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原创《社媒交易》 昨晚的PCE数据出来之后，同比上涨3.3%，符合预期。虽然叙事很吓人，但是市场还是选择不是太坏就是好消息的牛市逻辑。 在开盘短暂的下跌之后，受到美伊利好消息的影响，继续选择上行。 图片 黄金 $黄金ETF-SPDR(GLD)$ 昨晚甚至在积极的环境中还上涨了一点，但是不多。但大A的黄金依旧买盘稀少。昨晚本想赌一波数据，做空黄金，但转念一想最近做空胜率太低，就忍住了，少损失了一些子弹。 针对短期市场 ，我看到了一个博主的分析： 图片 X上也有一些博主有同样的感慨： 图片 最近的市场，最累的应该是各家的分析员，就像上面所说的一样，无论再专业，拿出再多、再标准的宏观数据，抵不上川普吼一嗓子。 包括我在内的很多分析师、交易员都觉得目前的市场越来越不讲逻辑，但有没有可能市场实际上有逻辑，只是逻辑变了？ 当前的市场，在牛市环境中，买跌成为一种常态，小跌小买，大跌大买，这个逻辑在去过几年的纳指中已经深深的刻印在了投资者心中。 所以，目前只要没有天崩地裂，资金就能马上买回去，V型反转的速度就很快。 这种逻辑就是牛市逻辑，任何一次下跌都是上涨中继。 所以，在这种环境中，精准做空很难很难，加上川普确实有操纵市场的嫌疑，很多量化大模型除了抓传统宏观数据之外，就盯着他的社媒。 他一句话，可能就能改变市场的走向。即便他说的在当下可能不是真的，但是在牛市环境中，有太多人愿意买单。 这就是当下的真实的市场和交易逻辑。 即便我们知道有很多宏观数据出了问题，主题偏离值也达到了历史之最，即便心中再看空，操作上也别去做空，在牛市做空，难度之大，超乎想象。 但是最近的大A好像开始提前进入避险情绪中了，综合轮动值半导体已经进入了负数区间，榜首取而代之的是电力和煤炭这种传统能源。 图片 在日度上，消费和地产板块进入了我们的

原创《过山车》 重磅的PCE数据将在今晚8点30公布（北京时间），目前市场主流的预期是： 核心 Core PCE（同比）：市场一致预期在 3.3% 左右，高于前值 3.2%。 核心 Core PCE（环比）：预期 0.3%，和前值持平。 整体 Headline PCE（同比）：部分机构已经看到 3.8% 附近，主要是油价和中东局势推升能源通胀。 这里给同学们简单讲下PCE和CPI的区别，同样是通胀数据指标，为什么有时候PCE比CPI还重要。 简单来说，CPI的统计形式更偏消费者视角，PCE更偏美联储视角。 而且，PCE对住房权重更低，对医疗、消费者替代行为权重更高。所以，正常情况下，PCE通常会比CPI的数据更加温和一些。 那么，最近一次的CPI数据如何？我在之前有一篇文章统计过： 这次有没有可能出现，最近一次CPI数据很高，但是PCE数据正常，甚至没有那么高的结果？ 这种情况在历史上并不少见，现阶段也有很多分析师在讨论这个问题，即：4月CPI偏热，会不会只是部分项目扰动，而PCE未必同步爆炸。 当然，在我看来，这是今晚市场上最大的侥幸预期。 在目前高位的市场下，PCE不需要很爆炸，但是它仅仅只需要符合预期，就达到了通胀的双重确定。 你可以理解为，如果是在正常的市场下，PCE符合预期，市场也有涨的可能，但是在如此高位下，PCE则需要下降才能支撑这么高的估值。 加上明天就有FOMC的会议纪要，今晚的数据更会被大家针对和讨论。 图片 在盘前，有一些资金已经开始行动了： 1、原油期货 图片 昨天的文章就写到，每次原油来到三角整理底部，就会有一些不好的事情发生，果然川普从来不会让人失望。 图片 昨天还写到，除非PCE数据超预期的低，不然只能靠美伊冲突大大缓和来做事件对冲。但是冲突缓和这条路径昨晚已经被川普否决了，今晚PCE便成为了宏

