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2009年，英伟达创始人黄仁勋在斯坦福大学公开课上进行了一场演讲。黄仁勋在这次演讲中一步步讲述自己商业逻辑和思维方式，还附带自己和他人的实操案例。这次演讲的时点也是英伟达商业策略变化的重要关口，同时也是人类计算机科学进化的重要时点。尤其在时间的齿轮转动15年之后，回头再看这场演讲，你会拍案叫绝。就像投脑煎蛋同学所说，在学习了英伟达几百小时之后，这场演讲是了解黄仁勋和英伟达过去、现在与未来最重要的素材，没有之一。不能同意更多。2009年左右，正好是英伟达上市后财报承压最厉害的阶段。黄仁勋早早就体现了他在“韧劲”上的天赋异禀。他不仅演讲状态很好，而且非常清楚、透彻地分享了自己当时的商业思考逻辑。他反反复复强调，“洞见很重要。”但不是一句空话，是层层递进的思考和实践，甚至，有很多“反过来想，反过来想”以及保持“理性的诚实”等芒格式的商业思维方式。黄仁勋在这场演讲中还留下了不少流传至今的金句：“如果你想成为市场的领导者，你必须主动蚕食自己的老产品。并且，让你的新想法去蚕食老想法。”“如果你想要成功，你必须让自己能够容忍失败、培养自己对失败的容忍度。”“随着时间的推移，你可能必须要改变自己、重塑自己。因此，优秀的人是非常重要的。”感谢投脑煎蛋的精译分享，尤其是点评部分的表达，有趣极了。enjoy～～延伸阅读：《英伟达1993-2006 | GPU之王的登基之路》英伟达的商业洞见这节的内容是谈论创建公司的过程，从我自己的一手经历来说，创建公司的过程能给你带来巨大的满足感，同时它也极度困难。1993年，我们有了一个商业洞见、创立了英伟达。有人会（将这种洞见）称之为公司愿景（Vision），但“愿景”一词对我来说逼格太高了。首先，我要说“愿景”很重要，但愿你们能通过我的演讲了解“愿景”的重要性。但我会用“洞见”（Perspective）一词，因为每个人都能够有自己的洞见；而“愿景”一词会让

今年年初，因部分结构化产品业绩出现大幅波动，量化圈迎来一波至暗时刻。加之受近期高股息板块持续走强、资金不断偏好大市值风格等因素影响，近两三个月小市值板块和中小市值量化指增策略整体遇冷，量化投资热情有所回落。4月12日的证监会发布会表示，要对量化交易实施差异化监督，既不拒之门外，也不听之任之，而是“趋利避害、规范发展”。“遇冷+监管”，很多投资者因此也用脚投票，对量化投资或谈之色变，或避而远之。但很显然，这种以偏概全的想法可能会让投资者掉入“认知陷阱”。虽然“炒小”“炒微”是量化基金的惯用手段之一，但中小、微盘股策略只占整个量化的一部分，尤其是在公募基金中。很多人没注意到采用基本面选股策略的量化基金今年则成功“渡劫”。所谓“基本面量化策略”，即基于包括财务数据在内的公司基本面信息，做出数学模型，然后根据此模型进行预测。最近提出的新“国九条”细则，促使投资人更加关注企业的基本面，这在一定程度上有利于基本面量化模型获得进一步提升的表现。在量化公募圈，坚持做基本面策略且做得好的基金经理，大多数人的第一反应应该是招商基金王平。聪投在去年12月独家采访过王平团队（点此查看），印象极深。“在王平以及整个招商量化投资中，没有花里胡哨的策略打法，没有模棱两可的投资目标，只看到对市场的时刻敬畏，对基本面策略的长期践行，以及对超额收益的不二追求。”这是我们交流完最直观的感受。与在风险因子上过多暴露相比，注重基本面因子虽朴实无华，但效果显著，所以我们看到这次量化风波中，王平管理的产品异常抗跌，今年以来收益为正。借着5月6日王平发行新产品的契机，我们再来回顾一下这位量化老将的投资秘诀。基本面策略与长期业绩共振从理论上来说，基本面策略在量化投资中意味着更低、更难获取的超额收益，从结果上看不如高频交易来得直接痛快，这也是之前很多投资者不愿意使用这一策略的原因之一。不过当大“地震”来临时，不少投资人才意识

