Part1公司简介及业绩情况 京东工业股份有限公司是中国领先的工业供应链技术与服务提供商。通过践行变革性的工业供应链数智化转型，公司帮助客户实现保供、降本、增效及合规。 公司通过「太璞」这一「数」（数智）、「实」（商品）结合的全链路数智化工业供应链解决方案，提供广泛的工业品供应和数智化供应链服务，以满足客户的多样化需求。 公司于2017 年开始布局专注于MRO采购服务（指企业通过数字化平台对非生产性物资进行采购的服务）的供应链技术与服务业务。 经过多年发展，公司已成为中国MRO采购服务市场的最大参与者，根据灼识谘询的资料显示，按2024年的交易额计，公司排名第一 ，规模为第二名的近三倍。 根按2024 年的交易额计，公司也是中国工业供应链技术与服务市场最大的服务提供商，市场份额达到4. 1%。 下图为京东工业的app，从京东app里搜索“京东工业”就能抵达，就是一个卖各种小零件的线上平台。 4e73a8b7370713fa6e67b86e5dfa06b8 京东工业app 根据灼识谘询的资料显示，公司在2024 年在中国的工业供应链技术与服务市场拥有最广泛的客户覆盖。截至2025 年6 月30 日前的12个月内，公司服务约11, 100 个重点企业客户。2025 年上半年，公司的重点企业客户包括约60%的中国《财富》500 强企业及逾40%的在华全球《财富》500 强企业。 根据灼识咨询的数据显示， 截至2024年12月31日，按SKU数量计，公司在中国提供最广泛的工业品供应。 截至2025年6月30日，公司已提供约8, 110 万个SKU ，涵盖80 个产品类别。 截至2025年6月30 日前的12个月内，公司的商品供应源自于由约158,000 家制造商、分销商及代理商组成的广泛的且覆盖全国的工业品供应网络。 公司的收入模式分为商品销售收入和服务收入，其中大部分为单品销售收

涨跌纷纭——一周大科技表现本周宏观主线核心通胀指标的反弹成为市场关注焦点。美国10月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，虽仍高于美联储2%的目标，但环比涨幅较前期放缓，服务价格上涨成为主要推动力，这与美股前期上涨带动的投资组合管理费激增形成联动。美联储政策路径成为市场最大不确定性来源。美国宏观经济数据呈现“韧性与隐忧并存”的特征，美联储政策路径的不确定性持续主导市场情绪，贝森特面临的首要难题是明年6.7万亿美元到期债券的续发压力，这一规模占可流通政府债务的四分之一，叠加特朗普政府可能延续的扩张性财政政策，美国财政赤字压力或进一步扩大，中金测算显示特朗普“2.0时期”难以有效削减赤字，短期美债发行结构的调整可能引发收益率波动。当前市场处于“谨慎乐观但不宜狂热”的阶段。流动性与政策预期为主线，但基本面并不牢靠。美股行情带有一定“预期催化”成分，主要是对降息的预期与流动性的提前配置。但若宏观经济或政策路径出现偏差（通胀反弹、就业数据转弱、利率决定保守等），现在构建的高估值、高预期组合可能面临明显回调压力。大科技本周在英伟达财报后普遍回调，但仍有分歧。至11月26日收盘，过去一周 $苹果(AAPL)$ +3.35%， $微软(MSFT)$ -0.33%， $英伟达(NVDA)$ -3.36%， $亚马逊(AMZN)$ +2.91%， $谷歌(GOOG)$