原创《保龄球》 上周五的事情大家应该都知道了，最近几天一直在处理工作上的事情，配合监管和合规执行业务和产品上的变化。因此停更了几天，后台的问询不断，感谢各位同学的关心！ 只能告诉大家，由于公司规定，这个以我自己为主体的账号后续可能就不能在国内继续运营下去了。从去年3月几个粉丝开始写内容，到现在一年的时间，国内全平台的关注者接近5000+。 虽然从绝对数量无法和一些大V相比，但是关注者的阅读率和互动率却远超很多大号。我只能归结于国内同学们对全球视野投资内容和消息十分渴望。 曾经我以为我能在这条路上给大家带来一些输入和价值，但是政策的利刃总是那么快。作为从业者，遵守监管和法规是原则，所以，在不久的将来这个号可能会停止更新。 目前我的解决办法是，未来几天这个公众号的主体会转移到一个新的账号，这个账号的主体是一名在国内超过10年投资经验的资深顾问，也是我长期交流经验和学习的朋友。 之后，我会不定期以投稿或者客串的形式继续给大家输出一些重要的内容信息。我独立开发的交易数据网站（Tradingsniper）也会在这个新号上进行内测。 所以希望在账号迁移之后，各位同学能继续保持关注，我会在合法合规的前提下，继续为大家提供一些有价值的内容。 接下是本周的一些交易策略和推演： 一、看空不做空 上周做空几天的半导体，结果再一次被击破了止损线。我细算了下自己做空美股的经历，胜率可能不超过20%。 这也是为什么每次我自己做空我都建议大家别跟的原因，因为美股这玩意儿做空特别邪门，就算各大数据显示超买，主题偏离值超过10年最大值，但是它就是能一次又一次的在情绪中上涨。 我有一名前投研同事，从11年前就看空纳斯达克，且每年都保持看空，我都不知道这些年她是怎么过来的。 在做投资的时候，千万别只执着于估值，估值的计算是最基础的知识，我们无法凭借这个基础知识击败市场大多数人。 所以，即便，可能半导体即将崩溃，

原创《负重前行》 从上周四到现在，我已经空仓4个交易日，美股小仓位已做空4个交易日。这几天我看到了有大量散户还在半导体的疯狂中狂欢。 今天的文章我将预警级别拉到最大，比起很多市场博主模棱两可观点，我可能粗暴一点，更敢判断一点，且我的仓位会严格根据我的判断操作。 在我看来，目前市场的极致抱团可能已经到了尾声。 一、越来越糟糕的宏观数据（大王） 图片 在我的宏观打分系统中，今天有两项的预警数据已经到顶，第一是美联储的隐含加息概率，第二是市场宽度，原油的打分98，也快到顶。 先说下美联储加息概率。上周这个功能才做出来的时候，我印象深刻，加息概率是18%，到了昨天，这个概率到了36%，而今天则直接跳到了100%，也就是如果保持当前的通胀预期，年底必然加息！ 图片 你可能和我刚看到这个数据时一样，以为是系统算错了（这里的打分不是直接引用，是写了一个系统算法），这里我专门找出了系统的计算： 图片 一个以降息为主的宏观预期，突然转变到加息为主的宏观预期，市场会历经天翻复地的变化。 首当其冲的就是对利率最敏感的资产：黄金。 图片 图片 黄金期货从上周一以来，已经下跌了5.4%左右，白银则是从短期高点回落了14%。 除了黄金对利率敏感之外，就应该是科技股了。但这波纳斯从高点仅回落了2%，这个跌幅甚至都算不上回撤，只是一个轻微的波动而已。 图片 换个角度来说，现在半导体正带着量化和散户一起硬刚宏观数据，无论你宏观再差，我抱团就对了。 这就跟斗地主一样，对面的地主已经打出了一张大王，你手上拿着一对3和一对5，目光灼灼的看着那个手上牌依然很多的队友。 可是，斗地主和交易一样，这是一个谁先出完牌谁就获胜的游戏，市场打出王炸之后，牌就要没了。 你只能期望你对友手上的小王能带领你胜利，可是，市场在出完大王的时候难道计算不到对手盘的小王吗？ 事实上大多数时候是，小王只能带来安慰，却带不来最后的胜利。 二、

