5月14日港股收盘后 $腾讯控股(00700)$ 公布了25年Q1财报。在上一季度大幅超越市场预期，游戏、广告业务均稳中有升的情况下，腾讯和其他中概巨头一样重新开始投入周期，现金流及其优秀，因此也财气十足地在加强AI投资的情况下继续大幅回购。由于与上一份财报仅隔2个月，且正好经历关税影响，市场也开始重新对高质量的非美资产进一步重估定价。因此腾讯在Q1财报前，市场预期非常乐观，股价在没有回购的情况下率先收复4月以来失地，财报前离今年高点也不远。纵看Q1业绩主要有以下特点收入增速回两位数后继续上升，超预期程度（Surprise）业在2%以上；游戏和营销板块表现相对出色，得益于长青游戏的持续运营和更新优化和新游戏的成功拓展。，同时，AI升级提升了广告推荐的精准度和投放效率。金融科技业务的理财，企业服务的云服务收入也有平稳增长，与市场预期基本持平。支出方面，营收成本增长主要是也是游戏内容分销以及服务器带宽，但营收增长更高，因此整体毛利率达到了60%。营销费率增速仅为4%，但一般行政开支增长了36%，占比营收达到了18.7%（Q4为17%），主要是海外公司的充足费用及AI投入增长，所以整体EBIT增速为9.5%，不及营收，且略逊预期（576亿vs.592亿）；联营公司盈利从上个季度爆炸式的92.5亿回归到45.8亿，因此整体净利率vsQ3的60.1亿vs23Q4的24.6亿），整体净利率达到26.5%，排除一次性影响，调整后的净利率为34%，调整后的EBITDA为816亿元。以收盘价521港元算，当前PE TTM降至19.5倍，以2025年的Forward PE来算是23.4倍，相比美股的Mag7仍然不算高。投资亮点游戏业务仍然在释放期，旺季与新品爆发支撑超预期增长。海内外游戏增速均回归。Q1的VAS整

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美股近期行情分析 纳斯达克指数 道琼斯指数 风险回报比 纳斯达克100指数： 突破关键阻力位（20,700点、21,000点），短期动能强劲。 建议等待回调或窄幅整固后再进场，避免高位追涨风险。 道琼斯指数： 受中期下降轨道压制，表现落后于纳斯达克，需观察突破信号（如42,500点）。 个股深度讨论 特斯拉（TSLA） $特斯拉(TSLA)$ #技术分析 #权证操作 技术面：突破下降轨道后持续反弹，目标360美元。 权证策略： 长期持有加内权证（如10591），关注时间值与引波变化。 $特拉法兴五九购A.C(10591)$ 换码需谨慎，优先保留底仓，避免因短期波动错失长期收益。 英伟达（NVDA） $英伟达(NVDA)$ #AI芯片 #突破行情 走势分析：突破历史高位后动能强劲，目标135-140美元。 操作建议： 短期关注裂口支撑位（125美元），若跌破需止损。 亚洲时段可考虑权证（如10573、10615），杠杆效应放大收益。 谷歌（GOOGL） $谷歌A(GOOGL)$ #搜索引擎 #AI转型 下跌原因：市场担忧搜索引擎业务受AI冲击，但忽略其AI布局潜力。 策略：等待股价站稳50日均线后分批建仓，长线看好技术龙头地位。 港股市场动态 #腾讯 #阿里巴巴 #京东 腾讯（0700.HK）： $腾讯控股(00700)$ 业绩前股价已反映部分预期，建议短期卖出认购证，换牛证（

$腾讯控股(00700)$ 腾讯在AI领域的布局初显成效了。目前仓位70%，数据验证后再增加浮动仓位30，预计这波会拉个大的

$腾讯控股(00700)$ 预测一下：营收与利润双超预期，股价一个月破600。腾讯在社交和数字经济领域的护城河深厚，任何阶段性回调都值得分批加仓。

腾讯每次意外暴跌，都是加仓的好机会，今年年初因美国加入军控名单暴跌一次，4月因为贸易战又暴跌一次，两次我都参与了加仓，今年已经取得30%以上的超额收益。坚定价值投资，腾讯值得长线持有！

