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2022年以来，国内市场低迷不堪，美股的表现也更可以用灾难来形容，纳斯达克从去年11月22号至今已经跌了近15%，2022年至今，纳斯达克已经下跌12%，更是创下1972年以来最差开局，美股的核心科技龙头，微软、谷歌、亚马逊、特斯拉的跌幅都超过10%，尤其是上周五，亚马逊、Meta、特斯拉都走出了加速下跌的走势，以亚马逊为例，周五下跌以后，亚马逊距离长期的股价支撑-850天线的支撑位也仅有10%的距离，从历史来看，每当$亚马逊(AMZN)$ 的股价调整至850天线附近都能获得强力的支撑，这一次还会一样吗？开年仅仅不到一个月，美股的科技就纷纷折戟，美联储还没有正式开始加息与缩表，美股的跌幅已经足够惊人，年初至今以纳斯达克为例，跌幅中位数为12.4%，跌幅超过20%的公司数量超过100家，暴跌个股的数量庞大。纳斯达克我们以市值超过1000亿美金的公司表现来看，也堪称惨烈，生物疫苗龙头莫德纳$Moderna, Inc.(MRNA)$ 暴跌36%，业绩大幅度不及预期的奈飞 大跌34%，全球手术机器人ISRG 大跌25%，英伟达 、博通暴跌近20%，财税SaaS龙头财捷 大跌近20%，星巴克 、AMD 等表现也很低迷，从权重股表现来看，也可谓惨烈。市值千亿美金以上公司22年以来表现目前市场上充斥了各种悲观的论调，纳斯达克崩盘论甚嚣尘上，那么我们关心的核心点就在于，美股真的会崩盘吗？科技股的牛市就此结束了吗？第一，我们认为，短期的暴跌在于通胀高企让美联储的货币政策操作空间变得越来越窄，似乎加速恢复货币正常化是必选之路，在紧缩预期阶段，美股迎来了疫

导读：近期，美股成长股在taper、加息与缩表等一轮的货币正常化操作预期急剧升温之下迎来了暴跌，以纳斯达克为代表的科技股表现尤为惨烈，甚至创下了2000年科网泡沫破灭以来的最差表现，可谓是步步惊心，在市场暴跌之际，美股投资者的信心也在剧烈动摇，加息与缩表会戳破美股的牛市泡沫，从而将美股带向牛市谢幕演出，那么关键点就来了： 1. 美股当下的泡沫真的很大吗？估值分位数如何？盈利预期如何？2. 这一次缩表的规模会有多大？上一次缩表的规模有多大？3. 加息与缩表真的是美股牛市的天敌吗？美股就必然会跌入熊市吗？接下来，我们将具体分析。上一轮货币正常化阶段的股市走势回顾美联储的上一轮货币正常化路径及重要时间节点及美股表现回顾：图 纳斯达克走势与美联储联邦基金利率走势叠加（粉色代表联邦基金利率） ①2013-05-22，联储主席伯南克表示会削减QE3，正式开始货币正常化的进程；②2013年10月，缩减购债Taper预期升温，并从2013年12月18日开始Taper③2014年10月29日，宣布QE3结束，从实施taper到QE3结束，实际上花了10个月的时间；④在taper结束以后，美联储开始酝酿加息，并在2015年12月15日进行了美联储的首次加息，将联邦基金利率从0.15%上调整至0.37%。在首次加息之前，纳斯达克表现一直相对强势，反而是在12月首次加息之后，美股才开始一轮调整，从2015-12-15到2016年2月9日，纳斯达克调整幅度接近14%，二月份企稳以后开始新一轮上行。图 纳斯达克2015年12月15日首次加息前后股价走势⑤加息之后的缩表：在加息一年多以后，2017年4月5日美联储开始释放出缩表的信号，此时距离第一次加息(2015-12-15)，时间过去了16个月，联邦基金日利率从0.15%调升至0.91%，2017年5月24日，联储提出要进行定量式缩

