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“在当前消费不景气的环境下，每个医疗投资人心中的底气，正是老龄化带来的刚需。”“中国之前PE投资和并购占比相对较低，与美国、英国、日本和欧洲相比仍有很大发展空间。”“医疗创新在过去七八年的积累下，也到达了拐点，可以发现业内越来越多的中国企业已经达到了全球创新的水平。”“我们的打法是成为最大的机构投资人，或者唯一的机构投资人，这样有足够的影响力去主动帮助公司发展，在退出时也有很大的优势。”“近几年随着IPO收紧、行业整合的推动，会有越来越多有趣的投资机会涌现。”最近在一场闭门会议上，华平中国联席总裁方敏分享了医疗健康投资的最新想法。华平投资集团（Warburg Pincus）成立于1966年，是一家专注于成长型投资的私募股权投资公司，总部位于美国纽约，全球管理资产超过 830 亿美元。自1994年进入中国市场以来，华平投资对国内多个行业的逾 170 家企业累计投资超过 165 亿美元。是在中国投资规模最大、最活跃的国际私募股权投资机构之一。其中，医疗健康是华平投资一直以来的投资重点之一，已累计对中国20多家医疗健康企业投资近168亿人民币。方敏于2007年加入华平投资，现任华平中国私募股权投资联席总裁，去年底与周朗一道被官宣为中国团队的新一代掌舵人。加入华平前，方敏就职于波士顿咨询集团，主要负责医药和医疗器械领域的管理咨询业务。在本次交流中表示，他表示对大健康赛道有非常大的信心，底气自于老龄化所带来的刚需。多年来，华平投资在医疗健康产业的项目包括和睦家、海吉亚、锦欣生殖、美中宜和、药明康德、英硅智能、珍视明药业等等。目之所及，创新药的商业化，消费医疗，以及医药供应链外包等细分领域，皆在华平医疗投资的范围之内。此外，方敏还介绍了华平投资如何全方位赋能被投企业，以及PE投资的两大策略。2023年9月7日，宜兴市与华平投资正式签约，出资华平投资的首支人民币基金，专注于大健

在我进入资产管理行业时，沃伦·巴菲特早已是功成名就的投资者。我很早就从他那里学到了一件事，投资原则只有两条：一是低买高卖；二是遵循第一条原则。要做到这一点，必须采取逆向思维，成为一个独立思考者，密切跟踪股票的基本面，笃定执行我们每天都在实践的决策原则和投资策略。——王国辉 毕盛投资创始人 首席投资官全球最大的主权基金——挪威主权财富基金在过去的几年中，备受市场关注。随着这个“神秘”基金越来越透明，超过1.4万亿美元资金在全世界范围内的“一盘大棋”呈现在大众视野中。除了直接投资以外，挪威主权财富基金还有部分资金委托外部投资机构管理。在公司官网的对外披露细节中，我们看到了淡水泉、高毅、润晖、常春藤等一线中国投资机构的名字。也看到一家熟悉又陌生的机构，来自新加坡的顶级资产管理公司——APS（毕盛投资）。早在21年前，2003年中国QFII业务开闸放水前夜，毕盛已经进驻中国。2004年7月，毕盛在海外成功发行中国A股基金，成为最早通过QFII额度参与中国大陆A股市场投资的外国机构投资者。而在2005年，毕盛首度出现在挪威主权财富基金的外部委托人中。2012年、2014年先后拿下QFII、RQFII资格，2018年旗下毕盛（上海）投资登记成为私募基金管理人。有意思的是，这家机构从进入中国市场之后，就似乎在将投资目标一再聚焦。尤其是过去两年多外资退潮，国内机构纷纷在将视野投诸全球，并将出海哨岗放在新加坡。这家土生土长的新加坡机构却成了典型的逆行者，“All in 中国”！2020年初，公司将所有资源投入到研究中资企业和管理中国股票投资组合中，由此成为一家有着纯正“中国风”的外资机构。从毕盛投资拿到外商独资私募牌照之后的产品来看，由基金经理王康宁所管理的毕盛狮远，截至最新净值日期4月12日，自2019年7月9日成立近5年的累计回报为**%（扣费之后），年化收

