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一、宝济药业 昨天没走，今天走完了，很舒服，均价60-61。 说60就60走，不骗你们 图片 天大地大，粉丝最大，你们先跑，我货多，我殿后。 尾盘拉升，与我无关，不是我买的。 二、京东工业 我把东哥当兄弟，东哥把我当韭菜，我90%的钱宝济，10%的钱摸京东，结果摸中了几手，直接给我破发，你狠。 一手2820元，一手怒亏73元，算上交易费，一手怒亏100元。 东子，从此你我恩断义绝。 图片 明天找个京东工业敲钟的时间，全清了它，看着都烦。 三、果下科技 目前孖展500倍，最终孖展估计1000倍，甲尾乙头中签1-3手 图片 188倍PE，疯了啊你？9倍PS！ 公司辛辛苦苦做了大半年，营收6.9亿，净利润500万，老板绝对是慈善家，为社会做了贡献：吸纳了就业人口，缴纳了社保福利，贡献了税收。 25年上半年，收入6.91亿，净利润0.05亿，H1的净利润率才0.7%！ 这种公司都能上市！还上主板！ 图片 行，你狠，我就打你了。 放弃hashkey，打的就是你，我要把你打服。 你这次到处买大V的软文，才6%的发行量，你有问题，你有大问题。 图片 四、HashKey 这家核弹级IPO公司我放弃！我有难言之隐，具体原因不便透露。不要问，问也不会说。 总结: 1、果下基本面很差，完全炒概念，财报烂的不能再烂，纯价值投资下不去手。 2、果下纯du，不能接受亏损的朋友，千万不要打这个票，甲尾乙头中签1-3手，预计2000-6000元货值，如果暴跌-30%，亏损600-1800元，要做好心理建设。 3、我小du果下，原因别问，不说。 4、HashKey我看不懂，段永平说看不懂的公司不做，所以我不打。 后记： 你多琢磨琢磨我的总结。 一句结论的后面，往往是无数通电话，无数个调研报告，无数人脉的结晶。

Hashkey打新分析：万众瞩目，本月最重磅的一次IPO！ Hashkey是香港的加密货币交易所，是个超级的大家伙，香港证监会亲手扶起来的，这个票引起了极高的关注度。 可以看作是亚洲版Coinbase，在香港币圈，绝对的当红炸子鸡.... 图片 一、公司情况 亚洲最大的加密货币交易所，有牌照的，全牌照！ 在币圈（Crypto）这个充满草莽英雄、骗子忽悠的地方，HashKey选择了一条最难的路：超级超级的合规。 简单说，Hashkey就是合规版的币安+灰度+以太坊节点。 市场地位：第一，遥遥领先，在香港市占率超过75%，这不叫龙头，这TM是垄断。 业务版图：不只是交易所，它还做链上服务（质押）、资管（ETF），还发了一条公链HashKey Chain 总结：HashKey的野心非常大，他要做生态！交易所+ 托管+ 资管+节点质押，很像传统的“券商+基金+银行托管”的混合体。 图片 二、商业壁垒 非常非常，极高。 1、牌照壁垒：在币圈，代码可以复制、APP可以外包，合规牌照是拿钱和时间堆出来的。 Hashkey手握香港1、7号牌，还有新加坡、日本、阿联酋、百慕大的牌照，主流金融中心都拿到通行证了，还拿到了VATP（虚拟资产交易平台）牌照。 后来者想进场？光是走完这一圈监管审批流程，黄花菜都凉了，典型的行政准入壁垒，把草莽对手挡在门外，只能去玩离岸的野路子。 图片 2、信任壁垒：打法鸡贼，主攻机构。 它给39家券商提供了Omnibus（综合账户）服务，把富途、老虎、胜利证券这些券商变成了它的下线，券商只需接入HashKey的API，底层的交易、清算、托管全由HashKey完成，HashKey成了交易所背后的交易所。 这对于机构客户来说是刚需，一旦机构接入了HashKey的系统，迁移成本极高。好比银行用了几十年的IBM大机，虽然贵但不敢换，因为安全和稳定压倒一切

