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公司发布年报 2025 年全球经济在多重挑战中弱势复苏，而中国经济凭借产业升级与内需 改善的双重驱动，展现出强劲的韧性与内生增长动力。 2025 年公司营收 111 亿元，同比增长 10.6%，归母净利 13 亿元，同比增长 14.0%。 年末期股息每股 11.3 港仙，本财政年公司共派发股息每股 31.7 港仙，派息比率 45%。 拓宽品类边界与场景纵深，厚植儿童运动品牌势能 2025年361°儿童持续深耕资源整合与专业能力建设，夯实品牌作为中国跳绳国家队官方合作伙伴及北京国安少训合作 伙伴的行业地位。 在渠道建设层面，361°儿童积极转向品牌体验的深度交付，紧扣新生代家庭在审美升级与科学育儿理念上的变化，深化终端空间形象的差异化焕新与货品陈列的场景化升级双轨并进。 截至 2025 年底 361°童装于中国内地销售网点数量 2364 个，门店平均面积显著扩大 ，形成以超品店及第五代店为引 领的现代化门店立体覆盖体系，持续释放渠道升级红利。 深化全局渠道变革，挖掘多元增长潜质 立足全球化发展战略，公司全方位强化渠道体系，统筹推进线上线下融合、 零售业态创新与全球化布局 ，加速建设全 渠道高效协同生态 。通过强化终端获客性能与精细化运营深度，驱动零售效率与市场份额同步提升 。面对数字零售环境的快速演变，加速电商渠道的迭代升级。 2025 年公司线上线下零售流水与品牌势能同步攀升，全渠道增长势头强劲。 361°超品店凭借「一体化」「全品类」的沉浸式体验，已成为公司增强品牌差异化壁垒的关键抓手。截至2025年底累计落成 127 家361°超品店，于全国范围内成功达成百家门店里程碑 ，成为焕新品牌形象 。 国际市场层面， 加速推进全球化布局，依托跨境电商打破地域限制 。截至2025年底在美洲、欧洲及「一带一路」区域共拥有 1,253 个线下销售网点。361°吉隆坡海外直营店以及柬埔

FY25 收入/股东应占溢利按年增长 11%/14% FY25 收入按年增长 10.6% 至人民币 111 亿元。主品牌线下零售流水(以零售价值 计)于 1Q/2Q/3Q/4Q25 分别按年增长约 10%-15%/10%/10%/10%;361° Kids 线下零售流水亦分别按年增长约 10%-15%/10%/10%/10%。毛利率维持于 41.5%，其中成人鞋类/成人服饰/童鞋/童装毛利率分别按年变动 +0.1/+1.1 /+0.3/+0.3 个百分点至43.0%/42.4%/41.7%/42.2%。成人服饰毛利率改善， 主要受惠于成本控制优化、策略性定价，以及已收购 OEM 工厂整合所带来的效 益;童装产品毛利率提升则主要来自生产内部化推进。销售及分销开支按年仅增 2% 至人民币 22.56 亿元，相关费用率由 FY24 的 22.0% 降至 FY25 的 20.2%，主要 因电商平台服务费及物流相关费用按年上升约 18%，惟部分被广告及宣传开支按 年下跌约 10% 所抵销。行政开支按年增长 22% 至人民币 8.54 亿元，主要由折旧 及摊销增加，以及捐款显著上升所带动。因此，FY25 股东应占溢利按年增长 14.0% 至人民币 13.09 亿元;全年派息比率维持于 45.0%。 童装业务维持稳健增长 361° Kids 收入按年增长 10.4% 至人民币 25.83 亿元，占总收入约 23%，主要受鞋 类/服饰收入分别按年增长 28.5%/下跌 7.5% 所带动。截至 FY25 年底，361° Kids 共有 2,364 个销售网点(POS)，其中 374 个位于主品牌门店内;按城市层级 划分，约 67.5%/25.4%/7.1% 分别位于三线及以下/二线/一线城市。与此同时，361° Kids 超品店及第五代形象店数量增至 387 家，占童装门店总数 16.4%;

