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【随想80】所谓的宏观分析，往往分析了个寂寞 肥猫的朋友们，又见面了！我们这里是不FOMO、不搞马后炮、只分享简单实用方法的美股价值投资频道。 上周四和周五，股市跌得确实有点凶，SPY $标普500ETF(SPY)$ 两天跌了超过2%，QQQ $纳指100ETF(QQQ)$ 更是接近3%。至于原因，市场上很快就形成了一整套看起来相当完整的宏观叙事：伊朗冲突升级、霍尔木兹海峡航运风险、能源供应紧张、通胀预期上升。听起来逻辑严密，仿佛一切都解释得通。 但很多人其实忽略了一件事：这些宏观分析，真的能提前预测市场吗？如果答案是可以，那为什么周四之前几乎没有人出来提醒大家减仓？现实往往是，大多数宏观分析其实只有一个功能——解释已经发生的事情。 市场跌了，是因为宏观风险上升；市场涨了，是因为市场消化了宏观风险。听起来好像什么都解释了，但说白了，其实什么都没说。很多宏观分析，本质上只是把已经发生的事件拼接成一个看起来合理的故事。 一、宏观叙事，往往敌不过一句话 举个最近的例子。上上个周末的时候，市场还在疯狂讨论中东局势会不会进一步升级，霍尔木兹海峡会不会被封锁，油价会不会暴涨。各种宏观推演层出不穷，仿佛一场能源危机已经近在眼前。 结果到了周一下午，特朗普对媒体轻飘飘地说了一句，他认为这场冲突已经接近尾声（the war is very complete, pretty much）。市场情绪瞬间反转，周一SPY $标普500ETF(SPY)$ 上涨1.76%，QQQ $纳指100ETF(QQ

【随想79】所谓技术分析，就是好赖话都由我说，要是踏空或亏钱，那就是你没领悟到位 肥猫的朋友们，又见面了！我们这里是不FOMO、不搞马后炮、只分享简单实用方法的美股价值投资频道。 去年10-12月，黄金 突破4000美元大关，你肯定注意到很多YouTube财经博主开始疯狂鼓吹买入黄金去“避险”。年初的时候，黄金确实不负众望，一路冲到了5500美元之上。不过有意思的是，现在的博主口径又开始变了，说黄金不再是避险资产了。当然，我相信这种看法的转变一定有其“合理”理由，只不过肥猫确实不喜欢这种变来变去的交易逻辑。上个月刚听你大力推荐，这个月你就说逻辑不存在了，这感觉就跟遇上“海王”、“海后”一样，前天刚山盟海誓，今天就说咱俩不合适，你这不是玩弄我感情吗？ $黄金(BK6086)$ 说实话，肥猫在这里是不发表对黄金的看法的，既不推荐买，也不推荐不买，全凭大家自己判断。这主要是因为黄金这玩意儿不产生现金流，根本没办法套用肥猫的价值框架进行分析，自然也就没法判断什么样的价格算便宜、可以抄底。 但按照一些博主的说法，当没办法用基本面去做传统估值的时候，就只能靠技术分析了。不过，肥猫个人感觉技术分析是不太靠谱的。我在2020年就曾听信某“娜娜”博主关于苹果箱体震荡下跌的理论，卖掉了拆股前~120美元的苹果 $苹果(AAPL)$ （换算成现在的价格也就30美元吧）。当时她说的有板有眼，还举了苹果历史上各种相似的下跌图形。 虽然技术分析经常被打脸（网上有人总结该“娜娜”博主去年10月看涨跌的综合准确率仅41%），但我发现很多“信徒”其实很少去回顾那些曾经信誓旦旦的预测。今天，肥猫就带大家来“挖个坟”，回顾一下某个电台在11月17日关