“今年的市场大概率比去年好，其实可以积极地去追求正收益。”“过去我们以防守反击为主，现在我们会更积极。接下来的很长一段时间，我们就以‘种田式投资’为主。”“找一些好的地，把种子播下去，不期待每年都会一起收获，但是每年只要有某块地可以收获，对于我们的产品表现来说就够了。”“经过三年的消化之后，很多光伏企业的估值又变得合理了。”“未来整个住宅市场应该依然是一个10万亿元左右规模的市场。”“我们不是为了冷门而冷门，而是喜欢找一些性价比高的东西。这种东西往往在大家都嫌弃的地方产生。”5月5日“2024年度巴菲特股东大会中国投资人峰会”，宁泉资产投资总监、投资经理余璟钰在奥马哈场的圆桌交流环节，分享了精彩观点。2018年1月，从兴全卸任后的杨东创立了宁泉。作为中国第一代股票投资人，杨东对于宏观市场发展的大方向把握向来较为前瞻，是业内富有盛名的具备战略思维的投资管理人。在重要的周期拐点时，市场总会期盼听到他的研判和思考。而宁泉也总是通过实际行动，来体现自身对市场的判断，即在合适的时间点发行或持营产品，比如2018年底，2022年10月以及2023年底。杨东本人和宁泉都以低调著称，公开交流极少。余璟钰作为宁泉公开的投资经理之一，杨东则“隐身”其后。在杨东公开露面的调研记录中，余璟钰的名字也多数都在，比如2021年11月上了热搜的飞力达调研。当时同去的，还有同从兴全出来的睿郡资产的杜昌勇和董承非等。毕业于上海交大数学科班的余璟钰，投研成长基本都在兴全完成。他曾在兴全的金融工程与专题研究部做研究员，后来担任兴全专户投资部投资经理。这场交流中，余璟钰表示宁泉对目前的市场显得较为积极。其实2023年底，杨东就在月报中表达了对于2024年市场的偏乐观。详细可以查看这篇文章《对明年偏乐观！宁泉杨东：落实到个股基本面，越跌我们态度会越积极……》余璟钰在这场交流中表示，宁泉今年重点关注房地产和光伏行业在

“由于港股本身基本面在改变、在修复，所以这一波行情应该还没有走完。”思睿集团首席经济学家洪灏5月2日的对话中就推动港股最近走牛的因素，港股牛市是否会继续等话题分享了自己的观点。过去三周，港股恒指涨了20%，恒生科技涨了30%，从今年以来表现全球最差到领跑全球市场。洪灏表示其根本原因在于港股基本面出现边际改善。而港股过去三四年的调整，未必是其中的资产有问题，是跟港股投资者结构优化有一定关系。以下是本次交流的重点内容，分享给大家。港股这一波行情应该还没有走完问：近期，海外基金适量减持了科技股为首的美股，以及部分日股，把钱投往中国市场，这个情况能持续多久我们暂时不知，有哪些因素能够判断中国市场的表现？在资产配置的过程有什么需要注意？洪灏：资金的流向是瞬息万变的，且资金往往是逐利的。当某个市场有所表现，它就会快速地把钱挪到那个市场，所以我并不觉得资金是市场涨的原因，它可能是市场涨的动力。否则，对港股投资者来说，它永远在被外资牵着鼻子走。至于低估值的说法，港股的估值四年以来一直在下降，为什么低估值到了这时产生了一定的效应，这更值得商榷。而且，今年开年的时候大家对港股非常悲观。春节前，港股到了16,000点左右，回到了2022年10月份开始反弹的低点。现在是18,000多点，涨了2000多点。由于美股和日股最近都在回调，所以很多人又说港股今年领跑全球市场。但情绪、资金面都是捉摸不定的，不要把交易和投资建立在这些面上，否则会非常被动。其实，港股除了估值够低，情绪压抑之外，边际也发生了一些变化。尤其是房地产板块，房地产板块一季度数据还是非常差。但不同的是，在有关部门的帮助下，陆陆续续有一些城市进一步放开了限购，也有传闻政府在用资金买二手房、商品房作为储备，做经济适用房和廉租房等等。所以，我反而认为，港股这一轮上涨本身是自己的基本面发生了一些变化，吸引了资金进来。（再加上）日元的贬值，让日本