1、我觉得A股是价值还是成长的风格不重要，投资者最终还是需要形成一个稳定的内核。2、知道自己的风控能力在哪里，看错的话应该怎么去做，也知道在市场上哪些地方按照自己的方法体系容易找到这样的机会。3、宏观思考是我很强的一个地方，其次比较偏向于中大市值的公司。4、个人性格中，平时大部分时间是很均衡的，但是到了某些时候，杀伐果决的想法和行动力是绝对会有的。5、均衡不一定结果最优，但是均衡给了我们一种心理上舒服的感觉，以及不会有太大波动的可能性。6、我们希望波动尽可能小，收益相对高，不需要最高。7、做私募经历这么多年的变化，每一次市场大的波动我们都能学到新的东西，但是这么多年来，本质内核是没变的。2013年底从公募转身私募之后的睿郡资产创始合伙人、首席投资官王晓明，在外界来看一直比较低调。去年下半年我们开始做私募老将系列，投资经历超过10年，过往长期业绩优秀，最近三年也要有绝对回报的投资管理人，数据拉出来，不过20多人。王晓明是其中一个。来自第三方数据显示，截至最新净值日期2024年4月12日，他的管理代表产品——2015年1月19日成立的兴聚财富5号，成立以来收益率**%，年化回报**%，相对同期沪深300拿到了**%的超额收益。（点此认证合格投资者后查看完整业绩）而且还有一个特别的记录。兴聚财富5号经历了8个完整的年度，除2016、2019年外，每一年的收益都跑赢了沪深300指数。今年也依然是正收益。8年当中，遇到了2015年的三次股灾，以及2016年的熔断，还有2018年的熊市，以及让无数老将折戟的过去三年。这是看起来平平无奇，但在业内公认难度极高的业绩，尤其是时间拉长以后。要知道，传奇投资人彼得·林奇曾经因为连续8年战胜标普500的战绩被人长久称道。我们把时间拉得更长来看。王晓明成名于兴全基金，其管理的兴全趋势基金在2005年11月成立，截至2013年10月离任，任职收益高达

投资市场向来都是“你方唱罢我登场”。在掌声送给AI、消费电子等TMT“红人”后，此次登台坐镇的角儿则轮到了黄金。COMEX国际金价现为2406.7美元/盎司，今年以来上涨幅度超16%；上海黄金交易所“黄金现货合约”AU9999现为567.60元/克，今年以来上涨幅度超17%，均创历史新高。根据《2023中国金饰零售市场洞察》报告显示，18至34岁的年轻人是当前金饰消费的主力军，刚刚解套的中国大妈则退居二线。本月初，像周大福、周生生、潮宏基等零售巨头的足金饰品零售挂牌价格已上涨为718-719元/克，老凤祥的足金摆件甚至达到770元/克。不过当看到这一系列现象和数据之后，不禁让人感叹一句——“金子，你让我感到陌生。”黄金虽作为一类日常生活中比较常见的投资品，但其价格涨跌却与美元、利率、通胀、地缘政治等一系列宏大叙事有关。所以本文就重点分析下“近期金价为何持续上涨？”“如何理解黄金周期？”“未来预期走势如何？”等大家比较关心的几个问题。近期金价持续上涨的几个原因AU9999价格走势，数据来源：choice，截至2024年4月19日近几年黄金价格“一路向上”， 大概有这么几个原因：首先，持续增持黄金的各国央行是最大推手。自2022年10月以来，中国人民银行已连续17个月增持黄金储备，3月末黄金储备达7274万盎司；而全球央行在2022-2023年分别净购入黄金1081.9吨和1037.4吨，远高于过去10年平均水平的604吨。最重要的是，从目前来看，各国央行今后仍可能会继续增加黄金储备。其次，金价往往与利率和汇率的走势相反。一方面，利率反应了资金的成本，低利率意味着货币政策放松，货币购买力相对稀释，从而导致黄金的配置需求增加，带动金价上涨；另一方面，从过去20年的金价与美元指数对比来看，美元的贬值周期往往伴随着黄金牛市，所以近几年的美联储降息预期以及美元汇率走弱预期，均有利于金价

