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网图：封锁霍尔木兹 从4月8日的文章开始喊多（憋问了，做多！容错率最高的时候来了！），虽然不是从这波的最底部上车，但在相对确定的前提下，还是吃到了大部分的肉。 如果刚好从最低点抄底到4月7日，纳指的收益率大概在5%左右。 图片 从4月8日进场，到昨天收盘，纳指的收益率在9%左右。 图片 在3月30日，精准且大仓位抄底的，在我关注的人群中确实没有看到。对于这样摇摆不定的地缘事件，我们很难判断精准的切入时间，只能做到模糊的正确。 从后视镜来看，确实错过了一段最初的上涨波段，但是在真实的交易环境中，特别是市场充斥了大量虚假、矛盾消息的时候，我们很难判断那是一段真实的反弹还是仅仅是一次大灾难前的死猫跳。 在4月8日的凌晨，在特朗普宣布“灭族”言论倒计时前2个小时，若不是那通神秘的电话，目前的市场可能是另外一幅模样。 所以，确定性和精确的底部，往往不可兼得。 如果你要长期留存在这个波谲云诡的市场，拥抱确定性，做多高概率，才能有机会成功。 那即便是4月8日进场又如何？市场的做多机会比比皆是。 4月8日到昨晚，QUBT上涨了39%。但在3月30日到4月8日这段期间仅上涨了4%。 图片 图片 这样的案例还有很多。比如：甲骨文从3月30日到4月8日仅上涨了2.8%，但从8日到昨晚上涨了19%，OKLO从30日到8日上涨幅度为-0.4%，但从8日到昨晚上涨了35.97%... 这么多案例能证明一个结论，即市场的判断不会比我们预判的结论要早，大量的资金，无论是机构还是散户，都需要等到一个更加确定的环境才敢正式做多。 因此，那几天的所谓精确底部，并没有在股票的涨幅中反映出来，而且交易环境安全之后，爆发出的弹性远大于那几日。 以上是一个简单的复盘，下面回到我们的标题上面，为什么我要开始节奏型的减仓。 首先，这波反弹纳指已经连续上涨了11天，是一个创纪录的反弹。到昨晚为止，很多技术指标已经显示达到了超

久违的感觉！ $二倍做多白银ETF(ProShares)(AGQ)$  $二倍做多黄金矿业指数ETF-Direxion(NUGT)$  $MicroSectors Gold Miners 3x Leveraged ETN(GDXU)$  $D-Wave Quantum Inc.(QBTS)$  $Intuitive Machines(LUNR)$  

原创《冲上云霄》 从半个月之前我就在强调看准商业航天的买点问题。但市场的干扰项还是在于美伊的冲突。 昨天的文章也阐明了，美股的财报季来临，如果公司的盈利依旧在线，那么在冲突不继续升级的前提下，市场会逐渐脱敏，视线会回到公司的盈利上来。这时候，就慢慢好做多了。 很多同学可能还在等美伊完全达成协议那一刻，只能说太傻太天真。 股票市场炒作的永远是预期，在预期不确定之前才有性价比的筹码，预期完全落地，筹码昂贵不说，且还可能被兑现。 因此，当前这个节点，就要预判未来机会的时候了，这时预判正确的板块或者行业，未来才有足够的回报。 那哪些行业或者板块未来大概率有预期？ 其实经常看我文章的同学，是比较清楚的。最近我一直在强调的行业主要有：商业航天、有色、电力、以及超跌修复的软件。 图片 当然，从题材库上来看，自然还有AI、半导体硬件等主题。说起来这也是我最近最难受的板块。 从拥挤度的角度来看，我其实强调很多次，该板块拥挤度过高，在普反的时候有被兑现的风险。 但实在干不过动量资金，印证了那句话，怕高都是苦命人。这点其实我已经反思好几天了，在未来的交易中是否应该把拥挤度的指标适当下调，享受更多的情绪资金助力？ 这点我自己还没有想明白，因为我自己的交易系统，我更喜欢的位置是中高拥挤度的板块，不是最高的那个。以上图为例，在现有的交易体系中，我只会重仓第二商业航天和第三电力，第一个AI硬件则是边打边退。 目前的体系可能会很怂，在鱼尾上确实吃不到多少，但好处是安全，板块崩盘之前我往往能提前跑路。看看未来如何优化这个体系吧。 回到正题，商业航天锚定的目标是6月左右SpaceX IPO，如果是SpaceX整体IPO，可能是史上最大的IPO。但目前来看，马斯克多次暗示，更倾向先让 Starlink 单独IPO。 如果只拆分Starlink上市，估值约 800亿–1500亿美元，IPO规模可能 100–250

