社区

迈威尔科技在这个6月的波动非常剧烈，在上周五夜盘又站上了 281美元。 我仔细回顾了之前的下跌，主要原因还是：宏观层面超预期的非农就业数据（17.2万）击碎了降息预期，叠加同行博通给出的 AI 营收指引不及预期，引发了整个半导体板块的无差别抛售。 综合来讲，Marvell 还是非常不错的公司，这里还有必要对它进行进一步的分析。 我一般分析一家公司，喜欢从4个方面入手：估值成长现金流，强大的护城河。 估值肯定不算便宜，但也算不上泡沫：目前市值2447亿美元，目前Forward P/E：68.97倍；PEG（5年预期）：1.58成长调整后相对合理；表明市场已部分计入高速成长。若AI数据中心需求持续超预期，当前估值仍有支撑空间。 成长性优秀且可见度较高：各大云厂商的不断扩张的Capex是支撑MRVL业绩最底层的逻辑。MRVL 在高速互联和自定义硅领域的定位使其成为直接受益者。短期（FY2027-2028）成长加速确定性强，中长期取决于hyperscaler 持续投入和执行力 现金流质量优秀：经营现金流 6.388亿美元创公司历史纪录；债务/权益比：28.97% 非常低，财务比较稳健；高毛利率（Non-GAAP约58-59%）+规模效应带来强劲现金转化能力。资产负债表保守（低杠杆、高现金），为AI相关并购和产能扩张提供了充足“弹药”。这也是支撑高估值的重要基本面因素。 护城河深不可测：如果说Nvidia 垄断了通用计算，而 Marvell 则在“数据搬运”环节挖下了深不可测的护城河: 1.定制 ASIC 的“锁定效应”： 超大规模云厂商（AWS、Google、Meta）为了摆脱对英伟达的依赖，正在大规模部署自研加速器。Marvell 提供的正是这些底层芯片的 IP 设计与封装服务。一旦云厂商在一代架构中采用了 Marvell 的基础设计（如 SerDes 接口），出于软件生态兼容和

马斯克正式敲响 SpaceX 的上市按钮，我们将见证人类史上最大的美股 IPO 开盘。 超 3000 亿美元机构 + 散户打新订单需求，累计募资 750 亿美元，目标估值 1.78 万亿。 目前报价为 174 美元，是打新发行价 135 美元的 +28.8%，市值是2.29万亿美元，流通市值是967亿美元。 如果加上超额配售权行使以及 SpaceX 员工解禁的一部分，按照174的价格计算，流通市值应该不超过1100亿美元，流通率是4-5%。 另外值得一提的是，散户在券商平台申购IPO，卖出太快会被惩罚。 这次能够参与申购SpaceX的IPO的券商平台除了嘉信理财，都设置了极为严格的反翻转规则（Anti-Flipping Rule），例如富达将上市前 15 个日历日内卖出新股的行为定义为 Filp 。如果你在 拿到SpaceX的IPO份额后的15 天内抛售SpaceX，系统会连环惩罚： 1）第 1 次违规：禁止参与任何后续新股申购（IPO）6 个月（180 天）。 2）第 2 次违规：禁止参与后续新股申购 1 年（365 天）。3）第 3 次违规：永久剥夺你在该平台参与 IPO 申购的资格。 这其实是券商受到了投行的压力，让兄弟们都别卖。因为散户短期抛售会导致 新股首日价格剧烈波动，影响机构定价、承销商声誉和市场稳定。如果大家开盘就砸，下次这些投行再搞IPO就没那么容易了。 这个价格你问我买不买，我应该不会买的。 这张图做的很好，很多热门 IPO 不是一上市就涨到底，情绪冲高之后，一般经历大幅回撤和漫长筑底，最后只有少数基本面兑现的公司才会重新走强。 第一阶段：IPO 热度启动，0–1个月。 刚上市时，市场关注度极高，散户、媒体、机构都在讨论，容易出现首日或短期暴涨。图里假设早期高点平均能涨到30%。 第二阶段：散户狂热，1–3个月。FOMO 情绪继续发酵，很多人怕错过，继续