“就投资理念来说，投资最核心的是什么呢？我认为是安全边际。”“鉴别投资理念不是仅仅根据一句话，比如一个投资者说自己是价值投资者。这句话什么信息也没有传达。”“无论是社保的实际情况还是海外的很多研究都已经证明了，换手率和长期业绩之间的负相关关系还是很明显的。一是研究深度不够，二是换手也是有成本的，不是免费的。”“我看管理人更多是看是不是坚持科学的方法。”“我相信基本的天道，就是走正道的人，一定能赢过老想走捷径的人。”“信心爆棚的人我会很警惕，甚至都愿意冒着错过一个顶级大牛的机会而错过他。”这不是一篇专程的采访稿，是来自于投资人跟FOF基金管理人杨培鸿在现实业务中的交流。正因为现实，这些涉及的问题和回答，让我们产生了很强的共鸣感。杨培鸿，容光投资合伙人、FOF基金经理。在加入容光之前，先后在全国社保理事会、中投公司以及易方达基金担任投资经理。自己有过股票投资的经历，又有丰富的委托其他投资管理人的经验，杨培鸿有一套非常成熟的评判体系。用他的话讲，好的基金经理要有“高品质的投资原则”。他有一本书在业内流传度很高，叫做《慢即是快：透视多元资产投资》。聪明投资者（Capital-nature）把杨培鸿关于如何挑选基金经理的问答做了一些精简，分享给大家。问题1怎么去判断一个好的基金经理？有哪些关键的判断抓手？（历史业绩很难代表其未来的业绩，只是谈理念可能也很难判断具体见高低，怎么样才能做识别?） 杨培鸿  大卫斯文森2017年和鲁宾的一次对话中说，如果25年前问他投资该怎么做，他会有一个很长的清单。但是，现在他认为投资中最重要的是投资原则的品质，他确信没有什么比和最高质量的人合作更重要。非常有趣的是，鲜有人在生活中承认自己没有走正道，这是因为在社会生活中是有对正确和错误的判断标准的。且不论这种标准是否完美，但是在社会文化体系下，这种标准往往是清晰和准确的。但

霍华德·马克斯4月17日发布的最新备忘录再谈风险。他说，要理解风险是不可或缺的。其实把霍华德多年备忘录和演讲访谈一一看过来，会发现他花费在讨论风险以及如何限制风险上的时间，比花费在讨论如何实现投资回报上的时间还要长。就像霍华德自己所说，“在我看来，风险是投资中最有趣、最有挑战性的一个重要方面。”包括他撰写的被投资圈奉为必读书籍的《投资最重要的事》，谈论风险的篇幅有就有三个章节。霍华德所创办的橡树资本把风险控制视为唯一，其实背后有他一贯的坚固逻辑：归根结底，投资者的工作是以盈利为目的的聪明地承担风险。能够出色地做到这一点，是最好的投资者与其他投资者之间的区别。这也是理解霍华德这篇3000字小文《风险不可或缺》的重要背景。值得一提的是，聪明投资者（Capital-nature）把霍华德·马克斯历年来对于风险的看法梳理了30句金句，分享给大家。我们同时精译了本期备忘录全文，道理很简单，但思考逻辑很有意思，推荐细看。波动性并非风险本身1、风险就是，损失的可能性。2、如果我们避免损失，获利就会不请自来。3、投资风险在很大程度上是事先观察不到的，除了那些拥有非凡洞察力的人，甚至在退出投资之后也是如此。正因如此，我们见到过的许多金融大灾难都未能被成功地预测，人们也未能很好地管理风险。4、卓越投资组合的基石就是风险控制，这是一项伟大而隐秘的成就。5、投资最大的挑战是控制不确定性，同时仍然保持巨大的上升潜力。6、我不认为风险是可以衡量的，我也不认为过去是绝对适用的。7、投资只关乎一件事，应对未来。没有人能够确切地预知未来，所以风险不可避免，应对风险则是投资中一个必不可少（我认为最根本的）要素。8、投资者在考虑某项投资时,首先必须判断投资的风险性以及自己对于绝对风险的容忍度；其次是确定投资收益是否与所承担的风险相称；第三是必须清楚“风险调整后收益”的概念。9、如果更高风险的投资确实能够可靠地产