来源：网图 一个周末过去了，霍尔木兹海峡没有被打开，反而还被加上了一道锁。 美国宣布自 4 月 13 日起对进出伊朗港口的海上交通实施封锁。美军公开说，前往非伊朗目的地的船只仍可通过海峡。同时，油轮确实在回避该区域，说明通行风险和摩擦成本已经明显上升。 周末参加徒步活动的时候有同学问我怎么看，我原话是其实还好，因为封锁至少证明了特朗普还是有尺度的，并且时间并不站在他这边。 今天的亚盘走势也能印证这一观点，至少市场在逐渐脱敏（不全面开战的前提下）。 谈判失败后，美国把手段从停火窗口内谈条件切换成了海上封锁施压，而不是直接升级到大规模地面战或全面封锁所有过境航运。路透和美联社都把这一步描述为对伊朗港口贸易和伊朗原油出口的强压，而非整个海峡对所有国家航运的全面关闭。 这也能看出来，目前走这步棋，还是在高压逼迫谈判这步，目前的节奏依旧还在我写的谈判拉扯框架内。 见：惊弓之鸟 图片 华盛顿邮报专栏作家大卫·伊格纳季乌斯的观点被转发的很多，他认为封锁是一种压力战术，但并非主要是军事性的。特朗普没有进一步武装冲突的胃口。他知道收益有限，而“尾部风险”很大。地面攻击可能会使美国陷入泥潭。 图片 所以，如果把路径重新简化成三个方向，我现在会这么看： 第一，主路径仍然是高压施压后再谈，概率最高； 第二，局部摩擦和误判升级的概率上升了，比如快艇、无人机、布雷、护航冲突； 第三，全面战争概率没有回到高位，但比一周前略有抬头。 原因很简单，这次动作对伊朗经济命脉更直接，但仍保留了对其他国家航运的通道，也说明美国还在避免把局势一脚踢到全球能源全面失控的区间。 因此，市场对全面战争尾部风险明显在脱敏，但对能源、通胀、航运成本的风险并没有脱敏。 这次油价之所以能一下子跳到三位数上方，不是因为市场突然又相信全面战争，而是因为交易员马上重新计算了两件事：伊朗原油出口会少掉多少，以及船东和保险公司会绕开多少运力