导读：近期不管是美股还是国内的新能源公司股价都出现了不小的调整，国内市场以$宁德时代(300750)$ 、$亿纬锂能(300014)$ 亿纬锂能、恩捷股份、天赐材料、赣锋锂业等为代表的锂电核心环节龙头持续调整，市场的信心也在被各种破位大跌摧毁，站在更长周期的角度，新能源的行情就这样结束了吗？是不是风格要切换了，明年新能源投资性价比没了？图 LIT基金走势以全球最大的以锂电池为主题的基金LIT ETF来看，近期LIT出现持续的下跌，主要就是锂电产业链相关的股票持续下跌，作为一个深度布局全球锂电池核心产业链龙头的ETF，中国股票市值占比44.42%位列所有区域的第一位，美国股票市值占比21.4%位列第二，去年3月以来涨幅接近4倍，一年多来，整个基金就发生了一次比较大的回撤发生在今年2-3月份，回撤幅度-26%，此外就是本次的回撤，近三周高点回撤幅度-16%。图 LIT基金成分股及市值区域分布情况图 LIT基金成分股及市值区域分布情况图 宁德时代股价走势图 赣锋锂业股价走势从国内来看，近期宁德时代持续调整，近三周振幅接近20%，而上游锂矿全球龙头赣锋锂业股价9月以来持续调整，近期更是加速下跌，股价从224元跌至133元，跌幅超过40%，从走势上来看，进入到四季度国内的新能源板块尤其是锂电及光伏板块已经在持续调整，而近期加速调整，我们认为主要有以下几个方面的原因： 经过连续2年的上涨，整个锂电池板块积累了较大的涨幅，估值也处于相对的高位，尤其是今年，在国内锂电池板块几乎是鸡犬升天的走势，各种边缘概念股都暴涨，今年锂电池上涨的主线是涨价

导读：作为今年美股云计算SaaS赛道表现最好的子领域，云安全，在云计算渗透率不断提升的当下，云安全成为云计算众多子领域中增速最快的，包括$Cloudflare, Inc.(NET)$ 、$Zscaler Inc.(ZS)$ 、$Datadog(DDOG)$ 、$SentinelOne, Inc(S)$ 、$CrowdStrike Holdings, Inc.(CRWD)$ 等都有比较亮眼的表现，近期在加息预期升温的阶段，云计算板块总体波动较大，但我们认为在快速大跌消化估值以后，市场终归会逐步回归理性，成长性强的板块最终会走出来，云安全SaaS是中长期值得重点关注的细分赛道。越来越多的企业、个人、终端接入云端，云安全成为保障数据与业务安全的重要支点，零信任、网格安全、隐私增强计算等，云安全领域创新层出不穷，核心点都在于要提高全云生态的安全性与可靠性，让更多的组织愿意把业务放到云上。根据IBM的一份报告显示，随着云生态系统日益成熟，这些平台、技术和服务既让云变得更加强大，但也成为漏洞的来源，这一趋势正变得越来越明显。安全主管越来越担心一个问题：如何确保在云端的投资取得成效？IBM 商业价值研

导读：图 特斯拉股价走势周线图 近期$特斯拉(TSLA)$ 再度成为美股市场上最靓的风景线，股价暴涨的背后是自身业绩的超预期及不断的利好消息刺激，但站在更大的层面，从今年全球能源危机到最近特斯拉的暴涨，将这些事情串起来，很多东西我们可以看得更为清晰。 今年很多投资者会有以下疑问：1. 在大力推进新能源的大背景下，能源危机是如何产生的？2. 新能源的驱动力会否持续？ 我们认为，在全球碳中和不断推进的大背景下，能源革命引发的“朱格拉周期”正在徐徐展开，这势必将引发新能源产业的迅猛发展，本文将以特斯拉作为切入点，深入分析新一轮由能源革命驱动的朱格拉周期是如何产生及运行的。 特斯拉业绩及运营情况1.新季度业绩概况 2021年第三季度，在许多方面对于特斯拉来说，都是创纪录的季度，公司实现了有史以来最好的净收入、营业利润和毛利润。 此外，特斯拉本季度的营业利润率为 14.6%，超过了公司的中期指引，更令人印象深刻的是，这种盈利水平是公司在第三季度的 ASP同比下降 6%的基础上取得的，营业利润率创下历史新高。此外，公司继续扩大上海超级工厂并在德克萨斯州建设新产能和柏林。· 第三季度，运营现金流减去资本支出（自由现金流）为 $1.3B· 第三季度，实现$2.0B GAAP营业利润，营业利润率为 14.6%· 第三季度，$1.6B GAAP净利润，净利率12.06%； · 第三季度 30.5% GAAP汽车毛利率（28.8%的信贷）； 第三季度总收入137.57亿美金，同比增长 57%，这主要是通过汽车交付量的增长。与此同时，由于 Model S和 Model X混