已经有媒体爆料，SpaceX IPO 的认购热度远超预期，超额认购倍数据称接近 4 倍。 这其实再次验证了一件事：没有散户的参与，资本市场的大戏很难真正完成闭环。 无论是企业家的宏大愿景，还“改变世界的叙事，最终都需要被扩散到更广泛的散户中去，才能完成最后一步——退出。 在投资圈，“退出”是一个非常核心的概念。尤其是在 VC/PE 领域，本质问题从来不是怎么投进去，而是：什么时候出来、通过什么方式出来、能赚多少钱出来。 对于企业创始团队、早期风险投资机构、后面好几轮的投资人，以及 IPO 前进入的大哥而言，上市通常是效率最高、回报最丰厚的退出路径，没有之一。 因为到了这一阶段，企业终于拥有了一个足够深、足够广的流动性市场。 当然，退出方式不只 IPO，企业出售、战略并购、Buyout 也都是常见路径。但从规模、想象空间以及财富效应来说，IPO 往往是最具戏剧性的终局。 很多人对“散户接盘”这四个字天然带有负面情绪。但实际上，它更像一个金融市场的中性描述。 市场必须有人买，也必须有人卖。一级市场的资本退出，本质上就意味着另一类资金进入。 散户，恰恰构成了这个市场最庞大的资金来源。 因为相较于机构资金，散户有几个显著特征： 投资动机差异极大，很难形成统一行动； 缺少议价能力； 容易被叙事、热点、情绪以及宏大故事吸引； 对成长神话和未来空间具有天然兴趣。 更重要的是：散户资金池永不干涸。 它像一个不断注入活水的巨大蓄水池，虽然会有周期性的情绪波动，也会发生估值泡沫与错杀，但从长期来看，它始终是资本市场最重要的流动性。 对于优秀的讲故事者、品牌塑造者以及市场营销高手来说，这是一片天然肥沃的土壤。 回到 SpaceX。 如果最终发行估值接近 1.8 万亿美元，且超额认购真的达到 4 倍左右，那么上市首日的交易可能会相当激烈。 而 SpaceX 本身，也正在发生变化。 随着 xAI 的

美股昨天经历了黑色星期五，纳指暴跌 4.18% ，标普暴跌 2.64% 。 暴跌后大家自然找原因。其实也就无非以下几个： 1.宏观太强导致加息预期抬升。 周一 ISM 制造业 PMI 升到 54.0，创四年高位，数据非常好。但细节显示它很大程度来自企业提前下单、囤库存，以防伊朗战争和霍尔木兹海峡问题导致供应链中断。 周三的服务业 PMI 也确认了同一件事，服务业 PMI 升到 54.5，价格指数升到 71.3，创 2022 年8月以来最高，柴油、汽油、油和相关商品成为价格上涨中被频繁提到的项目。 这已经充分说明通胀压力抬头的迹象。 周五的非农数据是宏观原因的最后一脚。美国5月非农新增 17.2万人，失业率维持 4.3%；平均时薪环比涨 0.3%，同比涨 3.4%。 这个数据本身不是坏数据，但它对市场是坏消息。因为在油价高、供应链紧、通胀重新抬头的背景下，强就业意味着： Fed没有理由降息，甚至市场开始重新定价年底加息。 2.谷歌也干了高位增发的破事。 经常玩某个亚洲市场的朋友都知道，有一些老板比较缺德，喜欢在高位的时候增发股票。股价也一言难尽 去年港股市场，有一家主业是造车和卖手机的公司，在股价历史高位50多港币的时候宣布配股，现在股价已经不及去年这时候的一半了。 周一谷歌宣布计划融资 800亿美元，包括 Berkshire 的 100亿美元投资，用于 AI infrastructure；公司此前已经把年度 capex 指引提高到 1800–1900亿美元。 然后这个融资规模又被上调到 847.5亿美元。这件事市场一开始还能消化，因为大家会说：这说明 AI需求太强，连 Google 都要抢算力。 但仔细一想，连谷歌这种现金奶牛都要向市场要钱卷 AI，这种 AI 竞赛是否有意义？ 周五， Meta又被报道考虑通过股票发行融资数百亿美元来支持 AI。 这件事非常容易被模仿。 谷