原创《拉锯战》 昨天关于市场乐观预期（2-3个交易日）的判断，仅维持了一天，原因是昨晚伊朗又关闭了海峡，引起市场对于本次判断高度不确定性的担忧。 接下来，所有的分析都是基于全面战争尾部风险显著下降这一基准，在这个基础上进行的分析。 在我的分析框架中，只要抓住了市场的主要逻辑，其他繁杂的消息，看多和看空的财经观点，都将变得边缘。接下来我来分享这几个逻辑。 1、市场的主逻辑究竟是什么？ 4月8日美伊达成了一个为期两周的停火、停炸安排，市场当天的第一反应也非常明确：油价大跌、全球股市大涨，说明资金的确把最坏情形先被按住了当成核心事实。 Reuters和AP都写到，停火消息出来后 Brent 和 WTI 一度跌到 95 美元附近，欧美和亚洲股市普遍大涨，这不是小级别反应，而是典型的把全面升级风险拿掉后的重定价。 所以，我们有了核心的判断：市场已经不再按马上全面战争定价，而是把后续更多看成地缘噪音和谈判拉扯。 现在公开信号已经很清楚，美方主线不是继续无限升级，而是试图把停火窗口转化成外交收尾。欧盟公开欢迎停火并呼吁推进“lasting agreement”，美国也开始谈帮助疏导霍尔木兹的船舶积压，这些都说明主基调已经从军事扩大化切到脆弱停火下的秩序修复。 所以，主线逻辑是尾部风险的大幅下调，这是我后续交易的基准框架。 抓住了这个逻辑，分析框架就会简单和清晰很多。 2、目前市场的变量 变量一：全面战争风险下降不等于宏观扰动结束。 现在霍尔木兹不是简单恢复到战前状态，而是进入一种在伊朗控制和收费要求之下的脆弱重开状态。 伊朗正在推动对过境船只收费，这种安排即使不演变成全面战争，也可能把更高的航运成本、保险成本和能源摩擦放进未来一段时间的油气价格里。也就是说，市场拿掉了爆炸式的最坏结果，但还没拿掉持续性成本抬升这个问题。 第二个变量是：停火很脆弱，区域打击并没有真正归零。 伊朗此前打了沙特

网图 早上的私信爆炸了，确实来不及回所有同学，这篇文章用设问的方式，用最简单的形式分享下概率推算以及进攻的方向。 一、伊朗和美国的冲突就这么戏剧性地结束了？ 对，大方向结束了，从市场来看，就算后面跌，大概率不会超过近期的低点了。昨晚特朗普的“灭族”威胁，已经是极致了。 现在推算的路径1已经有中高概率，昨天很多同学问是不是要向路径2变化，最终还是证明了，要相信更高概率的事件推演。 二、市场会顺畅反弹吗？ 顺畅的时间可能很短。双方提出的协议，特别是伊朗方面，很多是踩着美国的红线，这部分很有可能被拒绝。 一步到位的全面成功概率并不高，更准确地说，当前更像是两周停火窗口内，争取一份模糊但可执行的框架协议，而不是一次性解决所有核心分歧。 因此从反弹节奏上来看，周三、周四全市场应该都是easy time，这段时间是容错率最高的时间，只要你运气不是太差，应该都能赚着一笔。 周五就要逐渐减仓，因为这两天的反弹是基于原油下跌，大家判断这次冲突不能再差的预期，仅为这个预期做的反弹窗口。 大部分人都知道，这个协议很难全面谈拢，所以在谈判的时候继续打，继续极限施压是再正常不过的事情。 短期内，谈判完全破裂的概率没有低到可以忽略，但至少延续停火并形成某种框的概率更高。 我给的综合判断是： 阶段性谈成、延长窗口：60% 全面成功：25% 两周内明显失败并重新升级：40% 左右 这里之所以加起来不是 100%，是因为阶段性谈成和全面成功不是同一层级：前者是中间结果，后者是更高门槛的最终结果。 这样来看，市场肯定会反复，但大概率是震荡上行，把握好节奏即可。 三、哪些做多方向更有弹性？ 1、半导体硬件 这里理由就不多说了，网上都是，但唯一需要担心的是拥挤度，在普反的节奏中，有一定可能成为兑现标的。 2、有色金属、贵金属 原油在昨晚的利好之后暴跌，后面就算有反复，只要本次的协议不被完全推翻，那么原油很难破前高