果下科技IPO招股分析，一共3.4万手，188倍PE，9倍PS，我没办法评论了，你自己看着办吧： 图片 一、公司情况 核心业务储能（ESS），把电存起来，果下是典型的集成商，上面采购宁德、比亚迪或者电动车退役的电池，下游卖给别人（大型电站、电网、工商业、个个人用户）。 赛道可以：储能市场是新能源革命的关键环节，中国市场巨大，目前供不应求。 增速很快：营收22年1.42亿，24年10.26亿，看起来还不错，营收爆炸。 图片 储能这个赛道好，需求很旺盛，核心痛点是大家都只是集成商，没什么技术壁垒，被上游做电池的死死卡住了脖子。 后面的毛利率也能清晰看到这一点。 二、商业壁垒 我真心觉得做储能的集成商，没有什么壁垒.....储能系统的核心组件（电芯和PCS）被上游电池巨头掌握（如宁德时代、比亚迪等）人家说什么价格就是什么价格。 图片 果下主打AI算法＋模块化系统＋交钥匙能力，小客户可能吃这套话术，但大型储能是项目导向、资金与渠道为王，国网/国企体系里，中标链条不靠技术一句话就打通。 市场占有率方面，果下是全球第10大、中国第8大储能企业，全球市占率只有3%。 三、财务数据 挺吓人的，直接炸了。 营收：要承认营收还可以，22年1.42亿，24年10.26亿，25上半年收入6.9亿。 毛利率：极其惨烈，23年毛利率26.7%，24年毛利率15.1%，25年上半年毛利率12.5% 图片 净利率：25年上半年，收入6.91亿，净利润0.05亿，H1的净利润率才0.7%！ 总结：高成长，盈利质量极差，现金流不想看了，估计也是极差。 前两年跑到欧洲市场，趁人家俄乌战争的时候赚欧洲人的钱，现在欧洲市场不让玩了，回到国内，面临惨烈的杀价，虽然国家鼓励储能，但是竞争对手实在太多，完全看不到希望。 四、发行结构 1、保荐人：光大 2、基石：10%，不谈了，这都是什么基石.... 图片 3、公开发售机

Replying to @静穆:已经更新了，请移步最新文章//@静穆:太需要加更京东工业了，我们也在观望，很慌，怎么申购的那么少？按理说应该不至于破发呀，难道是被宝济全分流资金了？

遇见小面破发后，京东工业群内的争议很热烈，打与不打两派都快打起来了 我先给你我的核心结论：京东工业是否有肉取决的定价，上限定价吃面，下限定价有肉 下限定价的前提下，回报空间有限，偏向于稳健的小肉，首日涨幅5% - 15% 一、核心争议 东子旗下所有上市公司，除了先上市后被收购的德邦，其他全是破发。东子这货人品太差了，自己泡妞也就算了，全是让股东吃面 京东工业估值即PE高 手数太多，跟赛力斯一样的10W手，容易破发 我下面点对点分析。 刘强东车贴挂画喝酒照... 还有人说京东工业和京东健康上市后一路跌，这个我不想多解释，这个议题跟IPO打新无关，20、21年本来就是恒生科技在历史大顶，京东工业我中签肯定3天内卖光。 二、历史情况 京东旗下公司IPO 京东集团：2020.6上市，高开+5.7%，收盘+3.5% 京东健康：2020.12上市，高开+34%，收盘+55.8% 京东物流：2021.5上市，高开+14%，收盘+12% 所有京东系上市都是让打新者吃到肉的，只不过后面股价随着恒科崩盘而泥沙俱下。 京东系公司定价上并非总是追求上限，而是非常务实，根据当时的市场热度进行调整，不是那种每一钢蹦都要赚尽的发行人，更倾向于留有余地换取长期的流动性口碑。 图片 这种策略被称为钓鱼策略。 在冷静期上市的优质公司，发行人和保荐人深知市场承接力不足，因此会刻意将价格定在区间中下部或下限，留出 5%-10% 的安全溢价，目的是吸引长线机构资金入场。 图片 三、到底贵不贵？ 发行价12.7-15.5，发行后总市值341-416亿港元。 多个维度来看： 静态PE：34.2倍-41.7倍。 市销率PS：1.5x - 1.8x，高于震坤行，低于Grainger很多。 DCF：大致测算股权价值353亿港元。 （测算过程：24营收204亿人民币，假设未来5年增长率逐渐从20%收敛至10%，EBITDA利润