打新市场近期多有起伏，部分A+H个股的破发带走了一部分情绪，但上周的 $创新实业(02788)$ 大涨也再度把情绪带回来，尤其是细分赛道龙头标的备受资金青睐。即将登场的 $乐摩科技(02539)$ 作为中国机器按摩服务市场的绝对龙头，无疑成为小票中的焦点。公司&行业分析公司是国内机器按摩服务的绝对龙头，2022-2024年连续三年交易额行业第一，2024年市场份额高达42.9%，是第二名的2.6倍。核心优势在于“全场景覆盖+数字化运营”：服务网点超48000个，覆盖31个省级行政区337个城市，渗透70.4%的万平米以上商业综合体；自主研发的LMB Links平台实现设备实时监控、远程维护、数据驱动运营，支撑日均22万笔交易峰值，构建强大技术壁垒。中国大健康市场规模预计2029年将达20.6万亿元，年复合增长10.9%，其中健康保健领域是核心增长引擎。机器按摩作为健康保健的重要细分，凭借便捷性、高性价比优势，市场规模预计2025-2029年复合增长15.9%，远超传统按摩服务增速。随着亚健康人群扩大、年轻消费者健康意识觉醒，商业综合体、影院、交通枢纽等场景的按摩需求持续爆发，行业进入黄金增长期。基本面核心财务指标（单位：人民币百万元）指标2022年2023年2024年2025年1-8月总收入330.15586.84797.99630.73净利润6.4887.3485.8188.55毛利率25.85%41.79%36.07%36.58%净利润率1.96%14.88%10.75%14.04%资产负债率（杠杆比率）135.65%58.13%26.61%18.17%经营活动现金流净额83.31164.28192.

$金岩高岭新材(02693)$ 一家煤系高岭土领域的玩家，正瞄准香港主板上市。当前日期是2025年11月25日，招股刚启动，预计12月3日挂牌。作为一个市值不大的矿业股，它在高岭土这个传统行业中有点“新材料”的调调，但小盘属性也意味着波动大。公司介绍公司独立概念：中国精铸用莫来石材料市占率 19.1% 的国资背景全产业链龙头公司是国内少数拥有 “采矿 - 研发 - 加工 - 生产 - 销售” 全产业链整合能力的煤系高岭土企业，核心产品精铸用莫来石材料 2024 年以 19.1% 的市场份额位居行业第一，且拥有优质伴生煤系高岭土矿资源，采矿年限约 16 年，资源优势显著。作为关键非金属矿产，其深加工产品广泛应用于汽车、航空、冶金、建材等核心领域。其中，精铸用莫来石材料市场 2024-2029 年复合年增长率达 7.0%，耐火用莫来石材料市场复合年增长率 3.1%，受益于高端制造升级和环保政策推动，行业需求持续稳健增长。同时，国家出台《推动非金属矿工业高质量发展三年行动计划》等政策，支持高岭土等非金属矿深加工产业发展，为行业内企业提供了良好的政策环境。核心财务指标的基本面稳健，但矿业属性决定它更依赖资源和周期。核心业务是开采蜀里煤矿（储量1865万吨，可采606万吨，剩余寿命16年），加工成精密铸造莫来石（营收占比69.4%）、耐火莫来石（19.6%）等产品。市场地位不错：精密铸造莫来石市占率19.1%（全国第一），煅烧高岭土整体市占5.4%（第五）。指标2022202320242025前5个月说明营收190,366204,687267,142104,899增长稳健，2024年同比+30.5%，得益于产量扩张和新陶瓷纤维线投产。净利润24,42343,61752,60218,032利润率提升，毛利

11月21日，恒生指数公司公布了季度检讨结果。这次调整基于2025年9月30日的数据，所有变动将于2025年12月8日起正式生效。首先， $恒生指数(HSI)$ 的成分股数量将从88只增加到89只。新加入的成分股只有 $信达生物(01801)$ 一家。其次，恒生 $国企指数(HSCEI)$ 的成分股数量保持50只不变。新加入的股票包括 $中国宏桥(01378)$ 、 $信达生物(01801)$ 和 $百胜中国(09987)$ 。同时，被剔除的股票有 $金河生物(002688)$ 、 $海底捞(06862)$ 和 $新东方-S(09901)$ 第三， $恒生科技指数(HSTECH)$ 的成分股数量仍为30只。新加入的是 $零跑汽车(09863)$ ，被剔除的是

