社区

中国央行一如预期「降准」（从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，并配上「当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做」的左右互搏），除了一贯给予支持力度的小微企、民企及创新型企业外，市场缺水又生怕多放水的信号显而易见，结果也一如不少资深投资者预期──未能为大市带来支持。 有成名商界人物更夸夸其谈地认为，就算出动「双降」都没用，「双减」才有用（「双减」，即「减税」及「减公务员」）。还好，很多内地「牛散」旋即回归理性面，知道这等「０」概率发生的事，一笑置之。 但不期然令我想起一个「漏水」的故事。 一个老和尚每天都挑著两个水桶去河边装水，不过，其中一个有着一道裂缝，每次回到寺庙，这桶水总是漏得只剩一半，而另一个桶则还是满满的。就这样，几年来日复一日，老和尚天天从河边担回的两桶水，来到寺庙时，都只余下约莫一桶半，因此有裂缝的桶为自己的缺陷和不胜任感到羞愧。 经过多年失败，一天这个有裂缝的桶终于鼓起勇气向老和尚开口道：「我觉得很惭愧，因为我的缺陷，一路上不停漏水，最后只有半桶水能到家。」 老和尚答曰：「你有留意到吗？在你那边沿路开满了花，而另外的那边却没有花。过去几年，我都从这路边采的鲜花来供佛，若果不是你漏水的因，这片乾枯的路上何来鲜花供佛呢？」 代入老和尚的角色，若果太着眼前的蝇头小利（那半桶水），可能就忽略了道上美好的事物（可以供佛的鲜花）；如果将央妈比喻作故事中的水桶，倘若做到滴水不漏的话，那一路上就是好「乾」景，小草小花就要靠自己，适者生存……而今次正好如漏水的桶一样，漏了半桶出来，希望目标小微企、民企及创新型企业不

港股10月首个交易日就跌662点，一反美股的形势，难道这就是股灾月的前奏？但只要你是有留意港股的投资者，或多或少都预算了本月会回调，并且衬这反弹机会吸纳优质龙头股，例如受惠加息、近期再见北水捧场的汇控(00005) $汇丰控股(00005)$ （不过，一切仍建议不离上周提过的悲观策略，持盈保泰为上，皆因这几天假期，有朋自远方来，会面成果是，北面的经济隐忧未除）。 #股灾# 虽然美股持续创历史新高的走势，不禁令投资者「心」信美股即将见顶，十月被视为「股灾月」似乎甚有机会应验。（无他的，皆因史上著名的大股灾，像1929年华尔街股灾及1987年的股灾，巧合地都是10月发生，而且道指去年10月亦未有如愿以「海啸十周年」之势进行调整，反而节节向上，令指数今年头见过高位26601点，而道指近期已一反上半年回调的节奏，再次创收市新高(26,775点)，难怪大家会忧虑美股要「爆」灾。） 不过，小弟过往粗浅调研就发现选举年一般是利好美股的。据《股票交易员年鉴》(Stock Trader’s Almanac)，整理了自1950年以来的中期选举年的10月份美股表现数据，遇着中期选举年的10月会是表现最好的10月，道指平均会升3.1%，12次升，5次跌；标指平均升3.3%，13次升，4次跌；纳指平均亦升4.2%，9次升，2次跌；若果连同预选年的第一二季表现计，道指、标指及纳指更平均更弹升20.4%、21.1%(自1949年以来)及32%(自1971年以来)。换言之，对于用平均成本法持续买入美股，胜算还是满高的。 10月份被视为股灾月，恒生指数均于1887年、1997年和2008年暴泻超过两成，港股在「十一黄金周」下的首个交易日就跌662点（心水清的朋友应该都预算了，皆因国庆黄金周长

