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作者 | Bybit CEO Ben 编辑 | 吴说区块链 在本次主题演讲中，Bybit CEO Ben 回顾了 2025 年全球加密行业的快速发展，并系统阐述了 Bybit 从“加密货币交易所”向“综合型金融平台”转型的战略路径。他指出，监管清晰化、机构入场、稳定币与 RWA（现实世界资产）发展，正在推动加密资产进入更广泛的主流金融体系。 展望新一年，Ben 进一步披露了 Bybit 的产品与战略规划，包括持续推进全球合规与牌照布局，完善法币出入金与支付网络，推出零售银行账户与更完整的财富管理产品，引入基于 RWA 的收益方案，并在交易、风控与用户体验层面加大 AI 技术的应用。整体而言，Bybit 希望以长期基础设施建设者的角色，连接传统金融与加密世界，推动全球范围内的金融可达性与效率提升。 2025 年：加密资产采用全面加速 Ben：回顾 2025 年，这是加密行业极具进展性的一年。如果要用一个词来概括这一年，那就是“采用”。在 2025 年，我们看到加密资产的采用在各个层面、跨越不同边界持续扩展。这包括各国通过加密监管框架正式接纳加密资产，监管机构出台新的法律和立法，对加密资产与稳定币的使用进行合法化。同时，机构投资者也在持续进入加密领域和 RWA（现实世界资产），零售用户的整体参与度也在不断提升。 首先，我想和大家分享一些能够反映 2025 年整体情况的关键数据。整体来看，加密资产的持有率实现了约 16% 的年度增长，全球采用率接近 9%，这意味着全球大约有 9% 的人口已经持有加密资产。同时，独立钱包数量增长了约 25%，这是一个相当亮眼的数据。这些数字清晰地表明，2025 年是加密资产采用大幅提升的一年，整个生态的钱包规模也在显著扩张。 监管、ETF 与稳定币推动加密资产走向主流 Ben：在讨论加密资产的采用时，我们同样需要关注监管层面，以及有多少国家正在积极

摘要：股价新高背后（欢迎关注杠杆游戏） 撰文｜杆姐&编辑｜爱丽丝 假期将至，赛力斯狂奔不止。 2025年9月的最后一周，赛力斯以一种近乎炫技的方式，向资本市场同时抛出了三张王牌：新问界M7上市仅7天便宣布大定突破60000台；宣布已完成对引望智能10%股权的收购，总额高达115亿元的交易对价已全额支付；发行H股获中国证监会备案，即将登陆港交所。 订单、资本、国际化，赛力斯一口气把故事讲到了极致。 图表来源｜东方财富（特此感谢） 但故事越动听，越要保持冷静。在这场看似完美的“戴维斯双击”盛宴之下，赛力斯是否藏有潜在裂痕？ 1、 先从最近的，赛力斯收购引望10%的故事开始讲起。 众所周知，深圳引望智能技术有限公司是由**车BU战略重组而来，旨在打造“汽车电动化智能化开放平台”，提供全栈智能汽车解决方案，涵盖智能驾驶、智能座舱、智能车控、智能车云等技术。 目前引望的股权构成为**持股80%，阿维塔科技与赛力斯汽车各持股10%。 图表来源｜企业预警通（特此感谢） 此前的3月，赛力斯已完成了对引望的股权过户，且早在2024年8月就披露过收购一事，这次是向公众披露所有款项已支付完毕。 对车企而言，入股引望就意味着与**的关系从简单的供应商+采购方升级为“战略合作伙伴”乃至“共同所有者”。 在杠杆游戏看来， 战略层面，这115亿是赛力斯向**递交的一份“投名状”。它不仅是财务投资，更是一种战略结盟的宣誓。 通过成为引望的股东，赛力斯有望更深、更早地介入到**未来技术的研发路径中，确保其在“问界”系列产品上持续获得最优先、最先进的技术赋能 在全球汽车智能化竞争进入深水区的当下，锁定一个稳定且顶尖的技术供应商，其战略价值不言而喻。 这笔115亿元的巨资赛力斯是怎么付的？此前公告里杠杆游戏看到，来源为自筹资金，包括自有资金、股东增资、银行贷款等多种方式。这番表述虽然官方，但翻译过来就是

大模型的盈利曙光：智谱给出确定性答案 在资本市场，由于大模型前期投入巨大，很多投资者将其视为“吞金兽”。过去两年，二级市场里最常见的一句调侃是：“大模型就是个无底洞，烧的是投资人的钱，听的是 PPT 的响。”但现在，智谱正在用一份硬核的成绩单将这一切改写。 从财务维度看，智谱展现了极高的资本效率。2022-2024 年累计研发投入超 44 亿元，这在硬科技领域并非天文数字，但关键在于 “投入产出比”—— 三年营收复合增长率高达 130%，2024 年营收 3.124 亿，毛利率常年稳定在 50% 以上，2023 年更是达到 64.6%。在算力成本（带宽、电力、算力租赁）极高的大环境下，维持超过 50% 的毛利，意味着智谱已经具备了极强的议价权和精细的成本控制能力，这在 MaaS 领域是极其罕见的。 此外，智谱并非只在国内 “温室” 内增长，它是目前唯一在北美市场实现盈利的国产大模型厂商。面向全球开发者的 GLM Coding 套餐，上线 2 个月付费开发者超 15 万，ARR 快速破亿，以 Anthropic Claude 七分之一的价格，提供同级别的 Coding 性能。北美客户对技术底座的挑选近乎苛刻，他们不看关系，只认性能。能赚到美元，意味着智谱的产品力、定价权和商业逻辑已经通过了全球最高维度的压力测试。 当一家公司同时具备 “高研发强度 → 高毛利回报 → 全球化变现” 的特征时，它给出的就是大模型时代的 “确定性溢价”。要知道，这家冲刺全球大模型第一股的厂商，付费流量收入超所有国产模型之和，盈利曙光早已照亮前路。 #全球大模型第一股

