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一季度全渠道流水同比增长稳健 361度一季度整体销售延续了良好趋势，主品牌线下流水同比增长约10%，童装线下同比 增长约10%。一季度农历新年消费假期的拉动，以及年初米兰冬奥会整体运动氛围的渲 染，有利于提振体育服饰消费回暖。截至一季度末超品店数量增加至142家，超品店成为提升销售的主力战线。一季度产品折扣率约7折，与去年同期持平；期内库销比维持 在4.5-5x 区间。在2025年一季度线上增速达35%-40%的高基数下，今年同期线上流水仍 实现同比14%-16%，超出市场预期。线上渠道为直营，折扣率稳定在4.0-4.5折，其中线 上专供品比例约85%，形成线上线下的差异化竞争。海外布局持续推进，当前有1,200多 个销售网点，加上跨境电商销售增速高于去年同期，海外市场将成为另一增长动力。 跑步、户外品类、ONEWAY 发展势头良好 在跑步鞋品类方面，公司在一季度推出疾风三代、栗蜂2、飚速4Pro等产品；篮球方面 推出约基奇联名Joker2 GT 、阿隆戈登禅8等迭代款。在儿童领域，新品有栗蜂2青少年 训练鞋、灵跃2.0跳绳鞋、漂移3.0篮球鞋等。同时，专业户外产品品牌ONEWAY 的6家 线下门店全部实现盈利；一季度女子、网球和羽毛球等产品也有令人满意的销售表现。 管理层确认2026年四季度订货会童装表现优于大装，订单增长主要由量带动。 预计FY26E净利润同比增长11.4% 维持公司FY26E/27E收入预测111.5亿/124.8亿元人民币，同比增长10.6%/11.9%；净利 润14.6亿/16.3亿元人民币，同比增长11.4%/11.5%。看好公司在巩固篮球、跑步产品核 心领域之余，积极把握户外品类增长机遇；并加快海外扩张政策的策略带领未来盈利增 长。由于全品类一季度流水增长高于预期，上调目标价至8.50港元，对应11倍FY26E市 盈率，维持买入评级。 投资风险

事件描述 361 度发布2026Q1零售运营数据，主品牌和童装零售流水同比增长约10%，电商平台流水同 比中双位数增长。 事件评论 流水领跑同行，经营保持稳健。2026Q1公司线下零售维持约10%增长，预计仍处于行业 领先水平，预计折扣和库销比基本保持稳定，整体经营保持稳健。 超品店稳步拓张，新品牌和海外培育空间大。超品店预计延续开店且维持高店效水平，后 续仍有较大开店空间。ONEWAY当下6个店铺经营，预计门店零售指标保持良好且整体 盈利，后续有望增长提速，海外欧洲市场及跨境电商全面推进，后续ONEWAY和海外市 场有望成为公司增长新动能。 短期来看，公司零售持续保持稳健，电商高增、超品拓店预计仍将为增长驱动，四季订货 会基本锁定今年收入，全年兑现确定性高。中长期看，公司海外业务拓张和ONEWAY户 外高端品牌持续发力，有望成为增长第二极。综合预计公司2026-2028年实现归母净利 润14.6/16.2/17.8 亿元，当前对应PE分别为8/8/7X，预计年度现金流仍有望改善，估值仍不贵，给予“买入”评级。

Q1延续年报亮丽表现 继年报亮丽后，26Q1公司也保持良好势头，主品牌线下零售同比增长约 10%，童装线下零售同比增长约10%。电商同比增长中双位数；从经营质量来看，Q1线下折扣率稳定在7折左右，线上折扣保持在4.0-4.5折，库销比则在 4.5-5.0之间，基本保持稳定；新店态来看，超品店截止26Q1达到142家，预计 2026全年超品店新增100家，推进符合预期。 回顾25年报：超品店推进迅速，电商、儿童增速领跑 2025全年公司收入增长11%至111.5亿元，归母净利增长14%至13.1亿 元，经营性现金流8.1亿，同比增长1067%，派息比例保持在45% 成人装方面，25全年收入仍然占到集团的72.2%，其中，鞋类收入46.3亿 元，同比+8.0%，毛利率+0.1pp至43.0%，服装类收入34.2亿元，同比+10.7%， 毛利率+1.1pp至42.4%，稳健增长同时凭借良好成本管理实现毛利率提升。渠道方面，25年末成人装在中国内地共有5394个销售网点，单店面积较2024年提升 15㎡至165㎡，其中渠道创新代表的361°超品店在25年底门店数量达到127 家（其中105家为成人装门店）。 童装业务方面，25全年收入占集团比重达到22.7%，其中鞋类销售14.1亿 元，同比+28.5%，毛利率+0.3pp至41.7%，；服装业务11.2亿元，同比-7.5%，毛 利率+0.3pp至42.2%，鞋类收入表现好于服装；渠道方面，2025年末集团拥有 2364家童装销售网点，平均面积较2024年提升12㎡至124㎡，超品店达到21 家。 电商方面，25全年收入同比增长25.9%，绝对值达到32.9亿元，占集团收 入比重达到29.5%；年内公司全面接入包括美团团购、美团闪购、淘宝闪购、京东秒送等即时零售平台，覆盖160+城市超千家门店。 海外业务方面，361国际业务25年零