事件描述 361 度发布 2025 年业绩公告，2025 年实现收入 111.5 亿元，同比+10.6%，归母净利润 13.1 亿元，同比+14.0%，收入表现符合预期，业绩表现超预期。其中 2025H2 实现收入 54.4 亿元， 同比+10.3%，归母净利润 4.5 亿元，同比+25.7%。公司拟派发现金股利 11.3 港仙/股，全年派 息 31.7 港仙/股，分红比例 45%。 事件评论 电商驱动收入高增，广宣费用优化带动业绩超预期。 2025 年收入拆分来看，分品类：成人/儿童品类收入分别+9%/+10%，增速基本一致。分渠道:电商/线下渠道收入分别 +26%/+5%，电商为核心增长驱动。毛利率同比基本持平为 41.5%，管理费用率同比 +0.7pct 主因捐赠支出同比增加 0.9 亿元有所拖累，但广告及宣传费用大幅优化 1.3 亿元， 带动业绩表现超预期。 大货门店收缩，超品门店拓张，海外业务及 ONEWAY 远期有望增长第二极。2025 年主品牌门店数同比-356 家至 5394 家，预计主因公司主动推进低效门店优化。此外 2025 年 超品店 127 家，单店高店效预计仍为主品牌线下增长主要驱动。户外高端品牌 ONEWAY 已在 7 个城市开设 7 家门店，2025 年主品牌海外市场同比高增 125%至 4 亿元，ONEWAY 及海外市场后续有望成为公司增长第二极。 经营现金流显著修复，库存周转及应收账款仍偏弱。2025 年公司经营活动净现金流达到 8.1 亿元，同比增长超 10 倍，主因存货变动贡献及应付账款周转优化贡献。存货周转天 数同比+10 天至 117 天，预计主要与电商备货增加有关。应收账款周转 149 天同比持平， 仍维持高位。 短期来看，电商高增、超品拓店预计仍将为增长主要驱动，短期广宣费用优化及现金流改善亦表明公司处于。中长期看，公司海外业务

2025 年公司收入/净利润同比+11%/+14%，延续增长势能。公司指引 2026 年 全年营收同比增长 8%-10%，计划年内新开设 100 家超品门店。我们预计，公 司短期将持续依托超品店扩张释放增长势能。长期来看，旗下户外品牌 One Way 业务、海外批发及跨境电商业务，有望打造全新增长曲线。同时，凭借 稳定的成本与费用管控能力，公司整体盈利水平有望保持稳中有进。估值层 面，公司有望通过持续的业绩兑现和分红提升推动估值重塑。我们给予公司 2026 年 10x PE 的估值，对应目标价 7.6 港元，维持“买入”评级。 2025 年业绩:收入/净利润同比+11%/+14%，符合市场预期。 公布 2025 年业绩， 公司全年实现收入 111.5 亿元/YoY+10.6%，分部门看，成人/童装分部销售额同 比+9.1%/+9.6%，至 80.5 亿/25.8 亿元。分品类看，鞋类/服装/配饰及其他销售 额同比+12.2%/+5.5%/+46.5%，至 60.4 亿/45.4 亿/5.6 亿元。分渠道看，线下/ 电商营收同比+5%/+26%，至 78.6 亿/32.9 亿元。毛利率同比+0pct，至 41.5%， 主要系受益良好的成本控制和定价策略，在行业整体促销氛围浓厚的背景下保 持毛利率稳定。公司广宣费用率/分销费用率/管理费用率/研发费用率，同比 -2.3/+0.6/+0.8/+0pct 至 10.5%/9.8%/4.3%/3.4%，主要系通过精准投放(如国际 赛事赞助、球星代言等)提升营销效率。2025 年公司归母净利润 13.1 亿元/ 同比+14%(彭博一致预期 12.8 亿元，略超市场预期)，对应归母净利润率 11.7% (同比+0.3pct)，全年派息率 45%(公司此前指引 40%以上) 2025 年经营回顾:超品店快速扩张，业绩增长趋势延续。 1)国内

