社区

图片 今天上新【大族数控】，是大族激光的亲儿子。 做的是PCB（电路板）专用设备的，所有的电子产品（手机、汽车、服务器）都要用到PCB板，大族数控就是卖机器给这些PCB厂造板子的。 老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉.... 一、商业模式 不管是**的手机、特斯拉的车，还是英伟达的AI服务器，里面的电路板要钻孔、曝光、成型，大概率都要用到大族家的机器。 图片 市场地位：规模很大。 24年按收入算，是中国第一（市占率10.1%），全球第一（市占率6.5%）的PCB设备商。 商业逻辑：这几年的逻辑很清晰，AI服务器+新能源汽车。 以前做消费电子（手机电脑）的设备卖不动了（2023年业绩扑街的原因），但现在AI服务器需要多层、高精度的HDI板，这玩意儿难钻孔，得用高级机器。大族数控刚好踩在了这个风口上，2025年前10个月业绩直接起飞。 只要AI还需要硬件，这公司就有饭吃，典型的顺周期产业公司。 图片 二、公司壁垒 护城河很深厚。 全工序覆盖：除了电镀不做外，钻孔、曝光、成型、检测全包了。 技术壁垒：激光钻孔机和LDI曝光机对标国际一线，解决了高端PCB生产的卡脖子问题，技术溢价很高。 图片 商业模式很好，设备行业的壁垒通常是技术+服务，大族的优势在于，客户买了一台钻孔机，觉得好用，可能连后面的检测机、成型机也顺便买了，这种交叉销售能力，是很多单品竞品不具备的。 随着产业向东南亚转移，大族数控已经在泰国、越南布好了局，跟着客户出海。     图片 三、财务数据 营收：2023年因为行业周期淡季，营收只有16.34亿，2024年营收33.4亿，2025年10个月就干到43.1亿。 净利润：2024年2.99亿，而2025年前10个月已经5.19亿净利。 毛利率：AI高价值产品提升，毛利率从去年的20%+到了31.7%。 图片 财报不错，AI带来的需求是真金白银的

图片 目前10家公司过聆讯，其中6家AH... 澜起科技（AH） 国恩科技（AH） 东鹏饮料（AH） 牧原食品（AH） 大族数控（AH） 先导智能（AH） 海致科技 乐欣户外 爱芯元智 白鸽在线 今天说前3家，享受一下知识流入大脑的感觉.... 图片 一、澜起科技（AH） 做内存接口芯片的，客户很顶级：三星、海力士、美光。 CPU/GPU算力再强，如果内存读写速度跟不上，也是白搭（著名的内存墙问题），澜起科技做内存接口芯片（RCD/DB），负责在CPU和内存之间修高速公路。 市场地位：弗若斯特沙利文数据，2024年澜起科技在内存接口芯片的全球市占率36.8%，全球老大。 话语权大：澜起是JEDEC（全球微电子行业标准制定组织）的董事会成员，牵头制定DDR5 RCD/DB国际标准。这就是我们小时候《读者》里说的...一流企业做标准，活生生案例。 图片 护城河极高： 寡头垄断：内存接口芯片，就是三国杀，澜起（中国）、瑞萨（日本）、Rambus（美国），三家拿走了全球90%以上的份额。 技术红利：现在正好赶上DDR4向DDR5切换的大周期，DDR5比DDR4贵，而且需要的芯片更多（配套SPD、PMIC、TS），量价齐升。 澜起做的就是典型卖水人生意，无论英伟达、英特尔谁赢，只要算力在增长，澜起就躺赢。 图片 财务方面也不错，23年营收触底，24年开始库存去完了，AI需求爆了。 61.5%毛利率，做硬件能做到这个毛利，在下服了，除了英伟达这种怪物，也就澜起这种寡头了。 现金流，经营现金流净额16亿，跟净利润几乎1:1匹配，赚的是真的钱啊.... 图片 AH，核心要看A那边的脸色，关键就看折价了，澜起这种细分行业的1500市值龙头，市场的公允价值在75折左右。 图片 二、国恩科技（AH） 青岛民企，做大化工+大健康的。 图片 大化工：把普通的塑料，通过添加剂和工艺，变成耐高温、防火、