江湖传闻，下周又有8家公司要上桌IPO： 1. 希迪智驾 2. 轻松健康 3. HashKey 4. 南华期货 5. 智汇矿业 6. 果下科技 7. 诺比侃 8. 翰思艾泰 今天说后面4家，前面的4家可以移步昨天文章。 图片 五、智汇矿业 家里有矿（蒙亚啊铅锌矿），坐标西藏那曲，海拔5300米，出产锌矿、铅矿，顺带卖点铜矿。 今年是有色金属大周期，前几个矿股全都起飞，紫金黄金、佳鑫、创新实业....风口在这。 核心看发行PE，如果PE能像创新实业一样，压到8倍左右，那又是大肉一个。 到时候再发文详细看看打不打，这个要重点关注。 图片 六、果下科技 做储能系统的，就是给电网、工厂造了个大号充电宝。 跟前段时间上市的双登IPO差不多。 图片 公司大楼还可以，名头挺响，全球第10大、中国第8大储能企业，全球市占率其实只有3%。 业务变来变去的，这公司以前是赚洋人钱的，2022年，72%的收入来自海外户用储能（也就是卖给欧洲家庭的大电池），高毛利的肥生意，到2024年，画风突变，76.6%的收入是国内大型储能系统。 从海外C端，变成了国内B端，你想干啥，向死而生吗.... 财报就不用说了，业务变回国内后，财务数据直接炸了，经营活动现金流全是负的，毛利腰斩，唉.... 粗略看了下，如果按25年4月突击入股的60亿市值计算，PE大概60倍~122倍... 唉，先推沟里，下一个。（如果手数少，国配有安排，那就另说） 图片 七、诺比侃 搞AI的，给传统的铁公基（铁路、公路、基础设施）装AI大脑的，看到这个是不是想到了上个月的大牛股，滴普科技.... 赛道想象力好：核心业务AI+轨交和AI+能源，万亿级对公市场。 地位一般：中国轨交AI电力检测和监测系统市场的第2大供应商，在轨交AI总解决方案市场排名第3，你的定语加了那么

江湖传闻，下周又有8家公司要上桌打新： 1. 希迪智驾 2. 轻松健康 3. HashKey 4. 南华期货 5. 智汇矿业 6. 果下科技 7. 诺比侃 8. 翰思艾泰 今天先说一下前4家公司，明天说后5家 图片 一、希迪智驾 大名鼎鼎李泽湘教授创办，红杉+联想加持的独角兽企业，主打矿山自动驾驶。赛道性感，增速炸裂（年复合增长率263%），核心业务： 自动驾驶：占收入90%以上，跟我们5月打新的博雷顿一样，把矿车变成无人驾驶的机器人。 矿老板最怕死人，矿难赔不起，停产伤不起，希迪让司机坐在空调房里拿游戏手柄开几公里外的矿车。 图片 Pre-IPO轮估值90亿，预计发行价120亿，这个价格看起来还OK。竞品博雷顿市值目前90亿，博雷顿在这个行业是小卡拉米，从比价维度看，贵的不多。 缺点是： 现金流很差，应收账款爆炸，有个客户K很有意思，我们后面会详细分析。 希迪PS市销率高，这个维度看又贵不少，这个信号不好。  总结：希迪智驾概念极好，行业独角兽，投资人明星云集，要超级重点关注。 图片 二、轻松健康（以前的轻松筹） 这公司，就是以前朋友圈里的“轻松筹”。虽然招股书里说，轻松健康把那个众筹业务给切出去了，现在只做医药广告代理+保险经纪。 但我不信！没了轻松筹你哪有流量！ 图片 在做的两个赛道都非常不好，极其不赚钱。 保险经纪：流量变现。 医药广告代理：不挣钱，只是个中间商，上游药厂强势，下游医生/媒体要分钱，没钱赚谢谢。 这种故事资本市场不喜欢，除非手数少，否则肯定推沟里。 PS：上一个IPO做保险经纪的叫手回集团，快成仙股了。 图片 三、HashKey HashKey，香港版的Coinbase，全香港最合规的交易所，市场份额75%，其他对手的市场份额加在一起，都看不到它的车尾灯。 手里的牌照非常齐全：香港

