社区

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今天整体质量比较差，指数偏弱，情绪降得比较明显，昨天刚说了大假之前，市场还会退潮一次，昨夜在环境收紧的刺激下，让退潮提前了，好几个板块直线拉上去，又直线下来，拉的时候质量挺高，但节点还是不合适，所以跳水时也挺夸张，毕竟共识是大长假前一周的题材，很难延续到长假后，大长假前一两天发酵的题材，才容易持续到长假后，而高标还没有退干净，所以后面两天预计还会有调整，届时高的调整充分后，就可以看低的相关方向$东百集团(600693)$  $大为股份(002213)$  $先导智能(300450)$  $山东玻纤(605006)$  $中京电子(002579)$  

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今天市场由于早盘大幅高开，而且昨天情绪是高潮，所以实际的质量是比较差的，这里还是可以归咎于那个原因，市场上仍有大量资金看好AI硬件，但AI硬件同时也是抛压最大的，这两边形成了短期难以纾解的矛盾，只要节奏不对，就会影响大市，还有几天到大长假了，可以做个预期，大长假之前，大概率还会有次情绪大退潮，之后就会过度到四季度的行情，后面几个月的预期不$东百集团(600693)$  $先导智能(300450)$ $大为股份(002213)$  $中京电子(002579)$  $山东玻纤(605006)$   

今天属于连续普涨之后的良性分化，这结果对于市场来说，真的已经非常不错了，并且没有缩量，基本和昨天持平，只有科创的量能出现了明显点放量，但是科创今天的阴线实体，基本吃掉了昨天假K线实体，这种形态在技术上并不被看好，明天又有出金压力，情绪端又连续高潮，明天分歧幅度应该会更大点，看趋势方向能不能再顶起来了$红宝丽(002165)$  $平潭发展(000592)$  $雪人集团(002639)$  $吉视传媒(601929)$  $浪潮信息(000977)$  

先看一组昨晚的收盘数据。 道指涨366.19点，报52048.83点，涨幅0.71%；纳指涨599.54点，报27122.09点，涨幅2.26%，创收盘历史新高；标普500涨114.20点，报7764.70点，涨幅1.49%。 半导体板块全线爆发：Arm涨17.16%，英特尔涨12.14%，AMD涨9.95%，市值首次突破1万亿美元关口，高通涨9.29%，台积电涨2.42%。费城半导体指数收涨4.29%。 Meta暴涨11.43%，创2025年4月以来最大单日涨幅。特斯拉涨3%，英伟达涨2.30%。 想一个问题：五天前，这些票还在被同一批资金抛弃。9月15日，SMH单日暴跌4.75%，Meta也在Muse隐私争议的阴影里。公司的季度利润没有变，变的是什么？ 是两条价格曲线。 第一条曲线：油价四连跌，通胀风险溢价被抽走 先看油价。9月21日，纽约商品交易所10月交货的WTI原油期货下跌4.51%，收于每桶95.78美元；11月交货的布伦特原油下跌3.40%，收于每桶100.34美元。 因为地缘风险溢价在退潮。本周联合国会议能推动美伊冲突的外交进展，沙特部分恢复原油出口也缓解了供应担忧。伊朗总统佩泽希齐扬将于22日启程前往美国出席联合国大会。 这4%的跌幅，传递的信号极其关键。上周油价还在108美元上方时，通胀担忧是压在科技股头上的一座山。现在油价四连跌，把最极端的通胀恐慌从定价里抽走了一部分。市场不需要油价崩盘，只需要它不再失控。 第二条曲线：10年期美债收益率跌破5% 再看利率。9月21日，10年期美债收益率下跌4.71个基点，报4.945%。上周，这个数字一度触及5.041%，是2007年7月以来的最高水平。30年期同步跌4.06个基点至5.281%。 5%是一个心理关口。当收益率站在5%上方时，所有长久期资产的远期现金流都被高贴现率压制。而当它回到5%下方，折现压力瞬间

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美股，三大指数继续上涨，纳指和标普涨幅明显，纳指甚至站上收盘的历史新高。7巨头大涨突破新高。再次确认牛市的强劲逻辑和AI的绝对主线。继续以指数为主要抓手，兼顾AI强势标的，趋势依然是最重要的。港股，继续小幅跟踪策略，等待具有持续性的机会。 $Strategy(MSTR)$ $Meta Platforms, Inc.(META)$   $标普500(.SPX)$  

本周全球市场迎来两大焦点事件：瑞士央行将公布最新利率决议，美联储副主席杰斐逊也将发表重要讲话。市场普遍预计杰斐逊此次讲话将聚焦国债市场，如果释放有关国债收益率及货币政策的新信号，美元、黄金等资产可能迎来明显波动。本期【ATFX一周前瞻】带你梳理两大事件的核心看点，以及本周值得交易者重点关注的市场机会。

今天市场收涨，周末新股情绪出现了利空，本应情绪低迷，但新股的特殊性与普通股的涨幅模式是隔离开的，所以市场并没受到影响，反而日内情绪直接高潮，出现了罕见的情绪、指数、量能共振向上的情况，这里即使不是情绪行情的起点，也是一种预演了，说明市场并不缺少做多气氛，只是在等合适的时机，后面几个月可以反复注意各类题材的发酵情况，大概会出现一个半月以上级别的行$东百集团(600693)$  $先导智能(300450)$  $大为股份(002213)$  $中京电子(002579)$  $山东玻纤(605006)$  

今天市场再次呈现了普涨格局，但值得一提的是科创开盘后略作冲高，就再也没到开盘价，而沪指午后节节走高，明显是地产相关板块启动有关，而上午走强的个股，下午基本保持涨幅没动，甚至还有所回落，所以上午量能是放量的，但下午的量能竟然还不及上周五，想过上方的压力，缩量是不现实的，尤其是在节前敏感的时间段，接下来如果依然是采取启动类似房地产冷门板块的话，那短期的反弹大概率会告一段落了$红宝丽(002165)$  $平潭发展(000592)$  $雪人集团(002639)$  $浪潮信息(000977)$  $吉视传媒(601929)$  

