社区

之前付鹏在汇丰的演讲火爆了朋友圈，话题基本上都是围绕着中产阶级的痛点而展开，当然也有人说付老师的话题完美主要是为了契合了主推的配置产品，不过观点确实引起了中产的很多共鸣。

中产阶级衰退

中产阶级的收缩导致总需求持续下滑，网约车供给端增多是最好的证据。

房价与债务恶性循环

以 2015 年到 2016 年为例，当时的高房价短期内刺激了消费预期，但并未以收入增长为支撑，反而积累了巨大债务。例如，一套价值200万元的房子以600万元成交，买家如果收入不增长，实际上是背负了未来数十年的沉重债务。

人口转折点与经济可持续性

内需本质是“人口收入的债务函数和杠杆函数”。随着人口红利消失，能够承担债务的年轻人口数量也在减少。“80后”一代曾是中国消费的主力，凭借三代人的积累（父母、祖辈的“六个口袋”）和自己的收入以及金融杠杆支撑了中国经济增长。然而，当这一代人不再具有消费能力，经济压力显现。未来，化解债务的可能途径包括提高税率、引入遗产税和房产税。

中央经济工作会议

而中央经济工作会议在北京刚刚落幕，宏观方面，中国今年增长预期官方目标维持在5%左右，地方政府债务融资平台债务发行转为负增长，财政压力加大。因此积极实施财政政策，提高赤字率，增加特别国债和地方专项债的发行。

刺激政策转型

以消费为中心进行改革，包括：改革社会保障网络（如为农民工和低收入群体提供更完善的社会福利）；减少房地产库存，通过政府购买未售房产稳定市场。

财政政策升级

2025年成为“尝试之年”，可能会采取更大胆的举措，包括：

• 将财政赤字扩大至4%

• 在未来两年内投入约10万亿元人民币，优先支持社会保障和消费

• 降息还有空间，自然利率可能在-0.5%到-1%之间

人民币汇率与出口

尽管面临压力，但避免资本外流，不会为了刺激出口而选择大幅贬值人民币，不过值得注意的是，黄金作为PBOC的避险资产也达到了新的持仓高度。以及受到固收短期利率下移，信用利差收窄的影响，市场目前普遍把权益配置仓位基本都是靠近小盘股、成长股，黄金则维持了最高配置水平。

美国在干什么

2024年，特朗普再次当选美国总统，其政策倾向比2016年更为右翼，逆全球化。从意识层面上看，全球政治的发展是群体性意识形态周期变化的结果，从极右翼到极左翼，再回到右翼。当前类似于类似于1929年大萧条到二战后的周期结束。

Trump 在《 Time 》杂志中专访表示：他的竞选胜利来自精准触及美国民众的核心诉求，美国正在成为他们最不想成为的样子。因此猜测他的团队上台后肯定会避免美国以往的私有化、市场化、资本化等特征，特别是金融垄断资本主义的进一步根深蒂固。

Trump 任期第二期计划

移民政策

关闭开放边界，并遣返非法移民及其家庭

对不合作国家实施贸易制裁

经济优先

延长特朗普时期的减税政策

推动能源独立，降低能源和食品成本

通过精简政府机构来提高效率，此举估计由马斯克来完成

对内政策

强调常识回归，比如：

抵制变性人在女性运动中的参与

为“美国人民”争取更多公平

国际贸易

接下来 4 年势必会引起新一轮的全球供应链重构：

关税方面，对中国商品征收60-100%关税，其他国家20-25%。国际贸易摩擦加剧是板上钉钉的事，美国在通过出口管制和关税政策试图排除中国制造的产品，但这不一定是坏事，反而中国在高端技术领域自主化会得到更大的刺激，毕竟目前中国经济增长模式正在转型，从依赖债务、基建和房地产，转向技术进步和产业升级。

就业市场里，每月新增就业需求可能要达到40万个岗位才能维持劳动力市场稳定

而关于通货膨胀，新一轮物价上涨也不是不可能

Trump 不断强调了这三个观点：

“边境安全和经济繁荣是国策核心。”

“共和党是常识和公平的代言者。”

“国际事务需要和平与美国优先的策略。”

美中关系

零和博弈

过去是全球的正和博弈经济格局，之后更多是零和或者负和游戏

结构性失衡

中国的经常账户盈余和美国的财政赤字是镜像关系。此外包括在电动车、太阳能等领域的国内产能过剩也和国家导向政策和地方政府补贴有关，但是至少对美国石油减轻依赖的目标达成。

中美各自有各自的问题要解决，问题和现状都非常的镜像。回到付鹏老师说的中产阶级的问题以及后续的资产配置建议，想到曾经一篇文章说过“中产本就是伪概念”，放在目前的语境和状态里倒是显得合乎常理了。