经常看财经新闻的朋友，最近经常被一句话绕晕：“美债收益率狂飙，债券市场遭遇大抛售。” 很多人第一反应是：收益率涨了，这不是赚钱的好事吗？为什么手里的债券还在大跌？ 今天不扯什么复杂的微积分，也不拽拗口的金融名词。用一分钟、一个最朴素的账本，把这个金融圈最经典的“跷跷板”逻辑彻底讲透。 1. 先看你手里的“旧合同”假设一年前，你花 $100 买了一张美债，合同白纸黑字写得清清楚楚： 成本： $100 利息： 每年固定给你 $4 期限： 10 年后到期，财政部把 $100 本金 原封不动退你 这时候你的年化收益率，就是稳稳当当的 4%。躺着收息，岁月静好。 2. 突然，隔壁出了个“高息新品” 第二天，风向变了。因为通胀顽固或者政策收紧，美国财政部宣布新发行的 10 年期债券：票面利息直接涨到 5%。 现在市场上的新玩家，同样掏 $100，每年能稳拿 $5。 这时候问题来了——如果你急着用钱，想把你手里那张每年只能拿 $4 的旧债券在二手市场上卖掉，你觉得有人会花 $100 原价接你的盘吗？用脚指头想都知道：不可能。 同样的投入，买新券每年多赚一块钱，傻子才花原价买你的旧券。 3. 唯一的出路：割肉打折你想把旧券卖出去，只有一条路走：降价、打折。别人嫌你每年 $4 的利息太少，那你就得在本金买入价上给人补齐。 比如，你直接割肉打折卖：$100 → $92 出手 买家一看：虽然每年还是只能领 $4 的固定利息；但他只掏了 $92； 到期那天，财政部可是按 $100 兑付本金的，中间平白多赚了 $8 的差价！这一算，利息加上差价，买家这笔投资的实际年化综合回报率（也就是到期收益率），正好被抹平到了当前市场最新的 5% 左右。 这时候，才终于有人愿意买你的旧债券。 4. 记住这个核心法则债券的利息是锁死的，但买入的价格是浮动的。 跌下去的是价格，涨上来的是新买家的实际收益率。 这就是金

2026 港股下半年新股大战，诞生了这只现象级大牛标的——高精度 AI 空间定位第一股欢创科技（06802.HK）公开发售收官，超额认购狂飙至 3551 倍，吸引约 16 万名投资者蜂拥参与，累计认购总金额高达约 2500 亿港元，直接跻身2026 港股下半年新股认购榜 TOP 4行列！ 超高热度加持之下，市场预期该股暗盘多头格局确立，买盘踊跃、承接有力，大概率走出量价齐飞、势如破竹的上涨行情。这只 AI 空间定位龙头的暗盘行情，已经成为打新圈子所有人紧盯的捞货机会！ 本次欢创科技全球发售 1158.88 万股 H 股，香港公开发售初始占比 10%，国际发售占比 90%，发售价 58.85 港元 / 股，每手 100 股，入场门槛约 5944 港元；暗盘交易将于 9 月 29 日 16:15 开启，9 月 30 日正式登陆港交所主板。 火热的认购情绪肉眼可见，那支撑市场看好欢创科技暗盘走强的核心看点，又藏在何处？ 首先，近期新股发行热度相较平淡，然而欢创却拿下3551倍超额认购，为沉寂已久的新股市场再度燃起烈火、刷新纪录，16万投资者、2500亿港元认购资金，直观反映市场资金布局意愿。 其次，比亚迪（01211.HK）斥资约 1 亿港元入局基石，连同中润光学（688307.SH）锁仓 6 个月，两大产业背景基石真金白银押注；尤为特别的是，中润光学本身就是欢创的五大供应商之一，上游供应商下场锁仓投资下游企业，是少见的产业链双向认可。比亚迪入局，也暗含其在工业机器人、智能装备领域，与欢创科技长期协同的布局考量。 国际配售基石投资机构订单饱满，叠加散户资金大举涌入，有限的流通盘体量之下，资金对股价的撬动效应值得重视。 不止基石，上市前股东阵容同样含金量十足：石头科技（688169.SH）、歌尔股份（002241.SZ）等产业巨头早已提前入股，东方富海、前海母基金、基石资本、中航系