2025 业绩符合预期 公司公布 2025 年业绩:收入同比增长 10.6%至 111.5 亿元(人民币，下同)，净利润 13.1 亿元，整体业绩符合预期，主要得益于各品类产品的强劲增长以及坚挺的毛利率表现。 公司宣派末期股息 0.113 港元，全年维持派息率 45%。 超品店规模化提速，优化渠道结构 公司致力于为消费者提供具备科技属性，并且高性价比的专业运动产品。2025 年主品牌 收入同比增长 9.1%，鞋类和服饰收入同比增速分别为 8.0%和 10.7%;361 度儿童收入同 比增长 9.6%，鞋类和服饰增速分别为 28.5%和-7.5%。截至 2025 年底，361 度国内有 5,394 家门店，平均单店面积同比增加 16 平米至 165 平米。公司的新业态超品店加速落地，截 至 2025 年底已经开设 127 家，其中一家在柬埔寨落地。预计 2026 年再增加约 100 家超 品店，目前 80%的超品店实现盈利。超品店以全季节、全年龄段、全品类、全场景为核 心，继续成为营收增长点。2025 年电商实现收入 32.9 亿元，同比增长 25.9%，线上业务 占总收入提升至 29.5%。公司与美团闪购和美团团购合作，打通了最后 3-5 公里的消费需 求，“即时零售”成为线上销售的主要动力。 资产负债表稳健，现金流大幅改善 资产负债表方面，由于为电商渠道销售强劲做存货准备，2025 年存货周转天数从 107 天 上升至 117 天;应收账款平稳保持在 148 天左右;为长期维持与供应商的良好关系，应付账款天数缩短至 157 天。存货和应收账款的显著改善了营运资金的周转，2025 年经营现金流从 5,600 万改善至 8.1 亿元;期内自由现金流 4.4 亿元。年底账上现金 41 亿元，银 行有息贷款仅 3 亿元。 把握户外品类和海外市场潜力 公司旗下的芬兰户外品牌 O

2025年收入、归母净利润同比增11%/14%　　 361度发布2025年年度业绩。公司2025年全年实现营业收入111.5亿元，同比增长10.6%，归母净利润13.1亿元，同比增长14%符合预期，EPS（基本）为0.63元。公司拟每股派发现金红利0.113港元，叠加中期派发每股0.204港元，全年累计派息比例为45%。　　 经营指标方面，2025年公司毛利率同比持平，营业利润率同比提升0.3PCT至15.9%，归母净利率同比提升0.3PCT至11.7%。　　 收入增长稳健，超品店顺利拓展至127家 分品类来看，25年收入中成人鞋类、成人服装、儿童鞋类、儿童服装、其他（配饰及鞋底）各占41.5%/30.7%/12.7%/10%/5.1%，占比分别同比-1.1/持平/+1.8/-2/+1.3PCT，收入分别同比+8%/+10.7%/28.5%/-7.5%/+46.5%。　　 分渠道来看，25年收入中，电商渠道实现收入32.9亿元、占总收入比例为29.5%同比增长26%，推算线下渠道收入同比增长约5%；另外，儿童业务实现收入25.8亿元、同比增长10%。　　 零售网点方面，2025年末公司361度品牌共有网点数6647家（较年初净减少6.6%），其中中国内地、海外分别为5394家（-6.2%）/1253家（-8.2%）。361度儿童共有网点数2364家（-7.2%）。其中，25年末公司新店型超品店合计127家，含中国内地的成人105家、儿童21家以及柬埔寨1家门店。　　 零售流水端，361度品牌于25Q1~Q4零售流水分别同比增长10%+/约10%/约10%/约10%，361度儿童零售流水分别同比增长10%+/约10%/约10%/约10%。　　 毛利率持平、费用率下降，存货周转有所放缓、经营净现金流大幅增加　　 毛利率：25年全年毛利率为41.5%、同比持平。分产品来看，成人鞋