【随想78】把“要是早知道”从你的投资字典里删除 肥猫的朋友们，又见面了！我们这里是不FOMO、不搞马后炮、只分享简单实用方法的美股价值投资频道。 最近，不少散户又开始捶胸顿足了。每当大盘经历一波剧烈震荡，总会有这么一群人，盯着那些已经翻红的股票，陷入一种害死人不偿命的幻觉：“哎呀，要是我早知道，就在谷底 All in 了！”投资可不是买彩票，咱们得少一点这种事后诸葛亮的散户思维。 今天，肥猫想通过这篇文章，帮你把“要是早知道”这五个字，彻底从你的投资字典里抠掉。 一、事实描述：两瓶饮料的“过山车”与事后诸葛亮 我们先来看看最近可能让无数散户拍大腿的两组真实数据： CELH（燃力士） $Celsius Holdings, Inc.(CELH)$ ：从 2024年5月20日的 $95 一路狂跌至 2025年2月10日的 $22，随后竟然暴力反弹到了 $54，低点反弹超过了 2 倍！ Image MNST（怪物饮料） $怪物饮料(MNST)$ ：从 2024年3月11日的 $60 跌至 2025年2月3日的 $46，随后稳步反弹至 $87，涨幅约 89%。 Image 看到 CELH 这超 2 倍的暴力反弹，可能就有人跑来质问肥猫：“肥猫，你之前文章总说 CELH 盈利不稳定、不适合接盘，结果人家现在弹了这么多！是不是因为你贬低它，害我少赚了这波快钱？”（参考《利润率20%！十倍怪物饮料业绩跳水，这个飞刀要接吗？》） 二、拆解幻觉：暴跌中的血肉模糊，不是你的“机会” 面对 C

【随想77】英伟达“满分”却砸盘？从 INTU 的反击聊聊：凭什么你可以越跌越买？ 肥猫的朋友们，又见面了！这里是不FOMO、不搞马后炮、只分享简单实用方法的美股价值投资频道。 最近这两天，美股市场可谓是又上演了一出经典的“情绪过山车”。今天，我们就从英伟达的财报和 INTU 的绝地反击说起，聊聊在当前这波 AI 浪潮中，普通人到底该坚持怎样的投资纪律。 英伟达 $英伟达(NVDA)$ 在 2026 年 2 月 25 日盘后交出了一份可以说是“满分”的 Q4 财报，业绩与指引均超出了华尔街的共识预期，营收达到 681 亿美元，一季度的营收指引更是高达 780 亿美元。然而，这反而换来了随后两个交易日的股价砸盘，股价从约 196 美元一路滑落到了 177 美元附近。 正如一些财经分析煞有其事地指出，市场的焦点已经从“供应短缺”转向了对“需求可持续性”的担忧，因为大型科技公司今年的资本开支已经占到了其经营性现金流的 90% 以上，大家开始担心这种见不到头的烧钱模式还能撑多久。本质上，这些所谓的分析不过是在解释 AI 商业变现的真实速率与市场极高预期之间出现的严重错配。 肥猫一般不太在意这种事后分析。因为真正的问题是，普通人如何能提前判断市场在下一个交易日关心什么焦点？解读财报的角度到底是偏乐观还是偏悲观？尽管没有任何人能提前预测，许多财经分析仍然乐此不疲地去解剖市场情绪，许多散户也将自己的投资逻辑押注在这些多变的情绪泡沫之上。 诚然，我们没法通过预判短期情绪来谋利，但这种从“增长叙事”瞬间转向“周期瓶颈”的剧本却时常发生。正如我们在上周文章《【随想76】从 P/

【随想76】从 P/E 和 EPS 看，散户究竟能稳赚哪部分的钱？ 肥猫的朋友们，又见面了！这里是不FOMO、不搞马后炮、只分享简单实用方法的美股价值投资频道。 2026 年，祝大家在农历新年都能在股市顺顺利利、稳稳赚钱！ 过去这两周，美股在“特朗普关税政策反复”与“美联储重大人事更替”的双重影响下持续剧烈震荡，市场避险情绪明显升温。AI 行业也从“狂热崇拜”转向“颠覆恐慌”：随着 AI 工具快速普及，投资者开始担心传统软件巨头会被取代，包括 IBM、Palantir 等老牌权重股都出现显著抛售。 当然，在肥猫这里，我们并不太在意这些普通投资者无法控制的短期噪音。最近肥猫提到的一些股票——NVO $诺和诺德(NVO)$ 、FDS $辉盛研究系统(FDS)$ 、ADBE $Adobe(ADBE)$ 、INTU $财捷(INTU)$ ——也都出现暴跌。因此，这篇文章想从 P/E 与 EPS的角度，来谈一谈普通投资者究竟能更确定赚到哪些钱。 一、从 P/E 定义看股价组成 根据定义： 股价 P = EPS × P/E。也就是说，股价的变化无非受以下三种因素影响： 图片 A. 业绩驱动（Earnings 变化） 当公司生意变好、利润提升，即使市场对它的看法（P/E）不变，股价也会上涨。这就是常说的“赚业绩的钱”。 B. 估值驱动（P/E 变化） 当利润不变，但投资者因行业前景乐观（如 AI 热潮）或流动性宽松（如降息预期），愿意给更高估值，P/E 就会