美股在周五大幅收高，核心驱动力在于市场情绪从AI板块的“短期悲观”迅速转向“长期战略确定性”的再确认。截至收盘，三大股指集体收高。道指涨幅为0.38%；纳指涨幅为1.31%；标普500涨幅为0.88%。消息面上迎来三大利好共振：期权市场开启暴力逼空昨日我们文章中就重点提及。周五作为创纪录的“四巫日”，超过7.1万亿美元名义价值的期权到期，这是一个极具爆发力的窗口。文章回顾：7.1万亿美元期权合约到期，美股“疯狂一日”即将爆发！而根据我们美股大数据期权异动实时订单流数据，昨日尾盘出现了惊人的140亿美元SPY深度价内看涨期权成交，而看跌期权仅为2.5亿美元。这种近乎60:1的资金博弈，毫无疑问清晰释放了大资金的信号。这不仅仅是空头回补，更是机构利用期权到期的对冲机制，在指数再平衡的节点上发起的强制性做多押注，为指数反弹提供了充沛的流动性。美国能源部启动「创世纪计划」如果说流动性是引信，那么美国能源部联手24家科技巨头启动的创世纪计划则是重塑AI估值基石的重磅炸弹。长期以来，市场对英伟达、甲骨文、AMD 等个股的担忧在于：如果 AI 初创公司出现减产，是否会导致这些硬件巨头的业绩崩塌，从而引发 AI 泡沫的破裂？创世纪计划给出了终极答案。该计划整合了17个国家实验室的超级算力，构建美国科学与安全平台。这标志着AI已不再仅仅是生成几个聊天对话的工具，而是核物理、材料学和国家防御的底层操作系统。当英伟达与能源部签署备忘录，当甲骨文被委以打造高性能计算系统的重任，它们在二级市场的身份便从高波动成长股正式转变为国家安全基建股。这种国家级需求的确定性，极大地对冲了商业市场周期波动带来的估值折扣。受此提振，周五英伟达收高3.93%，AMD收高6.15%，博通涨3.18%，谷歌涨1.55%，美光科技暴涨6.99%，甲骨文大涨6.63%。中东主权资本化解“破产疑云”此前，市场最害怕的鬼故事是甲

昨天收盘机器人概念股表现亮眼，板块涨幅达 7.32%，成交量超 500 亿，资金关注度显著提升。美股市场上， $iRobot Corp.(IRBT)$ 早盘股价飙升超 79%，收盘涨近 74%，领涨机器人类股； $特斯拉(TSLA)$ CEO 马斯克转发 “擎天柱” 人形机器人跑步视频，叠加明年量产、2-3 万美元售价的承诺，进一步提振板块情绪。公开市场认为，这波行情并非短期炒作，而是技术成熟、成本下降、应用落地三大核心驱动力共振的结果 ——AI 大模型让机器人实现 “理解意图” 的进化，核心零部件降价与国产化推进降低制造成本，美团 10 万台配送机器人部署计划、工业机器人渗透率提升至 18% 等信号，彰显下游需求旺盛。从 $德州仪器(TXN)$ 的精密芯片到 $特斯拉(TSLA)$ 的擎天柱，每一行代码的迭代、每一颗传感器的升级，都在重塑21万亿美元全球劳动力市场的底层逻辑。下面，我们将沿着“上游-中游-下游”这条产业逻辑，把本周涨幅最猛、资金最认可的15只机器人概念股一次性拆给你看：一、上游：核心零部件（芯片、传感器、控制器）1.1 $高通(QCOM)$近期上涨因素：5 日涨幅 7.21%，核心驱动包括 CES 2026 前机器人视觉芯片新品预期、与宝马达成座舱机器人合作、美联储降息预期提振科技股估值。核心业务与最新业务发展：全球领先的无线通信和 AI 芯片设计公司，核心业务覆盖

美银指出，自1970年以来的历次黄金大牛市中，超过10%的月度回调并不少见。在这些回调之后，金价往往会重拾升势，继续走高。而历次黄金牛市的终结，并非因为技术性超买或短期震荡，而是其背后的核心驱动因素发生了根本性改变。

美银指出，自1970年以来的历次黄金大牛市中，超过10%的月度回调并不少见。在这些回调之后，金价往往会重拾升势，继续走高。而历次黄金牛市的终结，并非因为技术性超买或短期震荡，而是其背后的核心驱动因素发生了根本性改变。

由于对高风险资产的敞口不断上升，标普全球评级下调了Tether的储备质量评级。标普警告称，Tether 在储备管理与风险偏好方面透明度有限，缺乏稳健的监管框架，也没有资产隔离机制来保护投资者免受发行人破产的影响。

$特斯拉(TSLA)$ 重申一遍，我又不是嘴炮，昨天下午就挂单了稳定币第一股、并且成交了，