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点上方蓝字笑看红绿的三观关注我并设为星标提示：公众号的推送规则改变了，有些读者反映收不到文章推送的情况，为防止失联，大家可以点击右上方文章标题下蓝字笑看红绿的三观，再点击右上角的“...”，随后点设为星标就可以及时收到文章的推送【ken111：广东珠海春节几点观察】这个春节过的还蛮有意思的，我和夫人都各自和同学师长聚了一下会观察到几个特别有意思的现象，把他记录下来以供日后思考之用，先说说我这边的吧。我这边有几个同学还在音乐圈子里做事。同学A在国企的演艺部门当舞台导演，同学B在公办中学当音乐老师，同学C目前在珠海最热的夜场当音乐总监。同学D转行了在澳门工作。在跟同学A交流的过程中发现文旅项目其实是可以挣钱的，实际的舞台成本各方面都有压降的空间。但实际运营的费用远超真实的成本。个中原因我认为可能有以下几点。1:TOG的业务收款时间长，增加的费用作为垫付资金成本的一种补偿。2：管理费用高了3：政治任务有些不会有收入，属于公益性质的花费。在我看来这些都国企的老毛病了，不过待遇确实不错。年薪20+在珠海真的能过的蛮舒服的了。同学B本来在小学在编，想了些办法搞到中学去了。算是也上了一个台阶，不过因为新旧产能正在替换的过程中的税收不稳定的情况还是面临薪资下降之类的各种问题。这边公办学校的老师薪资与地方的税收强相关，如果税收这方面仍然没有改善估计降薪的风险会继续加大。在跟他的交流过程中我有几点思考。1：现在公办学校的老师绝对不是未来好的就业方向，出生人口锐减的问题同样会传导到珠三角这种人口流入型城市。以后的老师的薪资还会跟课时的数量绑定。一旦没有那么多生源开始撤并的话，日子会过的更加艰难。财新最近对在岗的历史老师的报道已经侧面反应了这种情况，有兴趣的朋友可以去看看。2：以后的人真的没那么多了，就2025出生的小孩可能真的有望在上小学的时候实行小班制教学，这样老师对学生的关注的可以变的更高。

点上方蓝字笑看红绿的三观关注我并设为星标提示：公众号的推送规则改变了，有些读者反映收不到文章推送的情况，为防止失联，大家可以点击右上方文章标题下蓝字笑看红绿的三观，再点击右上角的“...”，随后点设为星标就可以及时收到文章的推送【小白杨3：浙江金华回乡见闻】浙江金华……经济体感差，主要是房价跌太多了，造成财富效应很差，但是实际经济主要就是房子和房地产上下游产业链很差……其他的经济并没有那么差：1.外贸生意特别好，去年做外贸和做跨境电商的亲戚生意特别好。2.炒股赚钱的亲戚很多，只是数额还没有那么大而已。3.等着今年再大赚一笔后再买房。【美丽心灵的永恒阳：河南回乡见闻】帖子里回老家的都在说一个共性问题，年轻人结婚难。我老家也是，现在彩礼太疯狂，一个亲戚家孩子订婚给的彩礼18w，年前要结婚女方要涨彩礼到30w，谈不拢分了。房价在降，收入在降低，但是彩礼还在疯涨。【NOZL：豫西南农村回乡见闻】老家在豫西南农村，98年前后父亲花了不到一千五百元置办了一块宅基地，有乡政府写的收据，但一直办不下土地证，就一直空着没盖房子。几个月前十多万元卖出去了，溢价将近一百倍。本以为不好卖，但没想到抢着买，都搞不明白为什么，村里几乎都是老年人在种地，都没年轻人了，学校也撤销好多年了，不知道为啥还想着要买地盖房子。【鸿飞瑞亚：深圳春节见闻】春节和高中同学聚，他刚在离深圳北站不远的地方买了一套房。卖掉光明的房子置换的，光明的房子亏了 100 多万，约 30%。最有意思的是新买的这套房，房主居然是个女孩子，前几年560 多万买的，期间有人出 830 万买，她不愿意，要求必须 835 万，否则不卖。前几天我同学440 万拿下来了。前尘硬化像石头 随缘地抛下便逃走我绝不罕有 往街里绕过一周我便化乌有【认真炒股的Jacob：广东潮汕回乡见闻】坐标潮汕，我觉得挺离谱的，潮汕三市包括底下县城的房子居然蒸蒸日上，至少