上周五的盘面——结构性分化 标普涨0.17%，纳指涨0.39%，道指跌0.18%，罗素2000跌0.50%。看起来是涨跌互现，但拆开看，半导体板块的独立行情，才是整张盘面的真正主角。 SMH半导体ETF当天大涨2.76%。闪迪涨超11%，希捷涨7%，西部数据涨4%，美光涨4%。三天前，SMH刚单日暴跌4.75%，两天就收回了七成。而押注半导体下跌的三倍做空（SOXS），当天跌了10.22%。 半导体为什么能在大盘疲软、长端利率站上5%的环境里逆势上涨？因为它的定价权，不在贴现率手里，在供需缺口手里。 英特尔CEO陈立武当天在峰会上说了一句话，直接点燃了存储板块：内存价格已经涨到了原来的5倍、6倍，甚至7倍。全球生产多数内存的三家公司告诉我，2028年之前不会缓解。与此同时，黄仁勋表态英伟达明年芯片销量将达到今年的两倍。需求翻倍，供给要等两年。这个错配，让存储股的定价权变得极其硬——它们可以把成本转嫁出去，甚至主动提价，利润增长不依赖于市场相信什么。 但半导体的独立行情，并不能掩盖全市场的承压。 道指跌0.18%，罗素2000跌0.50%。这两个指数，才是5%长端利率的真实受害者。道指成分股里的金融、工业、消费，利润来自当期，对融资成本的敏感度极高。而罗素2000的小盘股，浮息债务占比高，利率一涨，融资成本立刻飙升。10年期美债收益率站上5%的当天，这些板块和资产被系统性压制。 这就是当前市场最核心的定价机制：定价权>久期。 半导体有定价权——供给被锁到2028年，价格自己说了算，所以它能在5%的利率环境里涨。道指和小盘没有定价权——利率是央行定的，信用成本是经济周期定的，所以它们只能跌。 这个框架，可以回答——AI权重能对冲宏观吗？ 上周五只能托指数，不能替全市场承压。纳指涨0.39%，是因为半导体和AI权重股在涨。但道指跌、小盘跌、绝大多数股票在跌。AI权重把纳指托

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上周参加中金策略会，体感是大会都在聊AI，Takeaway是 $台积电(TSM)$ 以一己之力延迟了AI泡沫的进程，别看上面英伟达/博通/AMD竞争多激烈，背后的订单都来到台积电这里排队。只听到一个聊消费的，还是鸣鸣很忙这种新消费。小会就更极端了， $兆易创新(03986)$ 这里，酒店房间临时改出的小会议室里，硬是挤进了几十个人。五矿资源的听众也排到了过道。形成鲜明对比的是，一市值2万亿的红利股，连我就四个人，我原本就想过去蹭一下，后排记点笔记，连问题都没准备，就被怼到管理层对面，整整两分钟，逢君听祥语，相视两无言。另外，休息室里前后左右聊的主题是AI，黄金，航运。唯一听到聊消费话题的是：“我靠，九毛九真的跌到了九毛九。” 听了滴滴，有点伤感，遥想2023年初，我买入滴滴时，逻辑是国内最能打，出行弹性要起来了，几个月就兑现了收益。现在股价又回到了四年前。国内还是那么能打，一季度中国市场贡献150亿人民币，但，都填入国际业务坑了。市场对它的估值锚点从“高壁垒互联网平台”退化为“高资本开支周期性重资产再投资公司”，P/E与EV/EBITDA倍数被死死压在个位数。突然想起阿里，腾讯，快手，京东的Capex进攻性支出，冒出一身冷汗。 $中国移动(00941)$ 的takeaway是：有些事情（数据中心建设）难但正确，得做，如果单考察利润率的话，短信业务是绝对王者，但荣耀吗？ 中国平安的takeaway，储蓄搬家已经开始，而且会持续扩大。很多高净值人群同时也是利率敏感人群，愿意把平安的1.75%+分红单当成定存来买，而且是持续买。这背后的管道，

这周开盘前，我在投资群和社区里看到不少悲观的声音：接下来的市场恐怕要迎接腥风血雨了。油价急涨，加重了通胀担忧，美联储加息的预期也压了过来。利率上行，一头抬高企业的融资成本，另一头让股票的高估值更难维持。 在宏观市场两头堵的情况下，AI行业自己又传来了减速的呼声。美国时间9月12日，Anthropic首席执行官Amodei发文，呼吁协调放缓最前沿AI能力的增长，给安全评估留下更多时间；OpenAI的奥特曼和xAI的马斯克随后也对这项倡议表达了支持。 这给押注AI产业扩张的投资者增加了一层担忧：如果前沿研发慢下来，未来还需要建那么多数据中心、买那么多芯片吗？ 不出所料的是，周一市场的抛售情绪相当严重，费城半导体指数收跌5.9%，英伟达收跌3.4%。同一天，英伟达的黄仁勋在洛杉矶All-In Summit现场与特朗普公开通话。特朗普在表示应当谨慎对待AI风险的同时，强调美国仍要发展AI、保持领先。 而在这一周里，美联储加息最终落地，油价则在后半周从高位回落。等到周五收盘，标普500指数全周仍略有下跌，周一大跌的费城半导体指数却已收复跌幅。英伟达全周上涨1.82%，SK海力士上涨2.48%，联想集团更是上涨约20%。 前沿AI研发，会因为几家美国头部公司缺乏约束力的表态就慢下来吗？就算前沿研发真的放缓，支撑股价上涨的AI基建叙事就会随之失效吗？就算AI基建的高速增长告一段落，资本市场对AI的热情，就没有新的增长故事可以承接了吗？ 要回答这些问题，先得看清AI的需求正在发生什么变化。 01  让市场跟上模型的进步 从去年到今年，大模型行业一个显著的趋势是，推理逐渐超过训练，成为算力使用的主要场景。因此，放缓前沿模型的训练，并不意味着算力需求会随之迅速萎缩。 训练前沿模型，需要投入算力，让模型获得新的能力；已经训练好的模型替用户写代码、整理文件，也要持续消耗算力，这

周五收盘， $标普500(.SPX)$ 收涨 12.74 点、涨幅 0.17%，盘中一度下探到 7,610 点，下午探底回升后留下一段长长的下影线； $纳斯达克(.IXIC)$收涨 104.25 点、涨幅 0.39%。今天成交量放大，但这是三巫日效应，判断大盘走向不需要被它干扰。 本周最大的消息是美联储加息，加上沃什讲话过于鹰派，导致周三当天大跌。但我解读完会议材料之后发现，本轮加息可能是近 50 年来幅度最小的一次——点阵图预测年内再加一次、明年最多再加一次，总共也就 75 个基点。80 年代以来美联储加息周期有大有小，但标普指数基本上都是上涨的。政策工具箱弹药有限，这次大概率不会像 2022 年那样进入中期熊市。 经过两天市场的充分消化，加息利空基本落地，美股接住了货币政策收紧的压力，后市将更多地回归到 AI 这条主线上。

