作者 | 金刀 编辑 | G3007 今年春节期间最出圈的电影非贾玲的新作《热辣滚烫》莫属。影片内外贾玲都以“一年之内减重100斤”惊艳观众，一时间成为网络热议话题。随之而来的是掀起了一股健身热潮，当时不少健身房曾一度出现排队咨询的景象，健身房里的人数也在短期内迅速飙升，甚至有业内人士乐观估计，2024年是中国健身元年，全国的健身房都应该感谢贾玲。 然而这股热潮并没有持续太久。某健身房会员小赵告诉我们，今年春节期间，由于《热辣滚烫》的上映加上春节假期的缘故，确实给他所在的健身房带来了一波流量，有几天热门时间段，基本上所有的跑步机和椭圆机上都有人在使用，导致他不得不选择户外进行有氧锻炼。然而进入3月以后，小赵明显感觉健身房“冷清了许多”，经常泡在健身房里的始终是那些熟悉的面孔，而之前由电影带来的短期流量最终没有持续太久。 小赵还告诉我们，健身其实是一件“很反人性”的事。大多数人选择健身的初衷都是为了减肥，但减肥需要同时管住嘴和迈开腿才会有效果，许多人可能会因为某件事（例如看个减肥励志电影）选择开始锻炼，但这股热情很快就会被突如其来的高强度锻炼所带来的疲劳感，以及各种节食方案带来的饥饿感冲刷干净，最终选择半途而废。不过这对于健身房来说却是一个好消息：人们会因为一时冲动办卡消费，但冲动过后可能就不会再去，也正因为如此健身房可以全年不间断地推销会员卡，不用担心场馆出现人满为患的情况。 01 线上健身发展态势 虽然健身（尤其是减肥）对个人来说是一件很容易半途而废的事，但并不影响它是一门好生意。除了线下的健身房可以选择无限发卡外，近年来线上健身的发展也进入了快车道。口罩时期，以刘畊宏为代表的线上健身主播，用最简单的直播方式就在全国范围内吸粉无数，“刘畊宏女孩”成为当时网络最为时髦的词。无数居家的青年男女，会准时跟着主播，伴随着熟悉的曲子挥汗如雨。 除了这些头部主播以外，线上

“心有猛虎，细嗅蔷薇”，出自于英国诗人西格里夫·萨松，一般用来形容人性中阳刚与温柔的两面，引申到商业界，亦如微观经济体在发展中的远观和近看，既要有远大的抱负，也要有从细节着手的匠心。 3月27日晚， $复星国际(00656)$ 发布2023年度业绩，实现总收入人民币1982亿元，同比增长8.6%，产业运营利润达人民币49亿元，较2022 年同口径同比增长20%，归母净利润为人民币13.8亿元。 主动深蹲，猛虎变轻 过往的复星走的很远，在2000年后的近20年里，“买买买”是资本市场给复星定义的标签，“心有猛虎”开疆扩土，以实业资本为起点，进入医药、地产、零售、钢铁、金融等行业，复星依靠特有的资本运作模式，在全球市场频繁投资、并购资产，一路高歌快速成长为资产规模超8000亿元的商业巨轮。 不过随着美元进入加息周期，中国经济迈向高质量发展阶段，趋势与风向变了，复星开始调整扩张步伐，主动“深蹲”。过去三年，复星主动“瘦身健体”，出售保险公司，清仓青岛啤酒和持股近20年的南京南钢，外界评论，复星的断臂魄力可见一斑。 “瘦下来”的复星将资源投入了更有优势和发展潜力的赛道。例如，疫情期间和德国BioNTech合作开发复必泰(mRNA新冠疫苗）；抓住“城市度假”趋势，连开两大地中海白日方舟两大度假村；获得马里Bougouni锂矿控股权，从上游资源布局新能源产业等。 在有绝对优势的赛道，只要有切入的机会，复星都果断出手。从财务的角度来看，这也是轻资产运营的好处所在，遇到好的机会，有充足的弹药出手。复星正在打破过往的投资理论，抛掉“既要、又要、还要”的商业诉求，把业务押注到健康、快乐、富足领域中“能听见炮声的实业板块”上，并用“一盘钱”来探索什么是真正对企业有效率，对消费者来讲有价值的投入。 快乐的代表企业

