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01 中美在阿拉斯加的第一场2+2会谈结束了，会后中方代表称： 我们希望这次对话是 真诚的、坦率的。 言外之意——分歧很大，难以沟通： 果然会后，我方称：美方第一次会谈，既无诚意，又对我们指指点点。 目前双方已经行完第二次会谈，明天会进行最后一次会谈。 中美具体会谈结果如何？以及有哪些影响？ 我们来捋一捋双方的诉求，思路大概就清晰了。 02 大国博弈没有阴谋，都是摆在明面上的阳谋，看实力说话。 先说我们的诉求，简单而明确： 再具体点的意思就是： 通过谈判，最大限度的要求美国解除对华制裁——尤其是科技限制，为自己的产业升级争取时间。 我们虽然是世界第一大工业国，但以中低端制造业为主。 如今，中低端制造业向东南亚、印度等劳动力地区转移的趋势，很难阻挡。我们只有完成产业升级，才能保持经济持续高速增长。否则，经济衰退不可避免，伟大复兴的梦想将难以实现。 所以，无论美国制裁与否，我们产业升级的路，都会坚定不移的走下去，因为我们没有退路！ ........... 再说美国的诉求。 美国诉求比较多，要巩固老大的位子、解决国内矛盾、团结盟友等等，但最紧要的是，解决通胀，经济复苏。 解决这个问题有两个法宝，美国在双管齐下： 1、大兴土木 2008年的时候，我们就是靠着大搞基建，帮美国度过了经济危机。这次我们不愿意帮了，拜登计划自己来，推出了4万亿美元大基建计划。 2、无限QE——将通胀转移给世界 很多人都知道，美国收割全世界，但具体咋收割的，一直朦朦胧胧，我通俗易懂的讲一讲。 美国收割世界主要靠两个东西：美元+武力 举个例子： 经济不行了，国会大笔一挥，撒币！ 于是，美元到了山姆大叔手上，他去超市买衣服，超市里的衣服是中国生产的，那么这笔钱又流入到了中国工厂手里。 但是，中国工厂要美元有啥用？国内又不能花，只好拿着这笔钱去银行，把美元换成了人民币。 银行看到

有一句话叫：风水轮流转。 谁能想到当初的龙头影视公司，如今陷入卖画、卖房、借钱还债的地步了呢？ 前天，华谊兄弟董事长王中军在和俞敏洪的聊天节目中感叹： 在被银行逼债的时候，有种世态炎凉的感觉。 是挺世态炎凉的，大少爷一直都是银行的香饽饽、资本的宠儿。什么时候受过这种委屈？ 这都准备好安享晚年了，谁又能想到咋就快陷入晚节不保的境地了呢？ 有人说啊，华谊兄弟的“败局”都是从冯小刚《手机》事件开始的。 但在我看来，也怪不了别人。 华谊没有兄弟，华谊只爱钱。 这一切，不过是欲望的反噬罢了。 01 其实我挺见不得大佬总标榜自己“白手起家”的。因为做生意想要成功，就根本不可能忽略掉背景、资本、人脉的价值。 只不过有些人是后天自己找来的，有些人是出生就拥有了。王中军就是典型的后者，标准的京圈大院子弟。 但我觉得也大可不必批判。 投胎是技术活，放着现成的资源不用，那不是傻子吗？ 你看他，虽然初中都没毕业，但好在家里有钱啊！ 80年代末，就有钱送退伍回来的他出国留学。出了趟国摇身一变，他就从小学文凭，变成了美国纽约州立大学的传媒硕士了。 而他不仅带着学位回来了，还带回了“半工半读”赚来的10万美金创业基金。 咱也不知道干啥能在八十年代短短几年赚到10万美金，但反正人家的广告公司就这样办起来了。 而这家开在路边印刷小广告的“公司”也不知道有啥魅力，居然可以一连拿下中国银行、中石化等多家国企千万级别的大单，仅仅三年，就跻身“全国十大广告公司”之列。你看，没有人能随随便便成功，除非你有背景和人脉。京圈最不缺人脉。也最不缺抱团的“文艺骨干”。 想来华谊能成功，和两个人有着密切的关系。 那就是冯小刚和王京花。一个出作品，一个带明星。 其实最初王氏兄弟跨行入影视业时，是投了三个人的：姜文、陈凯歌、冯小刚。 可这三部电影，一部被禁了，一部扑了，只有冯小刚赚了。 你看，别跟资本谈什么情怀、理想、潜力。 资本

快速而猛烈的下跌，乃至于触发熔断，然后花上几个月的时间修复，这样灾难性的暴跌我们一般叫崩盘，股灾啥的，在当下的市场环境下，这个可能性我们都知道不大。 但如果说一场调整，持续2到3个月，每天涨涨跌跌，总体上跌的要比涨的多，甚至像本周这样连续的大跌反复出现，几个月下来，你的收益会少于周期开始的时候，这样的市场阶段我们怎么定义呢？不是股灾也不是崩盘，那就是中长期震荡回调期。 当10年美债利率攀升到1.5%以后，如果持续向上，美股会不会进入一个赚钱选股都相对更难的长期回调时期呢？所以这点上，我们得小心。避险的意识必须要有。 这次分享，我就主要聊一下，为什么这次美股大跌不能当成一次简单的回调看待。这次跳水不简单。 其实关于美债利率对美股的影响，我在年初大选的时候就已经开始预警了。 相比强烈的通胀预期，美股的开年黑其实算不了什么 国会遭受冲击，最重要的是这个变动 只是点位上，我预测10年美债收益率到1%的时候会出现美股的小调整，但没想到市场的风险情绪在拜登上台和民主党统一国会和白宫后，被短时间激发，疫情的负面影响也到了后期，在1个多月时间里美股连创新高，没有对1%的美债收益做任何反应，美股的估值也是在那个时候被悄悄拉大。 我们看一下标普的席勒市盈率走势，在今年年初是34.8倍。这个只是表面上的间接估值法的一个结果。 实际上你要这么看，这相当于，我们用大约35单位的价格购得了1单位的每股盈利。那么1/35得到的以标普每股盈利为收益的收益率为2.5%多。 那为什么说这个估值是在被拉高？我们得看下平准通胀率，也就是长期市场对未来的通胀率的预测。1