点上方蓝字笑看红绿的三观关注我并设为星标提示：公众号的推送规则改变了，有些读者反映收不到文章推送的情况，为防止失联，大家可以点击右上方文章标题下蓝字笑看红绿的三观，再点击右上角的“...”，随后点设为星标就可以及时收到文章的推送【大阳出来暖洋洋洋：湖北黄冈回乡见闻】坐标：湖北黄冈某县城。家里熟悉的三位老表，因孩子学，都在21年最高点，县城买了房，算上装修，近百万，现在都套住了，出售5折都没有人问。且都从事提建筑相关行业，这两年赚钱很难，都靠父母还房贷，车贷（肯老），自己感觉不到烦恼，父母都很着急。且大部分长辈亲戚都没有养老保险。我很感到很吃惊。年末，街上的的婚车没有看到，丧车连续几天早上都能看到。县里的企业主要是化肥厂，还能发出工资，大学毕业生在5K左右。公务员亲戚都感觉钱不够用。老师老坏，都在拼命要求学生补课（估计是缺收入），听晚辈说：都有两个以上的家，一个是专门拿来补课用的。【长线农民：江西回乡见闻】坐标江西某经济在省内还算前列的四五线城市：1. 舅舅一个家族7-8户人家参与了一些房地产开发商的融资，金额接近千万，现在开发商没钱，好歹房子没烂尾，开发商只肯给户型，位置最差的门面，商品房兑换，而且兑换价格比市场价高40%。现在左右为难，毫无办法，导致生活品质也直线下降，有一两家本来算是富人，但现在不得不高龄打工。2. 城市的房价跌幅在20%左右，主要原因还是二手抛盘不拥挤，新房融资来自民间，还未到至暗时刻。3. 小叔房贷一年多没还了，成为失信人，银行也没辙了。4. 麻将一如既往的流行，金额没有继续涨了。有稳定工作的麻将指数和幸福指数都很高。麻将房开始出现一些专职背债人，每个月给个2000-3000工资，背个几百万债务。（在麻将房里找合适的背债人，赌鬼赌红了眼啥都敢干）5. 一些开放商会想一些野路子办法，找人头买房贷款回流资金，但不确定到底有多少这样的情况。总之，房地产，银

点上方蓝字笑看红绿的三观关注我并设为星标提示：公众号的推送规则改变了，有些读者反映收不到文章推送的情况，为防止失联，大家可以点击右上方文章标题下蓝字笑看红绿的三观，再点击右上角的“...”，随后点设为星标就可以及时收到文章的推送【愚老头：山东小县城回乡见闻】春节回家，坐标山东中部潍坊下面的一个五六线小县城。年岁渐长，今年的春节除了感受了下经济的温度之外，更多了一些对传统商业理论的反思。一、走高性价比的路，让别人无路可走很长一段时间内，全社会对于利润率，是有很高的追求的。比如企业管理界有这么一句耳熟能详的话：“三流企业做产品，二流企业做品牌，一流企业做标准”。一个企业从做产品到形成品牌，再到制定标准，对应的盈利能力是越来越强，护城河自然也是水涨船高。但是这句落在MBA教材上的经典论述，可能在很大程度上误导了整整一代企业家们。加入WTO之后，中国代工厂的老板发现，那些高高在上的所谓奢侈品，其成本相比价格简直可以忽略不计。这个时候，中国的企业家们就发现了品牌的重要性，并在这条路上不断攀登，希望最终有一天能够打造属于自己的奢侈品牌。问题就是，在中国这种工业克苏鲁的大环境下，通过品牌形成的护城河，就像一盘沙，风一吹就散了。县城里有一家专营服装鞋帽家居用品的商场，叫做万绣城。这是我随手拍下的价格标签。整个商场，衣服鞋子以及床品，单价超过100块人民币的并不多，普遍都是四五十人民币的价格。碰到打折的时候，一条裤子甚至可以低到5块钱。在这种性价比下，传统的农贸市场，还有街边的服装店，很难有生存的空间。在信息差近乎被拉平的大工业时代，走高溢价的奢侈品路线，就是一条不归路。打造护城河的路，代价高昂且收益寥寥。衣服鞋子和日化用品这条赛道，真的有技术含量么，又能形成什么护城河呢？有些厂商看到加拿大鹅卖上万，也整出来高端系列，价格一年比一年高，直到消费者干脆自己充绒，DIY羽绒服。日化小家电的品牌护

