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今日盘面缩量博弈特征拉满，指数表面抗住，内里资金暗流涌动。在苹果机器人消息刺激下，硬件板块逆势突围，成为日内最强风口；其余大多题材昙花一现，前期AI短剧主线持续休整，光伏锂电依旧承压。缩量行情最忌追脉冲，消息驱动的支线没有增量资金托举，延续性大打折扣。 策略上，现阶段是主线空窗期的轮动局。重点盯紧人形机器人硬件的承接力度，分辨是新主线启动还是一日游炒作。不轻易去低吸走弱老题材，耐心等资金选择出真正具备持续性的方向，看不清的时候宁可多看少动。 仅为盘面逻辑梳理，不构成任何投资建议。 $华新科技(301265)$  

$SpaceX(SPCX)$ 四天蒸发5000多亿$$今又重演，而且来得更猛，服了服了

Kalshi和Polymarket给出的定价是：民主党横扫两院的概率在74%到76%之间，众议院单独易手的概率高达95%。市场几乎已经把“蓝色浪潮”当成了基准情景。 如果只看历史统计，这件事似乎不值得紧张。1946年到2022年20次中期选举，标普500在选举后一年20次全部为正，均值+14.4%，中位数+13.7%。按两院归属分三组，共和党横扫+13.7%、民主党横扫+15.4%、分裂国会+12.4%，组间差异不到3个百分点。 但，历史胜率100%这件事，最危险的地方不在胜率，在起点。 标普500的CAPE目前在40.7倍，刷新了历届中期选举前的估值纪录，远高于1998年中期选举前的33.8倍。历史上中期选举后一年100%上涨的那些样本，起点估值平均在十几倍到二十几倍之间。同样的历史规律，放在40倍的起点上，赔率完全不一样。 这不是说这次一定会跌。而是说：用历史统计来给蓝色浪潮定价，只定价了不确定性移除的那一层，没有定价估值起点和政策方向叠加的那一层。 一、市场已经在提前定价什么？ 中期选举前，债市和部分板块已经用脚投票了。 10年期美债收益率从10月初的高点5.36%回落到了4.9%附近，一个月内下了约40个基点。债市定价的逻辑很清晰：民主党拿下国会，特朗普的进一步减税会被拦住，联邦赤字扩张受阻，期限溢价回落。历史上白宫与国会对立时，美债收益率往往下行。 清洁能源是另一个提前抢跑的角落。景顺太阳能ETF（TAN）的期权成交量在选举日飙到平时水平的40倍，其中99%是看涨期权；SolarEdge、Enphase、First Solar在盘中一度涨了9%到12%。交易员押注的逻辑直接：民主党掌控国会，清洁能源补贴的延续性会更强。 但这两个“抢跑”，恰恰是蓝色浪潮交易最容易被“卖事实”的两个方向。债市已经提前定价了财政扩张受阻，清洁能源已经提前定价了政策延续。等结果正式落地，

$近岸蛋白(688137)$ 今日盘面探底后迎来集中修复，早盘反复消化抛压，午后资金一致性回流成长赛道，盘面情绪明显回暖。 板块上，科创相关、创新药领涨，前期防御板块出现资金兑现，典型的风格切换行情。 要分清，这是一轮情绪修复行情，不是趋势反转。放量反攻是加分项，但持续性不能单凭一根阳线下定论。接下来核心盯两个信号：一是次日成交量能否守住，缩量就容易再次陷入震荡；二是主线板块的承接强度，强势板块扛得住分歧，行情才有延伸空间。 大涨之下更忌冲动追高，好机会从来不是抢出来的，等换手、等分歧再去甄别强弱。 个人复盘记录，不构成投资建议。$中际旭创(300308)$  

10 月 22 日那天，SPCX 跌了 9.14%。 跌的时候，人最容易跟着情绪跑。 我先停下来，让 Abby 把事实摆出来。 事实摆齐了，我再对照自己的逻辑。 这个逻辑分三层，一层一层对。 第一层，基本盘：算力出租这门生意，能不能赚钱。 SpaceX 现在做的，就是出租GPU、出租 AI算力。 这个事情目前是有市场的， 租金能收回成本，基本盘就成立。 而且这个基本盘，刚刚被验证过。 以前 AI 这块还在烧钱，讲的是故事。 这个财季不一样了： AI 收入从去年同期的 8.13 亿美元，涨到 75.6 亿美元； SpaceX整体从亏 11 亿美元，变成赚 44 亿美元。 这就是我说的贝叶斯验证： 假设先摆出来，财报一出，证据进来， 置信度就上调一档。 所以不能拿股价低点来衡量现在。 低点的时候，市场给 AI 算的账是"还在烧钱"； 现在财报出来了，账变了， "已经赚钱了"，证据已经不一样了。 每次出财报，我就更新一次判断， 不是抱着旧印象不放。 第二层，创始人：同样做新云 NeoCloud，马斯克的工程能力是不是最强。 CRWV NBIS IREN，还有其他几家新云厂商， 大家都是买算力、租算力，模式差不多。 但马斯克在这么短的时间里， 就做成了这么大的算力规模，而且做成了盈利。 这个工程能力，是远超过其他公司的。 我的投资策略是“去弱留强”。 如果相信算力需求还在增长， 那就应该压注在这个领域最强的那一个选手上面。 对我来说，在这个领域就是 SpaceX。 第三层，价格：现在这个价格贵不贵。 发行价 $135，现在 $147.49，只高出 9.25%。 最高点 $225.64，现在比它低 34.6%。 最低点 $104.83，现在比它高 40.7%。 四个多月，基本没涨，位置不高。 不贵，就有安全边际。 还有一个信号，很多人没注意。 10 月 22 日那天，13 亿股解锁，

