国足输给越南那天，朋友圈刷屏。紧接着有人补了一刀：过去五年，越南股市涨幅和A股是6:1。这刀补得又准又狠，扎在每一个中国股民的心上。 再加上最近几年，无数大V拼命吹捧“印度越南人口红利”，很多人兴冲冲地跑去买了QDII基金，结果呢？今天咱们废话不多说，直接用最新收益截图，把那些“神话”的底裤扒个干净。 先上硬核数据，看看近5年收益排行榜（截至2026.09.21.）： 看完这张表，咱们再来把逻辑重新盘一遍。你会发现，理财的世界里，常识往往是错的。 一、 警惕“人口红利”陷阱：人多，不代表股东赚钱 很多人一聊印度越南就兴奋：年轻人口多，劳动力便宜，经济要起飞。听起来没毛病，但漏了最关键的一环：人口红利不等于股东回报。 来看看垫底的“卧龙凤雏”。被吹爆的越南（第9名），近5年收益只有2.70%，年化0.53%。连越南国内的存款利率（6%左右）都跑不赢。为什么？人口红利确实在，但利润被廉价劳动力拿走了，被低端制造业的微薄利润拿走了，轮到二级市场散户股东手里的，剩不了几个子儿。 印度（第10名）更惨。近5年收益0.74%，近2年直接跌了21.89%，今年来跌了14.12%。你以为买的是未来超级大国，结果买在了喜马拉雅山的山顶上吹冷风。 红利被谁拿走了？被廉价劳动力拿走了。 而科技不一样，科技公司的利润不依赖“人多”，依赖“脑子好”。一个人写出一行代码，可以卖给一亿人用，边际成本趋近于零，边际收益趋近于无穷。这就是为什么纳指（第1名）能狂赚96.58%。 二、 A股不行？是宽基的A股不行 被常常骂的A股，其实也分三六九等。 宽基普通的沪深300（第8名），近5年只有5.78%，年化1.13%。这收益，连余额宝都跑不过，还得忍受巨大波动。拿它去比越南，相当于拿国足去比巴西，输了不丢人，赢了才奇怪。 但你再看中金优选300（第7名），近5年25.13%，年化4.59%。同样是在A股这个市

2026年的市场是“老钱在撤退，新钱在进攻”。 上半年电子行业、通信行业上涨，而红利指数同期下跌，下半年7月份互相反转，与此同时，中证A500相关ETF在7月单月获资金净流入458.64亿元，然后互相拉扯磨底，再次反转。 当降息到一定程度，股息率高的板块因为上涨，股息率也降下来没有吸引力了，如果业绩平平，下跌挡不住分红，可能就会亏损。 所以红利类型需要回调，当下跌到一定位置，股息率再次变高以后，股息率有了吸引力了，才会逆势上涨。 而业绩确定向好的可能只有科技类型行业了，因为科技类型行业比较复杂，捕捉行业龙头又稳定的，中证A500指数也是不错。 减仓红利低波，增仓中证A500。这到底是对是错？我们需要看清这两个指数代表的怎样不同的世界才能够了解到。 一、红利低波为什么失灵了？ 红利低波过去当作“类固收替代”，消费下行仍然比消费好，没有失灵。而且，当十年期国债收益率只有1.7%左右时，一个股息率5%的资产，对保险资金和银行理财的吸引力是巨大的。 但这个逻辑有一个隐藏前提：市场上没有更好的选择。 2026年，当AI产业链的业绩兑现速度超出了大多数人的预期，破坏了这个前提了。 中际旭创上半年归母净利润136.51亿元，同比增长241.7%；宁德时代上半年净利润432.84亿元，同比增长41.98%。当市场上出现了净利润翻倍甚至翻两倍的公司时，5%的股息回报就显得不够看了。 更关键的变化在于“跷跷板”效应的消失。过去科技股回调时，资金会回流红利板块避险，形成“你跌我涨”的对冲关系。但即使科技股回撤的时候，并没有出现之前经常见到的跷跷板，红利股对大盘的支撑作用明显下降了，不要路径依赖。 当一个投资者可以选择买入一只上半年净利润增长240%的公司时，持有股息率5%的银行股的机会成本，比两年前高得多。 红利资产的底层逻辑——成份股的盈利能力和分红意愿——并没有崩坏。招商银行上半年归母净利润