公司发布26Q1流水表现 361°主品牌产品在26Q1零售额同增约10%；361°童装品牌产品在26Q1 零售额同增约10% ；361°电子商务平台产品在26Q1的整体流水同增中双。 围绕“科技为本，品牌为先”的战略核心 推动技术研发向产品实战价值转化，夯实跑步与篮球两大核心品类的专业壁垒。积极推进经典产品系列迭代升级，并推出多款战略新品，构建起层次清晰、功能聚焦的产品矩阵。同时，通过布局女性健身、户外等新兴赛道，形成灵活响应多元消费需求的立体化产品生态。 为深化品牌联动方面，持续运营“三号赛道”“触地即燃”“女子健身局”“板上见”等自有标杆赛事，并积极拓展网球、羽毛球、骑行及户外等多 类运动场景，持续提升大众运动的参与广度与深度。 此外，依托国际化、专业化的代言人矩阵，通过赛场内外的着装展示与互 动叙事，生动诠释品牌的科技实力与专业追求，为品牌注入持续向上的长效动能。 深化全局渠道变革，挖掘多元增长潜质 立足全球化发展战略全方位强化渠道体系，统筹推进在线线下融合、零售业态创新与全球化布局，加速建设全渠道高效协同生态。通过强化终端获 客性能与精细化运营深度，驱动零售效率与市场份额同步提升。 面对数字零售环境快速演变，公司加速电商渠道的迭代升级，确立其作为 连接消费者、传达品牌精神及助推业绩的核心枢纽地位。持续强化在线产 品差异化，深化在线专供品策略以精准匹配多元市场需求，提升客群触达效率。 361º超品店凭借「一体化」「全品类」的沉浸式体验，已成为公司增强品牌差异化壁垒的关键抓手。截至2025年底累计落成127家361º超品店，于全国范围内成功达成百家门店里程碑，成为焕新品牌形象、深化用户关系的新枢纽。 维持盈利预测，维持“买入”评级 我们预计公司26-28年收入分别为123.5/138.7/154.5亿人民币；归母净利分别为14.79/16.33/18.01亿人民币；EP

事件：近日，361度公布2026年第一季度经营情况，主品牌和童装品牌线下销 售流水均同比增长约10%，电商平台流水同比增长中双位数。综合考虑，我们 预测2026/2027/2028年EPS为0.71/0.75/0.81元，目标价8.05港元，维持 “买入”评级。 报告摘要 大装和童装呈现较好增长，电商继续保持高增速。26Q1，361度主品牌线下销售流水同比增长约10%，童装品牌线下销售流水同比增长约10%，主要得益于 米兰冬奥会以及春节假期的延长带动体育产品销量的增长。电商平台流水同比 增长中双位数。从品类上看，跑步品类仍为核心，网球、滑板等新品类亦增长 迅速。折扣和库存方面，线下折扣保持7折左右，线上折扣4-4.5折，库销比 保持在4.5-5的良好水平。 超品店持续落地，店效表现良好。26Q1公司共开设超品店142家，其中包括 22家童装超品店，海外首家超品店在柬埔寨落地。 超品店终端流水增速与整体持平，但店铺面积更大，店效表现良好，复购率和会员基数持续放大，产品结构也与普通大店有所区隔。公司对超品店持续扩张保持乐观态势，计划2026年 新增开约100家超品店，进一步提升品牌形象与渠道效率。此外，海外业务延 续25年的良好增速，其中跨境电商成为海外增长的重要驱动力，目前折扣为 31折。随着海外市场规模扩大，预期未来海外的折扣进一步改善，从而提升盈 利能力。 品牌资源深耕，自有赛事全面破圈。公司深度参与大型赛事，作为哈尔滨亚冬 会官方合作伙伴，并签约世界泳联全球合作伙伴，连续五届携手亚运会。“三 号赛道”10KM竞速赛、“触地即燃”篮球赛、“板上见”城市巡滑、“一拍即合” 羽球城市赛等全面布局，有效助力品牌破圈。接下来也将会有更多体育赛事举 办，公司将通过精准营销及增开快闪店实现品牌声量与销售转化。 投资建议：公司专注高性价比和强功能性的产品研发，并积极探索新兴渠道发 展机

