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招股结束，奕斯伟计算（01256.HK）预计于10月9日正式登陆港交所。 不过最终发售价、认购倍数及配发结果尚未披露。相比短期申购热度，更值得关注的是这家公司能否将RISC-V技术积累转化为持续增长的产品收入。 作为资本市场的“RISC-V第一股”，奕斯伟计算的看点很清楚：已有业务提供稳定收入基础，计算类产品正在放量，上市募资则继续投向芯片研发和平台建设。 从底层架构切入，RISC-V第一股终于来了 奕斯伟计算成立于2019年，是一家基于RISC-V架构的芯片产品提供商，采用Fabless模式，专注于芯片、芯片组、板卡及相关核心软件的研发与设计。 按照最新招股书口径，公司产品主要涵盖人机交互及多媒体处理芯片产品，以及互连及计算芯片产品。 其中，人机交互及多媒体处理芯片产品主要应用于家居、办公及便携场景，帮助设备管理基于屏幕的输入、输出并处理多媒体信号。这部分业务经过多年量产和市场拓展，已经成为公司收入的主要来源。 互连及计算芯片产品主要面向汽车、机器人及工业场景，使相关设备具备感知、处理和执行能力。这类产品更考验底层计算架构、芯片设计以及软硬件协同能力，也更能体现公司在RISC-V领域的技术积累。 在此基础上，奕斯伟计算还建设了RISAA（RISC-V+AI）生态技术平台，将RISC-V与AI深度融合，把CPU IP、芯片、板卡、核心软件和开发工具连接起来。对于芯片公司而言，单款产品决定阶段性收入，平台能力则关系到研发复用效率和产品迭代速度。 截至2026年3月底，公司已经推出超过150款软硬件产品，服务全球220家客户，拥有超过620个IP模块及20多个系列化RISC-V内核。产品、IP和软件工具逐步形成闭环，构成了“RISC-V第一股”最有分量的基本面支撑。 24亿元收入打底，业务结构正在发生变化 技术标签能吸引关注，量产收入才能证明商业价值。 2023年至2025年，

9月28日，“RISC-V第一股”北京奕斯伟计算技术股份有限公司（简称“奕斯伟计算”，股票代码：01256）正式启动港股招股，拟全球发售1,570,204,000股H股（假设未行使发售量调整权），香港公开发售157,022,000 股H股，国际发售1,413,182,000 股H股，每股发售价区间为1.48至1.59港元，预计募资总额约23.24至24.97亿港元。奕斯伟计算拟定于2026年10月9日在香港联交所主板挂牌上市，由中信证券与中信建投国际担任联席保荐人。 据悉，奕斯伟计算本次发行共引入9家基石投资者，拟认购11.61亿港元。基石投资阵容涵盖头部产业资本、长线专业基金、国资平台等多元主流机构，充分彰显市场对公司长期价值的认可。 作为市场首个纯正RISC-V架构芯片标的，奕斯伟计算围绕人机交互及多媒体处理芯片、互连及计算芯片赛道布局，产品覆盖智能计算、汽车、工业、智能家居等场景。根据弗若斯特沙利文资料，以2025年营收计，公司是中国最大的国产智能终端人机交互芯片提供商。在“RISC-V+AI”这一方向上，奕斯伟计算已成为全球专利、IP和产品覆盖度最全面的企业。 截至2026年3月31日，公司已推出超150款软硬件协同产品，服务全球220余家客户，包括多家全球顶尖科技企业。 根据最新披露的数据，2023年至2025年，奕斯伟计算分别实现营业收入17.52亿元、20.25亿元、24.31亿元，三年复合增长17.8%。2026年一季度营业收入达4.94亿元，同比增长18.4%。其中，计算芯片与方案业务收入从2023年的37.5万元升至2025年的3.20亿元，2026年一季度达2.23亿元，同比大幅增长，并成功切入汽车、工业等高价值核心赛道。 RISC-V是新一代芯片底层技术，其开源开放的特性打破了传统技术封闭的限制，正推动更多元化的创新探索，引领全球芯片设计与应用的变革