点上方蓝字笑看红绿的三观关注我并设为星标提示：公众号的推送规则改变了，有些读者反映收不到文章推送的情况，为防止失联，大家可以点击右上方文章标题下蓝字笑看红绿的三观，再点击右上角的“...”，随后点设为星标就可以及时收到文章的推送前不久，有网友说虽然坚持很难，但价值投资需要坚持，段永平说，需要坚持其实就说明还没明白价值投资，还说，所谓坚持价值投资的人们大概率对价值投资是有误解的。这是很有道理的。这让我想到孔子所讲的“知之者不如好之者，好之者不如乐之者”。孔子认为，知之、好之、乐之是循序渐进的三种学习境界，懂得学习的人不如喜爱学习的人，而喜爱学习的人不如以学习为乐的人。“乐”是内在的心灵愉悦和满足，是治学中应当寻求的最佳状态。做价值投资，也并不是一种咬牙切齿、苦哈哈的事，而是一件快乐的事，能让人获得内在的心灵愉悦和满足，终生去做都很快乐、很有意义的事。巴菲特说的跳着踢踏舞去上班，其实也是一样的意思，他是对投资由衷热爱，能从投资中获得内在的心灵愉悦和满足，否则没理由挺多年前早就成了全球排名很靠前的富豪，还是继续工作到95岁才退休。（我估计，他退休主要是因为考虑到已经是95岁高龄，需要安排伯克希尔最高管理者的过度问题，实际上现在仍然是“退而不休”的，因为他自己讲“仍然每周五天去办公室上班，和一群非常棒的同事一起工作”）而有些自称为“价值投资者”的股市投资者，总是讲投资股票，要靠“熬”，要靠“坚持”，那潜意识里，实际上认为价值投资是一种苦哈哈的事。这也反映出，他们实际上并没有真的搞懂价值投资。整天看到股价上蹿下跳，心痒难耐，或者自己买入的股票下跌了几成，心如刀绞，还要忍住不等动，能不难熬么，确实是一种苦哈哈的事。这类“价值投资者”，就像还不能直立行走的古猿，离进化成人类还很远。而真正的价值投资者看到股价上蹿下跳，视若无物，内心毫无波澜，通常情况下，是压根不去看，不关心的，因为用不着去

2025年总体上仍然处在思索投资的沉淀期。不嫉妒2025年收益高的人看到有人投资有色股、黄金股，2025年收益很高，但是我毫不嫉妒，也毫不心动，没有任何去研究的想法。因为有色股、黄金股不在我的能力圈内，我不懂，另外，我认为，这类公司，周期性非常强，通常商业模式都不好，我是搞不懂、拿不住这样的股票的。这世界上每时每刻都有人赚大钱，我不可能都一一去研究，不一定具备看懂的能力，也没有那么多时间，没有任何可能。事实上，我其实没有关注那些人，只是在微博或者股票网站上偶然看到。买股票就是买企业，我们一定要记清这个根本。关注点要集中到企业上去，别人怎么看股价，怎么买股票，甚至买没买自己感兴趣的股票，和自己买股票都没啥关系。管别人干啥，没意义，关注自己感兴趣的企业，研究自己感兴趣的企业，就可以了。价值投资者确实是“目中无人”的。关于商业模式的思考近几年，万科这家企业，给结结实实我上了一课。倒并不是说在万科上亏了多少钱，（我在万科上仓位很低亏损金额相对于总投资金额来讲很有限），也不是我对地产行业和万科这企业一点都不了解，而是我对商业模式的认识，还是不够深，对投资中商业模式的重视程度，之前没到压倒一切的程度。我对地产行业有一定了解，但是，了解还是不够深，低估了房价调整的幅度，以及行业低迷对万科这样的企业的影响。其实这并不是根本问题所在。最根本、最重要的教训是，我对商业模式认识不深，重视不够，商业模式在投资中，应该是首先要考虑的，应该是第一位的、决定性的条件，商业模式好，才接着看企业文化好不好，商业模式不好，是需要“一票否决”的，就像段永平说的那样，买刮刮乐彩票，刮到一个“谢”字，就没必要再往下刮了。2025年我看过很多次和万科相关的资料，2021-2022年买入的腾讯，和万科形成截然反差，全年没看一眼腾讯的股价，不记得上次是什么时候看的了，也很久没看腾讯的资料，对腾讯太放心了。这也说明了：投资