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先看三张账单：花钱的人，一个比一个狠。 Meta Q3资本开支349亿美元，去年同期194亿，同比增80%。全年指引上调至700亿–720亿美元，2027年显著高于2026年。加上融资租赁的1450亿总投入，Meta正在用真金白银建一个AI基础设施帝国。 SpaceX Q4开支指引350亿–400亿美元，AI业务收入75.6亿美元，同比增长九倍，首次成为最大收入来源。 特斯拉全年资本开支指引250亿美元以上，同比增110%，钱砸向Optimus产线、AI算力和Terafab芯片厂。 三家公司的capex加起来，单季度接近千亿美元。这是用今天的现金流，赌明天的算力霸权。 Meta的99亿和解：为什么GAAP EPS难看，股价盘后还涨？ Meta昨晚的财报有一个极其刺眼的数字：GAAP EPS只有3.83美元，远低于市场预期。原因是99亿美元的一次性和解费用，与青少年社交媒体成瘾诉讼相关。剔除这笔费用后，EPS约7.4美元，大幅超预期。 市场盘后涨了，因为市场看的是剔除一次性后的真实盈利能力。但更关键的是，Meta的广告收入在加速，AI推荐系统带来的转化率提升，正在变成实打实的广告收入。Meta的AI投入，已经有了一个清晰的变现路径：广告。这是它和OpenAI、Anthropic最大的区别——后两者还在烧钱换收入，Meta已经在用AI赚钱养AI。 Super Micro的12%毛利率：AI服务器是“组装厂赚辛苦钱”吗？ 再看产业链上真正赚钱的那一环。Super Micro昨晚涨9.55%，盘前一度涨超12%，Q1营收指引从150亿上调到190亿中值，远超预期。 但有一个数字值得细看：毛利率指引只有12%–12.5%。这个毛利率，在硬件行业里属于薄利多销的水平。Super Micro的商业模式本质上是AI服务器的系统集成商——它从英伟达买GPU，从美光买HBM，从台积电买芯片，组

$上证指数(000001.SH)$  $三花智控(02050)$  $善水科技(301190)$ 今天盘面走得很磨人，早盘一度往上冲，午后慢慢回落，走出冲高回落的走势，成交继续缩量，场内分歧不小。板块冰火两重天，数据要素、传媒这类方向逆势发力，而新能源赛道明显承压，不少个股跟着拖累指数，多数标的赚钱难度不小。 当下就是典型结构性行情，普涨很难遇见，资金扎堆局部主线来回轮动，追高很容易踩在日内高点上。接下来重点观察主线能不能持续稳住、量能有没有补上，不急着主动出击。优先等信号明朗再动手，多看板块持续性，避开短期大幅冲高的品种，把节奏放慢。 个人见解不构成投资建议。

昨晚二狗哥提了一嘴宁王最近一段时间跌跌不休，今天又整了一坨大的，暴跌12%，股价已经从5月历史高点腰斩，单日市值蒸发接近1500亿元。 很明显昨晚发布的3季报彻头彻尾不及市场预期，再加上消费税和出口退税传导，更重要的是对于宁王未来盈利的担扰在扩散。 当然这还不是最炸心的。 今天A股最扎心的一幕，不是宁王带崩了创业板，而是你妈都觉得稳如老狗的那几只票，集体趴下了。 福耀玻璃跌7.19%、中国移动跌5.09%、中国神华跌3.96%、格力电器跌3.81%、东鹏饮料跌超5%。 凡是挂着"高股息""核心资产"标签的，今天无一幸免。这些票平时的卖点就是"跌不动"，是熊市里的避难所，结果今天避难所自己塌了，基本面问题应该不是最主要的。 真正的问题在于这些大票是公募、保险、外资的核心持仓，一旦赚钱效应消失、赎回压力上来，机构只能先卖流动性最好的东西。 今天的A股不是基本面崩了，是最稳的那批人，被逼着开始割肉了。 1、今天下午5点到7点，老黄在柏林把GTC主题演讲讲完了，信息量巨大。最炸的一条：英伟达搞出了“集装箱式 AI 工厂”，模块化拼装，部署时间从过去几个月压缩到最快14天 —— 好家伙，以前建座数据中心跟盖栋楼似的，现在跟拼乐高一样简单快捷。 2、SpaceX三季报挺炸，净利润44亿美元扭亏（上季度还亏5.41亿），营收146亿美元、同比暴涨161%，大超市场预期。更炸的是马斯克在财报会上说：合并特斯拉“是个好主意”，合并后市值约3.4-3.5万亿美元，将是史上最大并购。 马一龙这是在下一盘大棋啊。 3、DeepSeek新一轮近1000亿元的融资基本谈完了，投前估值约 5000 亿元人民币，腾讯又跟了大概 100 亿。dp上市的话，至少万亿起步。 4、其实大a股要是跟港股比起来，似乎又可以原谅了，腾讯、快手已经近一年新低了。 港股那边还有2个新股正在招股，周五截止，东山精密二婚股，折