原创《真正的王者》 上周四提示了风险之后，很多同学不太理解，但是嘴巴一套，手上一套，最后仓位还是减少了很多。 周五的暴击和今天的跌幅至少避免了。其实权益市场还好，对于利率敏感的黄金和白银，才真的是被爆锤。 图片 白银期货3个交易日跌了接近14%，如果白银有杠杆，3天可以跌去30%。 黄金稍微好点，但是3-4天也跌了差不多4%。 上周在评论区里有同学说，只要聚焦于最核心的板块，最核心的公司，那就不怕，也有涨的可能。我只能说，被捶得还是太少了。 交易中，最重要的是区分谁是大王，谁是小王。 这点我在过往的文章中都讲烂了，但是今天还是要单独拿出来说一说，因为它太重要了。 在交易里，尤其是中短周期里，价格首先是钱的函数，其次才是价值的函数。 公司的基本面决定这家公司长期值多少钱，但流动性决定现在谁愿意用更高价格接盘。 前者是理想，后者是现实，只看理想的人，往往被现实爆锤。 市场交易的本质是：Price = Fundamentals × Liquidity × Sentiment。 但是在历史的很多阶段，或者说在绝大部分阶段，Liquidity都要远重要于Fundamentals。 有很多知名的言论可以佐证，比如对冲大神 Stanley Druckenmiller 就说过：Earnings don't move the overall market; it's the Federal Reserve Board.（推动整体市场的不是盈利，而是美联储。） 索罗斯也曾经说过：Markets are driven by liquidity first. 而流动性这么重要的原因在于，在市场交易中，基本面的变化是很慢的，但流动性的变化是瞬时的，这就导致价格变化是边际成交决定的。 我用最简单的话来解释就是，等一家公司的基本面变化，往往要等

原创《数钱的人》 市场中的绝大部分同学们可能还沉溺在牛市的快乐中，但今天我正式给大家做一些数据上的风险提示了。 在我看来，市场无视宏观数据的问题疯狂上涨，本身就是在积累巨大的风险。而最近的数据，可以说已经很难看了。 1、CPI和PPI超预期 前天公布的CPI数据： 基本上可以说是全面超预期，但是市场是怎么做的？ 市场的解读是：还行，只比预期中超了一点，没有想的那么恐怖，那就继续舞。 然后是昨晚的PPI数据，在这个数据出之前，市场的共识是，如果PPI数据同样超预期，那么就验证了前晚CPI数据的真实性，通胀就是在上升。 昨晚的PPI数据是： 相比于CPI，PPI其实更加难看。因为PPI数据是全面超预期，这基本上是是2022年以来最强PPI数据，创了4年最大月涨幅！ 前天CPI已经偏热，昨晚PPI又直接爆表，第二轮通胀预期按照常理说应该迅速拉起来，但是市场呢？ 昨晚纳指继续无视风险，收盘继续上涨1.2%。 市场昨天主要发酵川普会面这件事情，所以预期可以继续往上打。市场情绪狂热的背后，有一些宏观指标在全面崩坏。 2、30年美债收益率上5% 周三举行的250亿美元30年期新债券拍卖最终以5.046%的收益率成交，该收益率是根据竞标者表示愿意接受的收益率计算得出的。 这一结果略高于拍卖前的交易水平，表明在美国国债收益率达到近一年来最高水平之际，市场需求疲软。 竞标者要求更高的固定利率，以弥补通胀风险。 自2月底美国袭击伊朗、切断中东石油供应以来，能源价格上涨加剧了通胀。石油冲击推高了包括美国消费者价格指数和生产者价格指数在内的多项通胀指标，并提升了市场通胀预期。 德意志银行利率策略师曾志伟表示：“我预计收益率达到5%时，投资者需求就会出现。通常情况下，30年期美国国债对养老基金和其他负债驱动型投资者会更具吸引力。” 他表示：“我们的基本预期是，美联储已经停止降息，但也不会加息，因为长期