这还用怀疑吗哥……

图片 一、简单复盘 同期打新的天台四兄弟，3个里面破发了3个，卓越瑞新没有破发，和我们的预期一致。 1、这一轮纳芯微和天域半导体是明牌，推沟里，打了就要天台吃面，一个是折扣太低（纳芯微），另外一个（天域半导体）是估值高到离谱，而且货量不少。 2、遇见小面算是要赌的，只不过我很幸运的赌中了，没有庄运作而已，发行人狠狠地割了一波国配的韭菜，不必神化我.... 图片 今天一开盘国配就砸盘了，您真牛，9.1万手都割了......千万不要觉得国配多聪明，机构也是追涨杀跌的，该止损的时候挥泪自宫...（小助理说的自宫） 打新前，确实遇见小面的小道消息满天飞，并不是说其他推荐打小面的大V是他们菜，并不是，只是我胆子小而已： 图片 总结： 小渔村交易所这天真的以为，把散户公配控制在10%，通过B机制，机构投资者（国际配售）就能很理性的去稳住股价。 事实证明，这种想法实在是过于天真，港交所你还是too young too simple 2021年，外资从香港撤了1500亿的热钱；同时，港股通南下，喊着“跨过香江去、争夺定价权”的口号，1年时间，香港恒指从30000点轰轰烈烈跌到23000 事实已经证明，还将继续证明：港股是机构投资者，尤其是外资所主导的理性市场。 图片 二、机构观点 昨天小面暗盘之后，给大家剧透了一下，机构眼里的观点。 图片 昨天小面-15%，今天小面-27%，不要留恋就对了，小面的长期价值我再重申一遍，只值2港元。 至于纳芯微，如果有不幸的朋友打了，我也可以悄悄跟你们说，请关注一下敲钟的时间。 你们会回来感谢我的。 图片 三、卓越睿新 图片 虽然是涨了，但是这个涨幅非常让我失望，这个票我们team打听了很久，都没有拿到国配，从各方了解到，典型的club deal。 发行人：卓越睿新，市值拉不到100亿以上，我真看不起你。 这个票我没中签，我是主力，铁了心要把这个票拉到160

专注：港股打新、美股打新、低风险套利，关注作者，不错过下个深度分析。 我爱广州GZ 08级华工本硕/基金经理/CFA。全程参与：15-21年港股打新黄金期，22-24年打新废铁期，24-25打新钻石期 222篇原创内容 公众号 一、暗盘情况 遇见小面、天域半导体的暗盘情况，双双破发，机制B也不是护身符，天价发行，脱离基本面乱来，市场是不会买账的。 打新的本质是投资，还是要回归企业本身的估值、赚钱能力上来。 明天国配到货，可能会砸的更狠。 图片 遇见小面-14%，我觉得这个都是客气的了，从估值上讲，跌-75%是正常估值，60倍发行PE想啥呢。 长期目标价：2港元 图片 天域半导体-17%，40倍PS把股民当傻子，跌75%到10倍PS差不多。 长期目标价：15港元 对了，要维权的朋友，请明天上午9时准时移步香港丽思卡尔顿酒店3楼。 吃遇见小面。 图片 二、后面怎么打 目前宝济药业-B，孖展570倍，京东工业孖展13倍。 我预计： 本次吸引资金4000亿左右，宝济药业最后孖展2400倍，京东工业最后孖展480倍。 涨幅： 1、宝济药业-B：上涨70%~100% 2、京东工业：上涨5%~15% 图片 至于中签率： 1、宝济药业-B：甲尾乙头有30-60%的概率中签1手，由于有京东工业的存在，顶头槌可以稳中，而且不止1手。 2、京东工业：甲尾乙头预计中签3-4手，顶头槌中签60手，吃饱喝足。 收益率： 1、宝济药业-B 收益期望：2664*(30%+60%)/2*(70%+100%)/2=1020港元 2、京东工业： 收益期望：3131*3.5*(5%+15%)/2=1100港元 其实差不多的。 总结： 1、我作为中型资金的代表，会选择梭哈宝济药业-B，余下来的资金打京东工业。 2、天域和小面的破发，不影响宝济药业-B、京东工业的赚钱红包。我这么保守稳健的人，信我就对了。 3、对于小