10月20日美股收盘后，SpaceX公布了上市后的第二份季报，AI业务收入是去年同期的九倍多。更重要的是，CFO在业绩会上说，按现在的价格，新部署的算力不到一年就能回本。 SpaceX的财报一出，芯片股在盘后集体上涨，第二天海力士在首尔涨了5.8%。到美股21日盘前，SpaceX涨了8.5%，做AI服务器的超微电脑和戴尔分别涨了12.4%和5.2%，做数据中心供电和散热设备的Vertiv涨了4.3%。 就在财报出来之前的过去两周，AI股跌得很急，10月2日到16日，纳斯达克100指数跌了5.3%，CoreWeave跌了31.5%，海力士从6月的高点算起，到10月20日已经跌了59%。 市场怕的，就是AI基础设施投了那么多钱，最后收不回来。但实际上，这两周的恐慌，怕错了方向。 无论是从SpaceX的财报，还是其他AI公司透露的数据，AI基础设施的钱不但收得回来，而且回本快得惊人。原因不只是算力目前还相对稀缺，更在于算力本身在升值，模型越聪明，同样一瓦电产出的智能就越值钱。 顺着这个逻辑，市场至少看错了三件事。云厂商的巨额资本开支不是包袱，而是越投越赚的生意；GPU能赚钱的年头，比市场担心的长；芯片和存储公司现在的利润，也不是周期的顶点。 这一轮借钱建算力的杠杆，和2007年借钱买房也不是一回事。已经走了四年的AI牛市，还没有到终点。 01  算力越来越值钱 三季度SpaceX的收入是146亿美元，同比增长161%；AI业务收入从去年同期的8.1亿美元涨到76亿美元，已经超过星链所在的连接业务，成了公司最大的收入来源。 这笔收入主要不是来自Grok这样的自家模型，而是把算力租给Anthropic、谷歌等AI公司。一年前，SpaceX的算力规模是0.6吉瓦，到9月底已经是1.7吉瓦，公司预计10月底接近2.2吉瓦，今年底到2.5至3吉瓦。 也是因此，Space

一份利润被资本开支吃掉的成绩单。 特斯拉Q3交付了486,532辆，比市场预期的463,000辆高出约5%，股价在交付数据公布当天涨了近5%。听起来不错，对吧？ 但利润端完全是另一幅画面。调整后EPS预期只有0.43到0.45美元，比去年同期的0.50美元下滑约10%到14%。营收预期约281亿美元，同比基本持平。真正扎眼的是现金流：卖方一致预期Q3自由现金流为负43亿美元，资本开支约75亿美元。去年同期自由现金流是正的近40亿美元，今年全年资本开支指引超过250亿美元，而去年只有约85亿。 钱花到哪里去了？Optimus产线、AI算力、Cybercab、以及和SpaceX合建的Terafab芯片厂。马斯克上周末在X上说得极其直白：Optimus和Cybercab将构成特斯拉价值的绝大部分。 汽车基本盘正在东移。 把交付数据拆开，会看到一个被总量掩盖的结构性变化。 美国市场，Cox Automotive估算特斯拉Q3在美国卖了约14.4万辆，同比下降近20%，原因是去年三季度联邦7500美元电动车税收抵免到期前引发了一波抢购潮，今年同期失去了这个基数。美国仍然是特斯拉最大的单一市场，但它在萎缩。 上海工厂呢？9月批发销量95,366辆，是2026年最好的一个月，出口同比增长58%，国内交付环比下滑9%。欧洲市场，EU、英国和EFTA的注册量1到8月同比增长43.3%。 美国在退，中国在出，欧洲在复苏。特斯拉的汽车基本盘，正在从美国主导切换到中国制造、全球出口。这个切换对美股投资者来说，意味着营收增长的引擎在换挡；对A股投资者来说，意味着上海工厂的产能利用率和出口节奏，比美国市场的月度销量更值得盯。 SpaceX的财报，正在改写特斯拉的估值锚。 就在特斯拉财报前一天，SpaceX交出了一份炸裂的成绩单：Q3营收145.8亿美元，同比增长161%，远超预期的127亿；净利润44