猜顶危不危险？当然危险，我就没猜中。 闪迪420左右买的，拿了差不多4个月，最后均价1380卖了，最后到1800这一段我就没吃上。 美光也崩了，2天时间从1080跌到920，不可谓不惨烈。 我观察了网上的分析，大部分认为市场误解了SemiAnalysis的那篇研报。研报主题是英伟达 Rubin NVL72 的内存配置调整，供应链紧张、内存不够用，才被迫降规。 但市场解读成了英伟达砍内存需求，导致的存储的误跌。 但是有没有那么一种可能，当前的价格已经反映了最乐观的市场预期呢？所有有一点风吹草动，大家都先跑了再说，管你三七二十一。 作为老韭菜，K线如果太陡，大家会自然而然地忽视所有不利的消息，你能看到的全是利好。 而当价格真正见顶之后，大家才会发现，哦原来你也没有想象中的那么好。 见底也是一样的，比如4月1号的时候我判断美股见底了，那时候也是一大片的利空声音，根本没有几个人预见美股接下来最爽的那一段行情。 后面存储会不会继续涨回去呢，当然也有可能。 我这里也只是分享一点经验，一般都是价格先行于基本面，如果你认为价格和基本面不符，那我的建议是以K线为准。

有人说为什么微策略公司卖了区区32个比特币，也就250万美元而已，比特币怎么就从8万跌到了6万，蒸发了3900亿美元的市值呢？ 兄弟你要不看看微策略公司还有多少枚比特币？它还有84万枚。 这就好比你新找的女朋友是个陪酒女，她说她只出台过一次，你信吗？ 出台只有0次和无数次的区别，同样，卖币也只有0次和无数次的区别。 况且，原来说一枚都不卖的是微策略公司的 Michael Saylor ，现在卖币的也是他，市场上唯一的最大的庄家都卖了，你还信他的鬼话吗? 你信不信其实不重要，反正市场上的其它大户是不信 Saylor 的鬼话了。 从6月1号到现在，贝莱德向 coinbase 转移的比特币已经超过 1.2 万枚了。 就连门头沟也在这个时候凑热闹，向交易所转移了10306枚比特币。 MSTR 的平均买入成本是7.5万美元，按照现在的价格，已经浮亏100 亿美元以上。 那么承担微策略的永续优先股角色的STRC，已经跌到了92美元了，这又意味着什么呢？ STRC 是微策略发行的永续优先股，其核心设计是锚定 100 美元的面值，并提供高达 11.50% 的年化现金股息。它在微策略的资本体系中，扮演着“剥离比特币波动性、提供类似现金等价物稳定性”的底层压舱石角色。 你要说这次STRC跌到 92，不代表 MSTR 明天就要卖比特币，那确实说的没错。 问题是，这次跌到92，意味着市场开始怀疑 Saylor 的永动机还能不能转。 MSTR 的模式本质上是：增发股票/债券融资买比特币——币价上涨——股价上涨——借更多的钱——买更多的币。 这里很明显有个问题，他一家公司没法把币买光，他也没有办法完全控制住比特币的下跌。 这次 STRC 跌到92美元，说明市场已经开始押注一个危险的预期：微策略的现金流根本撑不住这么高的利息。 未来极有可能会被迫进入被动卖币付息——砸盘导致币价和资产负债表进一步恶化 —