公司名称：明略科技（02718.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：中金 绿鞋：中金 基石投资者：44.9% 募集期：10月23日-10月28日 上市日期：11月3日 主营业务：数据智能应用软件提供商 一、保荐、绿鞋、基石 中金独保，中金绿鞋。 基石有44.9%，占比不算低，一共有7家。 最亮眼的莫过于腾讯，占5.3%的基石，腾讯也是公司当前第一大股东，三家子公司从C轮开始介入（伏笔），持股27%。与其相比，公司实控人吴明辉仅持股10.57%，但拥有54%的投票权。 机构投资者还有两家，晶泰控股和GFH Financial Group，其他全是个人投资者或者个人投资者名下的投资公司。 其中，第一大基石郭敏芳占比足有15.3%，也是个CFA哈哈哈。 打新指数：★★★★ 二、孖展情况 懒得截图了，招股第一天大家钱还锁在“四小龙”里面没出来，公司的孖展理所当然的低，现在只有165倍出头。 机制B，10%，1.8万手货 打新指数：★★★ 三、估值测评及基本面分析 公司的经调整净利润从2022年的亏损11亿，下降至2024年亏损4511万，2025年上半年扭亏，盈利2487万。 表面上看公司大幅减亏，扭亏为盈，但实际上业务端发展停滞，从2022年到今年上半年，公司营收在12-15亿内波动，毛利率在在50%-52%区间波动，并未明显增长。 扭亏的主要原因是三费的减少，2022年三费总占比为127.1%，2025年上半年为53.2，公司靠着勒紧裤腰带实现扭亏为盈。其中，研发开支从2022年7.5亿，大幅下降至2024年的3.5亿，且2025年上半年同比继续下滑，主要由于公司放弃行业解决方案和组织职能业务的开发。 说来有趣，被放弃的行业解决方案业务虽然占比不高（不到10%），却是公司唯一一个营收持续上行的业务，而花了大钱研究的组织职能业务并未实现商业化，钱打了水漂。 公司表示，放弃这两项业

$八马茶业(06980)$ $滴普科技(01384)$ 港股打新热潮：四新齐发之八马茶业与滴普科技 今天小新打开港股打新界面时，着实被密集的招股信息惊到了 一天之内4家新股同步开启认购，市场的热度仿佛要从屏幕里溢出来。毕竟自8月新规落地后，港股打新确实火得发烫，千倍超额认购成了常态，破发率还跌到了九年新低，连金叶国际集团都创下过万倍认购的纪录。但热闹背后，我总会忍不住琢磨：这种热度真能持续吗？尤其是面对八马茶业（06980.HK）和滴普科技（01384.HK）这两家风格迥异的新股，更得先理清楚其中的门道。 一、八马茶业（06980.HK）：茶叶巨头的港股冲刺之路 （一）公司概况与行业地位 八马茶业历史可追溯至 1736 年，先祖王士让发现铁观音并献为贡茶；清朝咸丰年间，其后裔赴南洋创 “信记茶行”，推动中国茶走向世界。1997 年，王文礼创立现代八马茶业，传承家族技艺，现发展为全茶类全国连锁企业，产品覆盖六大茶类及茶具、茶食品等。 市场地位领先：2024 年以高端茶叶销售收入、茶叶连锁专卖店数量均居全国第一；铁观音销售收入连续 10 余年全国第一，武夷岩茶连续 5 年第一，红茶连续 4 年第一。品牌建设成果显著：核心品牌 “八马” 2010 年起为中国驰名商标，品牌价值 270.09 亿元，连续 8 年入选中国品牌价值 500 强；子品牌 “信记号” 2024 年获认定为中华老字号，“万山红” 聚焦年轻及女性客群，形成多品牌布局。 （二）招股信息 （三）财务状况剖析 从财务数据来看，八马茶业近年来呈现出一定的增长态势。2022 - 2024 年，公司收入从 18.18 亿元稳步增长至 21.43 亿元，复合年增长