实盘: 标普纳指分析 美股 ，7月份之前，可以说全面普涨，涨势如虹，7月份之后，开始分化，硬科技，先是大跌，后续有所回升，但是，波折不断。随后，7巨头开始回暖，至今依然比较强劲，另外，软科技持续回升，以PLTR为代表持续创出历史新高或者阶段新高。所以说，大盘各个阶段都有不同热点，这需要一定的敏感性以及对强势板块的持续关注。8月中以来，罗素2000和道琼斯持续调整，纳指和标普相对强势，所以，抓不住重点依然很痛苦，当然，没那个敏感性，老老实实抓指数就够了。就当下来说，美股割裂明显，加上各种外在干扰因素，市场上信心也并不是很足。但说到底，指数实打实告诉我们的结果才是最重要的，短周期和中长周期都有利于进攻，所以，按信号比按感觉要靠谱很多。 港股分析 港股，没有延续周五的强势，但是，在A股继续大跌的背景下，走成这样也算不错了，当然，总体看，还差很远，先站上10/6高点和20日线再说。 日经225分析 日经今日休市，从期货盘上看，大盘还在阶段筑底环节，钱买你连续上行，现在回落并初步企稳，先看企稳和拐头信号再说。 韩综 韩国指数，堪称急转直下，弱势状态和A股差不多了，但是，今年前面涨极多，就当下来说，如果是中长期的话，并不悲观，从中短期的话，要按照下跌幅度，反抽后强度来决定去留。 黄金 前面我们反复提到了黄金的两个压力位，目前都还没有达到，所以，还需要进一步观察，当下，就是原来调整的策略先不变，然后等待两个压力位的争夺再谈。 $阿里-W$ 继续处于低位振荡阶段，还没有很确定性的机会，先不下结论，20日线决定短期强弱，55日线和9/22高点决定向上动力。 $SPCX$ 两日大涨后突破较长时间的振荡平台，随后回落振荡，并初步企稳，目前走势符合常规波段上行走势，所以，看企稳拐头信号就好。 $MU$ 短期看，处于阶段高位振荡平台下轨，从中期看，依托20日线，处于波段低位，关注20日线得失就比较恰

说到AI硬件，市场的注意力大多集中在GPU、服务器、交换机和光模块上。但随着算力基础设施继续往上堆，一个过去存在感没那么强的环节，也开始越来越频繁地出现在扩产名单里——PCB。 原因并不复杂，AI服务器处理的数据量越来越大，传输速率越来越高，板子本身也必须跟着升级。普通服务器过去能用的PCB，到了AI服务器、高速交换机和高速光模块上，很多已经不够用了。高多层板、高阶HDI、更高频率、更高布线密度，本质上都是算力升级向底层硬件继续传导的结果。 AI带来的这一轮PCB景气，和过去单纯扩充普通产能有一个很大的区别：新增需求明显在往高端走，PCB行业接下来的竞争，不会只是简单比较谁的厂房更多、设备更多。 板子层数越高、结构越复杂，对精度、良率、生产节拍和连续运行稳定性的要求就越高。一条高端PCB产线想把规模做起来，前面的曝光、蚀刻、钻孔等核心工艺当然重要，但大量上下料、收放板、清洗、转运和检测环节，同样决定着整条产线最终能够跑多快、跑多久，以及良率能够维持在什么水平。 所以这轮PCB扩产背后，还有一条比较容易被市场忽略的线——工业机器人和自动化装备的需求，也会跟着高端PCB产能一起往上走。 港股有一家企业，翼菲科技（06871），此时正被推向台前。其目前已经形成并联机器人、SCARA机器人、六轴机器人、移动机器人等产品矩阵，同时具备机器人本体、控制系统和视觉系统等自主研发能力。放到PCB生产里，对应的就是自动收放板、清洗上下料、检测搬运以及不同工序之间的流转。 根据翼菲科技2026年半年报，其依托自主研发的高速并联机器人技术，已经在PCB自动收放板、检验等工艺段形成较深积累，并在PCB清洗、检测环节实现大批量应用。目前相关机器人产品已经批量进入国内多家头部PCB厂商产线。 从客户结构看，这一点更加直观。行业调研显示，在PCB及相关电子材料领域，翼菲科技已经服务景旺电子、生益科技、崇

美光美东时间9月30日盘后发了2026财年第四季度财报。收入542.3亿美元，环比增31%，同比增379%；调整后每股收益33.42美元，超出华尔街预期的31.61美元，也超过公司指引的上限。全年收入1331.9亿美元，是上一财年的3.5倍多。 下一季指引更猛：收入615亿美元，每股收益38.15美元，分别比分析师预期高8%。然后股价盘后涨了0.37%。财报前两周已经涨了15%，市场提前把预期拉上去了，但也不止是price in的问题。 美光这次又是两场发布会，下午业绩会，晚上加开分析师专场。两场从头捋了一遍，挑出八个要点： 1、环比增速从31%掉到13%，有一周的水分。美光6月25日提交给美国证券交易委员会（SEC）的第三财季季报（10-Q）里写明，2026财年有53周，第四财季有14周。上一季和下一季都是13周。这次的新闻稿、发言稿和两场电话会里都没有提到周数。按每周平均收入折算，这一季环比增21.5%，下季指引环比增22.1%，没掉。 2、毛利率指引低于这一季实际，大头是奖金。CFO解释：这一季给全员加发奖金，制造部门的奖金先入存货，下季卖出去才进成本，加上新厂开办费，合计约10亿美元额外成本。扣掉这10亿，下季毛利率约87.9%，比这一季还高。CFO说下季是2027财年毛利率的低点，之后回升。 3、涨价在继续，但速度放缓。这一季DRAM价格环比涨近两成，NAND涨约30%；上一季分别是60%出头和85%上下。公司在发言稿里说之后会更温和。 4、对供需的措辞改紧了。上一季说“预计2028年行业供应会逐步改善”，这一季改成“2027年和2028年的供需会比2026年紧得多”。CEO说供给上不来：新厂房投产慢，HBM占产能越来越多，新制程每片晶圆增量越来越少。CEO还说，2027年超过75%的产出已被客户承诺，现在谈的多数是2028年的供应。 5、长约从16份加到26份，