投资就是换个方式当老板，即当自己的CEO，你不用管人、不用打卡，只用把钱交给一群最会赚钱的公司，让它们替你去干活。 今天我想聊聊，怎么从“自己当老板做自媒体”，一步步走到“让钱替你干活”。 先算一笔让心里踏实的账 先说一个简单的算法，跟具体多少钱没关系，跟比例有关系。 假设你的组合每年分红率是3.65%。把“万”字删掉，你的本金数字是多少，每年拿到的利息就是多少乘以3.65%。 比如本金是100，每年就是3块6毛5。本金是1000，每年就是36块5。本金是10000，每年就是365块。 这个算法的好处是，你不需要记住复杂的公式，只需要记住一个比例：3.65%的分红率，把万删掉，就是每年的钱。 3.65%比银行存款高出一截，而且高的那部分，还能帮你抵抗通货膨胀。你不需要追求多高的收益，只需要稳稳拿到这个数，时间就会替你工作。 这就是“4%法则”的一个变体。4%法则说的是，你每年的开支除以4%，就是你需要的本金。3.65%比4%更保守一点，也更贴近当下红利资产的真实股息率水平。比如中证红利指数的股息率是5%左右。你不需要追求5%左右，稳稳拿到3.65%，就已经很好了。 从“当老板”到“让钱当老板” 2016年，我开始做自媒体。 那时候，我是自己的老板。写稿、运营、涨粉，一个人扛所有事。公众号、雪球、天天基金、同花顺，一个平台一个平台地做起来。那几年确实是时代红利，内容写出来就有人看，粉丝涨得很快，收入也跟着来了。多次受邀请到了多地，还出了一本投资书籍。 但红利这东西，都有一个窗口期。 无论是公众号打开率肉眼可见地下滑，短视频吃掉了大部分用户的注意力，还是政策调整出了限制。很多同期做财经内容的朋友，有的转行，有的退场。我没有慌，不是因为我有先见之明，而是因为从第一天起，我就把自媒体赚来的钱做了两件事：一部分定投进组合，一部分留着等机会补进去。 存量资金做组合，增量资金做定投。组合

AI、半导体涨了这么久，还能不能上车？上车了又怕追高，不上车又怕踏空。 这种纠结，我特别理解。“当不确定性成为主流的时候，确定性就尤为重要”。投资说到底，就是在不确定性中寻找确定性。今天我们就从一位基金经理的投资框架出发，聊聊这个话题。 一、一位“大满贯”选手的进化路径 国泰基金的彭凌志，上海交通大学本硕，2015年加入国泰基金，拥有近19年证券从业经历、18年投资管理经验。深耕TMT等科技领域十余载，成长风格凸显。 他的履历里有一个细节特别值得注意。彭凌志是全行业少有的三大报奖项“大满贯”基金经理：国泰新经济A获评2018年一年平衡混合型明星基金奖（证券时报）、三年期开放式混合型持续优胜金牛基金（中国证券报）、三年期灵活配置型金基金奖（上海证券报）；国泰互联网+获评2018年一年期股票型金基金奖（上海证券报）、一年期开放式股票型金牛基金（中国证券报）。 数据更能说明问题。彭凌志目前管理5只公募产品，在管基金总规模51.28亿元，任职以来年化回报率12.89％，管理产品基金几乎都能战胜同类同期平均。 数据放在一起看，很有意思：国泰基金彭凌志经理是典型的长期复利选手；老牌产品与新产品在两相结合，恰恰勾勒出一个成长风格基金经理的完整画像——既有穿越牛熊的底子，也有捕捉产业爆发期的锐度。 真正让人服气的，是他敢在行业共识还没形成的时候切换赛道。2023年前后，新能源行情见顶，他没有恋战，把研究重心系统性往半导体上转——设备、材料、零部件，半导体制造整条链从头摸到尾。这种从新能源到半导体的二次赛道切换，在基金经理里并不多见，业内能做到的人屈指可数。 回头看：2019年重仓新能源，2023年布局半导体，2025年全面聚焦。每个节点都踩在产业趋势从共识形成到加速爆发的窗口上。 投资中要赚三种钱——获取信息的钱、解读信息的钱，以及控制情绪的钱。彭凌志的进化路径，恰恰是解读信息和控制情绪的