把最近各家旗舰的总参数排成一列，阶梯感非常清晰：DeepSeek V4 Pro 1.6T，美团 LongCat-2.0 1.6T，Qwen3.8 Max 2.4T，Kimi K3 2.8T，智谱的传闻区间 2.5-3.5T，再往后是各家嘴上不说、案头都摆着的 5万亿。竞赛没有停，但看点已经悄悄换了一轮。 图2　各家旗舰总参数阶梯（万亿）；斜纹为智谱传闻区间，虚线为 5 万亿传闻目标 （一）1.6万亿是个行业均衡点 DeepSeek V4 Pro（1.6T 总参、49B 激活、1M 上下文）和 LongCat-2.0（1.6T、约 48B 激活、动态范围 33B～56B、1M 上下文）规格几乎重合。两家独立决策撞在同一档位，大概率不是心有灵犀，而是训练成本、推理成本和工程风险在这个规模附近达成了某种共识。 但两家的处境差很有信息量。DeepSeek 这边，4 月预览版上线时官方就把话说透了：受限于高端算力，Pro 的吞吐十分有限，要等** 950 超节点批量上市才能大幅降价；8 月正式版把 DeepSWE 从 12.8 拉到 62.7，证明模型本身在往上走，但 API 降价的预期被涨价预告取代。值得注意的工程细节是，V4 Pro 几乎是按** 950 的规格反向设计的：单卡 144GB HBM 可以放下全部专家权重，官方口径 8K 输入下单 token 解码时延约 20ms、单卡吞吐约 4700 TPS，处理百万上下文时新 token 所需算力只有 V3.2 的 27%，KV 缓存占用约 10%。换句话说，1.6T 这个档位不是拍脑袋，是“卡上放得下、服务跑得起”的经济学答案。 LongCat 这边的故事则是工程记录：全程国产卡、峰值超 5 万卡、35万亿 token 预训练零回滚、没有不可恢复的 loss spike，是国产算力上完成的最大训练任务之一；商业化上先匿名上 O

"先赞后看，好运不断。" 我是Alan，今天为大家深度解读SpaceX Q3财报。这一季SpaceX交出了历史性的成绩单：总收入$145.75亿，同比大增161%，超出预期逾10%；净利润$44.04亿，首次实现季度盈利，摊薄EPS $0.35，而去年同期为每股亏损$0.09。 财报电话会上，Musk重点谈了四件事：Starship Flight 14成功入轨并部署第三代卫星，单次飞行新增约26 Tbps带宽，相当于猎鹰9一次任务的十倍容量；Flight 15将尝试用机械塔同时接住助推器和飞船；Starlink将在三年内带宽扩大百倍，目标约十万颗卫星；算力方面，年底将拥有2.5至3 GW，Musk看好13 GW乃至20 GW的中长期目标；Grok Bot在8月正式上线，定位"能交付工作的AI队友"，目前付费WAU已达80万并在一个月内翻番。 本期还深度拆解了CFO的三层融资路线图、Terafab自研AI芯片工厂进展、Tesla/SpaceX合并传闻最新情况，以及Musk极具争议的"2027年ARR $5000亿到$1万亿"预言背后的逻辑与局限。 欢迎大家收看，看完记得点赞收藏！

哈喽大家好，我是Sunny，今天是2026年10月20号星期二。 今天市场走势明显分化：标普500微涨0.28%，道指大涨529点突破所有均线，但纳指几乎持平。资金明显向传统板块轮动，长端利率持续高企同步压制房地产市场——9月待售房屋销售量跌至2001年以来最低，新屋开工跌5.2%，建筑商信心随之下滑。 财报季这周精彩纷呈：GM、GE Aerospace、Netflix三家公司都交出了"当季超预期但指引下调"的成绩单，股价全部下跌，印证了美股对前瞻性指引的极度敏感。SpaceX盘后发布Q3财报，首次实现季度盈利，收入$145.8亿大幅超预期，Musk更预言2027年营收突破五千亿。 板块层面，新云厂商（CRWV类）信用违约互换飙升引发融资风险担忧；传闻Nvidia可能协助Oracle融资AI数据中心；医疗板块Intuitive Surgical因$4.5亿一次性诉讼损失盘后大跌，Sunny认为短期阵痛不改长期走势。节目最后，Sunny也分享了自己"买得进去卖不出去"的投资习惯与心路历程。 欢迎大家收看，有什么意见大家都可以在留言区里面评论！