公司公布2026Q1运营公告。根据公告，26Q1 361度主品牌线下零售 额同比增长约10%；361度童装品牌线下零售额同比增长约10%；电 商流水同比增长中双位数。根据业绩会，公司大装和童装折扣维持在7 折左右，电商折扣维持在4.0-4.5折；期末库销比维持在4.5-5.0个月 之间，整体运营趋势良好。 超品店拓展顺利，开设首家海外超品店。根据公司业绩会，截至2026Q1 末，公司超品店142家（22家童装超品店），在柬埔寨开设首家海外 超品店；环比2025年末增加15家。公司超品店以千平空间、全场景 品类覆盖、一站式自助购齐模式，成为品牌零售体系的重要支撑。 公司定位清晰，质价比顺应消费趋势；渠道端超品店新业态发展迅速、 电商持续高增；儿童及海外业务增长迅速，有望打造新的增长曲线。（1）品牌定位大众，产品极具质价比。产品端，公司定位大众，持续 加大研发、推陈出新，以科技为本，提升产品专业化；渠道端，专注分 销模式，门店主要覆盖低线城市，积极推出超品店新业态，且发展趋势 良好，电商渠道自营，持续高增；营销端，通过代言人+自有IP赛事+ 大型赛事赞助，持续提升品牌影响力。（2）儿童及海外业务持续高增， 未来有望打造新的成长空间。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为 14.31/15.60/17.02亿元。参考可比公司估值以及公司在国产运动品牌 的品牌定位、成长性，给予公司2026年10倍PE，对应合理价值7.89 港元/股，维持“买入”评级。 风险提示。全球宏观经济下滑的风险、行业竞争加剧风险、营运效率下 降的风险。

2026年4月19日，2026青岛马拉松在“山海之城”鸣枪起跑。作为世界田联精英标牌赛事与中国田协A类认证赛事，本届青马共吸引了25000名跑者齐聚一堂。 本届赛事中，361°品牌代言人李子成、361°跑步代言人管油胜、王佳浩等强势出战，全面爆发，在全程与半程项目中拿下多项冠军。 361°作为连续第三年成为青岛马拉松荣耀赞助商。在今年青马比赛中，不仅以专业服务全程护航，更首次打破常规，为青马量身打造“全套限定装备”，与跑者共同诠释“青岛，燃它一回”的热血主题。 制霸青岛马拉松，361°签约选手获多项冠军 比赛当天，361°签约跑者迎来集体爆发。361°精英跑者BIWOTT ABRAHAM KIPKEMEI以2小时13分50秒夺得男子全程马拉松冠军，SIFEREW NITSUH NEGESSE以2小时33分53秒夺得女子全程马拉松冠军。 361°跑步代言人王佳浩以2小时15分31秒斩获中国籍男子全程马拉松冠军；姚玉舟则以2小时41分17秒斩获中国籍女子全程马拉松冠军。 半程赛道上，361°跑步代言人冯丹以1小时14分32秒夺得女子组冠军，361°赛事合作精英跑者房博以1小时6分16秒夺得男子组冠军。 361°旗下选手包揽了全程和半程的男、女子组冠军，并斩获中国籍男、女子组全程马拉松桂冠。 在本次青马比赛中，361°跑步代言人冯丹、姚玉舟、王佳浩脚着飞飚系列跑鞋，而361°签约精英跑者刘文清，361°赛事合作精英跑者房博，361°品牌代言人李子成，361°精英跑者SIFEREW NITSUH NEGESSE、BIWOTT ABRAHAM KIPKEMEI等则全程穿着飞燃5系列战靴。 361°用专业装备助力跑者再创佳绩。 从产品到服务，361°护航青马全维度升级 在今年青岛马拉松比赛中，361°为赛事打造的2026青岛马拉松限定套装，以青岛马拉松官方logo为设计核心，融入青岛本

事件：公司发布2026年一季度营运数据，主品牌线下零售额同比增长约 10%，童装线下零售额同比增长约10%，电商平台整体流水录得中双位数 正增长。 Q1流水表现好，电商延续高增。考虑到2025年同期基数不低，25年一季 度主品牌线下同比增10%-15%、童装线下增10%-15%、电商平台同比增 35%-40%，公司在消费弱复苏背景下保持较好增长。尤其电商渠道延续强势，公司线上专供品占比已达到80%，2025年起品牌已全面接入美团团购、 美团闪购、淘宝闪购及京东秒送即时零售渠道，有望继续拉动电商板块增长。 公司增长点： 1）超品店模式成为零售体系的重大突破。2025年底超品店达127家，2026 年目标新增不低于100家。超品店以“千平空间、全场景品类、一站式购 齐”为核心，坪效和盈利能力显著提升。 2）童装持续表现突出，第二增长曲线明确。公司童装品牌通过赛事与资源 联动，夯实青少年运动专家定位。于2025世界跳绳锦标赛，携手中国跳绳 国家队获137枚奖牌，15次刷新世界纪录，品牌专业影响力提升。童装业 务已成为集团第二增长曲线，2025年童装业务收入25.8亿元，同比增长 10%，占总营收23.2%。 3）户外及新品牌贡献增量。公司主品牌361度推出清野户外系列产品。One Way北欧高端户外品牌2025年已开设7家门店，零售网络逐步开拓，定位 专业滑雪、专业户外与都市泛户外三大系列，我们认为未来有望成为公司重 要增长极。 4）海外布局打开长期空间。2025年国际业务零售额同比增长125.4%，跨境电商同比增长约200%，海外网点1253个。2025年马来西亚首设直营店， 柬埔寨超品店已开业。通过直营店面推进海外品牌建设，未来成长可期。 26 年指引：公司 2026 年收入增长目标为 8-10%。Q1整体增速高于全年 指引，我们认为全年达成确定性较强。 盈利预测：我们预计公