买以太坊的老哥 Tom Lee 今天又来唱多了，说 ETH 要涨到25万美元。 说到 ETH 就不得不提 Vitalik 创始人的年轻和公司的增长可以掩饰很多问题。20出头的年纪，你随便做出什么成绩，都会被称赞年少有为。 但是到了35+的年纪，一切就变得理所应当。 同样，当你的公司自在疯狂增长的时候，公司的一切问题都可以被增涨掩盖。当疯狂的增长消失后，哪怕公司现有的利润和业务没有受到任何影响，各种问题也会暴露。 Vitalik今年已经32岁了，ETH也诞生11年了。以太坊基金会从持有16%的份额，卖到现在只有0.16%，当然你可以说 ETH经历了POW向POS的转变，问题是你确实时不时在卖啊，卖了的币不都换成美元了？ 前几天 Vitalik 还出来卖惨，说自己只拿了这么点份额操持着这么大的盘子。 大哥你要不看看这些年除了泡妞和卖币，做出什么成绩了吗？为什么还有这么多脑残粉？ $BitMine Immersion Technologies Inc.(BMNR)$

微策略MSTR 自从宣布卖了32个比特币，股价已经从160跌到130了，比特币也从74000跌到了66000美元。 MSTR 我分析过很多次了，他的业务模式和国内的万科很像的：卖股票筹现金买比特币——比特币涨价——卖更多的股票买更多的比特币。 万科的模式是：贷款拿地——地价上涨——贷更多的款拿更多的地。 这里很明显有个问题：他一家公司控制不了比特币的价格，如果价格下跌，它该怎么办呢？ 很明显，卖币是它唯一从选择，爆雷是微策略唯一的出路。 所以你问我，130可以抄底 MSTR 吗? 答案很明显的。 微策略公司就像是 比特币的癌细胞，不清除，没法涨的。

拥有 84.3 万枚比特币的，全球最大比特币储备公司 Strategy，最新披露文件显示这家公司，上周开始出售比特币了。 公司以 7.7 万美金的价格，出售了 32 枚 BTC，获得约 250 万美元。 这打破了，此前该公司永不卖币的记录，目前该公司持有 843706 枚比特币。 这家公司必然要爆雷的，左脚踩右脚上不了天。 我在2024年 MSTR 在400美元上方的时候就说过它要爆雷，现在它只有150了，跌幅已有70%。 现在它开始卖币，前几天我也分析过，这个公司的一系列骚操作。 25 年，他说永远不要卖掉你的比特币。 26 年，他的公司开始卖出比特币。 现在MSTR的价格远远不是底部。 因为左脚踩右脚上不了天。

其实5月21日的时候提过一嘴 ARM ，不过那天比较忙，第二天又忘了这件事。 我自己当天是买了，价格在259左右，但是因为逻辑是自己在脑子里消化了，后面再提就显得有点马后炮了，也就没有再说过。 但是作为一次操作经验的分享，也未尝不可。 我们光看图，很明显 ARM 在4月中旬到5月中旬是进入了长时间的震荡行情，很明显落后于市场上最靓的仔——存储。 当天有个放量突破，当时先追进去，从技术面的角度看，有没有问题？当然没有问题，做这种突破了长时间的震荡行情的突破单，你的止损其实很好放，就放在240就行。 这种单子的盈亏比巨大，有句话说得好，横有多长竖有多高，大概就是这个意思。 那么万一亏了怎么办？亏了不就止损咯还能怎么办，你还能保证每一笔操作都是赚钱的吗？ 那么我们再去分析 ARM 的基本面，同时基本面也有边际变化的迹象。 Agentic AI时代Arm服务器cpu是会更受益，首先其技术架构和功能更符合agentic ai对cpu的需求，然后是包括英伟达在内的几大云厂商的cpu都用的是Arm架构。之前Arm的走势还可以但没这么强势，直到这两天几个催化事件： 1）先是陈立武再次把gpu和cpu的比例把到很高； 2）同时陈立武和老黄也都把CPU的TAM推到更高的体量； 3）然后英伟达vera CPU开始发货。 市场才反应过来arm是美股cpu御三家（intel、amd、arm）最被低估的，之前认知不够现在赶紧找补回来。 有时你会发现，正确的逻辑兑现也需要时间。 这种 基本面 +技术面共振的行情，干进去就行。