87%毛利不是答案，2029年正常化后的盈利高原才是 美光FQ4营收542.29亿美元，non-GAAP毛利率87%，EPS 33.42美元，自由现金流331.99亿美元。下一季度营收指引中点615亿美元，EPS指引38.15美元。财报没有证明周期见顶。 现在的分歧只有一个：现金用于扩产，还是回购。前者增加未来供给，后者提高每股价值。估值要看2028—2029年产能释放后，正常化毛利率还能守住多少。 财报验证 FQ4营收环比增长30.8%，non-GAAP EPS环比增长约33%。下一季度营收指引仍有13.4%的环比增长。增速放缓，不等于绝对值下滑。 FQ1毛利率指引为86.25%。管理层预计这是FY27低点，之后回升，但涨价速度会更温和。结论很简单：暴力涨价放缓，盈利高原尚未证伪。 长约拉长周期 SCA从16份增至26份，RPO达到1500亿美元，客户财务承诺320亿美元。2027年超过75%的产出已获承诺，主要谈判转向2028年，部分协议延伸至2031年。 >75%包含SCA和年度订单，不等于75%的收入由多年长约锁定。长期协议覆盖2030年收入超过35%，长期目标约50%。长约提高可见度，但不消灭周期。 图：长约拉长周期 现金流分叉 FQ4经营现金流439.73亿美元，净资本开支107.74亿美元，自由现金流331.99亿美元。FY26自由现金流623.08亿美元，计划内回购仅6.5亿美元，分红6.1亿美元。 公司计划12月9日起加强资本回报，当前剩余回购授权22亿美元，并会申请扩大授权。但FY27回购金额、执行速度和目标现金余额均未量化。市场等的就是这三个数字。 （我认为mu的电话会 就是在回购这里预期不够 现在都知道你内存牛逼 但是过于模糊 和远期的饼 没人吃得下 mu是几个内存厂 股东回报 比较少的了 ） 正常化估值 估值情景统一采用：2029年收入280

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Palantir上周五收盘涨了5.17%。话题里写的是机构上调评级，再叠加三季度临近，股价继续往历史高位冲。看多逻辑集中在AI软件需求和盈利扩张，高位估值也意味着业绩容错率进一步收窄。这几句把多空两边都点到了。 我先说仓位：手里没有Palantir。没有仓，就不存在追不追的仓位压力。但这种票还是值得拿出来过一遍，因为同类AI软件叙事最近总在涨，容易把人带偏。 涨5%当然好看。机构抬评级也能助兴。问题是，评级上调发生在新高附近时，我通常会多问一句：是预期在抬，还是价格已经先跑完了？如果只是价格在跑、数字还没跟上，后面一季对不上，回调往往不讲情面。 三季报还没出来。AI软件故事可以继续讲，故事讲完还得看数字接不接得住。接得住，新高才站得稳；接不住，高估值那点容错空间，几天就能吃光。话题问“财报前是顺势跟进，还是等新增数据验证”，我站后半句。不是看空，是嫌现在信息不够。 有人会说：趋势在那，不跟就踏空。这话对交易型仓位成立。对我这种更偏仓位管理的写法，踏空不可怕，踩在高位上才麻烦。手里没有，就更没必要为了一个叙事临时开仓。 再说远一点。AI软件需求如果是真的，财报季会有一串数字出来，那时再评估也不迟。现在追5%，买的其实是预期的加速度，不是已经落袋的利润扩张。预期加速一旦放缓，股价比基本面反应得更快。 高位上的票，最怕的是把“涨了”当成“还能涨”。上周五这根阳线漂亮，可漂亮不等于安全边际变厚。安全边际变厚，得靠估值回落或者利润跟上。两者都还没坐实之前，我宁肯少做动作。 所以我现在的态度很简单：观望。不追这个5%，也不急着唱空。等财报出来，数字说话，比现在猜方向靠谱。别人仓位里有它的，自己算好触发和失效位就行。我这边仓位不沾，就当看热闹，把精力放在手里那几张牌上。