上交所：“质”在世界一流交易所 明天再享受知识流入大脑，今天说点别的 一、亲戚 以前我觉得大家都是亲戚，我既然我有专业知识，带带她们不是应该的吗？ 我有一个亲戚，当时她在老家没事儿干，我好心拉她一把，手把手教她入门，还借了点钱给她。 一开始确实听话，但我发现人性里的贪婪是藏不住的。 熊市来了，我告诉她要价值投资，拿不住手里的优质公司，拿不拿得住厂里的螺丝？ 她不，全割了。 牛市来了，行情大好，我让她不要追加投资，分批落袋为安，她觉得我胆小如鼠，挡她财路。 2015年2022年两轮牛市，她的本金亏了大半，那一刻，我悟了： 借钱是孙子，还钱是大爷； 带人进A股，纯属二百五。 上交所制定关于进一步做好金融“五篇大文章”行动方案-新华网 二、朋友 总有朋友出现那种“我有捷径”的幻觉。 某位老同学，总觉得我有内幕，她根本不看逻辑，只想要个代码。 浮盈的时候，恨不得天天找你吃饭，把你捧成真神，一旦遇到回调，比谁都慌，半夜12点给我打电话问怎么办。 这时候，我已经不是她的朋友了，成了心理按摩师和全职保姆。 更可怕的是，因为完全不理解背后的逻辑，赚小钱就跑，亏大钱死扛，最后还觉得是代码不灵。 上交所」参观见闻去年初，上交所向公众开放了投教基地。趁着放假，我提前一周预约了参观。上交所位于浦东新区陆家嘴，走进大楼就能看到——大屏上... 三、人是筛选出来的 看到一段话：人才是筛选出来的，不是培养出来的。 真正能成事儿的人，不用你推，他自己也会找路。 能在残酷市场上活下来的人，都有极强的自驱力，他们会自己复盘，自己偷书，自己撞南墙… 那些费尽心思拽着走的人，你投入越多，沉没成本越高。 赚了是他本领大，请我吃顿饭。 亏了是我水平菜，朋友没得做。 图片 总结： 没经历过我们熬过的那些黑夜，没亏过我们踩过的那些大坑，就感受不到市场的敬畏。 只有疼痛，才是这世上最好的老师。 图片 评论区： 你身边有类似

湖南鸣鸣很忙商业连锁有限公司 本周有2家很重磅的公司要开簿IPO，小道消息，周二是鸣鸣，周五是澜起。 1. 鸣鸣很忙 2. 澜起科技 今天说马上要IPO的鸣鸣很忙，享受一下知识流入大脑的感觉.... 一、公司情况 街头巷尾全是【零食很忙、赵一鸣零食】，堪称万店之王，满大街开的都是。 鸣鸣很忙是2023年零食很忙（湖南老大哥）和赵一鸣零食（江西挑战者）合并而成的。 市场地位：根据弗若斯特沙利文，全国在营门店19517家，在全中国食品饮料连锁零售里，无论是GMV还是门店数，都是第一。 扩张速度：23年底还是6000家，不到两年翻了3倍，种裂变速度，除了当年的瑞幸和蜜雪冰城，我还没在消费赛道见过第三个，而且59%的店在县城和乡镇，学伟人的农村包围城市战略啊.... 图片 二、商业模式 1、加盟99.9%，自己不开店，只做供应链和品牌，赚的是卖货给加盟商的钱。 2、便宜，极致的便宜，比超市还便宜25%，SKU高达4000多个。 这生意性不性感？很性感，在消费降级的大背景下，便宜就是硬道理。 图片 还有一些其他亮点，比如：库存周转天数只有11.6天，效率极高！ 比如24年GMV干到了555亿，这种采购量，对上游厂商有极强的议价权，这个护城河非常高。 鸣鸣很忙的壁垒不在产品（可口可乐在哪买都一样），在于效率和规模。 鸣鸣很忙开出1万家门店，“万辰们”步步紧逼，加盟商边开店边担心回本- 时代财经-企业第一财经读本 三、财务情况 财务报表更是好看，数据非常漂亮： 营收22年42.8亿，23年103亿，24年直接393亿，25年前9月已经是463.7亿了....(当然有双雄合并的因素） 净利率3.9%，经营现金流疯狂净流入。 图片 四、发行和估值 虽然保荐人清单里面，有明晃晃的某泰国际，瑕不掩瑜。 目前从中金内部消息获悉，鸣鸣很忙的估值给的很低，很良心。 以25年全年净利