四支票一起上，一天肯定写不完，大家别急，我今天出两个，明天出两个。 滴普科技 发行结构： 五家券商一起保荐：中信、民银、国泰、浦银、交银。中信老大哥，民银保荐的不多，浦银和交银比较弱，至于国泰，有他的都是妖怪（大涨大跌型选手）。 无绿鞋无基石，妖股标配。 18C最大回拨20%，跟云迹一样，公配532.6万股，合2.66万手。 目前孖展200倍，四支票里不论金额还是倍数都是一骑绝尘。 优势： 1. 2024年营收近乎翻番，经调整净利润接近扭亏 2. 毛利率稳步提升，从2022年的30%升至2024年的51.9% 3. 前**、阿里高管赵杰辉为创始人，经验丰富 风险： 1. 收益质量下滑，2022-24年一年以内的应收账款占年营收的比例分别为21%、43%、60%，应收账款周转天数明显上升。 2. 客户粘性低，虽然招股书认为其“客户粘性高”，“有33%的客户复购”，但可比公司第四范式的净收入留存率110%，星环科技的复购收入占比超30%，虽然标准不统一，但可以看出可比公司的粘性远高于滴普科技。这一点从前五大客户可以看的更加明显，2022-24年，历年五大客户列表出现过1次以上的仅有客户A，其他全是新面孔。而且2024年5大客户有三家（包括第一、二大）是2024年空降的，此前五大客户虽然变动大，但大多已合作1/2年，结合2024年的营收暴增，有理由怀疑营收增长的真实性。 3. 增量为销售驱动，而非技术驱动。作为一家18C科技公司，销售支出常年高于研发支出，且研发开支逐年下降，其中雇员福利开支2024年相较2022年减半，取而代之的是云服务和外包开支的大幅增加，可见公司的自主研发能力下滑严重，这一点在专利数量上也有体现，公司目前拥有42项专利，其中2023年申请19项，2024年仅有4项。 4. 网传公司内部管理混乱，人员流动性高，管理层痴迷派系争斗，这一点虽然没有石锤证据，但从研

在近年来国家强化企业合规监管、持续推进反腐败斗争的背景下，医疗健康行业作为民生关键领域，其合规经营与廉政建设愈发成为公众与监管关注的焦点。为全面提升企业合规及廉政建设水平，强化核心管理人员的合规经营意识与法治素养，筑牢公司合规管理防线，有效防范企业经营中的刑事法律风险，10月15日，艾迪康特邀杭州市公安局经济犯罪侦查支队派员开展“助企廉"主题宣防交流培训。艾迪康中高层管理人员、关键岗位负责人等齐聚一堂，共同学习刑事风险防范知识，筑牢企业廉政“防火墙”。 活动伊始，杭州市公安局经侦支队一行在艾迪康管理层的陪同下参观了公司文化展厅，深入了解了艾迪康的行业地位、业务布局、服务平台、研发实力与质量管理体系等整体情况。而在艾迪康二十余年的发展过程中，合规建设始终被视为企业生命线，贯穿于研发、生产、质控与服务全流程，为企业的可持续发展奠定了坚实基础。 ▲杭州市公安局经侦支队一行参观公司文化展厅 艾迪康CEO高嵩在开场致辞中强调，随着经济环境日趋复杂、法律法规不断完善，合规已不仅是企业稳健发展的底线要求，更是赢得市场信任、实现可持续发展的核心战略。他指出，在医疗检测这样一个高度依赖公信力的行业，任何合规疏漏都可能引发严重的法律后果与社会负面影响。此次与公安经侦专家面对面交流，不仅是落实“助企廉”机制的具体行动，更是艾迪康主动筑高合规门槛、塑造诚信文化的重要一步。高总呼吁希望经此培训，每一位艾迪康管理者都能将合规理念内化于心、外化于行，将合规意识深植于业务流程每个环节，真正让廉政成为艾迪康的品牌底色。 ▲艾迪康CEO高嵩致辞 杭州市公安局经济犯罪侦查支队副支队长陈慧杰同志在接下来的致辞中，对艾迪康主动举办“助企廉”主题宣防交流会，高度重视合规建设的举措给予了充分肯定。并表示，经侦支队始终致力于优化法治化营商环境，希望通过这样的警企联动，帮助企业精准识别经营中的刑事风险点，前移预防关口，并期