$腾讯音乐(TME)$ 公布了Q1财报后，一度从-7%涨回+4%，投资者对其Q1表现相对任何，但也担忧当前大环境下的隐忧。业绩情况和市场反馈核心数据速览：总收入：$2.1B（+6% yoy，符合指引）在线音乐订阅收入：$0.8B（+12% yoy，付费率22%/）社交娱乐收入：$1.1B（+2% yoy，延续低增长）调整后净利润：$0.4B（+8% yoy，利润率19%/+1% yoy）利润率：调整后净利率19%（+1% yoy）；现金流：经营现金流$0.5B（覆盖分红率30%）。市场反应：财报发布后的5月13日表现从-7.5%到最高+4%，大幅震荡也反映投资者对“量价平衡”策略的态度。尽管付费率提升和SVIP占比增长（未披露具体数据）释放积极信号，但市场担忧用户池持续收缩（DAU未披露）可能限制长期空间。不过短期内中概股情绪偏乐观，可能成为上升的引导因素。关键词：1. 短期中性：订阅单价提升抵消用户增长疲软，但需验证持续性；2.长期隐忧：垂类策略能否对冲宏观压力（如贸易战对广告影响）。投资要点1. 订阅业务：从“量价齐升”到“以价补量”关键指标：付费人头增速放缓（+3% yoy vs 上季度+5%），但ARPPU提升明显（+9% yoy），主因SVIP等高权益套餐渗透；付费率22%接近长视频水平（如爱奇艺约25%），但音乐用户付费心智仍需培育。策略分析：公司转向“重度用户优先”，通过分层权益（如音质、演唱会特权）提升单用户价值，但需警惕免费用户流失至竞品（如网易云音乐）。2. 竞争格局与运营效率行业对比：欧美流媒体（Spotify+15% yoy）受益提价，TME则更依赖运营优化：广告收入：+5% yoy，库存提升抵消品牌预算收缩；数字专辑：波动性大（依赖顶流发片），Q1贡献有限。UE模型改善：

明天的Q1财报，特别是视频号的部分，肯定很不错。游戏业务也还在增长，这些早就明牌了。我们只需要坐等市场定价就行。腾讯可是社交、游戏、电商、AI应用的龙头。$腾讯控股(00700)$

昨天涨得有点过了，主要是情绪带动的。今天回调很正常，毕竟只是回到关税战之前，基本面没啥大变化。财报出来后估计会稳住或者稳中有涨，明天大概在515到518之间。 $腾讯控股(00700)$

腾讯这季报应该挺不错，估计营收能有双位数增长，净利润大概能涨20%多。所以今天又买了509，明天赌一把财报。$腾讯控股(00700)$

Q1整体行业趋势：消费复苏支撑业绩，国内商品和服务消费持续回暖，头部企业（腾讯、阿里、京东）财报结果健康，且Q2展望乐观。​​互联网巨头的AI资本开支是关注重点。Q1的腾讯和阿里的支出均没有市场预期的激进。考虑到高端芯片供应的不确定性，市场一致预期阿里和腾讯在3月季度的资本开支约为350-400亿元，对2025年全年的资本开支预期并不高，尤其Q2也有短期供应的不确定性。在AI应用方面，AI推理需求的增长将推动阿里云收入加速（+17%）；腾讯在广告技术升级、微信生态内AI购物/本地服务代理的进展，以及面向C端/B端应用的AI推理需求更新。​​外卖/即时零售的竞争格局​​将重新变化。鉴于京东近期进入外卖市场（日订单量已突破1000万），需关注淘宝“即时零售”与饿了么的反击策略，以及美团的进一步应对措施对其核心本地商业（CLC）利润前景的潜在影响。饿了么/美团的影响将取决于京东订单量的可持续性，尤其是在补贴力度和单均亏损逐步回归常态之后。​​地缘政治动态及对跨境商业模式的影响。需关注小包裹关税成本上升（如拼多多Temu近期超预期转向半托管/第三方平台模式）的应对策略，以及企业对ADR退市风险和美国投资禁令的应对措施。具体关注点 $腾讯控股(00700)$ （5月14日） $腾讯控股ADR(TCEHY)$ 广告与游戏驱动。预计广告收入同比+18%（微信生态广告升级），游戏收入+15%（《Valorant手游》上线）；AI应用关注微信生态内AI代理（如购物、本地服务）的进展及国产芯片替代对资本开支的影响。 $阿里巴巴(BABA)$ （5月15日