$游戏驿站(GME)$ 周二表示，由于来自电子商务公司的竞争日益激烈、以及在不确定的经济前景下消费者支出疲软，该公司已削减了数量不详的岗位。        周二表示，由于来自电子商务公司的竞争日益激烈、以及在不确定的经济前景下消费者支出疲软，该公司已削减了数量不详的岗位。与此同时，游戏驿站还公布了表现不佳的2023年第四季度业绩。 截至发稿，游戏驿站周三美股盘前跌超17.74%。 数据显示，游戏驿站Q4营收为17.94亿美元，同比下降19%，不及市场预期的20.5亿美元;净利润为6310万美元，上年同期净利润为4820万美元；调整后的每股收益为0.22美元，不及市场预期的0.30美元，上年同期为0.16美元。 游戏驿站正面临着来自亚马逊和Ebay的激烈竞争。Wedbush Securities分析师Michael Pachter表示：“数字下载的日益增长正在损害实体零售，如果消费者可以在线上订购游戏并立即下载，那就没有理由去商店了。”“除非游戏驿站管理层找到一种提高门店客流量的方法，否则营收极不可能反弹。” 此外，截至2月3日，游戏驿站在全球拥有约8000名全职员工和小时工、以及1.3万至1.8万名兼职小时工。相比之下，该公司一年前拥有1.1万名全职员工和小时工、以及1.4万至2.7万名兼职小时工。该公司支出下降21.2%至3.571亿美元，主要原因是劳动力、咨询服务和营销成本下降。该公司最近的成本削减措施还包括退出其在爱尔兰、瑞士和奥地利的业务。 财报解读： （一）GME当年市盈率775，超过历史数据100%，表明目前估值过高 （二）业绩下滑： 游戏驿站的财报显示，公司的Q4营收同比下降了19%，净

招商银行（股票代码：03968.HK）于2024年3月26日披露了其2023年全年业绩报告。本报告旨在通过深入分析招商银行财报数据，探讨其业绩表现、经营策略及未来发展前景，为广大投资者提供有价值的参考。 一、业绩表现概览  招商银行在2023年实现了营业总收入3391.23亿元，同比下降1.64%。尽管营收有所下滑，但公司归母净利润达到了1466.02亿元，同比增长6.22%。这一成绩显示出招商银行在复杂多变的金融环境下，依然保持了稳健的盈利能力。 从利润结构来看，招商银行扣非净利润为1460.47亿元，同比增长6.18%，与归母净利润增长趋势一致。此外，经营活动产生的现金流量净额为3577.53亿元，同比下降37.25%，反映出公司在现金流管理方面面临一定挑战。 二、业务分析与经营策略 招商银行的业绩表现与其业务结构和经营策略密切相关。在资产端，公司积极调整**结构，优化资产配置，以应对市场利率下行和有效**需求不足的挑战。同时，招商银行在负债端也加强了成本控制，通过提升活期存款占比、降低负债成本率等措施，保持了相对稳定的息差水平。 此外，招商银行在财富管理领域也取得了显著进展。通过持续完善“TREE资产配置服务体系”，公司吸引了大量高净值客户，推动了非利息净收入的稳步增长。这一策略不仅有助于提升公司的综合金融服务能力，还有助于缓解息差收窄对利润的影响。 三、未来发展前景 展望未来，招商银行面临着诸多机遇与挑战。随着国内经济逐步复苏和金融市场改革开放的深入推进，公司将有更多的发展空间和创新机会。同时，金融科技的快速发展也将为招商银行提供新的增长点。 然而，也应注意到，金融行业的竞争日益激烈，监管政策也在不断加强。招商银行需要保持敏锐的市场洞察力和灵活的应变能力，以应对各种不确定性因素。此外，公司还需关注资产负债表的健康程度，持续优化风险管理体系，确保稳健经营。 四、结

