2022年2月22日，邮政集团$邮政(BK0232)$ 副总经理温少祺会见拼多多$拼多多(PDD)$ 高级副总裁文学一行。双方就在2020年9月签订的战略合作协议基础上，进一步加深全面战略合作达成一致。双方将共同投入，进一步加强农村电商和农村寄递物流融合发展，打通寄递的最后一公里，帮扶农产品上行，以坚定的政治站位和担当，更大的决心和投入，为乡村振兴作出贡献。集团寄递事业部负责人参加了会见。

历经萌芽期、成长期、迅速发展期，直播电商从2016年巨头传统老玩家淘宝、京东进入赛道开始，到2019年“直播+电商”新模式的大范围蹿红，直至2020年，得益于新冠疫情下“宅经济”的兴起，直播电商进入蓬勃发展阶段，资本纷纷抢占赛道，形成百花齐放的局面。直播电商的发展不仅吸引了电商平台（如淘宝、京东）、内容平台（如抖音、小红书、快手）的入局，也吸引了部分第三方平台（如媒体类的触电传媒），但是从行业发展看，电商平台和内容平台优势明显。今年618大促最显著的一个特征就是人们的购买方式在发生变化，直播带货在各类大促中的重量已经明显提升，也在逐渐成为整个电商行业的主力。而快手和抖音无疑是今年新晋抢滩的跨界黑马，虽然羽翼未丰但他们的发展趋势不容忽视。毕竟未来能打败淘宝的绝对不是另外一个淘宝。自2020年末以来，拼多多已经逐渐从传统电商巨头阿里巴巴和京东手中夺取份额，主要体现在体育用品和服装领域，而抖音和快手做为众所周知的直播领导者，在过去几个月也逐步开始获得大量市场份额的势头，尤其是在服装和化妆品领域。可以说是百家争鸣 ！Data Source: Sandalwood Advisors Limited做为天猫和淘宝的主力核心品类之一的服装，自2020年底以来，由于小型本地玩家的成功扩张，市场份额逐渐被拼多多抢占。我们可以看到，南极电商、波司登、花花公子国内上市服装品牌，市场份额正小幅度的转向拼多多，不仅如此，其他在拼多多上销售的品牌销量都相当可观，于此也更加准确的印证了积极的渠道转移。显然，拼多多锋芒正盛，已经拿下了销售市场上的半壁江山。如下图所示Data Source: Sandalwood Advisors LimitedData Source: Sandalwood Advisors Limited不容小觑，快手和抖音也想紧跟风口分一杯羹。我们看到在过去的6个月中，抖音商城逐渐在线

2020年第四季度营收265.5亿元，市场预期192.16亿元，去年同期为107.93亿元。2020年第四季度亏损13.6亿元，市场预期亏损7.18亿元。2020年年度活跃买家数7.88亿，去年同期5.852亿，超过阿里巴巴。$拼多多(PDD)$

午饭后唠唠嗑没想到吧这就是你们都看不起的山寨公司low公司东哥去年无数次说过$阿里巴巴(BABA)$除了一些若有若无的政治风险外电商业务会面临$拼多多(PDD)$和$京东(JD)$一下一上两方面的强大压力所以不选择此时买入成长性公司最怕的不是烧钱，类似$蔚来(NIO)$或者$特斯拉(TSLA)$而是没有故事可以讲而今年春节pdd的日活DAU正式超越淘宝这可能是一个里程碑的事件也是东哥意料之内的事件或许这可能不是一个结束而是一个新时代的开始[微笑] 