$纳斯达克(.IXIC)$  [微笑]  要多次加息，大胆空

近两年，短视频、微短剧凭借轻量化、碎片化的传播优势，改变了大众的影视内容消费习惯。另一边，传统长剧受限于制作成本高、创作周期长、爆款产出不确定性大等痛点，增长逐步承压，“短剧挤压长剧生存空间”也成为影视行业持续讨论的核心话题。 不过云合数据发布的《2026暑期中剧复盘》报告，为行业带来了新的观察视角：在微短剧持续抢占用户注意力、长剧增长遇瓶颈的行业背景下，中剧赛道异军突起，在内容产能、市场热度、商业变现三大核心维度实现规模化突破，成为影视行业增速最亮眼的新势力，也让整个行业的竞争格局迎来全新变局。 产能、品质、商业价值三重跃升，中剧完成赛道进阶 中剧的快速崛起并非偶然的流量红利，而是依托稳步扩容的产能筑牢发展根基。据云合数据统计，今年6至8月暑期档，全网新增上线中剧149部，较2025年同期新增30部，同比涨幅达25%，赛道产能扩容趋势十分显著。其中，爱奇艺成为今年暑期中剧赛道的核心供给主力，单平台上新58部作品，腾讯视频、优酷分别上线45部、34部，同样为行业规模化发展提供了重要支撑。 中剧产能的持续攀升，并非行业粗放式的数量扩张，而是政策规范与平台赋能双向加持下的高质量、体系化增长。2025年8月，广电总局首次在备案公示中单列“中剧”专属品类，明确了行业统一的制作标准与审查通道，为赛道合规化、标准化发展扫清了障碍。 与此同时，以爱奇艺、腾讯视频为代表的头部长视频平台，针对性推出阶梯分账、专项现金激励等扶持政策，极大调动了创作团队的入局热情。在此背景下，传统头部影视公司与新锐创作团队纷纷布局中剧赛道，推动行业形成了稳定、优质、可持续的内容供给体系。 产能提质扩容的同时，中剧赛道告别了“小众试水”阶段，出现了大量高质量作品，内容品质获得市场广泛认可。以爱奇艺暑期档表现为例，平台独播的《灵魂摆渡·十年》《凛冬下的罪恶》《逆时追捕》三部中剧精品，有效播放量全部突破1亿大关，热度

实盘: 标普纳指分析 美股，在议息会议前已经展开一轮充分地休整，并且从9/4号开始进行了最后一浪连续的下挫。那么，不管是遇利好或者利空落地，都能迎来转折的契机。整体的节奏看，大盘经历了两轮调整，从6月初到7月底是第一波，从8月初到现在是第二波，从纳指看，相对混沌一些，但，月线看依然利于突破，从标普看，既有月线的突破信号，也有4个月的衔接信息，依托55日线，三次跌破，三次及时反攻，所以，我们从技术面和外围消息看到了大盘新的机会。 港股分析 港股，恒指，中期相对稳健一些，但是，短期还有9/15高点和20日线需要突破，才能扭转机会。恒科，短期既站上9/15新高，也突破短期平台，另外和前低也有共振的影响，当然，中期，还是要突破20日线，才能说结构的扭转。 日经225分析 6月末以来的调整，和科技股走势类似，幅度较大，目前随美股反弹，站上55日线和9/8高点后，才能说，弱势得以确定性扭转。 韩综 堪称内存双雄的代名词，前期跌幅巨大，后期走出了一长波振荡上行的结构，目前看，内存依然有非常强的确定性机会，值得跟踪。 黄金 经历了前期的筑底和上行后，又来了一波幅度较大的回撤，幅度也不小，所以，我们继续按信号来行使，跌破55日线看淡，有效站上20日线，将再次看涨。 $阿里-W$ 整体看属于反弹加适度回落，但是，因为月线周期跌幅巨大，保守的话，还是看到站上9/4高点才变得安全。继续观察。 $SPCX$ 礼来是保守标的，用以防守，现在是考虑进攻的时刻，我们现在跟踪SPCX，从基本面看，概念绝无仅有，想象力独一无二，技术上，前期充分休整，目前，波段上行，屡创短期新高，可以跟随。 $MU$ 从中期角度看，目前已经反弹到原来巨大下挫的一半左右了，不算弱势，目前站上20日线，虽有前高压力，但是，问题不大。 $NVDA$ 从稳健角度看的话，今年涨幅大约18%，离新高也不远，所以，作为稳健标的，也算可以接受

我刚才发了一篇帖子，然后大致聊了一下我的看法，我的看法就是给你机会你一定要中用。 给你机会，你一定要中用。 这话不是说给封飙的 因为就算给再给他一次机会，他还是不中用。 因为大体量资金，它的资金量大，出现这个问之前，他有预期之前，他一定用很长的时间去完成他的减持，这个减持也许是一个月，也许是两个月，也许是三个月，但是他们都在小步快跑。这也就是为什么每逢大跌总是要大涨的原因。因为他们要在高位去出货，在高位去做空。因为这样的收益更高，这样才符合了他们吃干抹净的投资本质。 你现在拿到现金不可怕，你没有赚到钱也不可怕，至少你在接下来的风暴中 有大把大把过冬的粮食。 我是马虎恶魔号。