普通人到底该怎么理财？怎么在股市里赚到钱，而不是变成被收割的韭菜？最近看了几组数据和图表，非常有感触。从网友提供的社保基金数据，看看如何进行价值投资。 一、股市的大局观：不能变成割韭菜的工具刘纪鹏教授近日发文直言：“国家拉动的股市得让人民挣到钱，股市不兴，消费不起。”现在股民加基民有8亿多人，大家来股市是为了追求财产性收入。普通老百姓跟不了国家队的底牌，我们能做的，就是在这个大时代里找准位置，用对方法守住钱袋子。 二、不押注单一赛道：看懂社保基金的“稳”看今年火爆的存储芯片，四大厂商（SK海力士、美光、三星、长鑫）业绩狂飙。但你看估值，长鑫动态PE最高，DRAM份额最低，HBM份额没有量产。 科技赛道弹性大、波动大。如果全押科技，一旦周期反转，过山车般的起伏咱们普通人的家庭账本是扛不住的。反观全国社保基金，成立25年来年化收益率7.06%，年化波动率仅7.18%。它的核心秘诀就是不赌，以“股债搭配”为主。不押注单一高波动资产，均衡配置才是普通人穿越牛熊的护城河。三、选好资产：慢即是快，防守才是最好的进攻那具体买什么？中金中证优选300指数，从2018到2025年，虽偶有下跌，但长期稳步向上，常年跑赢同类平均，是典型的“长跑健将”。 根据EarlETF提供的图表，再看成长100R PK 价值100R。过去近十年，成长100R爆发力强，但最大回撤高达-51.02%；价值100R收益不差，最大回撤只有-27.49%。价值投资不是买死气沉沉的股票，而是用打折的价格买真正能赚钱的好资产。就像咱们去商场买大件家电，同样的品牌、同样的质量，等到店庆打折时入手，肯定比平时原价买要划算得多。 四、成年人不做选择题：再平衡的魔法到底选成长还是价值？成年人全都要策略：年度再平衡。 再来看看另份根据EarlETF提供的图表，如果你把成长100R和价值100R组合起来，每年做一次动态平衡（涨多的卖一

做自己的基金经理——怎么像过日子一样做投资。 一、一个普通人的选择 “买股票就是买企业”。 这话听起来简单，但真正能做到的人不多。他做过实业，看股票不是看代码、看K线，而是看生意本身怎么样。归结起来就是：坚守自己懂的东西、追求大概率、适度分散、长期持有、选优秀的企业、做时间的朋友。 这就是我们每个人都可以做的事——不预测明天涨跌，只判断什么生意值得长期拥有。 二、2026年中报，整体印象 看完这26家公司的半年报，最大感受是：不是所有好公司都值得买，就像不是所有好人都适合结婚。 白酒行业：连续九年产量下滑，从2016年历史峰值1358万千升萎缩了近74%。 茅台营收922亿，同比仅增1.3%，净利润下滑1.95%。有投资者说得特别好：“白酒长期看是一个不错的投资选择，但需要一个漫长的过程。”好的投资，从来不急着要结果。 五粮液净利润暴增89%，但那是建立在去年同期极低基数上的反弹，像一个人去年考30分、今年考60分，进步很大，但离优秀还有距离。 家电行业：美的稳、格力难、海尔慢。 美的营收2600亿，增长3.55%，利润264亿——稳但慢。格力营收894亿，下滑8.15%，利润132亿，下滑7.87%。海尔营收1521亿，下滑2.8%，利润103亿，下滑14.27%。整个行业在存量竞争，你预测不了空调明年卖多少台，但能判断在一个存量市场里，谁的竞争力在下降。 保险和券商：最大的亮点。 中国平安利润925亿，增长36%；中国人寿利润1344亿，增长228%；中信证券利润233亿，增长69%。市盈率普遍只有4到6倍——相当于用二手车的价格买一辆准新车。 AI算力链：工业富联营收5578亿，增长54%，利润237亿，增长96%；生益科技利润增长130%。 但问题在于估值太贵，生益科技市盈率一度接近88倍——市场已经把未来两三年甚至更长时间的增长提前定价了。投资最重要的事之一是坚守

做好深度价值投资，好公司好价格平衡投资，需要一定规则，有一些Smart Beta指数都是可以使用起来。虽然中证红利ETF，图个安心，每年分红也稳定。但最近有点纠结——看着科技股涨得热闹，又怕完全错过成长的机会，是不是该换点仓位过去。如果平衡配置，别急着二选一，不妨先了解一个“中间选项”——中证全指红利质量指数（932315）。 一、传统红利指数，差在哪儿？传统红利指数的选股逻辑很简单：谁股息率高就选谁。听起来没毛病，但实际操作中容易掉进两个坑：一是 “周期股陷阱” 。某些周期行业在景气高点赚得盆满钵满，分红大方，股息率蹭蹭上涨，指数顺势纳入。可等周期一过，盈利断崖下跌，股价跟着崩，你冲着高股息进去，结果本金亏掉一大截。二是 “低估值陷阱” 。有些公司估值长期趴在地板上，股息率看着不错，但基本面持续恶化，分红随时可能缩减甚至取消。说到底，光看“愿不愿意分钱”远远不够，还得看“有没有能力持续分钱”。当然，中证红利全收益指数长期收益未必差，Smart Beta指数长期收益相当，阶段收益不同。只是有些策略指数编制单一，所以为了平衡组合，不能只持有一只，可以构建多种策略组合，适应不同周期平滑组合收益。 二、红利质量指数，怎么个“质量”法？中证全指红利质量指数的编制思路，可以概括为 “先筛分红意愿，再验盈利能力” ，层层把关，优中选优。具体分步骤走：第一关：分红门槛。 过去三年必须连续现金分红，且平均股利支付率介于10%到100%之间。太抠门不行，分得太狠也不行——利润全分光，企业拿什么发展？第二关：股息率淘汰。 按过去三年平均现金股息率排名，直接剔除后50%。这一步筛掉分红不够慷慨的公司。第三关：盈利稳定性测试。 计算过去12个季度的ROE标准差，波动大的出局。业绩大起大落的公司，再高的股息率也不敢长期持有。第四关：质量因子打分。 剩余的候选公司，从ROE、ROE同比变化、经营现金流