26Q1流水稳健增长，电商在高基数下增势亮眼，线下渠道持续优化，超品店稳步布局；公司在新品及多元化营销方面持续发力，全年流水有望保持稳健增长。 投资要点： 投资建议： 我们预计2026-2028年归母净利润预测为14.5/15.9/17.4 亿元，对应PE分别为8X/8X/7X，给予2026年PE 10X，按照1港 币=0.87人民币汇率计算，对应目标价为8.05港元，维持“增持” 评级。 26Q1流水稳健增长，电商在高基数下持续快速增长。Q1主品牌线 下零售额同增约10%，童装线下增约10%；Q1电商同增中双位数 （25Q1增速为35-40%），其中线上专供品占比接近85%，是核心增长驱动，26年线上有望持续快速增长，且中长期增长势能较佳，营收占比有望逐步提升至50%(25年为29%)。 线下渠道持续优化，超品店稳步布局。线下持续推进大店策略，平均面积持续提升；超品店稳步拓展，截至Q1末门店净增15家，会 员基数快速增长，复购率表现良好，维持全年新开100家超品店指 引。 订货会表现良好，期待全年业绩表现。当前主品牌折扣维持7折左 右，库销比4-4.5倍，Q2有望延续稳增态势；26Q4订货会表现良 好，其中童装较优，大装略好于集团预期（量增为主）。 展望全年， 公司有望凭借丰富的新品以及多元化营销推动流水持续稳健增长。 风险提示：零售环境恶化，行业竞争加剧，品牌合作关系恶化。

2026年4月19日，第二十七届中国（晋江）国际鞋业暨第十届国际体育产业博览会在晋江国际会展中心盛大开幕。作为中国领先的体育用品品牌，361°携旗下核心产品矩阵重磅亮相。 本届鞋博会上，361°展位搭配流线型结构与动态灯光装置，营造出极具未来感的沉浸式科技空间。展位内设跑步、篮球、儿童三大分区，借助场景化布置，向现场观众直观呈现其在专业运动领域的研发实力与产品矩阵，彰显品牌对运动装备持续创新的不懈追求。 全矩阵新品亮相，科技看得见 随着越来越多的跑者对运动装备的缓震、回弹、轻量化及环保可持续等性能提出更高要求。361°在跑步领域持续深耕，以技术创新驱动产品迭代，构建起覆盖多场景的专业跑鞋矩阵，助力千万跑者从日常训练到赛道冲刺，不断突破自我。 在跑步产品展区，361°展示了旗下新款竞速跑鞋产品矩阵。作为361°竞速矩阵的旗舰之作，飞燃5系列延续了品牌在碳板竞速鞋领域的技术积累，采用升级立体曲面碳板与高回弹超临界发泡中底，兼顾缓震与推进力，成为全马与半马跑者的全能战靴。该系列助力361°跑步代言人在国内外多项马拉松赛事中屡创佳绩，在近日举行的2026淮安马拉松比赛中，361°品牌代言人李子成全程穿着飞燃5FUTURE战靴，以2:13:36的成绩斩获淮安马拉松冠军。 此外，跑步区域还陈列了覆盖多元化运动场景的专业产品矩阵，以马拉松竞速跑鞋栗蜂2为代表的一系列跑步鞋款，满足从专业运动员到日常跑者的多样化需求。拥有出色口碑的 361° 海外线跑鞋阵营，亦带来 LYNX 2 等多款产品亮相展区，吸引众多消费爱好者驻足参观。 同时，361°助力千万跑者赛道冲刺，通过持续打造自有IP赛事“三号赛道”竞速系列赛，为跑者提供赛道梦想平台，让专业跑步科技在真实赛道中持续验证。 步入361°篮球产品展区，JOKER2、JOKER2 GT与禅8三款新品同步亮相。JOKER2 GT作为约基奇签名鞋的进