先看一组昨晚的收盘数据。 道指涨366.19点，报52048.83点，涨幅0.71%；纳指涨599.54点，报27122.09点，涨幅2.26%，创收盘历史新高；标普500涨114.20点，报7764.70点，涨幅1.49%。 半导体板块全线爆发：Arm涨17.16%，英特尔涨12.14%，AMD涨9.95%，市值首次突破1万亿美元关口，高通涨9.29%，台积电涨2.42%。费城半导体指数收涨4.29%。 Meta暴涨11.43%，创2025年4月以来最大单日涨幅。特斯拉涨3%，英伟达涨2.30%。 想一个问题：五天前，这些票还在被同一批资金抛弃。9月15日，SMH单日暴跌4.75%，Meta也在Muse隐私争议的阴影里。公司的季度利润没有变，变的是什么？ 是两条价格曲线。 第一条曲线：油价四连跌，通胀风险溢价被抽走 先看油价。9月21日，纽约商品交易所10月交货的WTI原油期货下跌4.51%，收于每桶95.78美元；11月交货的布伦特原油下跌3.40%，收于每桶100.34美元。 因为地缘风险溢价在退潮。本周联合国会议能推动美伊冲突的外交进展，沙特部分恢复原油出口也缓解了供应担忧。伊朗总统佩泽希齐扬将于22日启程前往美国出席联合国大会。 这4%的跌幅，传递的信号极其关键。上周油价还在108美元上方时，通胀担忧是压在科技股头上的一座山。现在油价四连跌，把最极端的通胀恐慌从定价里抽走了一部分。市场不需要油价崩盘，只需要它不再失控。 第二条曲线：10年期美债收益率跌破5% 再看利率。9月21日，10年期美债收益率下跌4.71个基点，报4.945%。上周，这个数字一度触及5.041%，是2007年7月以来的最高水平。30年期同步跌4.06个基点至5.281%。 5%是一个心理关口。当收益率站在5%上方时，所有长久期资产的远期现金流都被高贴现率压制。而当它回到5%下方，折现压力瞬间

上周参加中金策略会，体感是大会都在聊AI，Takeaway是 $台积电(TSM)$ 以一己之力延迟了AI泡沫的进程，别看上面英伟达/博通/AMD竞争多激烈，背后的订单都来到台积电这里排队。只听到一个聊消费的，还是鸣鸣很忙这种新消费。小会就更极端了， $兆易创新(03986)$ 这里，酒店房间临时改出的小会议室里，硬是挤进了几十个人。五矿资源的听众也排到了过道。形成鲜明对比的是，一市值2万亿的红利股，连我就四个人，我原本就想过去蹭一下，后排记点笔记，连问题都没准备，就被怼到管理层对面，整整两分钟，逢君听祥语，相视两无言。另外，休息室里前后左右聊的主题是AI，黄金，航运。唯一听到聊消费话题的是：“我靠，九毛九真的跌到了九毛九。” 听了滴滴，有点伤感，遥想2023年初，我买入滴滴时，逻辑是国内最能打，出行弹性要起来了，几个月就兑现了收益。现在股价又回到了四年前。国内还是那么能打，一季度中国市场贡献150亿人民币，但，都填入国际业务坑了。市场对它的估值锚点从“高壁垒互联网平台”退化为“高资本开支周期性重资产再投资公司”，P/E与EV/EBITDA倍数被死死压在个位数。突然想起阿里，腾讯，快手，京东的Capex进攻性支出，冒出一身冷汗。 $中国移动(00941)$ 的takeaway是：有些事情（数据中心建设）难但正确，得做，如果单考察利润率的话，短信业务是绝对王者，但荣耀吗？ 中国平安的takeaway，储蓄搬家已经开始，而且会持续扩大。很多高净值人群同时也是利率敏感人群，愿意把平安的1.75%+分红单当成定存来买，而且是持续买。这背后的管道，

近两年，短视频、微短剧凭借轻量化、碎片化的传播优势，改变了大众的影视内容消费习惯。另一边，传统长剧受限于制作成本高、创作周期长、爆款产出不确定性大等痛点，增长逐步承压，“短剧挤压长剧生存空间”也成为影视行业持续讨论的核心话题。 不过云合数据发布的《2026暑期中剧复盘》报告，为行业带来了新的观察视角：在微短剧持续抢占用户注意力、长剧增长遇瓶颈的行业背景下，中剧赛道异军突起，在内容产能、市场热度、商业变现三大核心维度实现规模化突破，成为影视行业增速最亮眼的新势力，也让整个行业的竞争格局迎来全新变局。 产能、品质、商业价值三重跃升，中剧完成赛道进阶 中剧的快速崛起并非偶然的流量红利，而是依托稳步扩容的产能筑牢发展根基。据云合数据统计，今年6至8月暑期档，全网新增上线中剧149部，较2025年同期新增30部，同比涨幅达25%，赛道产能扩容趋势十分显著。其中，爱奇艺成为今年暑期中剧赛道的核心供给主力，单平台上新58部作品，腾讯视频、优酷分别上线45部、34部，同样为行业规模化发展提供了重要支撑。 中剧产能的持续攀升，并非行业粗放式的数量扩张，而是政策规范与平台赋能双向加持下的高质量、体系化增长。2025年8月，广电总局首次在备案公示中单列“中剧”专属品类，明确了行业统一的制作标准与审查通道，为赛道合规化、标准化发展扫清了障碍。 与此同时，以爱奇艺、腾讯视频为代表的头部长视频平台，针对性推出阶梯分账、专项现金激励等扶持政策，极大调动了创作团队的入局热情。在此背景下，传统头部影视公司与新锐创作团队纷纷布局中剧赛道，推动行业形成了稳定、优质、可持续的内容供给体系。 产能提质扩容的同时，中剧赛道告别了“小众试水”阶段，出现了大量高质量作品，内容品质获得市场广泛认可。以爱奇艺暑期档表现为例，平台独播的《灵魂摆渡·十年》《凛冬下的罪恶》《逆时追捕》三部中剧精品，有效播放量全部突破1亿大关，热度