今日盘面缩量博弈特征拉满，指数表面抗住，内里资金暗流涌动。在苹果机器人消息刺激下，硬件板块逆势突围，成为日内最强风口；其余大多题材昙花一现，前期AI短剧主线持续休整，光伏锂电依旧承压。缩量行情最忌追脉冲，消息驱动的支线没有增量资金托举，延续性大打折扣。 策略上，现阶段是主线空窗期的轮动局。重点盯紧人形机器人硬件的承接力度，分辨是新主线启动还是一日游炒作。不轻易去低吸走弱老题材，耐心等资金选择出真正具备持续性的方向，看不清的时候宁可多看少动。 仅为盘面逻辑梳理，不构成任何投资建议。 $华新科技(301265)$  

$SpaceX(SPCX)$ 四天蒸发5000多亿$$今又重演，而且来得更猛，服了服了

Kalshi和Polymarket给出的定价是：民主党横扫两院的概率在74%到76%之间，众议院单独易手的概率高达95%。市场几乎已经把“蓝色浪潮”当成了基准情景。 如果只看历史统计，这件事似乎不值得紧张。1946年到2022年20次中期选举，标普500在选举后一年20次全部为正，均值+14.4%，中位数+13.7%。按两院归属分三组，共和党横扫+13.7%、民主党横扫+15.4%、分裂国会+12.4%，组间差异不到3个百分点。 但，历史胜率100%这件事，最危险的地方不在胜率，在起点。 标普500的CAPE目前在40.7倍，刷新了历届中期选举前的估值纪录，远高于1998年中期选举前的33.8倍。历史上中期选举后一年100%上涨的那些样本，起点估值平均在十几倍到二十几倍之间。同样的历史规律，放在40倍的起点上，赔率完全不一样。 这不是说这次一定会跌。而是说：用历史统计来给蓝色浪潮定价，只定价了不确定性移除的那一层，没有定价估值起点和政策方向叠加的那一层。 一、市场已经在提前定价什么？ 中期选举前，债市和部分板块已经用脚投票了。 10年期美债收益率从10月初的高点5.36%回落到了4.9%附近，一个月内下了约40个基点。债市定价的逻辑很清晰：民主党拿下国会，特朗普的进一步减税会被拦住，联邦赤字扩张受阻，期限溢价回落。历史上白宫与国会对立时，美债收益率往往下行。 清洁能源是另一个提前抢跑的角落。景顺太阳能ETF（TAN）的期权成交量在选举日飙到平时水平的40倍，其中99%是看涨期权；SolarEdge、Enphase、First Solar在盘中一度涨了9%到12%。交易员押注的逻辑直接：民主党掌控国会，清洁能源补贴的延续性会更强。 但这两个“抢跑”，恰恰是蓝色浪潮交易最容易被“卖事实”的两个方向。债市已经提前定价了财政扩张受阻，清洁能源已经提前定价了政策延续。等结果正式落地，

10月20日美股收盘后，SpaceX公布了上市后的第二份季报，AI业务收入是去年同期的九倍多。更重要的是，CFO在业绩会上说，按现在的价格，新部署的算力不到一年就能回本。 SpaceX的财报一出，芯片股在盘后集体上涨，第二天海力士在首尔涨了5.8%。到美股21日盘前，SpaceX涨了8.5%，做AI服务器的超微电脑和戴尔分别涨了12.4%和5.2%，做数据中心供电和散热设备的Vertiv涨了4.3%。 就在财报出来之前的过去两周，AI股跌得很急，10月2日到16日，纳斯达克100指数跌了5.3%，CoreWeave跌了31.5%，海力士从6月的高点算起，到10月20日已经跌了59%。 市场怕的，就是AI基础设施投了那么多钱，最后收不回来。但实际上，这两周的恐慌，怕错了方向。 无论是从SpaceX的财报，还是其他AI公司透露的数据，AI基础设施的钱不但收得回来，而且回本快得惊人。原因不只是算力目前还相对稀缺，更在于算力本身在升值，模型越聪明，同样一瓦电产出的智能就越值钱。 顺着这个逻辑，市场至少看错了三件事。云厂商的巨额资本开支不是包袱，而是越投越赚的生意；GPU能赚钱的年头，比市场担心的长；芯片和存储公司现在的利润，也不是周期的顶点。 这一轮借钱建算力的杠杆，和2007年借钱买房也不是一回事。已经走了四年的AI牛市，还没有到终点。 01  算力越来越值钱 三季度SpaceX的收入是146亿美元，同比增长161%；AI业务收入从去年同期的8.1亿美元涨到76亿美元，已经超过星链所在的连接业务，成了公司最大的收入来源。 这笔收入主要不是来自Grok这样的自家模型，而是把算力租给Anthropic、谷歌等AI公司。一年前，SpaceX的算力规模是0.6吉瓦，到9月底已经是1.7吉瓦，公司预计10月底接近2.2吉瓦，今年底到2.5至3吉瓦。 也是因此，Space