“以我的海外投资经验来说，如果选择的是真正伟大的公司，跌了还会涨回去的。”“最好的风控就是企业本身。”“人工智能时代类似于蒸汽机时代对人类社会的改变。”“2008年东方港湾吃过大亏以后，我们基本上放弃了投资带杠杆的商业模式，比如地产、保险、银行等。”“到目前为止，全世界真正能够创造出巨大产业机会的，也就是人工智能，甚至是唯一的大产业。”“投资最核心的要素就是技术革命。”以上，是东方港湾但斌在昨天（4月18日）下午的交流中分享的最新精彩观点。2023年以来，但斌就一直激情呼喊东方港湾要全力以赴拥抱AI时代。这次他提到，AI的行情可能会持续10年，投研团队现在除了医药、消费和工业配备了专门的研究员以外，其他的十二三位研究员全部转向了人工智能，All in式投入。但斌看好以纳斯达克指数中一些公司为代表的表现，东方港湾的产品除了规定不能投海外的，其他的基本都有全球投资。东方港湾的多只产品现身国泰、华夏、华安旗下的纳指100ETF产品十大持有人名单。公司还有一只海外发行的基金，持仓跟东方港湾在国内的其他基金差不多。目前投研的目光焦点在AI的基础设施层。他认为，这里面的公司跟互联网泡沫时代的初创公司不同，它们目前是全世界最赚钱的公司，无论是盈利能力、回购都排在世界前列。如果OpenAI上市，自己也会考虑。去年以来，东方港湾有2个产品超额收益尤其扎眼。来自第三方数据显示，“东方港湾马拉松全球”是其全球投资产品中的代表产品，2016年3月29日成立。截至最新净值日期2024年4月12日，总收益率为**%，年化收益率**%，最大回撤**%。2023年，这只产品的收益率是**%。而东方港湾旗下2023年收益率最高的产品，是2019年4月19日成立的“东方港湾麒庭一号”，2023年这只基金的收益率为**%！不过这两只产品在2022年的亏损并不少。“东方港湾马拉松全球”亏损**%，“东方港湾麒庭一

今天凌晨，丘栋荣旗下产品披露一季报。调仓动作不小，多个老朋友重回前十大重仓股，如快手、华统股份、保利发展、中远海能；还有湖南黄金、长春高新、华工科技、瑞声科技新进为前十大重仓股。此外，一季度丘栋荣还大幅加仓了快手、美团、保利发展；再度减持小鹏汽车。2024年开年，市场就迎来了大幅调整，但丘栋荣依旧维持了高仓位运作。面对充斥着不确定性的市场，丘栋荣直言：“国家、企业、个人均在持续调整以适应变化或占得先机，混乱中寻找秩序，重要的是有效分配敞口以正确承担风险，通过持续挖掘投资机会获取超额回报。”在高股息备受追捧的当下，丘栋荣还是原来的自己：“高股息策略长期回报偏贝塔，且并非低风险策略，周期、成长、资本供给或创新等可能性均会挑战高股息的稳定性，投资更重要的是基本面和定价。”在最新披露的季报中，丘栋荣并未对市场走势多着笔墨，更多的交流放在了研究观点上，对于后续重点关注的投资方向，进行了逐一分析。2000多字的内容，看得出用心。以下是对丘栋荣一季报的详细分析：规模跌破200亿，今年以来全部告负丘栋荣目前的在管基金共5只，总规模198.53亿元，较2023年末的237.82亿元有明显下降。其中，中庚价值领航6.08亿份的净赎回叠加四季度4.16%的净值跌幅，规模缩水16.3亿元。规模次之的中庚小盘价值，4.49亿份的净赎回叠加四季度5.36%的净值跌幅，规模缩水12.69亿元。中庚价值灵动灵活配置、中庚价值品质一年持有、中庚港股通价值18个月封闭，规模分别减少3.25亿元、4.88亿元、2.16亿元。数据来源：Wind  截至2024年4月15日从业绩来看，2023年丘栋荣旗下产品仅中庚小盘价值取得正收益，除新发产品外，其余三只产品均跑赢市场主要指数。其中，最早成立的中庚价值领航，截至2024年4月15日，任职回报110.51%，年化回报14.99%。成立于2023年1月11日