这周开盘前，我在投资群和社区里看到不少悲观的声音：接下来的市场恐怕要迎接腥风血雨了。油价急涨，加重了通胀担忧，美联储加息的预期也压了过来。利率上行，一头抬高企业的融资成本，另一头让股票的高估值更难维持。 在宏观市场两头堵的情况下，AI行业自己又传来了减速的呼声。美国时间9月12日，Anthropic首席执行官Amodei发文，呼吁协调放缓最前沿AI能力的增长，给安全评估留下更多时间；OpenAI的奥特曼和xAI的马斯克随后也对这项倡议表达了支持。 这给押注AI产业扩张的投资者增加了一层担忧：如果前沿研发慢下来，未来还需要建那么多数据中心、买那么多芯片吗？ 不出所料的是，周一市场的抛售情绪相当严重，费城半导体指数收跌5.9%，英伟达收跌3.4%。同一天，英伟达的黄仁勋在洛杉矶All-In Summit现场与特朗普公开通话。特朗普在表示应当谨慎对待AI风险的同时，强调美国仍要发展AI、保持领先。 而在这一周里，美联储加息最终落地，油价则在后半周从高位回落。等到周五收盘，标普500指数全周仍略有下跌，周一大跌的费城半导体指数却已收复跌幅。英伟达全周上涨1.82%，SK海力士上涨2.48%，联想集团更是上涨约20%。 前沿AI研发，会因为几家美国头部公司缺乏约束力的表态就慢下来吗？就算前沿研发真的放缓，支撑股价上涨的AI基建叙事就会随之失效吗？就算AI基建的高速增长告一段落，资本市场对AI的热情，就没有新的增长故事可以承接了吗？ 要回答这些问题，先得看清AI的需求正在发生什么变化。 01  让市场跟上模型的进步 从去年到今年，大模型行业一个显著的趋势是，推理逐渐超过训练，成为算力使用的主要场景。因此，放缓前沿模型的训练，并不意味着算力需求会随之迅速萎缩。 训练前沿模型，需要投入算力，让模型获得新的能力；已经训练好的模型替用户写代码、整理文件，也要持续消耗算力，这

上周五的盘面——结构性分化 标普涨0.17%，纳指涨0.39%，道指跌0.18%，罗素2000跌0.50%。看起来是涨跌互现，但拆开看，半导体板块的独立行情，才是整张盘面的真正主角。 SMH半导体ETF当天大涨2.76%。闪迪涨超11%，希捷涨7%，西部数据涨4%，美光涨4%。三天前，SMH刚单日暴跌4.75%，两天就收回了七成。而押注半导体下跌的三倍做空（SOXS），当天跌了10.22%。 半导体为什么能在大盘疲软、长端利率站上5%的环境里逆势上涨？因为它的定价权，不在贴现率手里，在供需缺口手里。 英特尔CEO陈立武当天在峰会上说了一句话，直接点燃了存储板块：内存价格已经涨到了原来的5倍、6倍，甚至7倍。全球生产多数内存的三家公司告诉我，2028年之前不会缓解。与此同时，黄仁勋表态英伟达明年芯片销量将达到今年的两倍。需求翻倍，供给要等两年。这个错配，让存储股的定价权变得极其硬——它们可以把成本转嫁出去，甚至主动提价，利润增长不依赖于市场相信什么。 但半导体的独立行情，并不能掩盖全市场的承压。 道指跌0.18%，罗素2000跌0.50%。这两个指数，才是5%长端利率的真实受害者。道指成分股里的金融、工业、消费，利润来自当期，对融资成本的敏感度极高。而罗素2000的小盘股，浮息债务占比高，利率一涨，融资成本立刻飙升。10年期美债收益率站上5%的当天，这些板块和资产被系统性压制。 这就是当前市场最核心的定价机制：定价权>久期。 半导体有定价权——供给被锁到2028年，价格自己说了算，所以它能在5%的利率环境里涨。道指和小盘没有定价权——利率是央行定的，信用成本是经济周期定的，所以它们只能跌。 这个框架，可以回答——AI权重能对冲宏观吗？ 上周五只能托指数，不能替全市场承压。纳指涨0.39%，是因为半导体和AI权重股在涨。但道指跌、小盘跌、绝大多数股票在跌。AI权重把纳指托

北京时间9月17日凌晨2点，美联储议息会议决议正式宣布，将联邦基准利率上调25个基点到3.75%-4%区间，这是时隔三年美联储首次加息，也是沃什就任美联储主席以来的首次加息。这次加息在之前已经被市场预期到，在宣布之前，美国期货市场隐含加息25个基点的概率已经达到92%，所以这次加息对于市场的冲击较小，但美股仍然是走出了高开低走的走势。在宣布加息之前，美股还是出现了比较强劲的上升，特别是芯片等科技股一度出现大幅上涨，到收盘出现了一定的回落，三大指数均收跌，科技七姐妹多数出现收涨，特别是芯片股涨幅较大。 这次加息主要是由于之前公布的美国8月CPI同比持平于3.4%的高位，但是核心CPI环比超预期上升，而美国消费者支出指数PCE也持续处于高位，这使得美联储不得不考虑把防通胀放在首要的位置。沃什在上任以后顶着巨大的压力加息，特朗普在之前一直是强劲施压，敦促美联储进行降息。这次声明发布之后，特朗普再次声明，建议美联储把利率尽快降到1%，大幅降息。但是美联储货币政策独立性非常重要，美联储的货币政策决议不能被美国总统左右，这样美联储才称得上是世界央行。 在美联储公布决议后的记者会上，沃什表示他本人以及其他决策者对当前的通胀速度都不满意，明摆着的事实是通胀太高了，而且已经持续太久了，稳定消费者价格对美国经济增长至关重要。但他表示不会透露联邦公开市场委员会未来利率决策的细节，虽然这次加息了，但是他对未来会不会连续加息并没有释放信号。最近几周美国的数据显示经济强劲，尤其是劳动力市场，与此同时，与美联储2%的通胀目标相比，现在通胀明显太高了，他也说到地缘政治促成了前景的改变，让美联储在上次会议维持利率不变之后改变了主意，这三件事都促成了今天坚定一致的决定，也就是加息。 在政策前瞻方面，已然是放弃前瞻指引，不打算给出利率前瞻指引，拒绝预判未来这次行动，沃什本人不提交点阵图。委员会普遍认为当前金融条