先看三张账单：花钱的人，一个比一个狠。 Meta Q3资本开支349亿美元，去年同期194亿，同比增80%。全年指引上调至700亿–720亿美元，2027年显著高于2026年。加上融资租赁的1450亿总投入，Meta正在用真金白银建一个AI基础设施帝国。 SpaceX Q4开支指引350亿–400亿美元，AI业务收入75.6亿美元，同比增长九倍，首次成为最大收入来源。 特斯拉全年资本开支指引250亿美元以上，同比增110%，钱砸向Optimus产线、AI算力和Terafab芯片厂。 三家公司的capex加起来，单季度接近千亿美元。这是用今天的现金流，赌明天的算力霸权。 Meta的99亿和解：为什么GAAP EPS难看，股价盘后还涨？ Meta昨晚的财报有一个极其刺眼的数字：GAAP EPS只有3.83美元，远低于市场预期。原因是99亿美元的一次性和解费用，与青少年社交媒体成瘾诉讼相关。剔除这笔费用后，EPS约7.4美元，大幅超预期。 市场盘后涨了，因为市场看的是剔除一次性后的真实盈利能力。但更关键的是，Meta的广告收入在加速，AI推荐系统带来的转化率提升，正在变成实打实的广告收入。Meta的AI投入，已经有了一个清晰的变现路径：广告。这是它和OpenAI、Anthropic最大的区别——后两者还在烧钱换收入，Meta已经在用AI赚钱养AI。 Super Micro的12%毛利率：AI服务器是“组装厂赚辛苦钱”吗？ 再看产业链上真正赚钱的那一环。Super Micro昨晚涨9.55%，盘前一度涨超12%，Q1营收指引从150亿上调到190亿中值，远超预期。 但有一个数字值得细看：毛利率指引只有12%–12.5%。这个毛利率，在硬件行业里属于薄利多销的水平。Super Micro的商业模式本质上是AI服务器的系统集成商——它从英伟达买GPU，从美光买HBM，从台积电买芯片，组

把最近各家旗舰的总参数排成一列，阶梯感非常清晰：DeepSeek V4 Pro 1.6T，美团 LongCat-2.0 1.6T，Qwen3.8 Max 2.4T，Kimi K3 2.8T，智谱的传闻区间 2.5-3.5T，再往后是各家嘴上不说、案头都摆着的 5万亿。竞赛没有停，但看点已经悄悄换了一轮。 图2　各家旗舰总参数阶梯（万亿）；斜纹为智谱传闻区间，虚线为 5 万亿传闻目标 （一）1.6万亿是个行业均衡点 DeepSeek V4 Pro（1.6T 总参、49B 激活、1M 上下文）和 LongCat-2.0（1.6T、约 48B 激活、动态范围 33B～56B、1M 上下文）规格几乎重合。两家独立决策撞在同一档位，大概率不是心有灵犀，而是训练成本、推理成本和工程风险在这个规模附近达成了某种共识。 但两家的处境差很有信息量。DeepSeek 这边，4 月预览版上线时官方就把话说透了：受限于高端算力，Pro 的吞吐十分有限，要等** 950 超节点批量上市才能大幅降价；8 月正式版把 DeepSWE 从 12.8 拉到 62.7，证明模型本身在往上走，但 API 降价的预期被涨价预告取代。值得注意的工程细节是，V4 Pro 几乎是按** 950 的规格反向设计的：单卡 144GB HBM 可以放下全部专家权重，官方口径 8K 输入下单 token 解码时延约 20ms、单卡吞吐约 4700 TPS，处理百万上下文时新 token 所需算力只有 V3.2 的 27%，KV 缓存占用约 10%。换句话说，1.6T 这个档位不是拍脑袋，是“卡上放得下、服务跑得起”的经济学答案。 LongCat 这边的故事则是工程记录：全程国产卡、峰值超 5 万卡、35万亿 token 预训练零回滚、没有不可恢复的 loss spike，是国产算力上完成的最大训练任务之一；商业化上先匿名上 O

