而且市场通常具有反身性:因为一个基本面假设,所以先知先觉/蓄意炒作所以开始做多,买的人多了所以价格上涨,这个时候基本面进一步发酵,后来者进一步抬高价格,抬高价格导致进一步的稀缺,然后第一波做空的人进去轧空阵亡,接着第二波,第三波。。。直到没有更多的买入者,边际信息发生逆转,行情戛然而止。所以就能发现,金融资产价格高了可以更高,低了可以更低,在趋势逆转前,一切反向行为都是笑话(但是反向思路可以)。我相信不少读者都学了系统的金融学知识,也知道如何科学理性地给资产定价,但事实情况是市场很明显和教科书有一定的偏差,市场是充满了偏见的集合,所以我才提出了上面的“买高卖更高”的说法,按照洪总的
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      ·2023-06-05

      如何把握A股、H股的拐点

      只有拐点才能改变人生,只有与异于市场共识、并被市场反复验证的观点才能真正地为投资者增加价值。 本文主要想讨论a股、h股的拐点有哪些特征,以及使用怎样的指标观察。 1、宏观类:中美利差、us02y、不同期限的shibor、彭博信贷脉冲、居民+企业中长期贷款同比、m1-m2 2、市场类:两市成交额、市场换手率、融资买入额占比、估值水平、股息溢价率、偏股新基金发行量、股票ETF规模、基金仓位、两融余额、北上资金净流入、新增投资者数量 3、大陆股指定价逻辑:企业盈利、估值水平、风险偏好 4、香港股指定价逻辑:国内基本面、海外流动性、地缘风险、卖空机制 图片 图片 图片 图片 图片 宏观类指标: 1)中美利差:cn10y-us10y,首先两者都是无风险利率,cn10y隐含了中国经济的增速,us10y反映了美联储的经济增速、货币政策、通胀等情况,是海外资金的资金成本锚。当两者做差的时候,就反应了一个外资对于中国资产的边际变化,同步/前瞻指标 图片 2)us02y、us10y:美国的短期与长期利率,极大的影响了外资的买入成本,比方说国内增长3%,国外短债回报5%,那外资当然不会购买国内资产。前瞻指标 图片 3)不同期限的shibor:一般看1month、3month,其反映了实体对资金的需求,与10y走势类似,前瞻/同步指标。 图片 4)AAA级同业存单收益率:其本质是一种高等级信用债,也反映了部分流动性的情况,一般看3month,前瞻/同步指标 图片 5)彭博信贷脉冲:信贷脉冲为新增信贷对国内生产总值的比重,为衡量一国信贷循环的重要领先指标,通常景气开始复苏时,信贷脉冲指数会逐渐向上攀升,前瞻指标 图片 6)居民+企业中长期贷款同比:体现了居民和企业对未来的发展信心,随着中国经济的转型,居民企业占比也能有所变化,同步/前瞻指标 图片 7)m1-m2:体现了民间投资对于未来是“负向”看
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      ·2023-03-04