近期，AI+机器人龙头极智嘉（2590.HK）携手全球3PL巨头UPS在中国台湾桃园国际物流中心部署仓储机器人方案。该项目成为UPS亚太地区规模最大的物流中心，也是双方全球合作超10次复购中的最新里程碑，体现了极智嘉持续“规模化复制”与“行业高渗透”。 在全球智能物流这一高切换成本、长交付周期、强运营验证的领域，国际3PL巨头持续选择极智嘉，本质上是在为其产品稳定性、全球交付能力和系统可靠性投下信任票。 这类顶级客户验证的意义，不止于订单本身，而在于其逐步转化为三重价值：复购与扩容带来高收入确认性、深度嵌入客户运营体系后更高的客户终身价值，以及全球化复制能力被持续验证后所支撑的估值溢价。 一、大客户超10次复购，高粘性下的长期价值锚 作为UPS长期信赖的智能物流合作伙伴，极智嘉已获超10次全球复购，覆盖北美、亚太等全球多个区域，涉及多技术路线和多应用场景，累计部署机器人逾千台。UPS的每一次复购，都是对极智嘉可量化、可落地、可迭代的智能仓储价值的最佳印证。 从资本市场视角看，高复购率的意义远不止订单增长： 第一，收入质量更高。大客户复购意味着收入能见度高，有助于公司从项目制收入向经常性、平台化收入迁移，持续改善经营质量，提升估值中枢。 第二，获客成本更低。UPS作为全球3PL领导者，其复购行为具有极强的行业示范效应，有望带动更多3PL巨头加速采用极智嘉方案，形成头部客户强背书、行业跟随、规模化放量的正向循环。 第三，客户终身价值更高。深度嵌入客户核心仓储体系后，单客户价值随时间持续放大，为公司提供更稳定的长期收入基础。 第四，业务增量与估值溢价更明确。市场通常愿意为高客户粘性、高收入可见性、全球化复制能力的自动化公司给予更高估值中枢。大客户持续复购，正是这些核心变量的硬证据。 值得注意的事，UPS复购并非个案，而是已成体系。截至目前，极智嘉已在全球40多个国家和地区服务超1

(2026年8月28日 – 香港) 全球智能机器人引领者极智嘉（股份代号：2590.HK）公布截至2026年6月30日止六个月（「报告期」）的中期业绩。在AI及具身技术突破、全球化纵深拓展的双轮驱动下，公司交出订单高增、收入稳健、盈利大幅改善的中期成绩单。 报告显示，公司上半年新签订单额同比增长35.5%至人民币23.85亿元，增速领跑行业。收入同比增长25.3%至人民币12.84亿元，毛利率提升至35.8%，经调整净亏损同比收窄32.1%。若不考虑具身智能研发投入影响，经调整净亏损大幅收窄81.9%，主营业务接近盈亏平衡。 值得关注的是，公司增长引擎更加多元化，而且增势强劲。特别是订阅式服务订单的爆发，标志着公司的庞大存量底座正加速转化为增量的服务收入，成为未来收入结构优化与长期稳定增长的核心支撑之一。公司正形成仓储AMR主业持续高增、多引擎协同驱动的高质量增长格局。 订单高增35.5%，订阅式服务增长75% 2026年上半年，极智嘉新签订单额达人民币23.85亿元，同比增长35.5%，增速领跑行业，为全年业绩注入强劲动能。这背后是商业模式拓展、全场景深耕与具身智能订单突破在同一时间窗口的集中兑现。 订阅式服务订单1.56亿元，同比增长超75% 订阅式服务以全球1,000家终端客户、已部署的81,000台机器人为存量底座，将合作关系从一次性项目交付升级为长期运营服务。该商业模式兼具高毛利与可反复变现的特征，并显著提升客户黏性，将持续为公司业绩带来更强的可预测性与抗周期能力，构筑起差异化竞争壁垒。 2026 年上半年的75%高增速意味着服务业务正跃升为极智嘉未来业务的核心支柱之一。其中，美洲区订阅服务订单同比增长455%，海外成熟市场对服务化模式的旺盛需求得到充分验证，全球复制空间正在打开。 仓储场景纵深与制造场景延伸，同步放量 托盘到人产品线订单同比增长超200%，印证公

8月28日，找钢网集团（06676.HK）发布2026年中期业绩。报告期内，集团实现营业收入10.37亿元，同比增长30.1%；毛利1.91亿元，同比增长5.5%；净亏损同比收窄 80.8%，经调整 EBITDA亏损同比收窄52.9%；经营活动所得现金净额19.4亿元，持续为正。国内AI相关业务实现GMV 11.1亿元，同比增长73.2%，毛利超过1330万元，同比增长63.4%。 今年上半年，找钢网集团在国内推进面向贸易流通行业的全链路Agent操作系统，在海外承接算力中心供应链服务。这一转型的核心，是把十四年积累的行业认知、真实交易数据、客户沟通数据、履约服务数据与中台运营流程，系统蒸馏为可复用的Skill、MCP与Agentic工作流，推动贸易流通全流程的AI化。报告期内，集团对自主研发的AI Agent等核心数据资产开展入表工作，形成数据资产及其他无形资产达801万元。 国内方面，找钢网将内部与面向客户的AI数字员工能力整合为统一体系，形成业务管理、业务知识、业务内勤、销售自动化、内勤自动化等核心功能模块，其定位是面向钢贸场景的交易型Agent。围绕这一体系，公司形成了三条商业化路径：一是结果型收费，围绕智能商机挖掘、供需匹配、自动化报价成交与订单履约，按交易结果计费，目前主要应用于找钢AI交易商城与找钢工品；二是标准化产品的年度订阅收入，并在基础服务之上按模组提供增值服务包；三是Token或积分消耗产生的充值收入。以6月单月毛利年化计算，AI业务年化毛利达3167万元。 公司认为，其AI业务的壁垒来自数据、场景与生态三端。数据端，公司每年产生数百万条订单数据与数亿条对话数据，其中包含大量通用大模型厂商难以获取的实时高频数据；场景端，公司覆盖交易服务全流程，通过腾采通打通即时通讯信息流，通过胖猫云打通售中售后的履约贸易流；生态端，公司与腾讯在企业微信、腾讯云及ADP