11中旬，拼多多和阿里巴巴相继发布最新一季度财报。从营收增速、年活跃买家数、月活用户数三个方面，拼多多均呈现强烈的赶超之势头。拼多多股价连续多天累计暴涨近50%，而阿里股价则连跌多日，距离最高点已跌去1/6。在营收增速方面，拼多多Q3实现营收142.098亿元，较去年同期增长89%，全面大幅超市场预期。而且，拼多多实现上市以来首次季度盈利，非美国通用会计准则（NON-GAAP）下，三季度归属于普通股股东的净利润为4.664亿元，对比去年同期为净亏损16.604亿元。而反观阿里，天猫双十一这一天的成交额，比去年下降了40%，所以你估计也能发现，今年朋友圈里、微信号里各种双十一销量战报明显少了许多。其实想想也知道，拼多多各种百亿补贴、砍价活动，把365天每天都变成了双十一，加上拼多多、抖音、快手纷纷加入直播带货，对于天猫的分流程度可想而知。同时在年活跃买家数量方面，截至今年9月底，平台年活跃买家数达7.313亿，相较于2019年同期的5.363亿，同比增长36%，一年强劲增长了1.95亿。这意味着，拼多多的年活跃买家数已经直逼阿里巴巴的7.57亿，在不久的日子里赶超阿里几乎已经成为板上钉钉的事情。在月活跃用户数方面，在第三季度，拼多多APP的平均月活用户数已达6.434亿，单季度增长了7460万，较去年同期增长50%；而阿里月活跃用户达8.81亿，按季仅增长700万，创史上最差纪录。关于拼多多，我们之前也与大家深度分享过拼多多及其创始人黄铮的过往经历（参见历史文章：商业史 | 拼多多的发家史）。2002年，黄铮从浙江大学毕业，前往美国威斯康星大学麦迪逊分校读计算机硕士，随后相继因为机缘巧合认识了丁磊和段永平，在导师段永平的建议下进入谷歌工作，而后连续多次创业并且每次都斩获颇丰。从他过往的创业经历来看，黄铮的一个很重要的特点是，喜欢“出奇制胜”，这可能与段永平的创业及投资思路有很

现在阿里是守，拼多多是攻，阿里的流量获取和规则越来越复杂，拼多多就简单粗暴很多，短期看拼多多，用户和商家都喜欢简单的。而长期谁都不看好，除非对知识产权加大处罚力度，不然没利润了还干毛。😅更看好轻工制造业回光返照

拼房的“名媛”近日，一篇名为《我潜伏上海“名媛”群，做了半个月的名媛观察者》的网帖火爆全网。文中，作者号称花500元“入群费”，潜入魔都名媛群，用群聊记录，揭开了“名媛”们的真面目。在名媛群，丽思卡尔顿酒店3000元一晚江景房，15个“名媛”一起拼，一人两百就够了，酒店浴袍也是15个人轮流穿着拍照，连一滴水都不带打湿的。一份下午茶6个“名媛”拼，一个人只要85元，就可以在朋友圈云淡风轻地摆出享用魔都顶级下午茶的美照。还有15个人在丽思卡尔顿拼单一间房间，总价3000多，每人均摊200元。群聊说到，“对面就能看到陆家嘴”、“发小红书朋友圈都很美”、“浴袍大家共用的，不要弄湿影响下一个人拍就行了”。而5000元宝格丽外滩景观房，40人团5人一组分批进房，每人只需125元。文章一出，群嘲汹涌，大家想象中遥不可及的名媛生活，原来只是朋友圈里的虚荣假象。于是，爱慕虚荣、拜金女、捞女等各种难听的标签就给她们贴上了。这些收入并不高的女孩，通过拼单消费的形式，体验上流社会的生活，并且营造白富美的个人形象，真的犯了什么错吗？我们不妨听听当事人是如何回应的。有记者多方打听，终于采访到名媛群里的一位女孩菲菲（化名）。菲菲是上海本地人，在上海长宁住一套老房子，自己的工资不高，日常也会租衣服穿、自己做饭、上网买1元8个还包邮的发圈，但同时也渴望富贵的生活，所以选择拼团。在菲菲看来，自己的行为很正常，觉得“很坦然”。拼多多上的大学生们自从拼多多推出百亿补贴以来，iPhone的价格就越来越接地气了，比如iPhone11 64G版本，全网低价大概在5500元，使用各种优惠券后也要大概4700元，拼多多百亿补贴直接降至4100多元。对于广大学生果粉来说，这种优惠力度无异于及时雨。毕竟大学生们收入基本来自父母，能支配的钱还有限，买一部iPhone能多省600元，谁会不说真香呢？不止是iPhone，百亿补贴上的

$拼多多(PDD)$不知道为什么那么多人总是一边倒偏激的黑拼多多？这些人长期躺在马云爸爸的淘宝怀抱里，在淘宝垄断的市场环境下，得了斯德哥尔摩综合症；一边交着高额的平台交易费用，被收取智商税，一边还认为在淘宝购物高人一等，为淘宝摇旗呐喊。实际上拼多多打破了淘宝的市场垄断，推陈出新，用先进的算法引流，大大降低了平台交易费率，用省下来的交易费用来补贴商家和消费者，这难道不香吗？最大的受益者是最终消费者。即使用脚后跟想想也应该知道，假设淘宝胜利了，淘宝特价与聚划算还会有存在的必要吗？如果拼多多真的被扭曲了形象，真的被黑倒了，那才真是市场的悲哀，是消费者的悲哀！

