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美国以色列空袭送走哈梅内伊,报道据说是在哈梅内伊在工作岗位上开早会，同时送走了其他开会的高级军事和司法领袖，那是否是他自己已经预感到危险, 以身入局，还是他真的不知道，各位看客都有自己的观点。 目前全球格局已经基本上定型，而小边界还在不断被试探，伊朗就是此次各方势力角逐的阶段性试验结果，美国后续可能会进一步拉拢其他地区加入美元体系并巩固，而以色列也要进一步打通和扩展边界，而伊朗如果真的倒下后，廉价的石油能被印度获取，降低商品生产成本，欧洲此次也会从伊朗倒下从而获得廉价的能源，然而MAGA群体在选举时不会希望美国关注太多国际事务，因此整个过程成本会严格控制，包括军事，但是这是个持续过程，此次也属于是走着走着发现下不来了，毕竟如果不拿中东开刀的话，就只能拿欧洲开刀了，但这不是川普想看到的。 对此个人除了作为看客之外，可能需要做主动型货币配置和贵金属配置去抗风险，因为此次试探和尝试经济扩张的过程不会那么快结束。

最近被稳定物价的政策讨论刷屏，政策主要是围绕促进物价合理回升，从“低位运行”到“合理回升”，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量。集体对这个政策态度整体很激烈，许多人表示"物价明明一直在涨，开始回升了"，如果在网上问物价高还是低，99%的人估计会说东西全都在涨价，但国内物价相比其他国家又是比较低的，为什么政策方向和我们个人感受背道而驰？两者属于宏观数据和微观感受之间的差异。政策制定者关注的是整体经济运行健康度，而普通消费者感受到的是局部的、结构性的价格变化。 （网友留言） 为什么说宏观和微观感受之间有差异？跟统计方法差异有关，我们平时讨论的GDP增速通常是剔除物价因素的实际增速，非包含物价变动的名义增速。具体而言，即使公布的实际GDP增速变化不大，名义GDP增速却可能因物价波动发生剧烈变化。2019年疫情前，实际GDP增速为6.0%，但名义GDP增速高达7.8%，两者之间2.8个百分点的差距是通胀。今年二季度，实际GDP增速5.2%看似平稳，名义GDP增速只有3.9%，1.3个百分点的负差距证明了通缩。我们感受更接近名义增速反映的现实，收入增长放缓，企业盈利下降，就业压力加大，这些都与名义GDP增速的疲弱高度一致。而政策制定者更多关注实际增速的相对稳定，认为经济基本面还不错。 2025 年通缩确认，PPI持续负值，CPI和核心CPI也都接近零，消费端疲弱，实际GDP增速与名义GDP增速之间的"剪刀差"正在拉大，人民币面临内升外贬的压力。国内物价确实低，大家刷短视频也能明显感觉到，海外博主如果回国旅游一定会夸的两个点：美食和物价。大家只要出去旅游比较过物价都能有很明显的感受，在国内 20 元可以买一碗香喷喷的小菜自助打到吃撑的猪肘饭（北京朝阳区这种寸金寸土地区除外），在海外 20 欧买一碗乌冬面想加点酸菜都要问你再要 5 欧，国内这样的物价分配到每个生产链上能赚多少钱