5月4日，奥马哈阴雨微凉的早晨，数万名与会者涌向奥马哈 CHI 健康中心，倾心观赏沃伦·巴菲特在今年伯克希尔股东会上的“独角戏”。这是史上被空前关注的一场股东会，也是93岁的巴菲特自1965年接管伯克希尔以来举行的第60次会议。这次，芒格没有坐在巴菲特的左边。跟巴菲特坐在台上的是副董事长格雷格·阿贝尔和阿吉特·贾恩。和大家猜测的一样，今年影片是向去年10月底离世的芒格致敬。很蒙太奇。除了泪目，还有忍俊不禁，曾经与《绝望主妇》、《绝命毒师》等影片中的明星共同客串的搞笑片段也穿插其间。最后定格在芒格那双穿越时代的智慧眼眸。怀旧摇滚，天真俏皮。年会以一种忧郁又温情的基调开始。股东大会之前举行的芒格纪念活动而在年会之前，伯克希尔发布的一季度报告占据各大财经媒体头版要闻。报告显示，第一季度营业利润同比大幅增长，而其现金持有量则飙升至创纪录水平。营业利润（包括全资业务的收入）较上年同期飙升39%，达到112.2亿美元。这一增长得益于保险承保收入同比增长185%，从9.11亿美元增至25.98亿美元。保险投资收入也增长了32%，超过25亿美元。伯克希尔的铁路业务利润为11.4亿美元，较2023年一季度略有下降。能源部门的利润则较去年同期的4.16亿美元增长近一倍，达到7.17亿美元。公司的现金储备达到创纪录的1889.9亿美元，高于第四季度的1676亿美元。表明巴菲特无法找到合适的“猎物”——他近年来屡屡对此感到遗憾，在这次股东会上也是。现金储备创新高，还有来自于出售苹果股票的贡献。报告显示，伯克希尔对苹果的持有市值为1354 亿美元，约 7.9 亿股，前三月卖出了约 1.16 亿股股票。截至本季度末，苹果公司仍然是伯克希尔迄今为止最大的持股。这是伯克希尔连续第二个季度减持了。去年四季度，公司出售了约 100

“我是沃伦，他是查理。”“我是沃伦·巴菲特，他是查理·芒格。我是更年轻的那个。”“我是沃伦·巴菲特，查理在我左边吗？”“查理，开始我们的演出吧。”......从1994年到2023年（2022年除外），连续30年的伯克希尔股东大会，芒格都坐在巴菲特的左边，泪目～附视频完整文字版，Enjoy~I'm Warren Buffett, the chairman of Berkshire Hathaway.And on my left is Charlie Munger, the vice chairman of my partner.我是沃伦·巴菲特，伯克希尔·哈撒韦的董事长。在我左边的是副主席查理·芒格，也是我的合作伙伴。We'll try to get him to say a few words. At some point in the proceedings.我们会设法让他在某个时刻说几句话。I'm Warren Buffett, the chairman of Berkshire Hathaway, as you probably have gathered by now.我是沃伦·巴菲特，伯克希尔·哈撒韦的董事长，你们现在可能已经知道了。We've always got Charlie here to…he's always done the talking. I just moved my lips.我们有查理在这儿，他一直在说话，所以我就动动嘴唇就可以了。Good morning. I'm Warren Buffett, chairman of Berkshire.And this is my partner. This hyperactive fellow over here is Charlie Munger.早上好,我是沃伦·巴菲特，伯克希尔de 董事长。