美团刚刚发了今年Q2财报。$美团点评-W(03690)$ 去年的Q2季报，是美团最具历史性的季报。它摆脱了全市场对其各项业务“烧钱多”的质疑，提前实现了盈利，财报发布后，颓废了一整年的美团股价跃过IPO发行价，从此一发不可收拾，在盈利的道路上越奔越远，股价一路向北。 今天的美团已是App内强行下线支付宝，对着阿里秀肌肉的成年男子了。何况，阿里还拿他没办法。 动态平衡压制阿里，是时候听一听餐饮商家的声音了 美团外卖的Q2成绩单其实没有比饿了么好多少，餐饮外卖的交易金额（GMV）同比增长16.9%至1088亿元，营收同比增长13.2%至145.4亿元，略逊一些的主要还是受了疫情的影响。美团在疫情期间为一些商家提供了针对性的扶持，包括佣金返还，毕竟今年的运营策略无法像去年那样激进，美团与商家之间的佣金也较为稳定，甚至稳中有降。 有意思的一点是，餐饮外卖的交易笔数同比上升只有6.9%，远小于交易金额的增速，这也让单笔交易金额价值同比上升了约9.4%。我们认为有以下几个原因： 第一、Q2食品类的居民消费价格指数上涨不少，比如猪肉，使得商家的定价上浮； 第二，定价水平较低的餐饮商家，有一部分没能挺过今年突如其来的疫情，所以价格更高的餐饮集团在市场上的比例更大，因此表现在外卖订单上，也是单笔交易价值上升。 那对美团有什么影响呢？ 作为外卖餐饮最大中介服务商，美团在面对“多个小商家”和“少数大商家”时的议价能力是不同的。当餐饮商家数足够多且分散，他们之间倾向于形成“竞争型”市场，无论是美团还是饿了么，都掌握着佣金谈判的主动权；但是一旦餐饮市场形成了以“餐饮集团”为代表的集约型市场，他们就能在一定范围上产生“垄断”的议价能力，从而在美团或饿了么的佣金谈判上占有更大的话语权。毕竟，餐饮商家怎么说还是外卖平

电商平台都是营销大师。这是一个比当初宝洁、联合利华等快消品竞争更加激烈的营销领域。此前，我们已经分别分析过阿里巴巴、京东和拼多多的营销效率，今天，我们把几家公司的营销数据放在一起来比较。涉及的数据主要包括：年度营销费用、年度新增活跃买家数、年度新增GMV。营销效率比较的核心体现在：用户获取成本——每新增活跃买家耗费金额、每花1元营销费用撬动的新增GMV、每花100元营销费用撬动的新增订单量。京东和阿里都是2014年上市，我们的数据以年为单位，横跨2014-2019年，阿里的财年和自然年略有不同，比如阿里2020财年是2019年Q2-2020年Q1，以此类推，为了方便跟京东和拼多多的数据比较，我们将阿里的2020财年当作2019年，此前年份依此类推。京东2017年Q3开始调整了GMV统计口径，我们根据调整规则，把2014-2016年的GMV都做了相应的调整，为了方便统一比较。年度营销费用在营销花费方面，拼多多是最“大方”的，京东是最“抠门儿”的，阿里巴巴也许是最有平衡“艺术”的。京东在流量和用户获取方面其实占据了两个优势，一是和腾讯的合作，占据了微信最优质的入口，二是遍布全国的京东快递员，其实是活体广告牌。很可惜的是，京东没有充分利用好微信的社交流量，2016年新增活跃买家数到达顶峰后，就开始下滑。它在广告营销支出方面也相当克制，2016年后，它在营销开支方面的增幅低于阿里巴巴，更显著低于拼多多，作为流量相对落后的一方，在营销支出方面却是最保守的，又或者说京东在通过营销获取用户方面并没有特别好的办法，这进一步限制了它在营销支出方面的进取性。而拼多多是京东的反面。它在不占据微信核心入口的条件下，充分挖掘了微信的社交流量，撬动了几亿的新增活跃买家。在通过社交流量打下基础后，凭借在流量获取方面技高一筹的能力，在营销支出方面非常激进，2018年营销支出增加近10倍，2019年再增加一