之前付鹏在汇丰的演讲火爆了朋友圈，话题基本上都是围绕着中产阶级的痛点而展开，当然也有人说付老师的话题完美主要是为了契合了主推的配置产品，不过观点确实引起了中产的很多共鸣。中产阶级衰退中产阶级的收缩导致总需求持续下滑，网约车供给端增多是最好的证据。房价与债务恶性循环以 2015 年到 2016 年为例，当时的高房价短期内刺激了消费预期，但并未以收入增长为支撑，反而积累了巨大债务。例如，一套价值200万元的房子以600万元成交，买家如果收入不增长，实际上是背负了未来数十年的沉重债务。人口转折点与经济可持续性内需本质是“人口收入的债务函数和杠杆函数”。随着人口红利消失，能够承担债务的年轻人口数量也在减少。“80后”一代曾是中国消费的主力，凭借三代人的积累（父母、祖辈的“六个口袋”）和自己的收入以及金融杠杆支撑了中国经济增长。然而，当这一代人不再具有消费能力，经济压力显现。未来，化解债务的可能途径包括提高税率、引入遗产税和房产税。中央经济工作会议而中央经济工作会议在北京刚刚落幕，宏观方面，中国今年增长预期官方目标维持在5%左右，地方政府债务融资平台债务发行转为负增长，财政压力加大。因此积极实施财政政策，提高赤字率，增加特别国债和地方专项债的发行。刺激政策转型以消费为中心进行改革，包括：改革社会保障网络（如为农民工和低收入群体提供更完善的社会福利）；减少房地产库存，通过政府购买未售房产稳定市场。财政政策升级2025年成为“尝试之年”，可能会采取更大胆的举措，包括：将财政赤字扩大至4%在未来两年内投入约10万亿元人民币，优先支持社会保障和消费降息还有空间，自然利率可能在-0.5%到-1%之间人民币汇率与出口尽管面临压力，但避免资本外流，不会为了刺激出口而选择大幅贬值人民币，不过值得注意的是，黄金作为PBOC的避险资产也达到了新的持仓高度。以及受到固收短期利率下移，信用利差收窄的影响，市

（全文2049字） 7月16日，华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF（代码：520830，认购代码：520833）和南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF（QDII）（代码及认购代码：159329）作为首批沙特ETF上市交易，首次募集规模上限均为10亿元。刚上市那会券商基本都在转发涨停的喜报，发了两天就没音了。后来一看，午后跳水，过了峰值，进入下行通道。大开大合的走势被评定为“存在严重的市场炒作风险”。 （华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF） （南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF）‍‍‍‍‍‍ 市场炒作实在称不上，只是这段时间市场一直没找到好的投资标的，热门中东兄弟推出两只这样的ETF，引起市场的关注，再加上资金在银行放太久，很久没找到施展拳脚的地方，连涨停两天，大家更是越战越勇，后来就变一片骂声了。 （沙特ETF的留言板） 这两只基金采用了互挂投资的形式，投资去年底在港股上市的南方东英沙特阿拉伯ETF。 南方东英2830‍ 大家喜欢把2830和KSA ETF做对比： 1、Al Rajhi 银行和沙特国家银行都是这两个ETF的重头戏，以及金融板块都占到40%以上。这能理解，由于其固定汇率制度，沙特受益于与美国镜像的货币政策，并且受益于巨大的前景由于大型项目和轻微的自由化可能会产生贷款增长。以及沙特阿拉伯的主要旅游业目标是将旅游业在国内生产总值中的比重提高四倍，并认真致力于实现经济多元化，摆脱石油的束缚，这都对金融业有利。 2、沙特阿拉伯石油公司（“沙特阿美”）尽管是全球最大的公司之一，市值超过 2 万亿美元，在沙特股市占比高达2/3，但在 KSA ETF 和2830中权重都相对较小。 3、2830管理费0.99%，KSA ETF管理费0.74%。都是管理费贵族。‍‍‍ 不过有两点主要不同， KSA ETF对于美国投资者而言，有XLF（金融精选行业SPDR基金ETF）这个替代品，二者总回报