刚过去的周末，有朋友说起科大讯飞 $科大讯飞(002230)$ 所谓「真人工假智能」的事件，不禁令我想起一个老话题，就算是热衷于股市的投资者，大多数普通人连「弱人工智能」(Weak AI)、「强人工智能」(Strong AI)、机器学习(Machine Learning)、深度学习(Deep Learning)，也是「傻傻的分不清楚」…… 更别要告诉我，因为感觉功能好强大，就可以叫「强人工智能」……（这定义当然不是真的，想知道的朋友可以自行Google(搜索)一下……） 把这几个词汇Google百度完了，你就懂了？那么你试试回答以下几条问题： 1) AlphaGo Zero比「阿法狗」还要强，比棋王还要强，是「强人工智能」吗？ 2) Siri $苹果(AAPL)$ 是「弱人工智能」？会「深度学习」吗？ 3) 由杭州市智慧交通到天文研究都用得上阿里巴巴的「人工智能ET」，那么强，是「强人工智能」了？ 4) 科大讯飞的掌上型翻译机，有套用深度学习吗？ 那么回到科大讯飞那件事上，朋友，你又当真懂他们原来的AI水平？没弄懂吗？那你就敢投进去这种以人工智能领域为其中一个发展方向的企业上？一般资本市场的朋友也未必懂的情况下，难怪误会就会容易出来。换个角度来说，也是现阶段投资这类股票的风险。（当然如果你对他了如指掌，就即管去投。正如以其去年每日服务40亿人次的语音云端平台来计，科大讯飞旗下平台拥有的海量资料，亦为其AI深度学习提供基本的海量材料，在这层面上我也是比较看好其未来发展的。当然他还不是我目前心目中最心头好的大中华AI企业，有机会再详谈。） 说回港股，正如上周亦提过大市虽有短线的小甜头，但大趋势未见逆转。既然很有可能是上落市格局，可以做功课预备下一浪掉头杀好仓的机会。例如可以考虑列出近期曾被降级大

刚过去的周末，马云退休的传闻，成为不少朋友群组的话题，结果今早亦公开了(一年后的今天，即2019年9月10日，将由现任集团首席执行官的张勇接替马云担任董事会主席一职)；其实只要稍为回带到两年前，马云在首届XIN公益大会上的说法， 希望在公益界也能成为「风清扬」...... 正如在阿里巴巴培育出很多的「令狐冲」，「这点我还是满意的」；［按此重温当日原文］言下之意，显然当时阿里内已有很多令「风清扬」满意的「令狐冲」。 若然「风清扬」这种高人调教出会活学活用独孤九剑的「令狐冲」，甚至形成了传承的系统，仍不退到暗处隐世的话，那还是「风清扬」吗？又若然，得到风太师叔真传的令狐冲连小小田伯光也应付不了的话，还会让令狐冲出洞吗？难道风清扬隐于华山后山的长草堆后，令狐冲未来临敌之际，要使出独孤九剑时，会突然少年版郭靖上身耍不出来，要回去请教风太师叔才能接招么？一切都是时机到，罢了。 说起时机，腾讯(00700) $腾讯控股(00700)上周五(7日)仅斥700万元回购，无独有偶，阿里巴巴集团 $阿里巴巴(BABA)$ 当晚亦宣布了其回购计划；那对小散而言，是否买入这些中国科技龙头的良机呢？ 正如不才上回提到，这种资金持续流出新兴市场的投资背景，持有龙头股的防守性，的确会比同类新股来得佳，不过，若是有的是现金待入货的朋友则无须太心急，尤其是目前中美贸易谈判无寸进之功，双方剑拔弩张的负面影响会陆续反映到经济上，企业盈利预期有机会转差下，个股估值下调风险甚多。纵使龙头股甚具价值，都可以稍作观望，审慎为上。 龙头股为了令投资者安心也要各出奇谋，肯流入新股市场的资金自然是少之又少；第二只「同股不同权」新股美团点评 - W(03690) 美团点评(03690)$ 如此不利市况的时机，仍要继续「顶硬上」公开招股，其上周五传出首日借出孖展额约6.35亿元，对比6月下旬公开招股的首只W股小米集团 - W(0