美股IPO上新了，BitGo，基本面优质，财报也OK，风险点可控。 老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉.... 一、商业模式 BitGo不是那种炒币的交易所，它是给机构做保险库的，主要业务就是托管、钱包、质押。 商业模式：不赚散户的手续费，赚的是机构的钱，为对冲基金、资产管理公司、甚至主权国家提供多签名钱包的技术。 WBTC：BitGo曾是WBTC的核心支柱，后面将WBTC的核心控制权给了合资公司（含孙宇晨...），从独家垄断转为合作模式。 BitGo的客户遍布全球，从技术平台到政府机构，都在用它的底层架构。 如果Coinbase交易所比喻为超市的话，BitGo就是超市背后的金库，靠机构的资产规模AUC和订阅服务费赚钱。 二、公司壁垒 最大壁垒是信任和合规。 合规壁垒：是极少数拥有合格托管人Qualified Custodian身份的公司，在南达科他州、纽约州、德国等地都拿到了合规托管牌照，牌照墙是后来者很难逾越的。 客户粘性：一旦机构的资产管理接入了BitGo的API，迁移成本很高，没有充分的理由，客户没有必要换掉这家供应商。 做2B业务的公司，加上合规做得好，BitGo的壁垒很深。 三、财务数据 BitGo的财务结构相对复杂，我知道你们也不爱听，这块略过。 你只需要知道，营收增速+30%左右，利润稳定，持续经营现金流为正。 属于现金奶牛型公司即可。 （账面数字极具迷惑性，在此不深究了，因为新的会计准则将数字资产交易销售全额计入营收，也同时计入成本导致的） 四、发行结构 1、承销商：都是顶级投行，高盛、德银、花旗、富国银行..... 2、股权结构：创始人Michael Belshe持有Class B股，一股15票，投票权高达55.5%-60.6%，典型的创始人说了算。 3、发行规模：1100万股新股+82.1万股旧股=1182.16万股 4、发行区间：15-17美元 5

