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【随想76】从 P/E 和 EPS 看，散户究竟能稳赚哪部分的钱？

肥猫的朋友们，又见面了！这里是不FOMO、不搞马后炮、只分享简单实用方法的美股价值投资频道。

2026 年，祝大家在农历新年都能在股市顺顺利利、稳稳赚钱！

过去这两周，美股在“特朗普关税政策反复”与“美联储重大人事更替”的双重影响下持续剧烈震荡，市场避险情绪明显升温。AI 行业也从“狂热崇拜”转向“颠覆恐慌”：随着 AI 工具快速普及，投资者开始担心传统软件巨头会被取代，包括 IBM、Palantir 等老牌权重股都出现显著抛售。

当然，在肥猫这里，我们并不太在意这些普通投资者无法控制的短期噪音。最近肥猫提到的一些股票——NVO $诺和诺德(NVO)$ 、FDS $辉盛研究系统(FDS)$ 、ADBE $Adobe(ADBE)$ 、INTU $财捷(INTU)$ ——也都出现暴跌。因此，这篇文章想从 P/E 与 EPS的角度，来谈一谈普通投资者究竟能更确定赚到哪些钱。

一、从 P/E 定义看股价组成

根据定义： 股价 P = EPS × P/E。也就是说，股价的变化无非受以下三种因素影响：

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A. 业绩驱动（Earnings 变化）

当公司生意变好、利润提升，即使市场对它的看法（P/E）不变，股价也会上涨。这就是常说的“赚业绩的钱”。

B. 估值驱动（P/E 变化）

当利润不变，但投资者因行业前景乐观（如 AI 热潮）或流动性宽松（如降息预期），愿意给更高估值，P/E 就会上升。这就是“赚估值的钱”。

C. 双重影响（戴维斯效应）

• 戴维斯双击：业绩增长 + 估值提升 → 乘数效应暴涨

• 戴维斯双杀：业绩下滑 + 估值下调 → 股价惨烈下跌

二、用“极客咖啡”简单展示三种情境

假设有一家名为“极客咖啡”的公司，

情境一：平稳增长（业绩驱动） 第 1 年：EPS = 1 元，P/E = 20，股价 = 20 元。 第 2 年：多开了几家店，EPS 增至 1.2 元，市场情绪稳定（P/E 保持 20）。 新股价：1.2 x 20 = 24 元。上涨 20%，稳扎稳打。

情境二：风口起飞（估值驱动） 第 1 年：股价 20 元。 第 2 年：盈利没动（EPS = 1 元），但政策宣布咖啡为战略支柱，资金狂热涌入，P/E 飙升至 40。 新股价：1 x 40 = 40 元。股价翻倍，全靠“命好”赶上风口。

情境三：戴维斯双击（双重暴击） 这是投资者的终极梦想。 第 1 年：EPS = 1 元，P/E = 20，股价 = 20 元。 第 2 年：公司品牌升级，复购提高，EPS 涨至 1.5 元（+50%）；市场惊叹其爆发力，P/E 提至 30。 新股价：1.5 x 30 = 45 元。涨幅高达 125%！基本面与好故事形成了正向共振。

三、 为什么散户很难赚到上述“纸面上”的钱？

看起来三种情况都能赚钱，但现实很骨感：

1. 情境一极其少见：霍华德·马克斯说过，市场总是在贪婪与恐慌间像钟摆一样摆动，极少停留在“中间态”。平稳增长的公司往往会被市场提前计价（Price in），推高估值形成泡沫，最终缩水。比如 COST，EPS 增长常年 10% 左右，但 P/E 已从十年前的 25 倍涨到了现在的 50 倍以上，风险已然积聚。

2. 情境二无法预知：散户很难预测风口。等消息传到你耳朵里，盛宴往往已近尾声。高位接盘（如去年的 HIMS）极易遭遇“戴维斯双杀”：这是投资者最怕的情况。仍以“极客咖啡”为例：

第一年：公司赚 1 元，大家认为它是高科技公司，给 50 倍 P/E，股价 50 元。

第二年：竞争加剧，公司每股只赚了 0.8 元（业绩下滑 20%）。同时，投资者发现它只是个卖水的，不是高科技，把 P/E 砍到了 15 倍。

新股价：0.8 x 15 = 12 元。

结果：盈利只跌了 20%，但股价从 50 元跌到12元，暴跌 76%。

1. 情境三纯靠运气：戴维斯双击大多是“事后确认”。我们很难在事前精准预知 PE 和 EPS 会同步爆发。

四、 肥猫的框架：我们到底在赚哪部分钱？

既然以上都难，肥猫框架赚的是哪部分钱？ 我们等待的是：EPS 长期稳定增长，但因市场极端恐慌导致 P/E 大幅缩水的机会。我们赚的是“估值修复”的钱。

无论是美联储加息、国际局势紧张，还是短期财报恶化，只要公司的市场地位和业务惯性还在，盈利（EPS）大概率能挺过去。那么，缩水的 P/E 终究会回归正常。

以肥猫多次提及的 TGT $塔吉特(TGT)$ (塔吉特) 为例（参考2025年4月14日《4个核心指标看透公司，散户也能快速读懂财报》）： 2025 年其股价一度下跌超 50%（最低触及 75 美元），主因是基本面疲软与情绪杀估值的双重打压。具体是：

基本面偏弱：销售下滑、盈利增长不及预期、利润率承压

估值被压低：投资者对未来增长前景谨慎、管理层变更带来不确定性、竞争与宏观压力叠加

但由于其零售龙头的惯性还在，随着去年底情绪改善，股价持续回升。若能分批布局，将成本控制在 95 美元左右，持有至今（115 美元）也有 20%+ 的稳健收益。

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五、 结语：肥猫框架的优势

这个框架不追求最大化收益，甚至需要你忍受一段浮亏，但它胜在：

1. 去主观化：判断优质公司和估值高低都是可量化的。不像某些趋势派，昨天说突破，今天没破就改口“假突破”，解释力极强，预测力几乎为零。

2. 敢于左侧布局：因为逻辑是量化的，你才有底气越跌越买，最大化长期收益。

3. 内心的宁静：你的信心建立在已证实的财务数据上，而非虚无缥缈的预测，这能帮你熬过估值修复前的黑暗时刻。

免责声明:本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。