上周看到一些可笑的「新闻」：一个加国已为人母的再婚准新娘在Facebook抱怨因大部分婚礼宾客不愿支付1500加元（约9102港元）的人情，惟有在婚礼前4日取消其「荷里活式」豪婚（花费6万加元，即36.4万港元，但准新人只有1.5万加元预算、旨意宾客为其付钞的杠杆式豪婚⋯⋯） 不知廉耻吗？面皮太厚了吗？无人买单(埋单)，也是情理之中、意料之内？辜勿论，会否是媒体哗众取宠，这种桥段对于我们这些见惯香港金鱼缸的缸边，可谓「见惯见熟」，只差在是当中的高手，抑或低手。 其中一批就是新股市场，除了正正经经的人家，也有一班打算骗得到散户买单(埋单)，就算了，也是内地俗称的“割韭菜”。随着业绩高峰期过去，新股市场的避暑期亦过，转眼又来到齐齐蠢蠢欲动开学「赶上市」的传统IPO窗口九月。（所谓「赶」，是要「赶」在被要求补回最近一批财务数据前上市，免得要补回最新财务及营运状况后，落得一个「丑妇见家翁」的下场。） 上周另一「趣闻」就是拟本周五（7日）公开招股的美团点评 $美团点评(90926)$ 得到腾讯(00700) $腾讯控股(00700)$ 作为其基础投资者的消息报道，就连外媒都纷纷报道，当然别「天真」地假定这全都是公关功劳，因为想清楚这信息本身算是美团点评上市的负面消息。 美团点评有着腾讯这个大靠山，是市场早知的现实，那末这个腾讯当起基础投资者，到底意味着甚么？ 意味着腾讯进一步看好其前景，及与腾讯业务的协同效应，不成吗？（假设你将腾讯投资在京东 $京东(JD)$ 、被中国股民臭骂的拼多多 $拼多多(PDD)$ 、美团身上是为了分阿里 $阿里巴巴(BABA)$ 电商市场一杯羹的话，也不论今次个案是否会是正中坊间所谓腾讯「魔都式」或「佛系式」投资策略。） 假设一如报道所讲腾讯早已是美团点评的大股东，持有20

港股经过上周的反弹（由月初的低位27,578.09点）最多反弹1,150点（最终全周报升690.3点，反弹2.43%），而腾讯($(00700)$.HK) $腾讯控股(00700)$ 全周则贡献了153.32点，但事实上，大市仍离5月14日的高位31,978.14点累计回落了近四千点，大市今日(周二‧14日)失守对淡友有利的27,800点水平，腾讯明日（周三‧15日）公布中期业绩后会否见光死，进一步拖累大市，似乎变了大概率的事。 相信腾讯由6月初的高位431.6元，逐步滑落到8月初的低位340.4元，回调超过两成，相信大家历历在目，正如不少名家所讲技术上进入熊市；而市场回调之时，各式各样质疑腾讯的覆盘理由，包括预期月活跃用户数目几乎到顶，增长放缓等「理由」，都会出现。情况就如男友不再爱你时，纵使你是贤妻良母，也可以是分手的理由，构成压力的理由。 不计近日消息面腾讯代理的Monster Hunter World内容未完全符合政策法规要求被下架整改，可见内地对游戏产业会继续从严，同类事件有机会变成常发事件。而回带到7月下旬、8月初，市场已不乏忧虑腾讯旗下王牌的手游业务、在中国社交领域的龙头微信、腾讯视频在市场上的「领先」地位，会被抖音的短视频摊薄了腾讯用户的时间、粘度，甚至改变了用户习惯的情况出现。所以明日的业绩会上，腾讯如何呈现其作出有效对抗抖音的手段，相信是大家其中一个关注的问题。更核心的是，首季呈现的10.4亿个微信及WeChat合并月活跃用户能否展示增长能耐之余，亦能说服到投资者，活跃用户所消费的时间并没有实质太大的变化，而非报告上的数字派语言艺（伪）术。 市场预期腾讯上半年仍可按年多赚26.4%。综合11间券商预期，腾讯上半年纯利介乎402.1亿至463.89亿元人民币，按年增加22.