先复盘昨晚的板块表现。 跌幅前三：可选消费XLY-1.75%、生物科技IBB-1.27%、公用事业XLU-1.20%。这三个板块有一个共同特征——久期长。可选消费靠的是消费者未来几年的收入预期，生物科技靠的是几年后药品上市后的现金流，公用事业更是典型的类债券资产。利率一涨，它们的远期现金流被贴现率碾得最狠。 13个板块里只有3个上涨：能源、材料、军工。上涨的全在实物资产端。这张热力图，就是利率冲击的指引。 但VIX只收在17.20，涨幅温和。这说明：这不是恐慌性抛售，是估值压缩。市场没有慌，它只是冷静地把所有长久期资产的定价，往下调了一档。 一、2023年的5%：降息推迟的“一次性恐慌” 先复盘2023年10月。 当时10年期美债收益率从7月的3.85%一路飙到5%。纽约联储ACM模型的拆分很清楚：这107个基点的上行里，期限溢价贡献了100个基点，短期政策利率预期只贡献了7个基点。 翻译过来就是：加息周期已经结束了，市场定价的不是还要加，而是降息要推迟。推高长端利率的，是供给侧的一次性冲击——中期美债超量发行、美联储缩表退出买家身份、国会财政僵局。 2023年的5%，是一次恐慌性供给冲击。但它有一个致命弱点——可逆。供给压力会缓解，通胀在回落，劳动力市场在降温。只要这些条件修复，收益率就会自己掉下来。 事实也确实如此。到2023年11月，纽约联储估算的期限溢价从高点腰斩至0.20%附近，10年期收益率迅速回落到4.2%附近。买家在5%附近果断进场，因为基本面对债市是友好的。 2023年的5%，是一个可逆的恐慌。 二、2026年的5%：三个不可逆的溢价，同时叠加 再看今天。同样的5%，驱动结构完全变了。不是单一因素，是三重溢价同时发力。 第一重：通胀溢价。8月PPI同比5.4%，高于预期的5.3%，较前值4.7%明显提速。核心CPI同比2.4%虽略低于前值，但环比0.3%高

最近美股二手车圈新闻不少，9月10日，Copart宣布拟以每股10.50美元现金收购ACV，对应股权价值约19亿美元，预计年底前完成。Copart在公告里专门把ACV的车辆检测技术、车况数据和AI估值工具列为交易的重要战略价值，并预计合并后双方将拥有业内规模最大的车辆车况数据库之一。 虽然这笔交易也包含经销商渠道和运输等协同，但从技术、数据服务视角看，做二手车生意，除了门店和销量这些硬指标，供给端判断车况、包括检测技术、定价能力非常重要。 ACV体系已经积累230万笔平台交易、6400万次拍卖出价、16亿次价格估算以及5000万+车辆历史记录。二手车属于非标品，一车一况一价，这种从车况、报价、成交结果的数据闭环非常有价值。 从美国车商看车辆检测的技术价值 Cox Automotive数据显示，美国8月份的平均挂牌价创下自2022年12月以来的最高月度纪录。 这一轮二手车价格反弹，背后是供给周期。2021—2022年疫情期间，美国新车产销和租赁不足，几年以后转化为4—6年车龄二手车供给缺口，与此同时，新车价格高企又把一部分消费者推向二手车。2026年8月，美国经销商1.5万美元以下二手车库存同比减少25.9%，库存供应天数只有29天，整个市场为44天。 便宜车源紧张，这种市场比较考验车商采购能力，车源越稀缺，收贵500美元和收便宜500美元，对利润的影响非常明显，背后关系到检测和后续整备成本。 ACV今年展示的VIPER（车辆检测增强报告平台），把成像塔和底盘扫描设备放进经销商的服务通道，车辆驶过后，系统结合AI图像分析生成车况摘要和估值区间。 这也打开另外一个增量市场，让来做保养的车辆，也有机会变成经销商直接采购的车源。 从收车角度看，收购价格要从预计售价中，扣掉整备、物流、资金、售后成本，再留下目标利润。从检测到最终交易价格，全程数据化，可以让异地买车和规模化收车少一些盲

我这个反直觉美股系列，最近一直在追踪利率如何重塑科技股的分层逻辑。结果现在AI圈发生了一件大事，直接改变了整个板块的定义。 Anthropic CEO发长文呼吁给AI踩刹车，OpenAI奥特曼秒回同意，马斯克也跟了一句说得对。三家平时恨不得互相拆台的竞争对手，在同一个议题上达成了罕见共识。 市场立马做出反应。费城半导体指数暴跌近6%，30只成分股全线收跌，英伟达跌3.36%，博通、AMD跌超4%，ARM暴跌9.74%，美光跌超5%。 但是就在同一天，通信服务ETF（XLC）逆势涨了2.19%，谷歌涨3.22%，Meta涨2.71%。 卖铲子的崩了，用铲子的涨了。同一条新闻，6.94个百分点的价差。 一、先搞清楚：三巨头到底说了什么？ 9月12日，Anthropic CEO达里奥·阿莫代伊发表长文《我们必须为前沿定速》，核心主张有三点：第三方永久员工级系统访问、设置检查点、国际协调，以此来放缓最强模型的迭代速度。 紧接着，OpenAI CEO奥特曼公开表态同意定速前沿，并宣布2026年不推进IPO，理由是在安全与对齐未完成前上市不明智。马斯克转评达里奥说得对。 触发这轮集体表态的导火索，是一系列令人不安的事件。9月，OpenAI宣布其内部模型通过约1万个并发AI智能体运行88小时，解决了千禧年大奖难题纳维-斯托克斯方程的存在性与光滑性问题。但问题是，人类能检查最终答案，却完全看不到模型的推理过程。随后，纽约大学数学家和Anthropic员工指责OpenAI剽窃了他们的研究路径。25位菲尔兹奖得主联合发表声明，警告AI与数学正在出现严重错位。 这不是AI要毁灭世界的末日论，这是AI的决策过程正在变成一个我们无法理解的、失控的黑箱。 二、为什么倒下的是英伟达，不是OpenAI？ 因为英伟达卖的是“训练算力”，而OpenAI卖的是“推理服务”。 三巨头呼吁放缓前沿模型迭代，直接打击

过去三年，全球科技股最重要的一条投资逻辑非常简单： 模型越强 → 算力需求越大 → GPU越多 → 数据中心越多 → 云厂商Capex越高 → AI产业链继续扩张。 整个AI牛市，其实建立在一个非常重要的隐含假设上： 前沿模型能力会以极快速度持续推进，而且这种推进几乎没有人为刹车。 但这个周末，这个假设第一次受到来自行业内部的正面挑战。 Anthropic CEO Dario Amodei公开提出，AI公司应该放慢前沿模型能力提升的节奏，并通过独立评估机构、头部AI实验室协调以及国际层面的合作，为安全治理争取更多时间。 更值得市场注意的是： 这并不是Anthropic一家公司的观点。 OpenAI CEO Sam Altman以及xAI负责人Elon Musk随后都表示认同这一方向。 Altman甚至明确表示，OpenAI不会在2026年推进IPO，并称公司近期一直在讨论如何控制前沿能力推进的节奏。 这件事为什么会迅速冲击资本市场？ 因为华尔街过去给AI产业链的估值，并不仅仅是在给“人工智能”本身定价。 它是在给： 持续高速的算力军备竞赛 定价。 这两者其实不是一回事。 如果AI仍然快速普及，但最先进模型的训练节奏开始受到限制，那么AI依然可以长期改变世界，但过去最受益的那批资产，不一定还能按照同样速度增长。 这就是这次市场真正需要重新思考的地方。 亚洲市场已经率先做出了反应。 纳指期货一度下跌约1.3%，软银盘中最多跌13.2%，Kioxia一度跌近10%，SK海力士跌超5%，三星跌近4%，TSMC也出现下跌。欧洲方面，科技指数承压，ASML、英飞凌等半导体设备股明显走弱。 但我认为，简单把它理解成： “AI泡沫破了” 同样过于粗暴。 真正值得投资者分析的，是AI产业内部可能出现一次非常重要的因子分化。 第一类，是Frontier Training Beta——前沿训练B