8月24日，希音正式启动全球发售，预计于9月1日在港交所挂牌交易。 有媒体8月25日援引消息人士称，希音全球发售的机构簿记建档已达到足额认购水平，显示簿记启动后较短时间内，机构端需求便覆盖发行份额。知情人士透露，参与认购的投资者涵盖多家现有股东、聚焦中国市场的基金，以及采用多元策略的投资机构。 据香港媒体报道，截至8月26日中午，希音面向公众投资者的香港公开发售部分已实现超额认购3.7倍。 登陆公开市场后，公司的财务数据与业务架构将更为完整地置于公众视野中：这家覆盖全球约160个市场、2025年净收入达到418亿美元的时尚公司，真正的竞争壁垒究竟是什么？ 过去几年，外界试图从不同角度解读希音快速增长的秘密。被谈论最多的，就是“小单快返”：先以100至200件的小批量测试市场，再根据实时销售反馈快速补单。除此以外，也有人讨论支撑这套模式的数字化供应链，以及自动化仓储、全球履约等能力。 有时候，这些词逐渐成为了外界理解希音商业模式时的标签。 但事实上，这其中的任何一个环节都很难单独构成希音的“护城河”——例如，小单快返在行业常见，并非一种全新的生产方式；数字化系统、自动化设备和海外仓储也都有其他企业在做。 希音更重要的能力，是依靠技术和人才，把这些分散的环节连接起来，形成了一套从需求端延伸至制造和交付端的系统——首先是捕捉消费者需求、商品企划和设计开发，然后把订单分配给合适的供应商、组织生产；之后根据实时销售情况调整库存，最终通过全球仓储和履约网络把商品送到消费者手中。被谈论最多的“小单快返”也因此不只是一种生产方法，而成为大规模运转的供应链中的一个环节。 这套系统的价值，也不只是提高某一个节点的效率，而是让前后环节能够彼此反馈、持续调整。 除此以外，在最近几年，一个新的变化正在发生：希音开始把这套原本服务于自身业务的能力向外开放。 在供应链端，希音将经过自身业务验证的数字化工

报告摘要 事件：公司发布26年中报。 1）26H1：营收937.19亿元，yoy+11.7%；归母30.00亿元，yoy+58.8%；扣非16.76亿元，yoy+11.0%；毛利率8.1%，yoy+0.5pct。业绩符合此前预告，营收&扣非接近预告中值，归母接近预告上限。 2）26Q2：营收529.73亿元，yoy+8.2%，qoq+30.0%；归母19.39亿元，yoy+85.2%，qoq+82.8%；扣非8.54亿元，yoy+14.1%，qoq+3.8%；毛利率7.8%，yoy+0.7pct，qoq-0.7pct，毛利率环比下降主因Buy-sell模式下存储涨价提升产品ASP。 数据中心：超节点放量在即，H2利润释放有望加速。26H1数据中心业务收入约200亿元，25H2平台切换完成后持续逐季度环比改善。26Q2超节点实现小批量量产交付，26Q3大批量预计加速利润释放。26年数据中心业务营收有望同比超50%增长，关注潜在超预期可能；27年超节点利润释放持续加速，数据中心业务有望延续50%以上的同比增长。 消费电子：行业逆风下韧性凸显，产品及客户拓展打开成长空间。26H1公司移动终端/AIoT/PC业务营收同比分别增长超17%/85%/50%。 1）移动终端：公司凭借多元化产品结构及客户布局实现智能手机出货量稳健增长，平板、智能穿戴亦延续增长态势。后续存储压力边际缓解+ODM渗透率提升预计带动业务稳健向上。 2）AIoT：海内外客户IP Camera/智能音箱/游戏掌机等多产品加速上量出货，布局新型AI终端打开增长空间。 3）PC：公司较台湾ODM差异化优势明显，26全年出货量预计稳健向上，ODM份额提升+To B业务拓展有望持续带来增量。 创新业务：H1营收同比超翻倍增长，汽车电子/机器人前景广阔。 1）汽车电子：26H1智驾/智舱/车身域/动力域等四大产品加速