原创《K线大师》 假日这几天，消息多而混乱。不过最好的消息是，暂时没有扩大到地面战，局势还没有完全失控。接下来，我们先梳理下最新的信息，以及更新下之前的概率判断。 今天最重要的变化有三个。 1、特朗普把周二作为最终期限 特朗普周一表示，他为伊朗达成协议设定的周二期限是最终期限（对应北京时间周三早上8点），称伊朗的和平提议意义重大，但还不够好。 特朗普警告称，如果伊朗不满足他设定的周二晚间的最后期限，美军将对伊朗基础设施发动大规模袭击。 伊朗拒绝了特朗普的最后期限，并发来了一堆嘲讽。 图片 但是今天继续传出消息，特朗普可能还会再次延期这个时间。这段时间特朗普和伊朗的对话基本上是： 美国：再不谈，48小时后开炸你们的电厂。 伊朗：不谈。 美国：再不谈，周二（82小时后）开炸。 伊朗：不谈。 美国：FK再不开放霍尔木兹海峡，就开炸。 伊朗：不谈。 美国：谈得不错。 伊朗：没谈过。 美国：可以先停火45天慢慢谈。 伊朗：不谈。 美国：周二是最后期限，不然炸你家电厂 伊朗：不谈... 伊朗基本已经拒绝了临时停火方案，但不是完全拒谈，而是要求永久性结束战争、安全航行安排、霍尔木兹收费、制裁处理等更长期条款。 但这些条款达成协议的难度很大。 2、巴基斯坦牵头的框架仍在推进 内容包括立即停火和霍尔木兹恢复通航，说明外交窗口没有完全关上。 3、霍尔木兹依旧关闭，油价维持高位 Brent原油期货价格约111.5美元、WTI原油期货价格约115.9美元，这说明市场还没有把很快彻底降级 fully price in。 另外，冲突本身还在扩散而不是自动熄火。路透今天还报了伊朗对驻科威特布比延岛的美军目标发动无人机袭击，说明即便外交在走，军事对抗仍在继续。 联合国那边拟表决的霍尔木兹决议也已经被稀释，删除了明确授权用武的内容，只剩下鼓励防御性护航协调，这意味着国际社会更想控风险，而不是替美国背书全面升

原创《图穷匕见》 市场经历两天的反弹，昨天没写文章，有同学私信我，是不是观点要变了？因为美股开始反弹了，特朗普说要退出了。 我说别急，等今天上午9点特朗普讲完话再判断。 周二和周三的反弹，市场基本上已经完全定价了这次冲突收缩的预期，但是在没有数据和基本面结论的时候，市场如此FOMO般的买回，这本身就是情绪推动的产物。 市场昨晚已经计价今天特朗普的讲话会再次推动本次冲突结束的预期，但事与愿违。讲话之时，市场大幅波动，原油直接拉升。 图片 风险资产、黄金等直线下降： 图片 今天早上九点特朗普的讲话大概就是以下内容： 伊朗现在挺能打，全怪TM奥巴马。多亏咱家巴掌大，导弹核武全搞垮。阿亚图拉很害怕，美国人民乐开花。再来旬月加紧炸，凿通特朗普海峡。 讲话并没有按照市场预期给一个更清晰的退出剧本，而是继续在打与不打之间摇摆。那市场提前计价的乐观预期自然就要还回去。 这里还要注意到特朗普一个叙事口吻的变化：从“准备结束”到“未来两周将进行极其严厉打击”。 这种政策话术的变硬，本身就是一个敏感的符号。 无论特朗普还是市场预期变来变去，本次冲突结束只有且唯一只有一个标志：特朗普获得最低可接受成本下的可展示胜利。 这在上一篇文章重点标出，只是这两天的反弹，让很多同学完全忽视了这个重要的逻辑（见：兵临城下，不战而胜）。 图片 而市场目前依旧没有充分计价抢攻哈尔克岛的预期，但结合到明天耶稣受难日，美股休市，特朗普这次有3天市场休市的时间。 那这3天有没有一点可能会进行更激进的动作，比如闪电抢攻哈尔克岛？ 逻辑是成立的，原因有以下几点： 1、市场关闭窗口本身就是军事上更舒服的时点 如果美国真要做一个高冲击、会立刻推升油价和风险资产波动的动作，长周末当然比正常交易日更方便，因为它给白宫、五角大楼和盟友更多时间去抢占叙事、部署额外力量、准备后续声明，也给市场一个消化期。 这个逻辑不是阴谋论，而是现实中的