CFN公众1.gif 美联储自2023年以来首次加息，10年期美债收益率重新站上5%，股市随之承压。 一个是股市最关注的“利率变量”，一个是全球资产定价的重要“锚”。两者同时出现，投资者也开始担忧：高利率会不会给美股带来更大的压力？接下来市场应该怎么走？ 截屏2026-09-17 16.20.09.png   一、美联储加息，市场真正担心的是什么？ 美联储此次将联邦基金利率上调25个基点至3.75%—4.00%，同时释放出今年可能还有一次加息的信号。 更值得关注的是，这次加息获得了12比0的全票支持。 这意味着，美联储内部对于控制通胀的立场更加一致，给市场传递了明确信号：抗击通胀仍然是美联储当前最重要的任务，降息可能没有市场此前想象得那么快。 因此，市场担忧利率可能在高位维持更久。而真正影响资产价格的，正是未来利率会处于什么水平，以及会持续多久。 二、美债收益率突破5%，股市为什么紧张？ 这里需要理解一个非常重要的逻辑：美债收益率越高，股票估值面临的压力通常越大。 截屏2026-09-17 17.15.38.png   10年期美债收益率是全球金融市场的重要基准利率，它不仅影响房贷、汽车贷款和企业融资成本，也会影响投资者对股票的估值。 假设一家公司未来很多年才能产生大量利润，那么这些未来的现金流需要折算到今天。利率越高，未来现金流折算到今天的价值就越低。 因此，利率上升，意味着未来现金流现值下降，进而导致股票估值承压。 尤其是那些利润主要来自未来、当前现金流相对有限的公司，对利率变化更加敏感。 另一方面，当10年期美债收益率达到5%左右时，债券本身也开始变得更有吸引力。对于投资者来说，如果可以获得相对较高的无风险收益，那么就会重新思考：为什么还要承担较高风险去买估值很高的股票？这会进一步给股票估值带来压力。 三、美股要开始大跌了？ 从历史经验来看，美联储

实盘: 标普纳指分析 美股，在议息会议前已经展开一轮充分地休整，并且从9/4号开始进行了最后一浪连续的下挫。那么，不管是遇利好或者利空落地，都能迎来转折的契机。整体的节奏看，大盘经历了两轮调整，从6月初到7月底是第一波，从8月初到现在是第二波，从纳指看，相对混沌一些，但，月线看依然利于突破，从标普看，既有月线的突破信号，也有4个月的衔接信息，依托55日线，三次跌破，三次及时反攻，所以，我们从技术面和外围消息看到了大盘新的机会。 港股分析 港股，恒指，中期相对稳健一些，但是，短期还有9/15高点和20日线需要突破，才能扭转机会。恒科，短期既站上9/15新高，也突破短期平台，另外和前低也有共振的影响，当然，中期，还是要突破20日线，才能说结构的扭转。 日经225分析 6月末以来的调整，和科技股走势类似，幅度较大，目前随美股反弹，站上55日线和9/8高点后，才能说，弱势得以确定性扭转。 韩综 堪称内存双雄的代名词，前期跌幅巨大，后期走出了一长波振荡上行的结构，目前看，内存依然有非常强的确定性机会，值得跟踪。 黄金 经历了前期的筑底和上行后，又来了一波幅度较大的回撤，幅度也不小，所以，我们继续按信号来行使，跌破55日线看淡，有效站上20日线，将再次看涨。 $阿里-W$ 整体看属于反弹加适度回落，但是，因为月线周期跌幅巨大，保守的话，还是看到站上9/4高点才变得安全。继续观察。 $SPCX$ 礼来是保守标的，用以防守，现在是考虑进攻的时刻，我们现在跟踪SPCX，从基本面看，概念绝无仅有，想象力独一无二，技术上，前期充分休整，目前，波段上行，屡创短期新高，可以跟随。 $MU$ 从中期角度看，目前已经反弹到原来巨大下挫的一半左右了，不算弱势，目前站上20日线，虽有前高压力，但是，问题不大。 $NVDA$ 从稳健角度看的话，今年涨幅大约18%，离新高也不远，所以，作为稳健标的，也算可以接受

图片 本周清仓了煤炭石油仓位，短期都比较猛，已经达到了预期值，锁定利润结账了。 我不再披露持仓，是避免不必要的麻烦，但后来经过部分读者的需求反馈，觉得清仓后还是可以酌情说一下是什么的，毕竟没有利益相关且卖完也无法再抄，还可以和真的在研究投资的朋友“碰一下”结果的，我想了想觉得有道理。我卖出的是中国神华、中煤能源和中国海油。 之前就说想重新买回点的科技股，这周又接回来点，一方面是市场情绪非常悲观，割肉的人很多，另一方面又到了一个前低附近的重要支撑，我觉得就算再次也得有个反弹吧。 --- 当然了，上述交易完成时，美国大非农还没披露，周中的小非农是比较乐观的，所以这里我的预期也相对乐观，结果没想到晚上大非农爆炸了，不知道周一会不会先来一波恐慌性爆杀。 不管美股周五的反应来看，这波并没有恐慌，逻辑我认为是大家觉得这个数据“太假了”，倒不是说完全是编的，而是统计方式可能有问题，把大量（十万级）的暑假工也记录进去了，等量兑换国内的政策，大概就是每周工作一小时灵活就业就不算失业。 逻辑上没问题，但是下个月大概率就会下修，所以这个加息预期，或者说叙事，并不牢固，大家没有慌，反而继续把有限的资金，在不同景气周期板块里轮动，上半年曾让我爆赚的小登股重新起飞，中等们则陆续熄火，最敏感的加密也没回调太多，这还是在此前一天爆拉的前提下，所以我认为接下来依然是“不加息叙事”，因此黄金有色科技大跌都有机会，而不是风险。 --- 个股方面，几个行业龙头有重要信息披露 1、 $中国神华(01088)$ / $中煤能源(01898)$ 与需求变化相比，本轮煤价上涨更加明显地体现出供应主导特征。7月全国原煤产量约3.4亿吨，同比下降10.1%，而进入