大家好，我是Alan。今期我主要聊两件事。 第一件是 $SpaceX(SPCX)$花了80亿美元买下了一批800兆赫兹的低频频谱。这批频谱来历很曲折，从Nextel到Sprint到T-Mobile合并，最后被DOJ强制剥离，之前的买家因为融不到钱以36亿折戟，最终被SpaceX接盘。800兆赫兹低频的核心特点就是穿墙能力强——这正是AT&T的CEO之前说星链不能穿楼的底气所在，结果马斯克转手买了最能穿墙的那批频谱。FCC同一周也批准了星链15,000颗直连手机的卫星。铁塔公司AMT、CCI、SBA反而盘后涨了3到4.5个点，因为星链要把卫星高频转成地面低频，基站还是少不了的。 第二件是OpenAI"50亿还是70亿"的乌龙。两个数字都是真的，只是口径不同——Anthropic报毛收入，OpenAI报净收入，差了云平台的分成。起始基数也搞错了，7月是30亿不是40亿，乘出来刚好是50亿。市场跌了一阵又涨了回来。另外还聊了Grok Bot的进展和美国劳工部暂停绿卡劳工认证这两件事。 欢迎大家收看！

大家好，我是 Sunny。今天是 2026 年 10 月 8 号星期四，标普指数下跌 36.41 点、跌幅 0.47%，创新高之后又当了缩头乌龟缩回去了；纳斯达克跌 345.35 点、跌幅 1.25%，收在 27,193，低于 9 月 22 号高点，但险守 6 月 1 号高点，勉强一根水平线支撑没有破位。 今年标普已经上涨 13%，略超历史均值，KPI 其实已经完成了，剩下一个季度就算不涨，年度表现依然非常好，有机构看 8,000 点，年内也不排除这个希望，只要别突然来一根大阴线。 这期我讲了三件事：一是川普 8 月的交易报告，500 多笔、按区间最高值估算总额 2.7 亿美元，Meta 在 8 月 21 号抄得又准又狠，顺带聊了麦当劳和他买的 SpaceX 债券；二是关税、油价对消费的压制，以及 AI 基建贡献 GDP 增量四分之一、标普三季报预增被上调到 29.5%；三是今天跌的原因——OpenAI 向投资者透露年化营收约 500 亿美元，低于此前报道的 680 亿，半导体板块跌了 3.54%。我也讲了我最担心的那个鬼故事：循环融资、应收账款周转率下降。 欢迎大家收看，我们下期节目再见。

大家好，我是Sunny，今天是2026年10月7号星期三。标普指数今天下跌17.16点，跌幅0.22%；纳斯达克指数下跌61.20点，跌幅也是0.22%。两个指数都收了小阳线，纳指突破前高之后已经连续三天收在前期高点之上，可以视为破顶有效。 今天美联储发布了上次FOMC会议纪要。纪要有一定鹰派表述，但被近两周相对缓和的就业数据和通胀数据抵消，加上中期选举前的10月货币政策有暂时不动的惯例，纪要公布后10月维持按兵不动的概率大幅增加到82.8%，月底加息变成小概率事件，只有17.2%，我预判这个月的政策面将会较为平稳。 但是30年美债收益率已经达到5.66%，创24年来新高，10年期也5.35%了，股票却创历史新高，这样的股债背离确实是当前美股市场的重大隐患。另外达利欧警告全球高利率会刺破AI泡沫，马斯克的SpaceX马上要举债融资400亿用来采购英伟达芯片，这些都值得看。个股我讲了美光、亚马逊，以及我自己账户里IBM连续16天阴线的奇观。欢迎大家收看，我们下期节目再见。

上周五和本周一两个交易日，SpaceX 从 148 美元涨到 171 美元，累计涨幅约 15.5%。同为航天股的 Rocket Lab 只涨约 3.6%，AST SpaceMobile 涨约 2.5%；做 AI 算力出租的 Nebius 上周五涨 4.5%，周一又跌 4.2%，两天下来基本回到原地。对一个 2 万亿市值的公司来说，市场到底给 SpaceX 加了什么东西？ 我的看法很明确：它在补一个拖了很久的认知差。现在大多数人对 SpaceX 的印象还停留在火箭回收和星链卫星上网，但今年 2 月它收购了 xAI，Grok、Colossus 超大数据中心、社交平台 X 都纳入了体系，六月上市之后投资者面对的就已经不只是火箭和星链，还有一块越来越大的业务——把算力租给别人用。业务已经往前走，很多人对它的认识还停在原地，这两个交易日里价格开始去追这个差距。这期视频我拿摩根士丹利 Adam Jonas 的报告，把这件事一项一项摊开讲。