社区

越来越多源自中国的新经济股来港或赴美上市，不才赞同投资时要把自己当成企业营运的分析师那一套──了解投资企业的方方面面，而对这些新经济股的主力变现app/平台而言，了解其在内地消费者(用户/客户，有时两者亦不是同一样嘢)心目中的地位，成为其中一个重要的考虑因素。

除了可以参考及比对这些新经济股自行定期披露的营运数据如「月活跃用户」规模以及增长外，更可以参考一些内地大数据平台所监察到的情况，掌握更贴近内地用户对有关App的使用资讯，像产品经理般了解用户；纵使你未必能左右产品功能及设计，最起码亦让你了解大局。让你更明白内地投资者，为何他们会中长线看好某些新经济股(简单来说，就是理解为何他们亦预期内地用户中长线也离不开这些Apps)。

就算单看直播类的排名，就由TMT投资者都熟知的YY、虎牙直播、斗鱼直播、花椒直播稳占首5位，企鹅电竞、腾讯NOW直播，小米直播都在十大榜上，但新近在港上市的映客则连影都不见了。或者你会说应该归映客到更细分的市场，可惜在最能够了解她们的内地投资者眼中亦不是这样细分的时候（尤其是当下讲究的是弹药紧缩、精选为妙的投资气氛底下），你还执着极细分市场，吃亏的，只是自己。

当然最动摇我投资信心的是，映客于招股书上披露的月活跃用户数由2016年第四季的3,000.6万人，缩减至去年第四季及今年首季分别的2,518.4万人及2,525.4万人；而形同吸客的月活跃主播数量亦同样由2016年第四季的645.6万人，缩减至去年第四季及今年首季分别的150.6万人及92.5万人。在吸客及留客方面的衰败之象已成，试问不才如何敢沾手？

再举一例，上述猎豹大数据榜亦展示了合乎大家预期的情况，如内地人用得最多的是微信及QQ，而今年上半年中国市场的TOP 10App当中近半由腾讯(00700.HK) $腾讯控股(00700)$ 旗下的App所占据（难怪腾讯经历最近一轮获利盘洗礼后，仍能有逾3.5万亿港元的市值）， 「今日头条」系的产品亦分别稳占第4、第5及第8位，难怪「今日头条」早前传出上市，那些内地的社交炒股平台上已不难发现那些内地投资者表明要抽。

拼多多=阿里巴巴？

而近期另一个趋美上市的中国电商新股拼多多 $拼多多(PDD)$ ，在上述猎豹大数据上半年中国TOP500 Apps排行榜中，排第16位，难怪坊间有人认为可以挑战淘宝地位，手机淘宝稍为在前面，排第13位；而被视为蚂蚁金服拳头Apps支付宝排第12位，手机百度 $百度(BIDU)$ 排于第9位、爱奇艺(背后主要股东就包括百度及小米) $爱奇艺(IQ)$ 排第14位。

虽然拼多多提交予美国证监会的F1文件显示，拼多多去年12月底、今年3月底及6月底止的活跃买家分别达2.45亿、2.95亿及3.44亿，值得留意的是，阿里巴巴 $阿里巴巴(BABA)$ 截至今年3月底止于内地的年活跃买家达5.52亿；倘若数据存在可比性，拼多多的活跃买家规模已有阿里巴巴集团一半。截至今年3月底及6月底止，月活跃用户分别为1.66亿及1.95亿，对比阿里巴巴3月底止的手机月活跃用户6.17亿而言，相当于占三份之一。

毕竟上述猎豹排名仍有偏差，除了排行榜只反映了安卓平台的情况、数据会受有关产品用户规模、分布影响外，毕竟没将海外用户的情况包括在内，而且此仅限于消费者用户接触到的App层面。

拼多多去年全年及今年6月底止的12个月的GMV分别为1,412亿元人民币及2,621亿元人民币，阿里巴巴截至今年3月底止的年度GMV达4.8万亿元人民币，即拼多多的GMV规模仅阿里巴巴集团的5.46%；表面上似乎意味着拼多多在GMV方面仍有大幅提升的空间，但这亦与有着内地用户第一身体验的内地投资者认为由于拼多多平台上存在大量高仿品令消费者倾向于拼多多消费较低价易损耗式的产品而非有要求的品牌式消费的情况相吻合。

据纽时报道，上周纸尿裤制造商Daddy’s Choice在美国对拼多多提出商标侵权的诉讼，继去年投诉后，平台删除了有关投诉产品后，仿冒产品换名再出现于平台上。

已为拼多多主要股东的腾讯及红杉资本(Sequoia Capital)分别亦有意认购是次IPO价值2.5亿美元(约19.5亿港元)的股份；这种充满战略色彩的投资方式，并不代表我们作为散户的，应该去跟随。众所周知，腾讯在电商市场的角力上，一直未及阿里巴巴，所以像拼多多这种形同寄生在腾讯的微信及QQ这种社交媒体而衍生出来的社交电商，加码投资就形同腾讯在电商市场的绝地反击。

当然同样地阿里巴巴所涵盖的不只是中国电商市场，与日常生活息息相关的应用如UC浏览器、高德地图、日常视频娱乐层面的优酷土豆、在外卖市场更胜美团的饿了么等，更透过Lazada及Tokopedia布局东南亚的电商市场（被视为未来5年的高速发展会如同中国电商5年前的红利市场），加上阿里如同亚马逊积极在云市场上的发力、智慧城市及互联网汽车等层面的涉足……所以单纯从其月活跃用户背后所缔造的数据价值及含金量，是否能简单地与拼多多的月活跃用户相提并论呢？

回归投资角度，在无论美国缩表以至中国「降杠杆」的收水情况下，大家投资的弹药变得更集中、更精选时，喜欢TMT的投资者应该会中长线押注行业龙头，那种承载着「中国主流消费力+东南亚电商市场爆发力」的电商股，抑或是那种来自中国三四五线爆发的消费力？

拼多多今次成功上市的话，最高估值达240亿美元，在短期炒供求的话，有机会直迫小米的市值(截稿时为4,294.26亿港元)；而腾讯股价近期一路向下，获利离场的投资者也许会短炒一转新股搏供求，但中长期而言，会否弃腾讯而取拼多多？投资者不BUY杨过，难道会BUY陆无双？除非拼多多在业务上亦有革命式的进化，那还可以，士别三日挖目相看。

作为下半年对抗TMT龙头股不稳定时期的选择，衬调整买入内地消费股如华润啤酒(00291.HK) $华润啤酒(00291)$ 及蒙牛乳业(02319.HK) $蒙牛乳业(02319)$ 较佳。

作者简介： 何承声‧曾为某旧报末代财经版主管，及后没有风碰着云，因缘际会，在阿里十八铜人身上体会六脉神剑的要意，孑然一身回到鱼缸界寻梦，最近研习以「R」为基础的量化交易「寻宝」之方

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