上篇讲到电商平台的营业成本，这期说说电商平台的费用。我们都知道一般公司会有三项费用，研发费用、销售费用、管理费用。电商平台类的公司也不例外，这篇还是先讲（1）每项费用是什么，（2）再看具体的数据以及分析竞争如何影响各项数据的走势。一. 研发费用1.与员工人数直接相关的部分研发费用多数是与产品研发类的员工相关的。作为互联网公司，电商平台的生意多数都是以APP/网站/小程序等形态面向用户的，以及用户看不到的后台、算法等工作。负责这些工作常见的岗位包括：各种各样的工程师、产品经理、设计师、测试等等。我在讲有赞/微盟研发费用的前文有做过介绍，在本文就不赘述了。虽然根据岗位类型、员工级别、所属城市等因素，薪水会有高有低，但一个大产品需要不同岗位与级别的人配合，因此不同岗位和级别的比例是相对固定的。对于一个公司的人均薪酬，一般是是比较稳定的。另外考虑到杭州、北京、上海等地的互联网薪资相差不多。这部分费用基本上与产品、研发类的员工人数正相关。2.云服务相关的费用除了员工相关费用，阿里巴巴并未提及其他项目，拼多多还提及有一部分云服务相关的费用，在财报其他部分也提及到与腾讯云有关。举个简单的例子以便大家理解，比如要实现一个拍照搜商品的功能，那有两大选择：一是，完全由自己的员工从零开始开发；二是，部分自己开发，部分调用云服务商提供现有服务，每次调用api向云服务商付费。前者的好处是可控灵活，但开发时间可能要更久一些；后者的好处是快速，缺点是每次调用都要付费，如果量大规模大，经济上不一定划算。3. 有的公司把设备折旧算入研发成本另外，虽然阿里巴巴和拼多多都把「服务器等设备的折旧」算入到营业成本，而不是本文讲的销售费用中。但我看的很多其他公司的财报（比如京东；还有之前常讲的有赞、微盟等），处理方式截然不同。提醒读者，在做不同公司财务指标比较时，一定要注意这些项目的归类，是否一致可比。4. 研发费用

电商股系列第12篇，讲电商平台的成本和费用主要有哪些？$阿里巴巴(BABA)$ $拼多多(PDD)$ $京东(JD)$ 前文讲货币化率，可以知道卖场模式下，电商平台的收入来源主要包括：佣金+广告费。从营业收入到营业利润，依次要减去营业成本和各项费用，本篇先看一下（1）对于电商平台有哪些营业成本，（2）再看下拼多多、淘宝、京东的营业成本变化。一. 各项成本的释义1. 支付手续费用户在电商平台付款时，支付服务提供方向电商平台收取的费用。支付服务提供方现在主要有：微信支付/支付宝/京东支付等第三方支付机构 以及 银行等。举个例子，假设小明在拼多多上买了台iPhone，花了10000元，并采用了微信支付作为付款方式，那么拼多多需要付给腾讯一笔支付手续费，这个费率多数情况是0.6%，也就是60元。2.服务器/电脑等硬件的折旧 与 带宽成本运行一个电商APP背后需要有大量的机器和带宽支撑，这一部分费用也都计入营业成本。第一，开发并迭代一个APP，背后的产品、研发等员工所用的电脑、显示器等设备，按一定年限折旧计入营业成本；第二，让这个APP运行起来，背后需要很多服务器支持，比如：存储商品详情信息、用户行为数据等等，采购的服务器也按一定年限折旧。另外，早年各家大多都自己采购服务器，现在随着云计算的发展，可以采购阿里云、腾讯云的服务来替代自己采购服务器。因此付给的阿里云、腾讯云等云服务商的费用，也有一部分会计