最近几天，政界一直充斥着乔·拜登最早可能在本周末退出 2024 年总统竞选的猜测。之前白宫和拜登团队都否认了这些报道，结果今天就闪电宣布让哈里斯成为新的总统候选人。其实此时拜登退出竞选会提高民主党夺取众议院的机会。周日袭击事件发生后，拜登对低票竞选产生的潜在影响产生了质疑。这个时候，拜登如果继续苦苦挣扎，往往会拖累其他候选人在竞选中的表现，危及民主党对国会的控制。 （图： 2024年权力平衡） 潜在继任者 之前还猜测谁是潜在继任者，副总统卡玛拉·哈里斯（Kamala Harris）、密歇根州州长格雷琴·惠特默（Gretchen Whitmer）、加利福尼亚州州长加文·纽森（Gavin Newsom）和宾夕法尼亚州州长乔什·夏皮罗（Josh Shapiro）都在网友的猜测名单上。副总统卡玛拉·哈里斯（Kamala Harris）可能性最大。结果今天哈里斯就被拜登提名新的总统候选人。 （民主党总统候选人哈里斯） 顺便提一下，纽森在网上的呼声最高，理由很单纯，因为颜值。之前在上海参加活动的时候被里三层外三层围观。不过纽森之前再三强调了自己不会参加总统竞选，还让大家多多支持老拜。 （加州州长纽森及其妻子）‍‍‍‍‍ 如果迎来美国首位女总统 #印度裔#首位女总统#中文名贺锦丽‍‍‍‍ 这个时候把哈里斯抬上来其实很明智，属于传统的田忌赛马策略，“中马”对“中马”。女总统、少数族裔都是她的优势。不得不提一嘴，印度裔这几年在主流国家政坛出了很多新面孔。 市场方面，如果共和党取得胜利，美国国债收益率和股市回撤，新兴市场资产企稳，美元走弱，白宫和国会分裂可能性增加。 特朗普2.0 如果特朗普如预期内上任 #降息#关税#贸易顺差#贸易摩擦 特朗普一直看重能源，坚持开采石油，对能源把控很紧，实现低利率。一个低迷的油价能同时解决战争和通胀问题，何乐而不为？因此，国策的根本在石油。他上台会利

（全文1832字） 美光科技进入大众视野是伴随着AI潮，内存时代的开启，以及智能机器和数据经济趋势的铺开。人工智能和机器学习带动对高性能内存和存储解决方案的需求，作为人工智能工作负载和数据中心的载体，高带宽内存 (HBM) 和 GDDR6X 也被搬上舞台。 美光科技MU，全球最大的半导体设计商和制造商之一，将自己定义为业内最大的半导体设计和制造护城河，已投资 100B 美元在纽约州建造美国历史上最大的半导体制造工厂，确认投资 8.25 亿美元在印度建设新的芯片组装和测试工厂，广岛也即将建设一座新的 DRAM 工厂，旗下风险投资部门 Ventures Fund II 也没闲着，到处投资深度科技初创公司。 风险 目前关于它最大的诟病是，周期性太强，波动剧烈。 除了2022-2023年（挖矿大年导致存储设备等需求增大），半导体出货量和MU的收入每三个季度收缩一次。一旦加息，消费电子需求降温，制造商供给增多，价格跌落回去。以及在市场出货量波动期间，MU的波动区间要大于整体市场平均值，所以股价也跟过山车一样。‍‍‍‍‍‍ MU目前处于历史高位，如果2025 年经济衰退确实发生，半导体出货量中断，可能会跌得只剩裤衩。 ‍‍‍‍‍‍ 第二个担忧则是，内存市场目前还是成本为王，领先公司中没有很大差异。但是感觉问题不大，最新电话会上MU的态度还是资本支出主要投放在生产工艺上，未来预计投资150B美元，降本增效，励志做行业中的拼多多，大打价格战。 第三个担忧，MU在DRAM和NAND市场排名第三，死咬三星和SK海力士。这两家都和女大NVDA签了合同，其中三星已从NVDA获得大量 HBM订单，包括HBM3E内存模块。以及7月16日，三星半导体宣布，已在联发科技的下一代天玑旗舰移动平台完成其最快的10.7千兆比特/秒（Gbps）LPDDR5X DRAM验证，