一份利润被资本开支吃掉的成绩单。 特斯拉Q3交付了486,532辆，比市场预期的463,000辆高出约5%，股价在交付数据公布当天涨了近5%。听起来不错，对吧？ 但利润端完全是另一幅画面。调整后EPS预期只有0.43到0.45美元，比去年同期的0.50美元下滑约10%到14%。营收预期约281亿美元，同比基本持平。真正扎眼的是现金流：卖方一致预期Q3自由现金流为负43亿美元，资本开支约75亿美元。去年同期自由现金流是正的近40亿美元，今年全年资本开支指引超过250亿美元，而去年只有约85亿。 钱花到哪里去了？Optimus产线、AI算力、Cybercab、以及和SpaceX合建的Terafab芯片厂。马斯克上周末在X上说得极其直白：Optimus和Cybercab将构成特斯拉价值的绝大部分。 汽车基本盘正在东移。 把交付数据拆开，会看到一个被总量掩盖的结构性变化。 美国市场，Cox Automotive估算特斯拉Q3在美国卖了约14.4万辆，同比下降近20%，原因是去年三季度联邦7500美元电动车税收抵免到期前引发了一波抢购潮，今年同期失去了这个基数。美国仍然是特斯拉最大的单一市场，但它在萎缩。 上海工厂呢？9月批发销量95,366辆，是2026年最好的一个月，出口同比增长58%，国内交付环比下滑9%。欧洲市场，EU、英国和EFTA的注册量1到8月同比增长43.3%。 美国在退，中国在出，欧洲在复苏。特斯拉的汽车基本盘，正在从美国主导切换到中国制造、全球出口。这个切换对美股投资者来说，意味着营收增长的引擎在换挡；对A股投资者来说，意味着上海工厂的产能利用率和出口节奏，比美国市场的月度销量更值得盯。 SpaceX的财报，正在改写特斯拉的估值锚。 就在特斯拉财报前一天，SpaceX交出了一份炸裂的成绩单：Q3营收145.8亿美元，同比增长161%，远超预期的127亿；净利润44

10 月 22 日那天，SPCX 跌了 9.14%。 跌的时候，人最容易跟着情绪跑。 我先停下来，让 Abby 把事实摆出来。 事实摆齐了，我再对照自己的逻辑。 这个逻辑分三层，一层一层对。 第一层，基本盘：算力出租这门生意，能不能赚钱。 SpaceX 现在做的，就是出租GPU、出租 AI算力。 这个事情目前是有市场的， 租金能收回成本，基本盘就成立。 而且这个基本盘，刚刚被验证过。 以前 AI 这块还在烧钱，讲的是故事。 这个财季不一样了： AI 收入从去年同期的 8.13 亿美元，涨到 75.6 亿美元； SpaceX整体从亏 11 亿美元，变成赚 44 亿美元。 这就是我说的贝叶斯验证： 假设先摆出来，财报一出，证据进来， 置信度就上调一档。 所以不能拿股价低点来衡量现在。 低点的时候，市场给 AI 算的账是"还在烧钱"； 现在财报出来了，账变了， "已经赚钱了"，证据已经不一样了。 每次出财报，我就更新一次判断， 不是抱着旧印象不放。 第二层，创始人：同样做新云 NeoCloud，马斯克的工程能力是不是最强。 CRWV NBIS IREN，还有其他几家新云厂商， 大家都是买算力、租算力，模式差不多。 但马斯克在这么短的时间里， 就做成了这么大的算力规模，而且做成了盈利。 这个工程能力，是远超过其他公司的。 我的投资策略是“去弱留强”。 如果相信算力需求还在增长， 那就应该压注在这个领域最强的那一个选手上面。 对我来说，在这个领域就是 SpaceX。 第三层，价格：现在这个价格贵不贵。 发行价 $135，现在 $147.49，只高出 9.25%。 最高点 $225.64，现在比它低 34.6%。 最低点 $104.83，现在比它高 40.7%。 四个多月，基本没涨，位置不高。 不贵，就有安全边际。 还有一个信号，很多人没注意。 10 月 22 日那天，13 亿股解锁，

$近岸蛋白(688137)$ 今日盘面探底后迎来集中修复，早盘反复消化抛压，午后资金一致性回流成长赛道，盘面情绪明显回暖。 板块上，科创相关、创新药领涨，前期防御板块出现资金兑现，典型的风格切换行情。 要分清，这是一轮情绪修复行情，不是趋势反转。放量反攻是加分项，但持续性不能单凭一根阳线下定论。接下来核心盯两个信号：一是次日成交量能否守住，缩量就容易再次陷入震荡；二是主线板块的承接强度，强势板块扛得住分歧，行情才有延伸空间。 大涨之下更忌冲动追高，好机会从来不是抢出来的，等换手、等分歧再去甄别强弱。 个人复盘记录，不构成投资建议。$中际旭创(300308)$  