《原创：CPI开卷考试》 今日写简报，虽然简单但是极度重要。 昨天文章写了近期两个重要的交易逻辑，在强大的上涨惯性下，市场要出现转折，需要动这两个变量： 1、AI盈利神话继续 2、美联储流动性 在以往很多文章，我曾说了这两者的关系，企业盈利持续是小王，而美联储的流动性是大王。 今晚八点半，美股盘前会公布美国4月CPI数据，这是本周最重要的宏观数据之一。 数据预期如下： 当然，这个数据市场讨论度很高，市场存在的积极信号是，能源价格上涨尚未深度渗透至美国整体经济体系，暂时没有形成全面的物价连锁上涨效应。 比如，道富环球市场宏观策略主管迈克尔・梅特卡夫（Michael Metcalfe）表示，能源价格飙升虽然快速推高了整体通胀，但目前尚未大规模蔓延至其他商品和服务价格领域。 但是这份CPI数据需要计入住房的通胀数据，市场认为，受2025年长达43天美国政府关门事件带来的数据失真影响，4月住房通胀大概率明显抬头。 当年10月政府停摆期间劳工统计局未开展CPI数据采集，直接将当月住房通胀记为零；租金和业主等价租金每半年开展一次抽样调查，失真数据一直延续至4月，本月最新一期住房抽样数据将正式纳入统计，扰动效应集中释放。 除了CPI数据，韩国那边也出现了一些情况。这导致了韩国KOSPI在逼近8000点历史新高后触发调整。 图片 盘中也有一些行业相关的消息，比如商业航天长征十号的延迟发射等。 图片 这些利空都在这份CPI数据之前集中出现，但目前已经高潮到极致的半导体今天继续坚韧。 火车头的惯性很难戛然而止，除非撞到了大山。 今晚8点半的CPI数据就是一张通行卡，过，则市场还有盼头。不过，那在拥挤度极致高的板块，大家就要注意可能有一个不太舒服的回调了。 而另一个变量，企业的盈利，就等下周三英伟达的财报吧。 --------------------- 今日操作： 大A： 开盘清仓所有商业航天概

原创《半导体欢迎你》 今天和前一段时间的交易相比，最大的变化就是找我私聊市场的朋友出现指数级的暴增。 大家都在一种涨怕了的恐慌中，即害怕回调，更害怕下车后市场继续涨。 10个私聊中，有9个人都一定会问，要不要止盈一点。我整理了下对话，分享下我自己短期的交易思路。 1、极致加速下的全面过热 图片 从大A来看，半导体加速到了极致，所有子主题全面过热，主题打分超过排名第二的主题分数超过40分，接近一半。 这是强趋势下的全面扩散，还是最后的鱼尾，目前很难去说。这也就是今天我回答所有朋友关于半导体的看法，我说这可能还不是最高。 从资金语言来看，其实半导体今天的成交量确实放大，但是相比于5月6日，也就是上周三还差了很多，更像是机构整体买入，且尾盘没有明显的资金撤出，技术线上也没有收高位吊颈线。 除了情绪过热，主题结构分数和资金语言都没有问题。 除了半导体本身，其他板块有无异动呢？有。 盘中市场在切换一些低位的板块做防守，包括了机械装备，比如徐工、三一这种传统票。 图片 也有做特朗普访华利好的稀土方向以及尾盘拉了医药板块。这样能看出资金在从科技主线撤离吗？ 如果成交量缩量，那就大概率是，但今天3.5万亿，且4900亿增量的市场情况，那很有可能资金只是在全面进攻而已。 所以，结论就是从今天来看，真的除了情绪过热，科技好像并无其他的卖出理由。 最主要的需要看明天和后天，即懂王来我们这之后叙事的变化。 比如带来一些海外芯片和合作、利好，这些会在短期利空国产半导体，虽然我们知道竞争是长期的，但是架不住有些资金就要借着这个理由兑现。 明天资金开始撤出半导体，且伴随巨量的板块成交，那才是要注意的。 二、成也情绪，败也情绪 图片 图片 市场今天的段子很多，诸如明星不拍戏全都在炒股，当市场这些段子开始的时候，本能的还是需要多思考一层：即如果市场要颠覆目前的情绪，变量在哪？ 这变量大概有 2 个： 1、A