事件：近日，361度公布2025年经营情况，公司录得收入111.46亿元，同比增长10.6%，归母净利润13.1亿元，同比增长14.0%，好于市场预期。综合考虑，我们预测2026/2027/2028年EPS为0.67/0.73/0.78元，目标价7.6港元，维持“买入”评级。　　 收入和利润稳健增长，电商实现高增速。2025年公司录得收入111.46亿元（人民币，下同），同比增长10.6%，其中成人业务收入同比增长约9.1%至80.52亿元；童装业务收入同比增长10.4%至25.82亿元，收入占比提升至23.2%，童装保持较好增长。此外，电商业务收入同比增长25.9%至32.86亿元，收入占比提升至29.5%，线上渠道成为核心增长引擎。2025年毛利率为41.5%，同比持平，保持稳定的盈利水平。公司对于费用保持严格管控，剔除捐款后费用增速低于收入增速。综合影响下，公司录得归母净利润13.1亿元，同比增长14.0%。　　品牌资源深耕，自有赛事全面破圈。公司深度参与大型赛事，作为哈尔滨亚冬会官方合作伙伴，并签约世界泳联全球合作伙伴，连续五届携手亚运会。“三号赛道”10KM竞速赛、“触地即燃”篮球赛、“板上见”城市巡滑、“一拍即合”羽球城市赛等全面布局，有效助力品牌破圈。接下来也将会有更多体育赛事举办，公司将通过精准营销及增开快闪店实现品牌声量与销售转化。　　 超品店持续落地，海外业务增长喜人。截至2025年12月31日，全球范围内已有127家361度超品店（其中105家大装超品店，21家儿童超品店），高于此前公司给出的年内100家的指引。超品店的门店面积在800平以上，门店流水也在800-1200万，主要落地在购物中心等人流量较大的商业体。同时，公司也和即时零售平台开展合作，打通最后3-5公里。海外业务稳步拓展，国际业务零售额同比增长125.4%，跨境电商同比增长约200%，首

公司发布2025年度业绩，实现双位数稳健增长。公司2025年实现收入111.46亿元，同比增长10.6%，归母净利润13.09亿元，同比增长14.0%。全年累计每股派息0.317港元，派息率达45%。　　 主品牌与儿童业务协同增长，电商渠道表现亮眼。分业务看，成人/儿童/其他业务收入分别为80.52/25.32/5.62亿元，同比增长9.1%/9.6%/46.5%。公司持续深耕跑步和篮球品类，通过赞助马拉松赛事和签约NBA球星代言人提升品牌曝光度，成人鞋类和服装收入分别增长8.0%和10.7%。儿童业务营收占比达23.2%，已成为公司稳健增长的重要支柱，其中儿童鞋类同比增长28.6%，表现突出。分渠道看，电商业务高速增长，全年录得收入32.86亿元，同比增长25.9%，收入占比从2024年的25.9%提升至29.5%。公司积极拓展即时零售网络，与美团、淘宝闪购等平台达成合作，捕捉本地生活消费新增量。线下渠道持续优化，截止2025年末主品牌门店数量为5394家，儿童业务销售网点为2364个。尽管门店数量有所收缩，但单店平均面积显著提升，主品牌及儿童单店面积分别净增加16/12平方米至165/124平方米，渠道结构优化与店效提升成效显著。　　 超品店模式成效显著，成为线下增长新引擎。公司加速推进零售业态创新，截至2025年底已累计开设127家超品店，其中包括21家儿童超品店和1家海外超品店。超品店凭借“一体化、全品类”的沉浸式购物体验，有效提升了消费者连带率和复购率，成为品牌零售体系的重要支撑力量。此外，公司积极布局高潜力细分赛道，芬兰户外品牌ONEWAY已在中国内地开设7家线下门店，精准服务专业户外及泛户外消费需求。　　 毛利率保持稳定，费用投放效率提升。2025年公司整体毛利率维持在41.5%的稳定水平。其中，成人服装业务毛利率同比提升1.1个百分点至42.4%，主要得益于