生命只是一个又一个该死的关联性。—— 生物学家 赫胥黎巴菲特和芒格有一段长达64年的神仙友谊，在过去的46年里他们联手创造出令人望尘莫及的投资神话。——截至2023年年底，伯克希尔的年化复合收益率高达19.8%，最新股价已经攀升至60万美元左右。其实他们的相遇并不算早，那年芒格35岁，巴菲特29岁。1959年，查理·芒格回到故乡参加父亲的葬礼，在奥马哈的一个俱乐部里和巴菲特首次见面相识。在此之前，他们并无交集。这天对芒格而言，失去的同时也有得到。他和巴菲特一见如故并惺惺相惜，迅速确定了合作关系。因为查理，我变得更好了。这个人，他用思想的力量，拓展了我的视野，让我以非同寻常的速度，从猩猩进化到人类。否则，我会比现在贫穷很多。——巴菲特假如巴菲特从未遇到芒格，他的人生轨迹会有什么不一样呢？No.1 我猜，巴菲特原始积累会慢一些 两人相识时，芒格已是成功的商业律师，他把自己的客户都介绍给巴菲特，让巴菲特的投资基金规模从几十万美元迅速上升到几百万美元，帮助巴菲特提前完成了原始积累。早在芒格正式加入伯克希尔之前，就与巴菲特一起寻找市值较低的公司。投资蓝筹印花公司是他们合作的第一个大赢家。蓝筹印花就是一家向商家发行印花的公司。销售额和价值并不高，最多只有1.2亿美元左右。但芒格发现了其中的商机——浮存金。1967年蓝筹印花公司被指控垄断市场，被要求出售55%股份。芒格看准这个机会，建议巴菲特收购蓝筹印花的股份。巴菲特开始积极购入蓝筹印花的股票，最终控制了公司，并主导了公司的投资委员会。1983年通过换股整体将蓝筹印花合并入伯克希尔。这次投资帮助巴菲特和芒格构建了伯克希尔的投资“帝国”，并且引入了浮存金的概念，为后续的投资活动提供了资金。No.2 我猜，巴菲特投资的Dempster Mill也许会倒闭 Dempster Mill制造公司是一家生产农

4月收官。中国海洋石油（港股，以下简称中海油）今日收涨20.3块，最新港股总市值9656亿。‍‍‍‍‍‍截至2024年4月30日收盘，年内中海油已经涨超56%，这还是在去年大涨44.9%的基础上。从去年下半年以来，虽然一直被“公募顶流”张坤减持，但中海油一路靠自己涨涨涨，在最新的季报中，硬是登上了张坤三只基金的第一大重仓股宝座。中海油在易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年的持仓占比都是9.9%。主动基金持有上市公司的市值，不得超过该基金资产净值的10%，所以张坤算得上是被动减仓。最新一季报数据显示，中海油（港股）被419只基金持有，持股总量约13.99亿股，持股市值总计约230亿元。而去年底时持有基金仅有256只，持股总量约13.2亿股。一路被动减掉股票，又被更多公募基金接住了。从2020年12月31日的低点以来，中海油（港股）的股价已经涨到了300%左右。而中海油从2022年4月21日在A股上市以来，在资本市场上同样也很秀，两年的股价已经涨超170%。截至一季末，持有中海油A股的基金也有380只，持股总量约2.7亿股，持股市值总计约78.76亿元。作为“三桶油”之一，高分红派息是传统中国海油目前已经是中国最大的海上原油和天然气供应商，也是全世界最大的独立油气勘探及生产企业之一。2023年，作为中国“三桶油”之一的中国海油，在《财富》世界500强中排名第42位，排在巴菲特喜欢的日本五大商社之一三菱商事株式会社（45位）以及他不太喜欢的汽车股福特汽车（46位）前面。“三桶油”的另外两位——中国石油和中国石化，则分别排在第五、第六。2020年以来，受到了A股市场风格变化的驱动，“三桶油”的估值修复较为明显。不光是“三桶油”所属的油气，还有有色金属、煤炭、电力、高速公路等板块，均受到了市场青睐。背后其实是宏观经济下行、美联储加息、全球资源涨价等因素的共同影响，使得主力资金偏好业绩增