这次港交所干脆来了4个新股，明日据情报还有4个ipo，也就是我们大概率能看到罕见的八股连发的奇观。 明天的事明天再说，今天我们先好好来分析这四个股该如何决策。 两个ah的股就不说基本面了，直接说他们两的结论。 三一重工，ah折价13到17%左右，这个数字放在整个ah排行榜里都能进前20。 在10%以内有潍柴和海螺水泥和它的定位相似，也就是说有潜在5%到12%的套利空间。 但我们同时也能发现中联中科的折价是20%的，也就是得破发。到底怎么走，这很大情况下取决于市场情绪了。我毛估估按照中位数，最终的折价可能会落在10%到20%之间。但看在中信哥的面子上，大概率就算破发也别担心亏大钱，毕竟还有绿鞋不是。 三一不是不能打，但性价比确实不高，你要打就往多了打，然后赌一个a股暴涨。 剑桥科技就好玩了，ah折价高达45%，别看数字挺大，但半导体行业的ah折价向来很高，华虹半导体和中芯国际的折价也常年在40%到50%蹦达，如果参考天岳先进的34%，那有将近10%的水位。盲猜和天岳先进的上市类型，10%上下5个点的波动差不多。 剑桥科技，适合对科技有信仰的同学，当然也要赌一个a股暴涨。君可知，三花的往事么？ah最大优势就是你永远比a股的股民的成本低，跌起来会有a股的股民替你稳住市值。 先说八马茶业的情况。 基本面分析 八马茶业是中国高端茶行业的龙头品牌之一，主营乌龙茶（特别是铁观音）及中高端茶饮连锁零售。 加盟为主，直营为辅，收入主要来自茶叶销售、加盟费及品牌授权。 品牌积淀深厚，拥有国家级非遗技艺传承背景；在乌龙茶细分领域具领先地位。 整个中国茶叶市场规模超3000亿元，但品牌集中度低。高端茶细分市场增速快于整体（CAGR约8–10%）。目前消费者年轻化、品牌化趋势明显。 和中茶、大益、澜沧古茶、陈升号等同处一线阵营。相较同行，八马门店网络和品牌认知更高。 财务方面，收入从22年的18.1

$剑桥科技(06166)$ 的港股IPO绝对是近期市场焦点——16家全球顶流机构站台、机制B护航“零破发历史”、AH折价超50%，连孖展都飙到24倍！但考虑到机制B影响下，10%的公开市场额度一手中签率可能不到2%，到底值不值得抢？港股IPO“硬数据”：16家基石锁仓半壁江山，机制B保下限核心招股信息拎出来，都是决定“能不能打”的关键：定价与成本：一口价68.88港元，无上下浮动，每手50股，入场费3478.73港元（含1%经纪佣金），募资46.16亿港元，上市开支仅占募资额2.94%，成本控制算良心。发售结构：公开发售仅10%（670.1万股），国际配售90%，执行机制B无回拨——哪怕孖展超购1000倍，散户也只能分这10%，这也是之前机制B新股“全上涨零破发”的核心原因。基石天团：16家机构合计认购2.9亿美元（约22.2亿港元），占募资额48.1%，锁仓6个月。名单里全是狠角色：摩根士丹利（管1.8万亿美元）、红杉二级、IDG二级，还有泰康人寿、工银理财这些中资长线资金，相当于“半只股票被机构锁死”，上市后抛压大减。孖展与中签率：目前孖展已超购51倍，按20万人参与估算，一手中签率最好情况也不到2% 。甲尾需49万本金，乙头要557万，想多中签得拼资金实力。A股“锚定盘”太疯狂：年内涨174%，PE超124倍AH上市港股必须看A股，毕竟“A+H”联动性拉满，最新行情更颠覆之前预期。公司9月26日股价冲至131元，创历史新高，总市值351.11亿元；按10月21日行情来看，A股收盘价在112元以上，对比港股68.88港元发行价，折价率飙升至44.5% ，比10月初的41%又扩大10个一些。业绩与估值：2025上半年营收20.34亿元（+15.48%），净利1.18亿元（+38.98%），净