公司发布 2025 年年报，业绩表现超预期，全年派息比率 45%。2025 年公司实现营业收 入 111 亿元，同比增长 10.6%，符合预期;实现归母净利润 13 亿元，同比增长 14.0%，好于市场预期，主要得益于费用管控得当，利润率持续提升。公司已连续 5 年营收、净利 润双位数增长，提质增效筑牢发展根基。25 年全年派息比率 45%，与股东共享经营成果。 分业务看，成人及儿童业务均稳健增长，毛利率稳中有升。25 年成人业务实现收入 80.5 亿 元，同比增长 9%，其中，鞋类业务收入增长 8%，毛利率同比提升 0.1pct 至 43%，服装 业务增长 11%，毛利率同比提升 1pct 至 42.4%，主要得益于有效的成本控制、策略性定价 以及对 OEM 工厂的整合。儿童业务实现收入 25.3 亿元，同比增长 10%，其中，鞋类业 务收入增长 29%，毛利率同比提升 0.3pct 至 41.7%，服装业务下降 7.5%，毛利率同比提 升 0.3pct 至 42.2%。其他业务实现收入 5.6 亿元，同比增长 46.5%。 渠道结构持续优化，线下提质增效、线上高速增长，全渠道运营能力显著增强。品牌形象店 建设稳步推进，超品店拓店超预期，全球累计开设超品店 127 家，其中成人超品店 105 家、儿童超品店 21 家，有效提升品牌终端体验。门店数量有序优化，至 2025 年末成人 装国内门店数 5394 家，同比净减少 356 家，门店平均面积提升至 165 平方米;儿童品 牌国内销售网点 2364 个，同比净减少 184 个，平均面积提升至 124 平方米，线下渠道 朝着大店化、形象化、高效化方向升级。线上渠道保持高速增长，25 年电商业务收入 33 亿 元，同比增长 25.9%，收入占比提升至 29.5%，线上已成为驱动公司增长的核心引擎。 毛利率稳定，费用管控效果显

全年收入和净利润双位数增长，派息率 45%。2025 年公司收入增长 10.6%至 111.5 亿元，归母净利润增长 14.0%至 13.1 亿元，成人和童装收入分别实现 9.1%和 10.4%的增长。归母净利率提升 0.3 个百分点至 11.7%，拆分来看，毛利率保持平稳，销售费用率下降 1.7 百分点至 20.2%，主要受益于广告及 宣传开支费用率下降 2.3 百分点至 10.5%，管理费用率上升 0.8 百分点至 7.7%，主因慈善捐款增加所致。经营性现金流净额大幅改善，同比增长 1067.0%至 8.15 亿元，净现比升至 0.62，主因公司持续优化营运资本管理，在应收账款、应收票据与存货管理方面取得成效所致，存货/应收/应付周转 天数分别+10/0/-14 天至 117/149/74 天，其中存货周转天数增加主要为支持 电商业务而主动备货，应付账款周转天数缩短主要为保障供应链稳定而调整 付款条款。2025 全年派息率维持在 45.0%。 下半年收入增速稳定利润率提升，广宣费用同比下降。2025 下半年公司收入 和净利润分别同比增长 10.3%和 25.7%，净利润增长快于收入的正面因素包 括销售费用率同比下降 3.9 个百分点，主因广告宣传费用率下降所致，预计 主要受益于费用投放效率提升影响;负面因素包括管理费用率上升 1.7 百分 点、毛利率小幅下降，综合因素下公司下半年净利率提升 1 个百分点至 8.3%。 店铺数量减少单店面积增加，超品店落地超 100 家，全面接入即时零售渠道。2025 年公司持续优化渠道质量，成人和童装分别净关店 356 家和 184 家至 5394 家和 2364 家，店铺面积增加明显，成人和童装单店面积分别提升 16 平 米和 12 平米至 165 平米和 124 平米，成人门店全新十代店已有 78 家、九代 店占比近 75%，童装门