点上方蓝字笑看红绿的三观关注我并设为星标提示：公众号的推送规则改变了，有些读者反映收不到文章推送的情况，为防止失联，大家可以点击右上方文章标题下蓝字笑看红绿的三观，再点击右上角的“...”，随后点设为星标就可以及时收到文章的推送2025年股票投资收益2025年在股市的收益率是15.16%。从2016年9月22日，截止到2025年12月31日，收益率为145.82%，按复利算，年化收益率为10.18%。回顾历年的收益如下表：太太刚核算出来时，让我估算2025年收益率有多高，我瞎猜应该是在10%上下，因为招行（我持仓第一位的股票）全年涨幅就是11%，没想到能达到15.16%。看我有些惊异，太太说：“腾讯今年的涨幅高些，45%左右”。腾讯2025年原来涨了这么多，我已经很久没看腾讯的股价了，应该全年没看一眼，不记得上次是什么时候看的了，对腾讯太放心了。这也说明了：投资了好公司不需要我们时刻盯着，会节省大量时间。回想起2021-2022年腾讯猛跌买入腾讯时的情况，好像已经过了很久，其实也只不过几年时间。今年的收益率，很平淡，但我还是挺知足的。持有的股票的内在价值变动我持有的投资组合净资产增长：14.63%。由于各家公司2025年的年报还没出来，我是用2025年三季报净资产数据和2025年三季报数据对比的。我持有的投资组合内在价值增长：16%。也是用2024年三季报净资产数据和2023年三季报财务数据对比的，在未来的增长率等指标估算上，比较保守。内在价值是一个毛估的数值，受主观因素影响，也是只能做大致的参考。持有的股票，股价在某一年、某几年的涨跌幅有多大其实一点都不重要，公司的内在价值的增长幅度，才是最重要的事。一个投资组合也是这样。当然了，长期看，内在价值的增长终究会体现在股价上，会和股价的涨幅大致一致，时间越长，越是这样。投资思路变化2025年在投资思路上，进入一个平台期，但是，

点上方蓝字笑看红绿的三观关注我并设为星标提示：公众号的推送规则改变了，有些读者反映收不到文章推送的情况，为防止失联，大家可以点击右上方文章标题下蓝字笑看红绿的三观，再点击右上角的“...”，随后点设为星标就可以及时收到文章的推送在给企业估值前，我们先要想清楚一些关键的问题，对企业做定性分析，否则估值是无从谈起的。事实上，大部分企业在定性分析时，就被排除掉了。下面是我对茅台的定性分析中核心问题之外的三个次要问题。1、茅台大部分都被经销商囤起来了，现在茅台终端销售价格下降，茅台金融属性没了，经销商低价出货，会不会导致茅台价格雪崩，厂家销售量很多年低迷？经销商为什么囤积茅台？为什么不去囤积二锅头？因为茅台是好酒，受到一部分消费者的喜欢，但是茅台的供应量有限，所以，长期以来茅台供不应求，有涨价预期，所以才有经销商囤货。二锅头不具备上述特点。经销商囤货仅占茅台销售量的很小比例，大部分茅台被消费者购买后很快就喝掉了。现在茅台终端零售价格降低了一些，但是，并没有导致茅台的出厂价下降。还有小部分消费者买茅台酒期待升值，这并不是主流茅台酒消费群体，现在茅台零售价下降，这部分人基本消失了。茅台酒的零售价格下降，买茅台酒的消费者会更多，有利于茅台的消费量增加，对茅台的长期发展没坏处。2.以往房地产及上下游行业的商业宴请会消耗大量茅台，现在房地产没落了，茅台会不会也随着长期没落下去？现在房地产业比起前些年繁荣的顶点，是下滑了一些，但是，老百姓对美好生活的向往仍然长期存在，老百姓的居住需求、居住条件改善的需求仍然长期存在，房地产仍然是重要的支柱产业，对茅台仍然有一定的需求。现在中国产业在转型，正在完成中，新能源、新能源车、动力电池、太阳能电池、芯片、AI、机器人、先进制造等新兴行业在崛起中，也需要大量的商业宴请，也需要茅台，并且新产业会提高从业者的收入水平，整体提高老百姓的收入水平，扩大茅台消费者群