$腾讯控股(00700)$ 长期来看，腾讯在社交、游戏和云计算领域的护城河都非常强力，稳健的现金流和强大生态现在这个价格非常不错，540可以

$腾讯控股(00700)$ 腾讯微信生态持续优化，，云与金融科技也在加速扩张。财报披露出营收与利润双超市场预期，只要持仓不动，接下来趋势反转后收益可观。

据《信息报》(The Information)获得的文件显示，由微软(MSFT.US)和软银投资的生成式人工智能初创公司OpenAI预计，到2029年其营收将增长近1000%。 报告指出，人工智能代理(一种能够与数据和周边环境交互、自主执行任务以实现特定目标的软件)以及其他新产品和盈利模式，有望推动OpenAI年度营收从2025年的130亿美元飙升至2029年的1250亿美元。在此期间，毛利率预计也将大幅提升，预计到本世纪末将达到70%左右。 该报告还提到，OpenAI快速的营收增长预计将由多种途径驱动。首先，其旗舰产品ChatGPT的订阅收入预计将从2025年的80亿美元增长到2029年的500亿美元。提供应用程序编程接口(API)访问权限带来的收入，预计将从今年的20亿美元增长到2029年的220亿美元。人工智能代理的使用收入，预计到2029年将增长至290亿美元。 上个月有报道称，这些人工智能代理的定价每月从2000美元到20000美元不等，具体取决于其功能级别，涵盖从软件开发到博士级研究等不同层级。 OpenAI其他潜在的营收渠道还包括与ChatGPT相关的广告和购物业务。 近几个月来，ChatGPT的订阅收入大幅跃升。截至3月，ChatGPT的订阅用户已超过2000万，每月至少创造4.15亿美元的收入。截至3月，该聊天机器人的月活跃用户数也达到了6亿。 OpenAI最近一轮400亿美元的融资使其估值达到3000亿美元。该公司近期不断推出新功能和模型，据首席执行官山姆·奥特曼透露，其内置图像生成器帮助ChatGPT在一小时内新增100万用户。

中概股回港，这一话题老鱼曾经写过一个报告，当时某幸咖啡被高位做空闹得沸沸扬扬，一场围绕中概股财务状况的讨论持续了近两年时间，也是在那两年，中国的科技概念股选择回港避风，赴美上市热也变得越来越冷！但港股的市值环境依然不是很好，2024年的最后一周港交所官网发文回顾2024年，文中提到旗下市场成交量屡创新高，充分展现香港市场活力与韧性；在过去的一年里，港交所共有66只新股上市，其中包括聚焦跨境贸易的两家国内核心企业，一家是顺丰控股，另外一家就是连连数字； $连连数字(02598)$ 为何老鱼将这篇随笔的核心聚焦在顺丰控股和连连数字呢，因为！一家公司代表了中国物流出海的方向，一家公司代表了中国跨境贸易&电商的收付款方向！出海，是2025年之前中国优质企业的核心目标，出去赚钱并把钱带回来！ 守得春来，紫荆花开！春天来了，却有一点点倒春寒！ 随着懂王的“关税战”落败在四月，美股市场的“中概股”开始考虑离开热钱变冷的地方，转战港股，四月八日开始，关于“中国金龙“回港的消息传遍了国内投资圈，有的公司已经谈如何配资，如何从”美“，如何”美+港+A“，如何赔，发行价如何，种种；也有企业不动于中，一句“中国资产、外资定价”就给自己回港的念头泼了一盆凉水！ 2025年4月17日，一条关于“南向资金”累计净买入港股6000亿港元的新闻冲上头条！文中提到截至4月16日，今年南向资金对金融、信息技术、可选消费行业持仓市值明显靠前 净买入个股分别是阿里巴巴、腾讯控股、小米集团，一方面是大厂重获投资者青睐，另一方面“杭州六小龙”年初的“哪吒闹海”再次燃起国内投资者对以上几家公司的信心！市场总有传闻哪个大厂和哪个公司进行了投融资接洽等等，甚至一直都没有接入“大模型”的微信都打开了DSK的接入端，力挺市场！一夜之间人工智