“价值投资应该在熊市中赚钱，而不是在牛市赚钱。”“作为价值投资者，我们愿意在制造业的周期股、资源型的公共事业股里面，去寻找确定性的回报。”“未来的20年，全世界没有一个地方能够从事中国这样高强度的基础设施投资。”“作为实业投资者，肯定是越便宜的资产越赚钱，猫离炉子越近就会越暖和。”“我觉得这个行业最重要的不是排名和规模，而是IRR。”价值投资“老法师”——信璞投资归江，在上周末的一场闭门研讨中，回溯了自己从1998年进入资本市场以来，最纯粹的、最根本的几个投资思考。这份思考，早在去年12月他所授课的复旦价值投资实务课最后一节，就曾对学生们分享过。2023年已是归江第八年任课，聪明投资者每年都在刷新吸收新知识，也整理过部分课程精华，有需要的朋友在公众号后台回复“归江课程”获取。回看他的从业路，在牛市的喧哗中，归江很难跑到前面被各大排行榜看到；但是在指数走势不得人心的熊市中，归江却总能赚到绝对收益的钱。以他的代表产品“信璞价值精英1号B”为例。自2014年8月7日成立以来，截至最新净值日期2024年3月29日，总收益率**%，年化收益率**%，最大回撤**%，近三年有**%的正收益（点此认证合格投资者后查看完整业绩）。哪怕时间拉长到过去9年，信璞价值在一倍净资产收益率以下，依然获得了两位数年化的绝对回报。归江在跟我们的交流中感叹：ROE这个锚还是选对了。在这场内部分享中，他提到了自己走上价值投资之路的“第一口奶”，他如何把ROE设定为锚，他在什么样的股票中寻找确定性回报，还提到了价值投资中的两个陷阱，以及做投资管理最重要的“发动机”……15分钟的分享很短暂，但却是归江25年多以来提炼最纯的一些思考，有他清晰的选股思路和对经济最底层的理解。翻开10多年前他的很多报道，你会看到他的思考一以贯之。聪明投资者（ID：Capital-nature）将这场分享整理出来，分享给各位朋友。25

当地时间4月11日，“木头姐”凯茜·伍德（Catherine Wood）的ARK Funds在X平台上发帖称，已通过2022年9月成立的ARK Venture Fund，对OpenAI进行了投资。没有透露投资规模，也没有公布其对OpenAI的估值。ARK Funds发布于X平台自2023年初以来，“木头姐”的旗舰ETF产品ARK Innovation就不再持有过一股英伟达的股票。错过英伟达暴涨红利的“木头姐”，似乎要紧紧抓住这波AI浪潮。在本月初与《巴伦周刊》安迪·瑟沃（Andy Serwer）的交流中，“木头姐”谈到了特斯拉、马斯克与X、加密货币、英伟达和其他AI概念股，以及ARK和她的信仰等。她还提到一位亿万富豪投资人曾在方舟非常困难时，抛给她救命稻草……‍‍此前卖掉英伟达的钱，被“木头姐”用来投入了Coinbase。“木头姐”在交流中表示，英伟达卖早了没什么，新买的Coinbase涨得更好。虽然英伟达在本轮AI竞赛中处于领先地位，但要证明其定价合理，还得找到更多能证明AI正在加速企业收入增长的证据。Andy Serwer和Cathie Wood, 图源：Barrons“木头姐”一直以来被称为“特斯拉的忠实拥护者”。在特斯拉股价今年已经下跌31%之后，“木头姐”仍在坚定增持。截至2024年4月10日，ARK Innovation ETF前十大持股的资产占比为60.9%，第一大持股就是特斯拉，第二则是Coinbase。ARK Innovation ETF前十大持股资料来源：morningstar2016年-2018年，在市场质疑特斯拉时，“木头姐”一直持有特斯拉。2018年8月，特斯拉股价在320块左右徘徊时，“木头姐”曾向马斯克指出，特斯拉在五年内部预测为700到4000美元之间，反对马斯克私有化公司的提议。随后马斯克便调整了决定。新投资的OpenAI和“老宠”特斯拉背