今天上新：【龙旗科技】，专门做各种消费电子代工的 老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉.... 一、商业模式 龙旗科技做的是ODM的，品牌方（比如小米、三星）出个想法或者规格，龙旗负责设计、采购、生产，最后贴上牌。 江湖地位：规模绝对够大，2024年它是全球最大的智能手机ODM厂商，市占率32.6%，在整个消费电子ODM里排全球第2。 业务版图：手机大头占营收78%，平板、AIoT（手表、耳机、眼镜）是增长点，客户名单很长，小米、三星、荣耀、OPPO、vivo、联想。 小米是第1大客户，还是持股4.94%的股东。 这生意听起来高大上，其实还是电子行业的搬运工，这个产业链里，上游芯片厂（高通、联发科）吃肉，下游品牌方（小米、三星）喝汤，留给中游ODM的，往往只有骨头，从后面财报也能看出来。 图片 二、公司壁垒 供应链整合能力，或者叫成本控制能力，要两方面来看： 规模壁垒：一年出货1.7亿台手机，这种供应链议价能力，小厂根本进不来。客户全是顶级，小米、三星、联想、荣耀。 议价能力：议价能力弱，面对小米、三星这种巨头甲方，龙旗没有定价权，招股书里写得明明白白，原材料（屏幕、芯片）涨价了，毛利就得掉。 商业模式来说，这是一条苦力护城河，又宽又深，因为里面太苦了，利润太薄，巨头看不上，小弟也进不来。 商业模式难以称得上性感。 图片 三、财务数据 营收：23年营收271亿，24年直接飙到463亿人民币，同比增长70.6%，这个营收增速意义其实不大，后面会讲到。 利润：23年净利6.02亿，24年营收涨了70%，净利反而跌到了4.93亿。 毛利率：23年的9.5%，24年的5.8%，智能手机业务毛利率更是惨烈，从8.3%掉到了4.7% 做100块钱生意，毛利只有4块7，稍微有个原材料涨价或者汇率波动，很容易亏钱，这就解释了为什么营收暴涨，利润下滑。 从商业模式角度考虑，是为了抢市场份额

目前5家公司过聆讯，预计1月陆续开簿： 1. 鸣鸣很忙 2. 澜起科技 3. 龙旗科技 4. 卓正医疗 5. 白鸽在线 今天说前2家，享受一下知识流入大脑的感觉.... 一、鸣鸣很忙 街头巷尾全是【零食很忙、赵一鸣零食】，堪称万店之王，满大街开的都是。 鸣鸣很忙是2023年零食很忙（湖南老大哥）和赵一鸣零食（江西挑战者）合并而成的。 市场地位：根据弗若斯特沙利文，全国在营门店19517家，在全中国食品饮料连锁零售里，无论是GMV还是门店数，都是第一。 扩张速度：23年底还是6000家，不到两年翻了3倍，种裂变速度，除了当年的瑞幸和蜜雪冰城，我还没在消费赛道见过第三个，而且59%的店在县城和乡镇，学伟人的农村包围城市战略啊.... 商业模式： 1、加盟99.9%，自己不开店，只做供应链和品牌，赚的是卖货给加盟商的钱。 2、便宜，极致的便宜，比超市还便宜25%，SKU高达4000多个。 这生意性不性感？很性感，在消费降级的大背景下，便宜就是硬道理。 还有一些其他亮点，比如：库存周转天数只有11.6天，效率极高！ 比如24年GMV干到了555亿，这种采购量，对上

$MINIMAX-WP(00100)$ 183.5谁卖给我的，我谢谢您！

$MINIMAX-WP(00100)$  

一、豪威分配 图片 分配方式： 顶头259手，乙头43-44手，甲尾10，1手稳中1 来了就是朋友，申了就给，非常有意思!（大户你要？全给你） 二、Minimax暗盘 图片 估计是小散们受到隔壁ZP的影响，上来开了个+10%，然后一路哐哐向北。 虽然说早就知道国配抢破了头，第一天就双位数覆盖，但是看到新闻说79倍的时候还是非常震惊的。 印象中2025年也就紫金、宁德有这么高的机构认可度了。 图片 文章考虑到是腾讯财经发的，可信度较高。 79倍确实非常夸张了，再晚1个小时，HKEX就要发公告了，如果确认属实，那恭喜还在车上的小伙伴们。 总结： 1、今天天数走出了关门打狗的态势，特别是下半场的换手率，看了我都想笑。 2、迷你麦这种国际化的公司，外资是看得懂的，这就是我为什么说和ZP有本质区别。 记住： 港村的定价权，在机构和外资手里，散户的孖展热度，对定价基本没用。（跟大A完全不同） 利益相关： 持有挺多的天数、minimax多头仓位。 $印象大红袍(02695)$ $果下科技(02655)$ $轻松健康(02661)$ $诺比侃(02635)$ $翰思艾泰-B(03378)$ $林清轩(02657)$ $五一视界(066