今天整体质量比较差，指数偏弱，情绪降得比较明显，昨天刚说了大假之前，市场还会退潮一次，昨夜在环境收紧的刺激下，让退潮提前了，好几个板块直线拉上去，又直线下来，拉的时候质量挺高，但节点还是不合适，所以跳水时也挺夸张，毕竟共识是大长假前一周的题材，很难延续到长假后，大长假前一两天发酵的题材，才容易持续到长假后，而高标还没有退干净，所以后面两天预计还会有调整，届时高的调整充分后，就可以看低的相关方向$东百集团(600693)$  $大为股份(002213)$  $先导智能(300450)$  $山东玻纤(605006)$  $中京电子(002579)$  

今天市场由于早盘大幅高开，而且昨天情绪是高潮，所以实际的质量是比较差的，这里还是可以归咎于那个原因，市场上仍有大量资金看好AI硬件，但AI硬件同时也是抛压最大的，这两边形成了短期难以纾解的矛盾，只要节奏不对，就会影响大市，还有几天到大长假了，可以做个预期，大长假之前，大概率还会有次情绪大退潮，之后就会过度到四季度的行情，后面几个月的预期不$东百集团(600693)$  $先导智能(300450)$ $大为股份(002213)$  $中京电子(002579)$  $山东玻纤(605006)$   

今天属于连续普涨之后的良性分化，这结果对于市场来说，真的已经非常不错了，并且没有缩量，基本和昨天持平，只有科创的量能出现了明显点放量，但是科创今天的阴线实体，基本吃掉了昨天假K线实体，这种形态在技术上并不被看好，明天又有出金压力，情绪端又连续高潮，明天分歧幅度应该会更大点，看趋势方向能不能再顶起来了$红宝丽(002165)$  $平潭发展(000592)$  $雪人集团(002639)$  $吉视传媒(601929)$  $浪潮信息(000977)$  

周五收盘， $标普500(.SPX)$ 收涨 12.74 点、涨幅 0.17%，盘中一度下探到 7,610 点，下午探底回升后留下一段长长的下影线； $纳斯达克(.IXIC)$收涨 104.25 点、涨幅 0.39%。今天成交量放大，但这是三巫日效应，判断大盘走向不需要被它干扰。 本周最大的消息是美联储加息，加上沃什讲话过于鹰派，导致周三当天大跌。但我解读完会议材料之后发现，本轮加息可能是近 50 年来幅度最小的一次——点阵图预测年内再加一次、明年最多再加一次，总共也就 75 个基点。80 年代以来美联储加息周期有大有小，但标普指数基本上都是上涨的。政策工具箱弹药有限，这次大概率不会像 2022 年那样进入中期熊市。 经过两天市场的充分消化，加息利空基本落地，美股接住了货币政策收紧的压力，后市将更多地回归到 AI 这条主线上。

今天市场再次呈现了普涨格局，但值得一提的是科创开盘后略作冲高，就再也没到开盘价，而沪指午后节节走高，明显是地产相关板块启动有关，而上午走强的个股，下午基本保持涨幅没动，甚至还有所回落，所以上午量能是放量的，但下午的量能竟然还不及上周五，想过上方的压力，缩量是不现实的，尤其是在节前敏感的时间段，接下来如果依然是采取启动类似房地产冷门板块的话，那短期的反弹大概率会告一段落了$红宝丽(002165)$  $平潭发展(000592)$  $雪人集团(002639)$  $浪潮信息(000977)$  $吉视传媒(601929)$  

$优地机器人(03231)$ $江波龙(09976)$ $麦科田(02041)$ 基本情况： 申购时间：8月31日-9月4日，7号出结果，8号暗盘，9号上市； 发行价格：14.45-19.55 入场费：3949.44 1手：200股 全球发售：4500万股 回拨5%：公开发售：225万股，发行手数：11250手； 回拨10%：公开发售：450万股，发行手数：22500手； 回拨20%：公开发售：900万股，发行手数：45000手； 基石：有，共2家基石投资者认购3.09%份额 绿鞋：无 保荐人：银丰独家保荐 分配机制：18C机制A，最高回拨20% 优地机器人成立于2013年，核心团队源自UT斯达康（小灵通）老将，董事长兼CEO卢鹰等联合创始人控制约33.4%股权。公司聚焦商用服务机器人与行业应用AI视觉模型解决方案两大业务，依托自研综合技术框架（视觉模型、多传感器融合、定位导航、云边协同VLM/VLA等）。 主要产品包括优小妹（室内配送引导）、优小弟（大载量配送）、优小哥（按需配送）、优小姑（室内外清洁）及优小蜂（无人零售）系列。截至2026年3月底，累计向全球超5100名客户销售超11.46万台机器人，日均在岗超1.5万台。业务模式涵盖整机销售、机器人模组、RaaS（机器人即服务）与租赁，以及优小芸平台的AI视觉解决方案。 按弗若斯特沙利文数据，2025年按收入计，公司为中国商用服务机器人产品及解决方案市场第三大供应商（份额8.9%），商用配送机器人第三（9.8%）、清洁机器人第四（8.8%），也是

今天市场收涨，周末新股情绪出现了利空，本应情绪低迷，但新股的特殊性与普通股的涨幅模式是隔离开的，所以市场并没受到影响，反而日内情绪直接高潮，出现了罕见的情绪、指数、量能共振向上的情况，这里即使不是情绪行情的起点，也是一种预演了，说明市场并不缺少做多气氛，只是在等合适的时机，后面几个月可以反复注意各类题材的发酵情况，大概会出现一个半月以上级别的行$东百集团(600693)$  $先导智能(300450)$  $大为股份(002213)$  $中京电子(002579)$  $山东玻纤(605006)$