导读：在2021年12月16日美联储FOMC会议以后，美股科技股超跌反弹，但在年度最后一个四巫日、曼钦反水、奥密克戎加速等的影响下，美股再度重回跌势，圣诞行情已经彻底没戏了吗？哪些行业值得重点关注。曼钦“反水”，与拜登唱反调，BBB法案暂时受阻虽然拜登的基建计划从3万多亿一路下调至当前的1.75万亿，但是美国民主党参议员曼钦(Joe Manchin)表示不会支持拜登雄心勃勃的“重建美好”(简称BBB)计划，BBB计划落地仍然是波折重重，上周日民主党参议员曼钦突然反水，表示不支持拜登的基建计划，在曼钦反水以后，高盛紧接着下调了美国2022年经济增速预期，高盛称，曼钦的表态实际上扼杀了民主党通过BBB法案的计划，并据此预计美国2022年Q1的GDP增速为2%，低于此前预计的3%，2022年Q2的GDP增速为3%，低于此前的3.5%，2022年Q3的GDP增速为2.75%，低于此前的3%。从行业影响来看，BBB计划对于美国电动车行业的发展有着关键的作用，在当前，美国电动车的渗透率较低，不足5%，BBB法案将允许对在美国生产组装的电动车提供最高1.25万美元的税收抵免，因此该法案被视为刺激消费者对电动汽车需求的关键因素。在法案被搁浅以后，近几个交易日，美股的电动车板块持续走低，其中YYDS 特斯拉已经从高位回落接近30%，目前市值已经回落到9000亿美元左右。不过，尽管参议员曼钦反对，参议院将在明年1月份对美国总统拜登的社会支出计划进行表决，参议院多数党领袖查克·舒默表示：“我们将对众议院通过的‘重建美好’法案的修订版进行投票，而且我们将继续投票，直到我们取得成果。”对此，我们认为在美国的传统政府支出决策机制下，反复的博弈是常态，曼钦此番反调并不意味着支出方案就彻底泡汤，更大的可能性是双方求同存异，反复拉锯形成一个大家都能接受的新的法案。从对经济的影响角度来看，法案推迟确实增加了经

导读：新冠疫情加速全球的数字化进程，RPA成为最受益的行业之一，此起彼伏的疫情让很多员工不能及时返回办公室，很多工作无法及时开展，因此大量的企业将实现投向RPA（机器人流程自动化），以期待让RPA去完成企业内大量重复性强的工作，RPA因此在2020年以来迎来了大发展，而在下一个十年，在全球数字化进程中，尤其是在即将到来的元宇宙时代，高效与简化将成为更多企业管理运营的关键，RPA行业还可能迎来更多的发展机会。$UiPath(PATH)$ 于2005年在罗马尼亚加勒斯特成立，是一家主要专注于自动化脚本和开发计算机视觉技术的公司，最初公司是一个10人团队，由Daniel Dines领导。公司成立后的10年时间里也就获得了10个客户，然而在2015年开始随着公司主产品AI机器视觉和UI自动化的出现，公司为UiPath Academy推出了免费课程，并开始向超过35，000名现已获得认证的开发人员教授RPA，从而推动了公司如火箭飞船般的发展，客户数快速提高，到2021年达到7900个以上。从成立到ARR超过百万美金，UiPath花了整整13年的时间，但是将ARR从百万美金到过一亿美金，仅花了不到两年时间。伴随技术的进步与企业普遍面临招工困难的窘境，天时地利人和的Uipath在过去几年异军突起，尤其是在疫情以后，公司更是迎来了加速发展期，也成长为RPA行业的领头羊。SaaS在很大程度上，是在对各种办公场景进行数字化。这个数字化过程，假如我们从财务角度去分析的话，无非是两个方向：降本和增效，目的都在于提高公司最终的净利润。而在降本方面来看的话，一个很好的去挖掘云计算好赛道的方式就是将一家公司的成本进行拆分，然后找到能够帮助企业降低该部分成本的细分云计算赛道。最简单的例