“元宝+微信”的组合拳，其实透露出腾讯正在把AI从To B业务，转向To C生态的深度融合。 我看好腾讯的几点理由： 1）AI助手直接嵌入微信，是用户增长逻辑的结构性强化，天然日活、数据、交互闭环全部打通； 2）28000人史上最大招募，不是短期拼图，而是长期技术护城河的全面升级； 3）游戏产业受美关税影响最小，估值仍在合理偏低区间，是港股中最优质的“稳健型科技资产”。 现在腾讯的逻辑已经从“广告+游戏双主线”升级为“内容+AI+平台化”的多核心驱动。 我已经布局，看的是Q2-Q3的数据兑现能力+AI产品节奏落地，目标就是下一波估值修复。 你们觉得，这次腾讯能复制“AI+社交”第二曲线吗？ 还是只是一次技术热度的高开低走？

$腾讯控股(00700)$ 按照最保守的方式给腾讯估值，正常预估腾讯2027年的利润是3000亿人民币。对应的合理估值大概是8万亿港币，每股800港币。

$腾讯控股(00700)$ 微信+AI，QQ+AI，企业微信+腾讯文档+腾讯会议+AI，腾讯在社交生活和办公方面，AI有先天优势

提到有信云，就不得不讲到其创始人兼CEO林少章了，曾有媒体评价他“是一个不折不扣的技术大牛。”林少章 2006 年毕业于华南理工大学，随后加入腾讯，成为了张小龙团队的一员，在微信团队一待就是九年，先后担任腾讯企业邮箱、企业微信前身 —— 微信企业号的技术 Leader，在此期间积累了丰富的技术研发经验和对互联网产品的深刻洞察。 $有信云(YAAS)$ 尤其是对To B服务有了自己的感触和认知。创业初期的探索与挫折林少章骨子里有着潮汕人的创业情结，他给自己定下了在腾讯工作十年的计划，而在第九年半时，他便辞职踏上了创业之路。然而，前两次创业均以失败告终，但他并没有因此而气馁。成立有信云，开启新篇章2018 年，林少章与团队创立了有信科技，即有信云的前身，正式开启了他的第三次创业之旅。此次创业，他找准了方向，致力于为企业提供全渠道数字化解决方案。他们打造的有信云平台，就像是一个企业级的 APP STORE 应用市场，企业可以通过拖拽等方式，方便快捷地进行二次开发或下载使用各种标准软件，以满足自身的功能性及个性化需求，大幅降低了运营成本。获得投资，稳步发展2020 年 7 月，有信科技获得了金沙江创投 A 轮数千万元人民币的投资。金沙江创投投资后，有信科技迅速获得了市场的广泛关注，随后资本纷纷希望介入。2021 年，公司又完成了 A + 轮亿元级人民币融资，该轮融资由金沙江创投和凯泰资本联合投资。这些资金的注入，为有信云的技术研发和业务拓展提供了有力支持。面临挑战，砥砺前行创业之路并非一帆风顺，在有信云的发展过程中，也面临着诸多挑战 。如市场上同类产品的竞争、技术的不断创新迭代以及企业客户需求的多样化等。但林少章凭借其敏锐的市场洞察力和技术专长，带领团队不断克服困难，持续优化产品和服务。