“在当前消费不景气的环境下，每个医疗投资人心中的底气，正是老龄化带来的刚需。”“中国之前PE投资和并购占比相对较低，与美国、英国、日本和欧洲相比仍有很大发展空间。”“医疗创新在过去七八年的积累下，也到达了拐点，可以发现业内越来越多的中国企业已经达到了全球创新的水平。”“我们的打法是成为最大的机构投资人，或者唯一的机构投资人，这样有足够的影响力去主动帮助公司发展，在退出时也有很大的优势。”“近几年随着IPO收紧、行业整合的推动，会有越来越多有趣的投资机会涌现。”最近在一场闭门会议上，华平中国联席总裁方敏分享了医疗健康投资的最新想法。华平投资集团（Warburg Pincus）成立于1966年，是一家专注于成长型投资的私募股权投资公司，总部位于美国纽约，全球管理资产超过 830 亿美元。自1994年进入中国市场以来，华平投资对国内多个行业的逾 170 家企业累计投资超过 165 亿美元。是在中国投资规模最大、最活跃的国际私募股权投资机构之一。其中，医疗健康是华平投资一直以来的投资重点之一，已累计对中国20多家医疗健康企业投资近168亿人民币。方敏于2007年加入华平投资，现任华平中国私募股权投资联席总裁，去年底与周朗一道被官宣为中国团队的新一代掌舵人。加入华平前，方敏就职于波士顿咨询集团，主要负责医药和医疗器械领域的管理咨询业务。在本次交流中表示，他表示对大健康赛道有非常大的信心，底气自于老龄化所带来的刚需。多年来，华平投资在医疗健康产业的项目包括和睦家、海吉亚、锦欣生殖、美中宜和、药明康德、英硅智能、珍视明药业等等。目之所及，创新药的商业化，消费医疗，以及医药供应链外包等细分领域，皆在华平医疗投资的范围之内。此外，方敏还介绍了华平投资如何全方位赋能被投企业，以及PE投资的两大策略。2023年9月7日，宜兴市与华平投资正式签约，出资华平投资的首支人民币基金，专注于大健

在我进入资产管理行业时，沃伦·巴菲特早已是功成名就的投资者。我很早就从他那里学到了一件事，投资原则只有两条：一是低买高卖；二是遵循第一条原则。要做到这一点，必须采取逆向思维，成为一个独立思考者，密切跟踪股票的基本面，笃定执行我们每天都在实践的决策原则和投资策略。——王国辉 毕盛投资创始人 首席投资官全球最大的主权基金——挪威主权财富基金在过去的几年中，备受市场关注。随着这个“神秘”基金越来越透明，超过1.4万亿美元资金在全世界范围内的“一盘大棋”呈现在大众视野中。除了直接投资以外，挪威主权财富基金还有部分资金委托外部投资机构管理。在公司官网的对外披露细节中，我们看到了淡水泉、高毅、润晖、常春藤等一线中国投资机构的名字。也看到一家熟悉又陌生的机构，来自新加坡的顶级资产管理公司——APS（毕盛投资）。早在21年前，2003年中国QFII业务开闸放水前夜，毕盛已经进驻中国。2004年7月，毕盛在海外成功发行中国A股基金，成为最早通过QFII额度参与中国大陆A股市场投资的外国机构投资者。而在2005年，毕盛首度出现在挪威主权财富基金的外部委托人中。2012年、2014年先后拿下QFII、RQFII资格，2018年旗下毕盛（上海）投资登记成为私募基金管理人。有意思的是，这家机构从进入中国市场之后，就似乎在将投资目标一再聚焦。尤其是过去两年多外资退潮，国内机构纷纷在将视野投诸全球，并将出海哨岗放在新加坡。这家土生土长的新加坡机构却成了典型的逆行者，“All in 中国”！2020年初，公司将所有资源投入到研究中资企业和管理中国股票投资组合中，由此成为一家有着纯正“中国风”的外资机构。从毕盛投资拿到外商独资私募牌照之后的产品来看，由基金经理王康宁所管理的毕盛狮远，截至最新净值日期4月12日，自2019年7月9日成立近5年的累计回报为**%（扣费之后），年化收