非原创图片；来源：网络 3月结束了，这个月对于很多同学是地狱难度，我知道大家比较迷茫。 所以今天这篇文章在更新一些重要信息的同时，给大家做下心理按摩，也分享下我自己的一些交易心得。 我尽量写的简单通俗一点。 一、兵临城下 图片 根据央视新闻消息：3月29日，据美国方面消息，两名美国军方官员透露称，数百名美军特种作战部队成员已抵达中东，与数千名海军陆战队员及陆军伞兵会合。 上周，美国国防部还下令将陆军第82空降师的约2000名士兵调往中东。据了解，目前驻扎在中东的美军总兵力已超过5万人，较常态水平增加了约1万人。 国际战略研究所陆战高级研究员鲁本·斯图尔特告诉半岛电视台，当前美国在中东集结的地面部队只能执行特殊任务，而非大规模地面战役。 他表示，2003年伊拉克战争期间，美国和英国联军动用了16万名士兵，而伊拉克的面积仅为伊朗的1/4。 “当前美国部署在中东的部队符合分散和限时的特种行动，而非持续的地面战役。第82空降师和海军陆战队远征队都属于模块化的快速反应部队，专为突袭、夺取关键地形和短期任务设计，但持续作战能力有限。” 目前，已经美国军队已经兵临城下。 二、特朗普的TACO效果边际递减 朗普在昨晚美股下跌之后，日常进行了TACO，特朗普告诉助手，即使霍尔木兹海峡仍然基本关闭，他也愿意结束对伊朗的军事行动。 夜盘美股受此提振，纳指期货上涨接近1%。但谁知道这是不是又一次市场的陷阱呢？ 这几天我们一直在经历盘前拉高，盘中套现的节奏，特朗普的TACO已经成为了机构出货的工具。 看看 $美光科技(MU)$ ，昨天盘前一度上涨了2.7%，很多散户以为看到了反弹，结果开盘之后一路跳水到收盘，又被割了一波。 昨天文章中对于存储的分析可以说相当精准了：冲突逻辑更新，黄金、存储是否可以抄底？ 图片 所以，我最近一

原创《吃瓜的人》 今天的字数有3000字，看不完可以直接拉到尾部看结论... 上周我推演了三种冲突剧本，经过周末之后，根据最新的信息，剧本有所改变。 一、剧本更新 上周的结论是： 路径1：快速收尾，概率20%。 路径2：有限升级（拖着打），概率50%。 路径3：全面升级，推动伊朗政权更替，概率20%。 经过周末的演变之后，路径3可以做细分，其他路径概率被改变，即： 路径1：快速收尾，概率20%。 路径2：有限升级（拖着打），概率38%。 路径3：占领哈尔克岛，逼迫谈判（新增关键路径），概率27%，概率上升。 路径4：全面政权更迭，15%，概率下降。 路径3+路径4皆属于尾部风险，目前相加概率达到了42%，远高于目前市场计价的10%-15%的尾部风险概率。 为什么有路径3的分化，主要是源于周末特朗普亲口承认了有占领哈尔克岛的言论，并且用该岛直接威胁伊朗。这就从大家揣测的目标变成了一个正在被考虑的选项。 那为什么我只给了大概不到30%的中等概率，主要是基于以下 4 点： 1、哈尔克岛确实有战略诱惑力 哈尔克岛承接伊朗大部分原油出口，路透采访的分析里明确提到，夺取该岛可能重创伊朗经济，并给美国未来谈判提供筹码；军事专家还估计，单纯拿下这座岛所需兵力未必特别大，大约 800–1,000 人量级。也就是说，从白宫视角看，这像是一个比全面政权更迭更便宜、但ZZ象征意义很强的选项。 2、特朗普本人已经把这个选项公开化了 今天多家媒体都在跟进他关于“take the oil”“could seize Kharg Island”的表态，说明这不是市场瞎传，而是总统本人正在主动释放这个威慑信号。 图片 与此同时，WSJ 还报道称，特朗普正在权衡其他需要地面部队参与的高风险行动，比如把伊朗浓缩铀取出来，而五角大楼也在准备最多增派 1 万人。这说明白宫现在确实在看地面或者准地面行动菜单，不只是空袭