越来越多源自中国的新经济股来港或赴美上市，不才赞同投资时要把自己当成企业营运的分析师那一套──了解投资企业的方方面面，而对这些新经济股的主力变现app/平台而言，了解其在内地消费者(用户/客户，有时两者亦不是同一样嘢)心目中的地位，成为其中一个重要的考虑因素。 除了可以参考及比对这些新经济股自行定期披露的营运数据如「月活跃用户」规模以及增长外，更可以参考一些内地大数据平台所监察到的情况，掌握更贴近内地用户对有关App的使用资讯，像产品经理般了解用户；纵使你未必能左右产品功能及设计，最起码亦让你了解大局。让你更明白内地投资者，为何他们会中长线看好某些新经济股(简单来说，就是理解为何他们亦预期内地用户中长线也离不开这些Apps)。 正如参考了猎豹大数据对2018上半年中国App TOP500排行榜，不才就不会去沾手迟小米集团-W( 01810.HK ) $小米集团-W(01810)$ 3天上市的映客( 03700.HK ) $映客(03700)$ ；该榜显示，映客直播以周活跃渗透率0.0846%及周人均打开次数45.4次，位列第411位，比排第344位的小米直播，还要低，而无VPN难以在内地用到的Facebook $Facebook(FB)$ 竟以周活跃渗透率0.0681%，及周人均打开次数121次，排于之后的第456位。可想而知，映客所身处的位置是多么的高…… 就算单看直播类的排名，就由TMT投资者都熟知的YY、虎牙直播、斗鱼直播、花椒直播稳占首5位，企鹅电竞、腾讯NOW直播，小米直播都在十大榜上，但新近在港上市的映客则连影都不见了。或者你会说应该归映客到更细分的市场，可惜在最能够了解她们的内地投资者眼中亦不是

#小米动态# 未知是高人心水清，抑或市场醒目仔多的是。小米集团-W(01810.HK) $小米集团-W(01810)$ 上市短短一周已见过高位21.8元（已迫近其招股时的上限价22元），即短短几日已升近三成(28.24%)；沪深两所甚有中国风的在刚过去的周六(14日)宣示，外国公司及W架构公司股份不纳入港股通范围。矛头形同直指小米集团-W，冀以北水未能买小米的概念吓窒追小米的小兵。 不过，小米昨日股价低开，力争持平收市(最终报跌1.87%)；显而易见大户于19.4元前积极入市扫货，主动买盘将股价托回20.75元后，才见大户主动买沽比率回稳，股价期后好淡争持。这意味着这位内地科技股投资者的新欢昭仪，似乎仍未失宠。 再者，大家一起回带一下，难道在沪港通(2014年11月)开通前，就欠缺资金炒作腾讯(00700.HK) $腾讯控股(00700)$ ？相信有不少股民都记得当年腾讯（一拆五拆细前）股价曾上到历史性高峰646元，贵为俗称「啡底股」，在拆细公布后一度回调至460元水平，并在拆细前夕(当年5月)收复「啡底股」水平。不才想大家留意的是，即是腾讯早在所谓「北水」南下来通一通前，就已有一定的追捧及捧场客。 正如内地炒港股的App近期不乏教学如何汇款买港股，可想而言，假如北水要来，也不是「通不通」就能阻得了。 所以不才个人定义此事为「吃不到的葡萄是酸的」，「Ｘ不到的Ｏ是臭的（聪明的读者自行填充吧）」；倘若新欢昭仪成功在港股舞台上站稳阵脚，成功被纳入为恒指成分股染蓝，股价需要坚挺向好一段时间，而这对小米集团-W届时重提CDR，犹如打了支强心针，相反，如此形势下，对中证监而言，就如打了一巴掌！（当然最后哪一方先撑不住，