刚啃完 HashKey 2026 年中期业绩。 我更在意的是——收入结构变没变？客户质量提没提？第二曲线到底是不是画饼？今天纯当财报笔记，跟老铁们聊聊我的观察。 直接上硬菜：报告期总营收 3.43 亿港元，同比涨了 20.6%，毛利 2.08 亿港元，同比增 12.5%，毛利率环比干到 60.6%。 经调整亏损 3.15 亿港元，但比去年同期缩窄了 21%。说白了，市场在过冬，收入还在涨，毛利还往上走，亏钱速度明显慢了。亏损确实还在，但收窄趋势一旦确立，说明运营效率真在提，不是死扛。 核心逻辑：合规护城河，机构钱在悄悄流入 我觉得这家的核心看点，不是下个月能不能扭亏 而是——行业洗牌时，合规牌照这张牌能不能把机构客户稳稳接住，同时 RWA 现实资产代币化能不能从概念变成真生意。 数字金融这赛道，行情好时猪都能飞，但一到退潮期，能留下来的只有那些合规底子厚、能让传统大资金放心进场的玩家。 HashKey 扎根香港监管体系，现在三大块：交易促成（当下的粮仓）、链上服务（中台）、资产管理（辅助）。重点是，它的演进路线是往数字金融基础设施走，而不是只盯着散户交易量。 多维度拆解：主业抗揍，新业务落地，全球化在铺路 细看业务线，交易促成这个发动机真挺抗造。  报告期收入 2.7 亿港元，同比 +38.6%；总交易量 2822 亿港元，同比 +31.8%。 最扎眼的是机构客户交易量 2315 亿港元，暴增 58.8%，占比拉到 82%。这个数据很说明问题——不是靠散户情绪，而是机构资金在市场回调期反而在加仓合规平台，客户结构明显优化，抗波动能力自然强。  再说 RWA 代币化，这是我最关心的第二曲线。 链上 RWA 总值冲到 26.8 亿港元，同比暴涨 167.8%，期间落地了香港房地产 RWA、受监管白银 RWA 代币两个标杆项目。 老玩家都知道，RWA

行云科技今年股价已经怒涨5倍，巨大涨幅背后，其实藏着一个更惊人的事实：它的抗跌能力，在整个算力板块里几乎是"断层级"的存在。 为什么这么说？ 5至7月，算力板块经历了一轮惨烈杀跌。前期涨幅巨大的算力租赁标的集体遭遇估值绞杀，不少个股直接腰斩。 数据不会说谎。这轮调整中，利通电子、协创数据、宏景科技最大回撤全部突破50%，铜牛信息回撤49.6%，东阳光回撤44.8%——动辄就是"拦腰一刀"。 而同期行云科技的最大回撤，仅有10.8%。 你没看错，10.8% vs 50%+。这不是同一级别的较量，这是赤裸裸的"降维打击"。 把月度数据拆开来看，对比更加触目惊心： 7月（算力"至暗时刻"）：行云科技跌11.2%，同行跌多少？利通电子21.6%、协创数据19.4%、宏景科技24.8%、立昂技术27.1%、优刻得23.5%、鸿博股份22.7%——板块几乎"团灭"，行云科技只是"微微感冒"。 6月：行云科技跌9.3%，同行普遍跌15%-22%。 5月：行云科技跌6.1%，同行跌9%-18%。 整个5-7月，算力板块跌得血流成河，行云科技却像穿了"防弹衣"，跌幅始终控制在行业最低水平。什么叫韧性？这就叫韧性。 再看8月的反弹答卷： 截至8月14日，行云科技暴力反弹39.5%，不仅完全抹平了5-7月的跌幅，还实现了区间正收益。 作为对比，利通电子8月反弹虽高达42.7%，但累计收益仍为-19.4%；优刻得、鸿博股份等更是深陷30%以上的亏损泥潭无法自拔。 同样的宏观背景，同样的行业赛道，行云科技硬是走出了独一份的"阿尔法行情"。 抗跌从来不是靠运气，背后是硬邦邦的业务底盘在托举。 截至7月末，行云科技手握154亿元3-5年正式算力长单，合作方清一色是头部大模型机构与央企，订单具备法律约束力。更狠的是，核心订单还出现了"客户主动加价扩量"的罕见现象——一笔订单从10.14亿元上浮至30.53

长期看价值，短期看情绪 $云迹(02670)$