为什么学了那么一堆“正确的方法”还是赚不到钱？ 因为很多投资者学了一堆“正确的方法”却一直在向外求答案——而投资最终是向内修自己。 方法失效只是表面，自我错配才是症结。你不知道自己的性格适合什么策略，不知道边界在哪，不知道什么时候该坚持、什么时候该认错。 更深一层，你把投资当成找标准答案，但根本没有标准答案；你把捷径当智慧，把运气当能力。投资赚的是认知的钱，不是勤奋的钱。（一）高股息好？茅台腾讯都好？每个人都想找到那个“对的答案”。但你把真正活下来的人摊开看，他们说的根本不是同一件事。有人告诉你高股息好，有人用高股息亏了钱；有人说要长期持有，有人说要看准时机跑。都对，也都不全对。因为所有标准答案，都有一个前提——你得先认识自己。高股息很好，但跌了拿不拿得住？退休教师林姐，2021年把78万积蓄买入工商银行，想着“以股为房，收息养老”。三年下来收到74855元股息，但股价从5.55跌到4.85，持仓亏了52500元。最让她难受的不是亏钱，而是那种“明明每年都有钱进来，房子却在贬值”的撕裂感。她最终清仓离场。十个月后，股价涨到了7.5元以上。她熬过了下跌，却没熬过下跌带来的自我怀疑。高股息策略本身没问题，问题出在人和策略不匹配。一个每晚看账户才能睡着的人，和一个跌了30%还能淡定加仓的人，适合的标的怎么可能一样？投资里没有坏策略，只有错配的性格。茅台和腾讯选哪个？这个问题本身就有问题。茅台的好，好在那门生意简单到让人嫉妒——粮食加水，放一放就变成更贵的东西。不好的地方是贵，而且年轻人以后还喝不喝白酒，有没有商务的场景了，谁也不敢打包票。腾讯的好，好在那张社交网谁都撕不破。不好的地方是政策和技术这两把刀，永远悬在头顶，都有可能掉下来。但纠结“选哪个”本身就是个伪命题。难的不是选A还是选B，而是跌了敢不敢加仓、政策出来拿不拿得住。（二）捷径是最大的深渊。奥德修斯打完十年仗，带着同伴

一、2026年7月份投资总结 截至2026年7月份末，实际组合包括场内组合、场外基金组合的年内整体收益是-0.22%。 实际组合从2011年初至2026年7月份末净值是从1元至4.4838元。年化收益率是10.11%。 沪深300全收益指数从2011年初至2026年7月份末净值是从1元至2.0762元。年化收益率是4.80%。 二、本期持仓总结 （一）场内组合持仓： 场内组合持仓前30只。 金选300、腾讯控股、贵州茅台、标普500、国开债券ETF、短融ETF、泡泡玛特、招商银行、黄金ETF、印度基金LOF、中国海洋石油、标普医疗保健LOF、紫金矿业、中国平安、宁德时代、价值ETF、红利300ETF、800红利低波ETF、恒指科技、红利低波ETF、沪深300红利ETF、标普红利ETF、生益科技、成长ETF、海尔智家、标普生物科技LOF、巴西ETF、红利国企、日经ETF、杭州银行。 （二）场外基金持仓： 场外基金组合和港美组合前6只。 中金优选300、大成360互联网+大数据100、消费红利、恒生A股行业龙头、标普中国A股红利机会、东证红利低波。 三、资产配置总结与感悟 2026年7月份沪深300指数的市盈率稳步在15倍以下了，股息率稳步在2%以上了。 市场分化再分化，不仅美日韩的指数，连沪深300指数都被科技行业绑了，只是程度轻重不同。全球指数被科技行业绑了，越上涨权重越高，一旦转为下跌权重慢慢降低。7月份科技之外的行业，比如红利低波类型指数都稳稳上涨起来。 科技行业有着增量，别的行业多数只有存量，要业绩必须有增长，科技行业增长最快。但是，从市盈率、股息率上，从资金供需关系上，增长快的行业肯定是没有安全边际的，肯定是需要每个季度都盼着业绩支撑，每个季度都盼着不要低于业绩预期的。 红利低波类型市场预期低，只要利率不很快地上涨，市场不会有猛的下跌，如果利率很快上涨，至少未来几年