昨晚二狗哥提了一嘴宁王最近一段时间跌跌不休，今天又整了一坨大的，暴跌12%，股价已经从5月历史高点腰斩，单日市值蒸发接近1500亿元。 很明显昨晚发布的3季报彻头彻尾不及市场预期，再加上消费税和出口退税传导，更重要的是对于宁王未来盈利的担扰在扩散。 当然这还不是最炸心的。 今天A股最扎心的一幕，不是宁王带崩了创业板，而是你妈都觉得稳如老狗的那几只票，集体趴下了。 福耀玻璃跌7.19%、中国移动跌5.09%、中国神华跌3.96%、格力电器跌3.81%、东鹏饮料跌超5%。 凡是挂着"高股息""核心资产"标签的，今天无一幸免。这些票平时的卖点就是"跌不动"，是熊市里的避难所，结果今天避难所自己塌了，基本面问题应该不是最主要的。 真正的问题在于这些大票是公募、保险、外资的核心持仓，一旦赚钱效应消失、赎回压力上来，机构只能先卖流动性最好的东西。 今天的A股不是基本面崩了，是最稳的那批人，被逼着开始割肉了。 1、今天下午5点到7点，老黄在柏林把GTC主题演讲讲完了，信息量巨大。最炸的一条：英伟达搞出了“集装箱式 AI 工厂”，模块化拼装，部署时间从过去几个月压缩到最快14天 —— 好家伙，以前建座数据中心跟盖栋楼似的，现在跟拼乐高一样简单快捷。 2、SpaceX三季报挺炸，净利润44亿美元扭亏（上季度还亏5.41亿），营收146亿美元、同比暴涨161%，大超市场预期。更炸的是马斯克在财报会上说：合并特斯拉“是个好主意”，合并后市值约3.4-3.5万亿美元，将是史上最大并购。 马一龙这是在下一盘大棋啊。 3、DeepSeek新一轮近1000亿元的融资基本谈完了，投前估值约 5000 亿元人民币，腾讯又跟了大概 100 亿。dp上市的话，至少万亿起步。 4、其实大a股要是跟港股比起来，似乎又可以原谅了，腾讯、快手已经近一年新低了。 港股那边还有2个新股正在招股，周五截止，东山精密二婚股，折

哈喽大家好，我是Sunny，今天是2026年10月20号星期二。 今天市场走势明显分化：标普500微涨0.28%，道指大涨529点突破所有均线，但纳指几乎持平。资金明显向传统板块轮动，长端利率持续高企同步压制房地产市场——9月待售房屋销售量跌至2001年以来最低，新屋开工跌5.2%，建筑商信心随之下滑。 财报季这周精彩纷呈：GM、GE Aerospace、Netflix三家公司都交出了"当季超预期但指引下调"的成绩单，股价全部下跌，印证了美股对前瞻性指引的极度敏感。SpaceX盘后发布Q3财报，首次实现季度盈利，收入$145.8亿大幅超预期，Musk更预言2027年营收突破五千亿。 板块层面，新云厂商（CRWV类）信用违约互换飙升引发融资风险担忧；传闻Nvidia可能协助Oracle融资AI数据中心；医疗板块Intuitive Surgical因$4.5亿一次性诉讼损失盘后大跌，Sunny认为短期阵痛不改长期走势。节目最后，Sunny也分享了自己"买得进去卖不出去"的投资习惯与心路历程。 欢迎大家收看，有什么意见大家都可以在留言区里面评论！

"先赞后看，好运不断。" 我是Alan，今天为大家深度解读SpaceX Q3财报。这一季SpaceX交出了历史性的成绩单：总收入$145.75亿，同比大增161%，超出预期逾10%；净利润$44.04亿，首次实现季度盈利，摊薄EPS $0.35，而去年同期为每股亏损$0.09。 财报电话会上，Musk重点谈了四件事：Starship Flight 14成功入轨并部署第三代卫星，单次飞行新增约26 Tbps带宽，相当于猎鹰9一次任务的十倍容量；Flight 15将尝试用机械塔同时接住助推器和飞船；Starlink将在三年内带宽扩大百倍，目标约十万颗卫星；算力方面，年底将拥有2.5至3 GW，Musk看好13 GW乃至20 GW的中长期目标；Grok Bot在8月正式上线，定位"能交付工作的AI队友"，目前付费WAU已达80万并在一个月内翻番。 本期还深度拆解了CFO的三层融资路线图、Terafab自研AI芯片工厂进展、Tesla/SpaceX合并传闻最新情况，以及Musk极具争议的"2027年ARR $5000亿到$1万亿"预言背后的逻辑与局限。 欢迎大家收看，看完记得点赞收藏！

$上证指数(000001.SH)$  $三花智控(02050)$  $善水科技(301190)$ 今天盘面走得很磨人，早盘一度往上冲，午后慢慢回落，走出冲高回落的走势，成交继续缩量，场内分歧不小。板块冰火两重天，数据要素、传媒这类方向逆势发力，而新能源赛道明显承压，不少个股跟着拖累指数，多数标的赚钱难度不小。 当下就是典型结构性行情，普涨很难遇见，资金扎堆局部主线来回轮动，追高很容易踩在日内高点上。接下来重点观察主线能不能持续稳住、量能有没有补上，不急着主动出击。优先等信号明朗再动手，多看板块持续性，避开短期大幅冲高的品种，把节奏放慢。 个人见解不构成投资建议。

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