      当前各类资产计价了什么逻辑

      本文主要讨论下最近大类资产计价了哪些逻辑,以及接下来可能的走势以及策略。 图片 A股: A股非常具有结构性,在2月份里,50、300这些主要股指都是一个横盘震荡的状态,但题材股却异常活跃。 图片 从基本面来说,现在中国复苏的还不错但还不稳固,这在昨天易行长的讲话中也官方证实了,那么接下来就是等待复苏的进一步成色:例如接下来几个月的房地产销售、社融等数据,还有在即将召开的2会中有没有更一步的边际信息展示。 图片 如果接下来数据进一步证实中国的进一步复苏,那么中国债券收益率还有进一步上升的空间,以50、300位代表的权重还有一波上涨的可能性,预期在最好的情形下,csi300在今年会上涨到4500-4600附近。 图片 但同时也要注意到外围的影响,例如BOJ超预期转向带来的us10y受到影响,或者美国通胀、就业持续超预期的可能性,也会让Fed不得不鹰派,从而让us10y保持在高位。 所以从股指交易策略来说,在复苏没有转向之前,A股多头现在完全没必要追高,等一个因为外围因素risk-off的时间点买入是一个不错的时机;同时到了下半年也要注意到复苏的终点,如果那个时候中国复苏见顶,外围进入实质性计价衰退,届时对A股的合力就是向下,这对于趋势交易者来说也许不错。 恒生指数: 恒生指数作为全球较大的新兴市场,与全球流动性、美元指数、风险偏好超强相关,所以恒生指数的主要矛盾就变成了研究美元指数。 从中长期看,美元指数是一个大周期的下滑,但是中期来看仍然不排除美元指数二次探顶(下文有提及);从短期来看,其实是欧、美之间经济韧性的角力。 所以对于恒生指数,从交易上来说控制好仓位,越跌越买是合理的,极端点比方说HSI到了1.7w那当然是一个很好的买入机会,只是当前这个位置美元指数的因素会给恒生造成逆风。 图片 美股: 美股现在的主要问题是,市场主流预期认为是软着陆,且对盈利预期较为乐观,但是b
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      ·2023-02-10

      今年的日本市场有什么参与机会?

      本文主要讨论JPYUSD和NKD225的交易逻辑,之所以不讨论jp10y是因为笔者只有cme的交易权限。 JPYUSD$日元主连 2303(JPYmain)$  1)经常项目:由于全球能源价格走低,wti期限价差从深度contango逐步转化为浅度contango,所以经常项目的回归给JPYUSD一定的升值动力。 2)日美利差:us10y趋势性下行的动力仍需时间,需要等待美国服务性通胀(工资增速)进一步放缓才可以,美国工资增速指标详见:美股现阶段需要关注的指标;而jp10y则需要看BOJ的态度,我们观察日本的实际薪资发现,现在只有小幅上升,远没有达到BOJ的目标,因此ycc可能边际调整,但整体宽松的逻辑暂时还没有变,所以jp10y大概率变化不大,但我们仍然需要关注boj最新的政策/人选等。所以jp10y-us10y边际变化的主要矛盾在于美国的工资通胀。 因此短暂的看JPYUSD应该还是一个区间震荡的状态,直到利差这个因素开始走扩,那么就是趋势做多JPYUSD的时候了。 具体逻辑看以下思维导图。 NKD225:$CME美元日经主连 2303(NKDmain)$  日经股指的财报都是以日元去计价的,所以有关日本国外的利润要考虑汇兑pnl。公司整理利润分2块:日本本土利润和海外汇兑利润。 日元本土利润:主要观察日本的制造业和服务业pmi。当前服务业pmi还不错,但是制造业pmi已经开始逐步进入收缩区间。展望后市,如果全球衰退共振,那么日本pmi恐怕不能独善其身。 海外利润:2020-2022不管是海外
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    • 玲儿小盯裆玲儿小盯裆
      ·2022-09-26

      凛冬已至,静待蛰伏|写在9月FOMC之后

      Abstract摘要 1)美联储大概率加息过度,但是痛苦Europe Union来承担 2)美联储可能在民主党中期选举为了政治正确保持hawkish。 3)短期来看,美股有反弹的可能;中期来看,美股仍然有下跌的空间。 4)当前各个大类资产对Fed-Fomc极其敏感,通过路径的演绎,FED转向的观察窗口可能是EURUSD,时间点可能是明年Q1或者Q2。 本周看完了联储的FOMC讲话,市场也变动的比较大,想和大家聊一下接下来怎么看。正如前文所预测的,联储下调了一系列的经济预期,具体来看数据是: 其实从图中也可以看出,联储一方面是预期管理,另一方面也披露了他们对于经济下滑的预期:虽然软着陆的信心下降,但是控制通胀的决心坚定。反过来说,通胀的尽头就是衰退。 关于terminal rate,J Powell表示维持jackson hole的立场,那也就是说起码要看到通胀回落2%的明确证据,笔者的想法是,需要失业率进一步抬升才行,比方说到4.5%可能才是一个trigger。 现阶段联储保持鹰派的预期当然有很多理由:1)美元的国际储备地位2)Fed的信用、决心3)美式政治正确4)阴谋论来说美元甚至是一种武器 美元的国际储备地位 从美元的地位来说,他的竞争者主要是欧元、英镑、日元等。现阶段看,欧元由于俄乌的冲突,导致了今年基本保持萎靡;而日元则是因为BOJ的YCC政策(人为压低jp10y),意图保持强出口、日元计价的资产价格不变、避免日本国内的通缩,所以Japan Yen在今年也大幅下跌。 EURUSD vs JPYUSD 插一句,欧洲接下来大概率比美国衰退的更早更深,对于任何一个经济体来说,其自身的长期动力来源于科技发展(即生产率的提高),而不是低利率疯狂印钞(各个部门加杠杆)。自俄乌战争打响,通胀中枢也许永久性地抬高了。可以说,欧洲的麻烦不是结束的开始,而是开始的结束
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    • 玲儿小盯裆玲儿小盯裆
      ·2022-09-19