$阿里巴巴(BABA)$ $拼多多(PDD)$  电商股系列第11篇，接着货币化率讲广告变现。 阿里收入中的一大部分是广告，目前阿里广告主要有4种： 1. 直通车（搜索广告） 2. 钻展（展示广告） 3. 超级推荐（展示广告） 4. 淘宝客 与之类似，拼多多也有对标的广告产品： 1. 多多搜索（搜索广告） 2. 多多场景（展示广告） 虽然财报没有披露各类广告的占比，搜索广告是变现效率相对最高，估计也是广告收入的主力。这也是我最熟悉的，因此从搜索广告讲起。 搜索广告：淘宝的「直通车」与与拼多多的「多多搜索」 搜索广告的收入可以拆解成： 收入 = 搜索PV * PVR * ASN * CTR * ACP 用中文表示是： 收入 =  搜索次数 * 出广告的搜索次数占比 * 出现的广告条数 * 点击率 * 单次点击价格 想提高搜索广告的收入，可以分别从这几个因子来分析。 1. 搜索次数 消费者主动来淘宝搜索的次数越多，变现的机会才更多。我把买东西的需求分成刚需和非刚需两类。刚需的消费场景，比如快换季节了要买衣服、过节了要买礼物，用户一定要找到合适的东西来下单，这种消费的起点一般是搜索。当用户想买东西的时候，他/她会优先打开那个APP搜索，那这个APP的商业化机会就会更大，我称之为第一入口。 淘宝为了捍卫住网购第一入口，着实下了不少功夫。（1）很久很久以前，用户可以在百度上搜完再跳到淘宝下单，后来淘宝封掉了百度的robots，让用户搜东西

$阿里巴巴(BABA)$ $腾讯控股(00700)$ $京东(JD)$ $拼多多(PDD)$ 原创｜科技考拉马云2015年写在阿里内部信里的小目标，现在已经实现了。2020财年阿里的GMV突破一万亿美元。这份疫情影响下的“非常规财报”发布后，我们也听到了另一种声音，认为阿里已经廉颇老矣。原因在于，与腾讯、京东、拼多多等公司的财报相比，阿里一季度在收入增长、收入增速、用户增速等方面，都有被超越的地方。那么这篇文章里，我们想要与大家探讨的话题就是，支撑阿里一路发展的核心价值到底是什么，以及它是否真的会在短时间被影响和被超越。廉颇真的老矣？阿里发布2020财年Q4财报之前，腾讯和京东的一季度财报已经发布，拼多多也在上市后第一次选择了与阿里在同一天“同台竞技”。在几个常见指标上，阿里在这一季所表现出来的增速速度，似乎没有另外几家公司强劲。比如，在收入增速方面，腾讯的数字是26%，拼多多的数字是44%，都高于阿里的22%，最低的则是京东的20.7%；在年活跃买家的增速方面，拼多多同比增长41.76%，高于阿里的11.01%；在月活增速方面，拼多多的同比增速为67.93%，高于阿里的17.34%。这使得一种声音出现了：阿里是否已经廉颇老矣？遗憾的是，这可能是个无法成立的结论。一方面，我们所讨论的，是一个已经达成

$美团点评-W(03690)$Q1更改财报的呈现方式，将原先公布的分类业务的毛利隐藏，改成直接公布净利润。美团的分类业务分三块：餐饮外卖、到点酒旅、新业务。 外卖的毛利率主要是收入去除骑手成本后的利润，所以，只要整体外卖单量增大，就会有很明显的边际效应，毛利率增大越来越明显，再加一点路径规划上的算法，这项业务的毛利率一直在往上走。 到点酒旅的毛利率一向以来就挺高，因为美团并不是自己开酒店开飞机，做的是“中介”生意，营收成本无非是带宽、返等等，毛利率奇高是很正常的。 但新业务包含的内容就多了，包括单车、网约车、生鲜便利和金融四个主要项目，但因为这四个项目跨度挺大的，行业间的毛利率就差得挺大的，所以揉成一团的新业务的毛利率，参考价值有限。 非要细究，网约车的毛利率可以参照Uber、Lyft，生鲜的成本参考超市且对应外卖，而金融业务可能是唯一拉风的高毛利率。所以金融的占比变高的话，整体毛利率上升会很明显。 但美团毛利率的时代结束了，改而公布经营利润。 这个经营利润可以简单地理解为“净利润”，除了营业成本外，主要去掉的是市场营销、行政人力、研发投入的费用。其中人力和研发的成本本来就没有什么话题性，甚至研发投入增长市场还有可能刮目相看。 市场最敏感的是市场营销费用的增长，因为这块项目可以包装的东西太多了。 可别以为这只是简单的去地铁做个广告、去朋友圈发个媒体信息流这么简单。跟各种“促销”可是分不开的，比如——刷单。 一家公司若是想财务造假，在利润表上，就必须同时将相关业务的毛利率和净利率控制在合理水平，同时还需要现金流量表来配合。瑞幸就是这么干的，但是瑞幸不才，窟窿桶得太大。 我并没有指认美团假，我也没有想到美团非要造假的理由——外卖利润率在稳定走好、酒旅业务行业性断崖、