原创《存储还是黄金？》 接着昨天的黄金看多观点，我们继续推演。 用美股的收盘数据来看，系统的轮动模型已经正式提到了黄金。 图片 在A股界面来看，今天早盘也有提示到黄金，但是收盘之后机器人的综合打分（叠加新闻催化）把有色整个挤下去了。 图片 但是从综合主题组的顺序来看，有色金属已经上升到了第四位，如果排名持续爬升，说明资金的买盘逐渐显现，到时候大家就可以看到各种消息催化。 这波黄金的逻辑其实不仅仅是在于原油、美元的下跌，更多是市场开始提前交易美伊和平协议的终局。 当然，这些都是我们可以预期的时间推演导致的结果，资金的行为其实更加耐人寻味。 黄金的技术线出现了Failed Breakdown，这里值得细品。 图片 黄金这轮反弹的关键，并不只是上涨本身，而是上涨之前出现了一次非常典型的失败破位（Failed Breakdown）结构。 此前黄金价格多次在4520附近获得支撑，因此这个位置已经成为市场公认的重要支撑区。随后黄金再次回落并一度跌破该位置，市场普遍会认为支撑失效，进一步下跌即将开始，因此不少资金会选择止损离场，甚至转向追空。 但真正重要的是，黄金并没有在跌破后继续下行，反而很快重新站回支撑之上，并展开快速反弹。 这种跌破却跌不动的走势，在交易中往往比单纯上涨更强，因为它意味着市场下方存在非常强的真实承接资金。 换句话说，当市场已经形成一致性看空预期时，价格却无法继续下跌，说明卖压已经被充分消化，而新的买盘开始主导市场。 这也是为什么真正强势的上涨，很多时候反而会以下跌信号作为起点。因为意料之内的上涨，往往已经提前被市场交易，后续反而缺少新的推动力； 而意料之外的反转，则会引发空头回补、止损资金回流以及趋势资金重新追入，从而形成更强的价格推动。 因此，这张图所体现的核心逻辑并不是黄金简单突破，而是黄金在市场普遍认为其要转弱时，依然展现出了极强的支撑与承接能力。 这种 fa

原创《协议达成？》 节后第一个交易日，先恭喜大家赢得了五月的开门红。截至大A收盘，第一个交易日我基本完成了本月的账户目标。 但是，在盘中我对很多同学提示了过热的风险，特别是半导体，今天不能说达到了极致，但是短期已经失去了所有买点。 图片 这种情况下，市场彻底疯狂，不得不注意短期兑现的风险了。 图片 芯片ETF收盘已经出现了高位吊颈线。 所以，有相关持仓的同学，不妨边打边撤，仓位随收益的增加逐步减少。没有持仓的同学也别追了，你进去可能就是站岗的时候了。 一、美股的数据 经过我高频更新之后，行情看板已经拥有了更强的功能，比如，上个版本我加入了日、周、月的趋势判断，这次我增加了热度值比较，能让AI自动帮你计算某个板块，乃至个股是否过热。 以目前最近的数据来看板块，AI主线的9个子主题已经有6个过热，其中AI 端侧设备和光是重点观察目标，这两个子主题已经明确提示出了过热的风险。 图片 在AI 端侧的核心池子中，7个核心标的有6个显示出了过热，占比高达86%。 图片 说明这个板块基本已经演绎到了极致，板块内已经难以高低切。 这种情况下，要么就是板块间的高低切，要么就是全面回落。 二、大A的数据 我在本周增加了大A的实时行情数据，大概一分钟刷新一次实时数据，目前在页面可以自由切换美股和大A。 图片 从显示的数据来看，半导体国产替代是重灾区。这个板块基本所有的细分主题都出现了过热的提示。 图片 包括算力相关的主题，过热的占比占到了绝大多数。 图片 三、接下来有哪些轮动的方向 相比于基本面的对比，我更喜欢找资金的方向。我的逻辑其实很直接，靠前的主题拥挤度太高，板块内部之间都出现过热的情况，这种情况要么去买消费、医药这种整体偏弱的主题，笃定它跌也跌不到哪去。 要么，选择拥挤度中等偏前的主题，做资金板块间的轮动。 从我的角度，我更喜欢选择后者，即在拥挤度中等偏前的部分。 那你肯定会问，资金拥挤