      当前为什么对SPX的earning保持谨慎|写在9月Fomc会议之前

      Garrett Duyck绘制了一些图表,给了我一些启发: 正如之前的文章所提及到的,美国股指的最佳击球点还没有来: 9月Fomc会议💼 我在等待下周的Fomc,看看有没有新的边际消息,因为宏观交易者的好处,就在于稍微右侧一些也是没关系的😏 我的主观判断是会保持一个鹰派的基调,大概率75bp(Front-loading action but no panic),大概率会这么描述: 1)弱化降息衰退预期 2)上调unemployment rate 3)上调core PCE 4)下调GDP forecast 5)强调软着陆的可能性。但是我觉得不太可能,大概率需要一场衰退(浅度还是深度要看具体情况)。 6)总体来说,是一个语言的艺术,既要保持鹰派,又不能让市场太恐慌。 对于交易者来说,我在看完本次会议之后我会重新衡量债券的投资价值,如果更加鹰派的话,可能债券先走熊市再走牛,也有可能长端利率维持在现在的位置;股指维持原来的判断,目前还是不能做多头;贵金属仍然在博弈,强美元指数下,黄金多头不好做。
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      ·2022-09-18

      等待是一种态度

      $A50指数主连 2209(CNmain)$$标普500(.SPX)$等待中美共振,即将迎来指数级别大机会!
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      ·2022-09-04

      美债的预期

      昨天文章中谈及了美债收益率的看法,今天想补充一下。$债券20+美公债指数ETF-iShares(TLT)$ $标普500ETF(SPY)$ $标普500(.SPX)$对标普500(.SPX)表态看多看空 在8月底的Jackson Hole会议中,Powell保持一个比较强硬的鹰派,市场之后也是如期这么交易了(股债双跌)。不过需要注意的是,市场预期与联储发言的态度是动态的,并不能照本宣科的认为,年底一定就是4.0%,我们交易的只是预期。 笔者认为在9月的FOMC会议前,fed会保持一个鹰派来压低预期,一来是支持率保卫战,二来是美联储(美元)信用。 不过机会就藏在这里,如果9月如期加息75个bp,叠加q4 cpi的+大选下行,9月FOMC会议之后转鸽的概率大幅提高。现在市场预期今年年底的利率是3.75-4%。也就是75、50、25的预期;届时有没有可能变成75、25、25?我觉得有很大的可能。 所以交易策略就很简单了,美股还是保持弱势的判断,拍脑袋的话,接下来1-2个月,spx还有10%左右的跌幅(3550-3600左右)。 美债长端利率会在FOMC前继续交易鹰派预期,大致到3.5~3.6附近见顶然后回落,我认为届时是一个很好的介入机会。 美债短端利率锚定于fed rates,大致会在10月左右见顶,在3.7附近。 黄金在q4也许会迎来很好的配置窗口,随后在明年/后年,黄金迎来最黄金的时刻。 现在需要follow的变量: 1)9月的cpi 2)fed的口风
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