（全文1069字） 6月18日英伟达NVDA突破136美金，市值突破3.34万亿美元，名副其实的第一大公司。现在基本美国大科技基金持仓里NVDA和微软占了两大最大席位。QQQ很多时候创新高基本全靠NVDA。 NVDA的涨势基本在其他的股票上很难见。日内回撤超过1%很少见，以及可以连续多日高涨，属于今天你没看盘，明天起来发现又涨了3%的程度。每周10%的涨幅，且不停歇的节奏实属”恐怖”。但是大家都知道马上能看到回调了。 2024年的Alpha是AI 这一点毋庸置疑，今年六姐妹都在跌的时候，但是NVDA还在涨涨涨。NVDA是当代投资市场上的“黄金”。当币圈哀嚎的时候，只有NVDA和黄金在涨。以及英伟达是市场上唯一一个基本面没有任何瑕疵，短期内没有任何负面新闻，未来增长和垄断地位完全确定的“安全股”。 从基本面看，AI半导体领域的需求尚未出现问题，一直在扩张。 财报方面，问题不大，估计年底还能创造奇迹。微软，亚马逊和Meta三家公司将预定超过30000机架。 基于GPT范式训练的多模态大语言模型等后续如果能突破重大问题，估计半导体还能再飞一飞。至于黄仁勋说的未来AI将在“重工业”自动化领域发力，该市场价值高达50万亿美金，这个暂时估计对短期股价影响不大，这个牛还没有完全不知道长什么样。 回撤 6月22日，半导体板块整体回撤。 6月21日股价触及阶段性目标（一次是3万亿市值，一次是全球市值第一），6月22日早盘冲高，最高到141，迅速回撤到131，日内振幅7%。其实21日股票已经达阶段性目标价，为平仓的看多期权Call可以止盈；但22日上午散户全冲进去，机构为了避免到期日的风险迅速平仓，韭菜收割到位。 回撤是意料之中的，只是大家不知道什么时候会遇到。在追高的过程中，谨慎操作一周内的看涨期权call。本人是吃过这个亏的，曾经经历过NVDA call前一个交易日差点归零，后一个交易日涨

关于现阶段的说法众说分坛，有的指出经济已经积累 2008 年以后实行的凯恩斯主义造成的结构性问题，而如果我们从庞大的私营部门驱动的经济背景下看待，用购买力平价来评估现在生产的产品大约是美国的三倍。 在生产力 GDP 排名中，美国在2009年不再是霸主地位，工业主导地位发生倾斜。由于工业主导地位更有可能与高工资相关，优势地位使位于这些国家的制造商具有内在的竞争力。所以随着全球制造业份额不断上升，国内工资水平正在稳步提升。过去两年，我们平均工资增长了10倍，现在的水平几乎是附近东南部亚洲国家的四倍。 我们经常听到凯恩斯主义者说，随着国家变得更加富裕，他们需要少投资，多消费，就是缺乏“总需求”。凯恩斯主义概念定义了基本经济学，即:生产=消费+投资+大宗商品储备;投资=储蓄。由于通常只有有限的储存空间，所以大多数情况下，要么消费产出，要么投资产出。 然而，回顾过去15年，世界基础设施建设方面，国内掀起了一场投资狂潮，开支也从 GDP 占比 11%到 2022年的31%。最明显的是，有形基础设施上进行了大量投资，而不仅仅是在铁路上的主要城市。结果就是现在世界上最先进的实体交通网络，高速公路、地铁和高铁线路比世界上其他地方总和都多。 相对应的，赤字之处和扩大的货币供应量结合便是房地产价格泡沫。投资不断流入房地产和其他“热门”行业，这也意味着工业部门难以获得资金。上一次类似情况还是在 2008 年，但那一次是由于外部冲击，并未持续多久。 某种层面上，最近一系列新闻可以看出，规则生效的同时，也会使生活进一步复杂化，也要更审慎思考并发挥个人主动性。同时我们也要警惕西方国家“福利主义陷阱”。目前根据很多碎片信息感受到，正在回归市场驱动结构，而真正持久趋势逆转之前，市场也需要先触底。