【随想75】毛利率崩塌，STM逻辑已变，不再适合“接飞刀” 肥猫的朋友们，又见面了！这里是不FOMO、不搞马后炮、只分享简单实用方法的美股价值投资频道。 上周市场大肆鼓吹“SaaS末日论”，引发软件股集体跳水，软件ETF（IGV）$北美软件ETF-iShares(IGV)$  在短短十天内从98.81美元暴跌19%至79.67美元。然而反转就在转瞬之间，本周一、周二IGV$北美软件ETF-iShares(IGV)$  迅速回弹7%至85.41美元，小摩（JPMorgan）也随即改口安抚投资者，重新唱多软件股。 与许多随风倒的自媒体不同，肥猫的投资逻辑极少摇摆，核心框架通常维持一到两年甚至更久。 但我们也必须保持诚实：当标的公司的基本面发生质变时，逻辑必须随之修正。今天我们要聊的，就是那个曾经被有限看好，但现在需要警惕的——STM$意法半导体(STM)$  （意法半导体）。回顾2024年9月9日，我在《这**跌后有哪些是“危”？哪些是“机”？》中首次分享了STM的抄底机会。当时股价28.59美元，随后一路阴跌，在2025年3月底触及18.49美元的冰点。此后股价经历了“N型”震荡，直至今日回升到34.95美元。复盘来看，如果当时能坚持分批补仓，将成本拉低至23.5美元左右，至今收益率约48%。 在一年半的时间里，这样的年化回报尚可接受；如果能在2025年7月的高点（约32美元）果断止盈，资金周转效率会更高。 STM过去5年股价走势图 我们当时的买入理由是： 然而，站在

【随想74】你手里的软件股会被AI取代吗？一个简单的“兜底”原则 肥猫的朋友们，又见面了！这里是不FOMO、不搞马后炮、只分享简单实用方法的美股价值投资频道。 一、 恐慌中的“废话文学” 上周金银市场闪崩：黄金单日大跌12%，白银暴挫30%。比行情反转更快的是博主的口风——从“必须标配15%”瞬间滑向“还能买吗”。这种“短期避险，长期看涨”的言论，像极了那种平时只派杂事、关键时刻却来考核你“长期任务”的老板。这种“两头堵”的废话文学，涨跌他都有理，唯独给不了投资者任何实操价值。 当然，金银类标的不在肥猫的投资框架内，我仅保持观望。 与金银闪崩同步，AI 行业爆发了被称为“SaaSpocalypse（SaaS末日）”的恐慌。1月30日，Anthropic 发布 Claude Cowork 插件，其法务模块直接冲击了传统法律软件的根基。全球软件行业市值在几天内蒸发 2,850 亿美元。LegalZoom $LegalZoom.com, Inc(LZ)$ 暴跌 20%，Thomson Reuters $汤森路透(TRI)$ 跌超 15%，Intuit、Adobe、FactSet 等巨头也集体重挫 7%–11%。 这股寒意甚至传导至芯片股。AMD 虽然业绩超预期，但因 Q1 指引环比下滑 5%，股价单日暴跌 13%–17%；连英伟达（Nvidia）也未能幸免，市值大幅缩水。 黄仁勋虽驳斥这种恐慌“极不合逻辑”，但博主们已经开始批量生产“SaaS已死”的作文了。你手里的软件股真的会被取代吗？肥猫分享一个简单的判断原则： 如果该软件提供的服务涉及“责任归属”，需要有人为结果“兜底”，那么这家公司就不会轻易被取代。 二、 三个案例：为什