最近几周以来，$声网(API)$ 股价翻番。强势的股价表现和Clubhouse的崛起有很大关系。Clubhouse每季度可能为声网贡献数亿美元的收入。然而更重要的是，世界将声网视为一个完美的实时通信应用的发起者。这意味着巨大的可能性。 声网的解决方案提供了可伸缩、经济有效和简单的解决方案，可以将视频、语音和消息功能嵌入到云上的应用程序和设备中，而无需自己构建基础设施。Clubhouse正是见证者，不仅是规模，而且是速度。据报道，Clubhouse使用声网的技术，一周内就开发出了这款应用。 了解Clubhouse Clubhouse是一款新的音频社交应用程序。用户可以随意进出聊天室，从简短对话到会议交谈。到目前为止，主要的区别是这些聊天室是实时的，短暂的(没有录音，或者由组织者决定)，而且只有邀请才能使用(独家)。 听起来不是很特别?直到埃隆•马斯克(Elon Musk)走进其中一个房间，他在那里谈论火星生活，并与Robinhood的首席执行官弗拉基米尔•特涅夫(Vladimir Tenev)就WSB的崛起开起了玩笑。来自世界各地的人们，放下他们正在做的事情收听。据报道，聊天室的听众达到了5000人。 但吸引听众的不只是马斯克。旧金山、迈阿密和奥斯汀的市长们聚集在一个“房间”里，兜售他们的城市是科技公司开展业务的最佳场所。成千上万的企业家和投资者蜂拥而至分享他们的观点。 当下Clubhouse的注册用户已经超过600万。去年12月，这一数字仅为几十万。令人难以置信的是，尽管限制了每个用户只能邀请5个。就在马斯克现身前不久，Clubhouse完成了一轮1亿美元的融资，使其估值达到10亿美元。 Clubhouse对声网有什么帮助? Clubhouse的最新数据显示，它

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$小米集团-W(01810)$小米手机四季度出货量4300万部，同比增长32%，全球市场占有率11.2%，位居第三。米11发布21天后销量破百万。这些数据是很不错的，小米还发布了未来感十足的无线充电和四曲面概念机，但市场最近却很不买账，主要还是担心美国升级制裁和投资人被迫抛售造成压力。据估计，美资持股在150亿美元左右。 我在上一篇关于小米的文章里说过，特朗普如果成心要把小米整死，就直接一步到位列入商务部黑名单，像华为那样断芯片、断系统。特朗普都没做的事，拜登更不会做，做减法的可能性反而更大。之前不是表示要重新审查前政府的制裁措施吗，最近又主动向法院申请暂停审理WeChat案。小米也在法院起诉了，我觉得胜诉概率很大，毕竟涉军这个理由实在是鬼扯的离谱。 小米正处于上升通道，手机在国内外均保持快速增长。目前全球只有台积电和三星能生产5nm芯片，台积电月产7万块，但80%被苹果拿走；三星月产1万以内，良品率差一些且大部分要自用。所以，谁能拿到台积电和三星用剩余产能为高通、联发科代工的5nm芯片，谁今年在5G高端手机上就有先发优势。高通既是小米合作伙伴，又是小米股东，小米总裁王翔曾经在高通供职多年。小米无疑是高端芯片优势最大的国内手机商。 不过，小米在手机上仍然面临非常激烈的竞争。Iphone销量大增表明苹果正在承接华为腾出高端市场；主打性价比的Realme增长迅猛，OPPO合并Realme四季度出货量其实超过了小米。高中低端市场，小米都面临强有力的竞争对手。有时候我在想，雷军定下的手机利润率不超过5%，是不是因为5%就是小米手机能实现的利润极限。今年公司的出货目标是3亿部，如果能实现将是一个非常不错的成绩。 线下店扩张最有利于IoT产品，因为这些产品更需要、也更依赖实物展示以吸引消费者，相信今年Io

核心观点 全球央行火力全开，海外市场高歌猛进 农历春节期间，海外市场延续着高歌猛进的表现，除了美联储货币、财政带来的双宽松，欧日央行也在延续QE，因此出现指数级表现不足为奇。一如年初时展望，我们仍然看好Q1美股表现，对应4000点的位置。$标普500(.SPX)$ 上半年美股有哪些投资主线? 风格方面，一季度财政纾困资金可能外溢到权益市场，加上风险偏好以及温和波动的美债利率，可能加速推动海外成长股配置， 1）基于人民币升值和企业增长的长期主线：我们认为未来1-2年中概股仍将跑赢主流权益资产；$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$ 其次未来宽松边际拐点的必然出现，大概率会令内生能力更强的成长股迎来配置潮，我们重点看好具备国际化业务和能力的海外科技。(图4） 2）预计4月份疫苗全面接种，相应的美国通胀进入预警阶段，经济上行带动价值和周期前景提升：比如业绩对通胀比较敏感的银行股（尤其是消费类银行），重点看好$美国银行(BAC)$ ，$花旗(C)$ ，$摩根士丹利(MS)$ ； 还有具备抗通胀属性的比特币概念股，重点看好海外支付龙头