作者 | 追辛 编辑 | G3007 拼多多的增长依然迅猛。 3月20日，拼多多发布了截至12月31日的2023年第四季度及全年业绩报告。2023年Q4，拼多多集团实现营收为889亿元，同比增长123%；美国通用会计准则下经营利润为224亿元。去年全年营收为2476亿元，同比增长90%。这样的增速也远超市场预期。 对于最新的业绩表现，拼多多管理层也保持着一贯的低调。“平台的营收增长得益于整体消费回暖，以及我们推行的直接、有效的促消费举措，也是我们不断为消费者和商家创造更多价值的自然结果。”拼多多执行董事、联席首席执行官赵佳臻在财报电话会中提到营收增长的原因。 拼多多方面也表示，今年将继续坚定地围绕高质量发展进行长期投入，从“多实惠”和“好服务”两方面继续加大投入，助力消费者实现高质量的消费升级。 过去一年，随着市场主体日趋多元，网络购物市场竞争逐步从粗放发展转向深耕细作，各大电商平台也积极通过组织改革、低价策略和出海拓展等方式寻求新增长。而在高质量增长战略的指引下，无论是在国内消费市场，还是出海业务方面，拼多多似乎已经找到了一条双轮驱动的增长路径。 01 双向奔赴，高质量消费驱动业绩持续增长 消费是经济增长的稳定器和压舱石，也是畅通产业循环、市场循环的重要基础。今年的政府工作报告中，重点就提到要着力扩大国内需求，培育壮大新型消费，推动经济实现良性循环。而在新型消费下，数字消费成为推动消费市场发展的关键动力，以网络购物、网络直播等为代表的数字消费新业态、新模式迅猛发展，成为消费市场的新亮点。 国家统计局发布的数据显示，2023年，我国社会消费品零售总额47.15万亿元，比上年增长7.2%。网上零售额15.42万亿元，增长11%，连续11年成为全球第一大网络零售市场。其中，实物商品网络零售额占社会消费品零售总额比重增至27.6%，创历史新高。 宏观消费潜力的释

近日，名创优品发布2023年Q4财报，收入同比增长54%，达到38.4亿元，环比增长1.3%。说实话，这个同比增速会令很多大型电商和实体零售企业相形见绌。不过，它这个增速统计的是总收入，不是像超市等传统零售企业习惯使用的“同店可比收入”。换句话说，这个高增长反映了这家正处于快速扩张期的公司新开门店的贡献。 $名创优品(MNSO)$ 此外，名创优品Q4毛利率达到43%，比上一年同期的40%毛利率进一步上涨。这同样与传统零售企业差异显著。一般，像会员制超市Costco和山姆会员店的整体毛利率在10% 出头；传统大卖场的毛利率有百分之十几；24小时便利店能达到20%以上，基本就到顶了。能达到百分之四五十甚至更高毛利率的，是像海澜之家、红星美凯龙这类服装、家具等细分品类零售商。   再从财报里找一个数据，截止2023年底，位于国内的名创优品门店数量为3926家，同比增加601家，环比增加124家。其中，这3926家门店里只有26家属于直营门店，其余都是第三方门店。这表明它在借助第三方投资者加盟来迅速扩张市场。   简单罗列以上几组数据就不难看出，虽然线下门店是名创优品的基本盘，但它的模式具有典型的互联网特点：打造概念—迅速做大—融资上市—继续扩张—拓展海外—升级IP，以标准化输出“滚雪球”。这个模式可以在短期内让财报更好看，但也有一些值得关注的问题，比如快速扩张下的品控保障；有些消费者感知的为什么最早的“十元店”现在东西变贵了？   为什么感觉好像比以前贵了？   本来没有太关注这类门店的发展，但之前一个门店变化引起了我的注意。在上海杨浦百联滨江一楼，原本有一家店面较大的名创优品，紧挨着它的是大创生活馆（日本百元店的元老级连锁），两家具有高度同质化。通常，