【答读者问6】好股票，越跌越稳，越买越便宜——抄底的正确姿势 肥猫的朋友们，又见面了！这里是不追热点、不搞马后炮、只分享实用方法的美股价值投资频道。 最近翻看评论区，看到不少朋友的鼓励和反馈，肥猫真心受宠若惊。大家的每一条留言都是我坚持更新的动力，也欢迎继续来评论区“拍砖”交流！ Image 很久没专门发文回应大家的评论了。先叠个甲：肥猫在文中讨论观点时习惯直来直去，这绝不是在‘内涵’哪位朋友，单纯是希望咱们能把投资这件事聊透、聊明白。 有朋友在评论区说 CL  $高露洁(CL)$ 和 CMG  $墨式烧烤(CMG)$ 依然是“一潭死水”。如今四个月过去，它们应该算不上“死水”了吧？CMG的走势，我们在《GGB三个月反弹70%：一次对“隐藏资产型价值投资”的完整验证》中已经详聊过；今天，我们再来对一下 CL 的作业。 Image 从这位读者评论至今，CL 上涨了 10% 左右。虽说涨幅不算惊人，但这 10% 的收益风险极低，非常具有投资价值，正如我在《10%的收益，为什么值得投资》里所探讨的逻辑。 Image 如果从 2025 年 3 月 3 日

【会员文章12】法拉利RACE——披着汽车外壳的奢侈品公司 肥猫的朋友们，又见面了！这里是不靠情绪、不搞马后炮、只讲实用方法的美股价值投资频道。 我们今天来聊一家很有意思的公司—— Ferrari N.V.（股票代码：RACE） $法拉利(RACE)$ 。就像不懂包包的男人们也知道爱马仕 $爱马仕(HESAY)$ ，不懂汽车的女人们也知道法拉利。这种强大的品牌心智，让 RACE 并不是传统意义上的车企，而是一家披着汽车外壳的“奢侈品 + 文化资产”公司。 1️⃣ 利润率与商业质量：永远少造一辆车 法拉利的核心商业逻辑可以浓缩成一句话：永远比市场需求少造一辆车。这种人为制造的稀缺性，赋予了它极强的定价权。 毛利率与净利率：RACE 的毛利率常年维持在 50% 左右 ，远高于行业 20% 的中位水平。其净利润率当前为 22.6%，而行业中位数仅为 3% 左右。 现金流质量：法拉利的 FCF（自由现金流）利润率当前为 26%，与净利润高度吻合。这说明公司的盈利不仅是账面数字，更是实实在在的真金白银。 总结：从盈利结构看，它不依赖“多卖车”，而是靠定制化选装和限量版车型提升单车价值。其商业质量极高，具备典型的超级品牌特征。 2️⃣ 债务水平与财务安全性：稳健的防御基石 对于这类资本密集型行业的公司，财务安全性是长跑的前提。 负债指标：当前 RACE 的 Debt/Equity 为 0.76，满足小于 0.8 的优等生标准。 现金流覆盖：其 Debt/FCF 仅为 1.56，意味着公司不到两年的自由现金流就能还清所有债务。 总结：法拉利的负债水平非常安全，在经济下行

随想73｜GGB $盖尔道钢铁(GGB)$ 三个月反弹70%：一次对“隐藏资产型价值投资”的完整验证 肥猫的朋友们，又见面了！这里是不传播情绪、不搞马后炮、只分享简单实用方法的美股价值投资频道。 最近 CMG $墨式烧烤(CMG)$ 和 NVO $诺和诺德(NVO)$ 的走势还算不错，总算给肥猫留了点“面子”——当然是玩笑话。两只股票都从近三个月的低点反弹了 30% 以上。朋友们如果能在下跌过程中不断加仓、持续拉低成本，现在的收益体验大概率还是可以的。也正因为如此，才不算辜负一些一路信任肥猫、愿意在低谷期继续看我文章的朋友。 图片 当然我也必须承认，在 CMG 和 NVO 那段跌得又急又狠的时间里，确实有一些经常打赏、长期互动的读者选择了脱粉，对此我感到遗憾，但也完全理解，毕竟情绪最难对抗。肥猫始终想做的事情，其实只有一件：和读者分享“能不能抄底、什么时候抄底”的看法。如果你非要问我公司运营层面的细节，比如美国消费者饮食结构的长期变化会不会影响 CMG，或者 NVO 面对 LLY $礼来(LLY)$ 的竞争到底怎么破局，那我必须很诚实地说一句：在这些具体业务判断上，我并不比你更懂。 另外，朋友们如果赚钱了，欢迎回来跟我说一声，多点点赞、多点转发，也确实是我继续写下去的重要动力。 图片 在肥猫的投资框架里，所有“能不能抄底”的问题，其实都可以拆解成两个更基础的问题：第一，下跌过程中到底有没有一个相对明确的“底部区间”；第二，当前价格距离这个底部还有多远。 对于第一个问题