点上方蓝字笑看红绿的三观关注我并设为星标提示：公众号的推送规则改变了，有些读者反映收不到文章推送的情况，为防止失联，大家可以点击右上方文章标题下蓝字笑看红绿的三观，再点击右上角的“...”，随后点设为星标就可以及时收到文章的推送上周有认识的人问，银行股最近两年都在涨，今年涨得挺不错，感觉有些高了，后续可能会跌，现在要不要卖出银行股？其实有这种想法的，并不是个别人，不在少数，应该有一批。我最近在网上看到有些投资者——甚至有持股多年的资深投资者——有的减仓了银行股，有的清仓了银行股。要不要卖？这是个问题。价值投资者在四种情况下卖出股票：第一种情况，高估或严重高估。比如牛市来临，自己买入的股票涨幅很大，毛估出股价已经严重高于股票的真实的内在价值。第二种情况，企业基本面变差或恶化。比如巴菲特 2012 年大幅减持宝洁，是因为对其部分产品定价能力下降担忧。他在接受 CNBC 采访时说，宝洁在一些市场上提价时遇到困难，发现自己并没有自己想象的定价能力。对于宝洁这家以高端产品定位的消费品企业来说，定价能力至关重要。第三种情况，发现买入时的判断错误，公司没有之前认为的好。比如段永平，觉得特斯拉这家公司不错，买了一些特斯拉的股票。为了更好的了解特斯拉这家公司，花了 127500 美元买了一部特斯拉汽车。结果经过一段时间的驾驶后感觉特斯拉汽车开得久了容易头晕，内饰差，服务差。进而发觉特斯拉的企业文化很差。所以段永平认为自己以前对特斯拉这家企业的认识有偏差，当机立断卖掉了特斯拉的股票。第四种情况，发现更好的标的。比如发现了比自己现在持有的股票更好、更低估的股票。那咱们看一下第一种情况，银行股目前高估了吗？我认为银行股虽然股价涨了些，但现在没有高估。四大行和招商银行、兴业银行、平安银行，都是只有几倍市盈率，算不上高估，用自由现金流估值法估值，仍是低估的。第二种情况，银行的基本面变差或恶化了吗？我从

点上方蓝字笑看红绿的三观关注我并设为星标提示：公众号的推送规则改变了，有些读者反映收不到文章推送的情况，为防止失联，大家可以点击右上方文章标题下蓝字笑看红绿的三观，再点击右上角的“...”，随后点设为星标就可以及时收到文章的推送老股民都知道，多年以来，A股走势经常会受美股走势影响，经常是这样：美股大跌了，A股也会大跌，甚至会比美股跌得更多。为什么会这样呢？可能主要因为以下两点：第一，二战以后，长期以来，美国是综合国力最强的超级大国，不仅经济实力强，军事实力也强，拥有的航母数量最多，并且最先进，空军战机也最先进。第二，中国经济对美国比较依赖，中美经济联系非常紧密，美国长期是全球最大的消费市场，中国很大程度上依赖美国进口中国商品。所以往往是美国打喷嚏，中国就感冒了。但是，这次贸易战，美股跌得厉害，而A股跌幅挺小，为什么呢？第一，全球投资者和老百姓，逐渐认识到，中国的综合实力实质上已经超过美国，已经成为实际上的全球老大。1.实际上，中国的综合国力，已经超过美国了。中国的GDP以购买力平价计算，2014年就已经超过美国了。美国目前单个鸡蛋的价格约为3-4元人民币，中国单个鸡蛋的平均价格约为0.6-1元人民币‌。中国造一艘最先进055驱逐舰才60亿人民币（约合8.3亿美元），美国造一艘伯克3驱逐舰都要25亿美元。2.中国的整体军事实力，已经追赶上美国，正逐渐超过美国。中国陆军、火箭军中国长期以来比美国强；空军两款六代机的试飞，说明空军也逐渐在超过美国空军；海军先进航母的下水试航、最先进核动力航母的建造，说明空军也在逐渐追赶上美国。3.近些年来，中国的光伏、锂电池、新能源汽车产业崛起，出口快速增长，而美国的产业发展缺乏亮点。第二，中国在不少科技领域，已经超过了美国。中国在信息与通信技术、无人机、AI、机器人科技领域，已经超过美国，华为、大疆的发展deepseek、宇树科技等公司的涌现，