导读：我们曾在9月初发布的$MongoDB Inc.(MDB)$ 深度报告《业绩后暴增近25%， 4年涨超14倍MongoDB（MDB）还值得看好吗？》对MongoDB进行了全面深入的介绍与分析，对公司未来的业务进行了拆分与展望，在云计算时代，我们强烈看好MongoDB的表现，公司有望深度受益于多云融合与云托管的大趋势。MongoDB新季度运营与财务情况分析2021 年 12 月 6 日，全球领先的现代通用数据库平台$MongoDB Inc.(MDB)$ （纳斯达克代码：MDB）公布了截至 2021 年 10 月 31 日的第三季度财务业绩。MongoDB 又实现了一个出色的季度，其中 Atlas 收入增长了 84%，公司的客户数量增加到 31,000 多个。公司持续亮眼的业绩表现，反映了需要更快创新以在当今市场中竞争的客户越来越多的采用了MongoDB的应用程序数据平台，公司相信成功的一个关键驱动因素是客户选择 MongoDB 作为其未来应用程序开发的企业标准。图 MongoDB单季度营业收入及同比增速从上图可以看到，从2016年至今，公司单季度的收入稳步从0.22亿元提升至最新季度的2.27亿元，收入增速超过10倍，与公司的股价走势基本上匹配。而从单季度的收入增速来看，本季度MongoDB的收入增速创近八个季度新高的50.49%，环比上个季度增长14.16%。图 MongoDB单季度研发支出云计算公司我们非常关注的一个核心指标是研发支出，研发是公司保持核心竞争力的很重要的方面，MongoDB一直保持高强度的研发，最新一个季度公司的研发

导读：我们曾在9月初发布的$MongoDB Inc.(MDB)$ 深度报告《业绩后暴增近25%， 4年涨超14倍MongoDB（MDB）还值得看好吗？》对MongoDB进行了全面深入的介绍与分析，对公司未来的业务进行了拆分与展望，在云计算时代，我们强烈看好MongoDB的表现，公司有望深度受益于多云融合与云托管的大趋势。MongoDB新季度运营与财务情况分析2021 年 12 月 6 日，全球领先的现代通用数据库平台$MongoDB Inc.(MDB)$ （纳斯达克代码：MDB）公布了截至 2021 年 10 月 31 日的第三季度财务业绩。MongoDB 又实现了一个出色的季度，其中 Atlas 收入增长了 84%，公司的客户数量增加到 31,000 多个。公司持续亮眼的业绩表现，反映了需要更快创新以在当今市场中竞争的客户越来越多的采用了MongoDB的应用程序数据平台，公司相信成功的一个关键驱动因素是客户选择 MongoDB 作为其未来应用程序开发的企业标准。图 MongoDB单季度营业收入及同比增速从上图可以看到，从2016年至今，公司单季度的收入稳步从0.22亿元提升至最新季度的2.27亿元，收入增速超过10倍，与公司的股价走势基本上匹配。而从单季度的收入增速来看，本季度MongoDB的收入增速创近八个季度新高的50.49%，环比上个季度增长14.16%。图 MongoDB单季度研发支出云计算公司我们非常关注的一个核心指标是研发支出，研发是公司保持核心竞争力的很重要的方面，MongoDB一直保持高强度的研发，最新一个季度公司的研发

导读： 近期美股出现了极端割裂的走势，一方面是大型科技股不断逼空式上涨，以$特斯拉(TSLA)$ 、$英伟达(NVDA)$ 、$苹果(AAPL)$ 、$微软(MSFT)$ 、$AMD(AMD)$ 为代表，而在这些大型科技股不断上涨支撑指数之际，成长股正在悄然经历一轮杀跌，近期美股成长股迎来了批量的暴跌，大批的明星股从七月份的高点大幅度暴跌，其中包括Peloton/Zillow/Paypal/Roku/Pinterest/Zendesk/Zoom等去年大放异彩的成长股。 图 stoneCo股价走势 以巴西移动支付巨头stoneCo为例，去年在疫情催化之下，公司的股价从4月份开始暴涨超过3倍，但是时过境迁，最近公司的股价坐了一轮超级过山车回到了去年疫情时的低点。图Peloton股价走势图Peloton季度收入 去年风头正劲的美国PELOTON，是世界上最大的互动健身平台，拥有超过140万会员的忠诚社区。它开创了联网、技术支持的健身，以及随时随地向会员提供沉浸式的、由教练指导的精品课程。它使健身娱乐、平易近人、有效和方便，同时促进社会联系，鼓励其会员成为更好的自己。去年，因为疫