$三星(SMSN.UK)$ 一个做内存的还急把牛比上了

3 月份这波存储股杀跌，确实把很多人吓到了。Google抛出TurboQuant之后，市场立刻把它解读成AI记忆体需求要被砍掉了；再叠加中东局势升温、风险偏好恶化，韩国股市直接遭遇了自2008年以来最惨的一轮月度下跌，外资在3月创纪录地净卖出KOSPI，三星电子和SK海力士都是被砸得最狠的筹码之一。 但我更倾向于把这轮回调理解成：情绪先跑到了基本面前面。因为Google自己披露的TurboQuant，核心是把Ai推理时的KV cache压缩掉，官方结果是能把关键内存占用至少压到原来的1/6，同时在某些测试里把推理相关计算提速到8倍；这听上去很吓人，但它更像是在优化系统效率，而不是直接宣布内存需求终结。换句话说，市场第一时间把效率提升翻译成了需求坍塌，这一步我觉得跳得太快了。 真正值得盯的，不是TurboQuant这一个点，而是它背后到底会不会把AI基础设施的扩张逻辑打断。到目前为止，公开信号反而还在说明：内存短缺依然是主线，AI资本开支也没有突然刹车。AI基础设施需求正在挤压内存供给，形成多年的 backlog；而3月18日，三星管理层还在股东会上说，行业正进入由 AI 数据中心投资驱动的前所未有的超级周期，并且希望把客户合同从季度/年度拉长到三到五年，以降低波动。 所以我对这轮存储股的理解是：它不是需求逻辑失效，更像是估值和预期先被打了一拳。 这也是为什么现在市场分歧会这么大。一边是外资在韩国市场里明显撤退，另一边是产业龙头还在推动多年的大客户协议，想把价格波动和订单波动尽量钉住。这个时候去判断超级周期是不是结束，我觉得结论还太早；更像是市场在先把最乐观的叙事砍掉，再重新评估哪些需求是真需求、哪些只是情绪溢价。 接下来 1 到 3 个月，真正能扭转情绪的，主要看三件事。 第一，云厂商的AI收入和资本开支，能不能继续超预期。 只要hyperscaler的AI变现还在往前走，

导语：资本、渠道、流动性与市场预期，先把最关键几根线重新拢住。 寿险企业的治理稳定性，往往在充满不确定的交织期被重新定义。 3月20日，北京金融监管局核准邱智坤中银三星人寿保险有限公司（简称中银三星）董事长的任职资格。 邱智坤是中银系老将，曾任中国银行总行海外机构管理部副总经理、约翰内斯堡分行行长、新加坡分行行长、中银香港副总裁、中银集团保险执行总裁及执行董事。本次任命批复前，他担任中银三星总经理，并自2025年11月起代行董事长职务。 可以说，邱智坤既熟悉母行体系，也深度参与过保险子公司运作，对跨境金融资源配置亦有相当经验。 这样的履历，决定了他被推上前台，并不是为了给公司讲述一个新故事，而是在治理与经营压力交织之下，先把最关键的几根线重新拢住——资本、渠道、流动性与市场预期。 邱智坤首先要回答的，是原有股东格局松动之后，谁来稳住当下中银三星的“灰犀牛局”。 中国银行是中银三星的实际控制人。2025年四季度末，中国银行通过中银投资资产管理有限公司持股51%，韩国三星生命保险株式会社持股25%，中国航空集团持股24%，受“退金令”影响，中航集团已挂牌转让所持全部股权谋求退出，接盘方尚不明朗。 图源：北京产权交易所 只要这一新进变量未定，公司的资本补充、长期定位与治理稳定性就难言完全清晰。 对于新任董事长而言，首先要回答的是，在原有股东格局松动之后，如何稳住眼下这个局面。 资本层面释放的信号更为直接。 中银三星2025年四季度核心偿付能力充足率为113.78%,较上季度的166.92%大幅下降；综合偿付能力充足率为165.45%,较上季度225.37%同样明显回落。 更值得注意的是,核心偿付能力溢额已从上季度的60.95亿元缩至13.36亿元,而在基本情景下,下季度核心偿付能力充足率预测值仅100.79%,距离更低的缓冲状态已不算遥远。 这类变化,会迅速压缩寿险公司的业务操作

作者：牛金鹏 来源：公爵互联社（ID：wlyxs888） 3月18日，两个相隔万里的画面，拼出了当下AI行业最荒诞的真相。 一边是美国硅谷，英伟达CEO黄仁勋在摩根士丹利大会上意气风发，对着台下的资本拍胸脯：全球存储芯片厂商尽管扩产，英伟达有多少产能就接多少。AI算力的缺口，比所有人想的都大。 另一边是韩国平泽，全球最大的存储芯片生产基地，三星电子三大工会联合公布了罢工投票结果：9万名工会会员中，投票率73.5%，罢工赞成率高达93.1%。如果劳资双方没有突破性和解，5月21日到6月7日，三星将迎来成立57年以来史上最大规模罢工，18天的停工，直接冲击平泽园区半数核心产能。 一边是AI圈的算力狂欢，资本为了抢算力挤破头，大模型卷参数卷到天上去；一边是撑起整个算力底座的工人，用一张高票通过的罢工决议，给整个行业递了一封“死亡通牒”。 所有人都在聊AI的“卡脖子”，怕光刻机被禁，怕GPU断供，怕先进制程被封锁。但没人想过，全球AI算力大厦的真正命门，从来都不在ASML的光刻机里，而在韩国工厂里那些24小时轮班的工人手里。他们只要停下手里的活，再牛的大模型，也跑不动一个字符。 【史上最大罢工，不是闹脾气，是AI红利分赃不均】 这场罢工从来都不是突发的情绪宣泄，而是三星劳资矛盾在AI超级周期里，攒了整整两年的总爆发。 工会的诉求直白到不能再直白：基本工资上调7%，废除“绩效奖金不超过年薪50%”的上限，用透明的营业利润分红制，替代现在黑箱一样的OPI奖金核算体系。而三星管理层的让步，只有加薪6.2%，对奖金上限和分红制度，咬死了不松口。长达8个月的薪资谈判，彻底谈崩了。 矛盾的导火索，是隔壁SK海力士的“反向操作”。2025年9月，SK海力士直接接受了工会的薪酬改革要求，大幅拉高一线员工的绩效奖金和分红比例。结果就是，短短三个月，三星半导体部门有超过100名核心技术人员，直接跳槽去

$三星(SMSN.UK)$全球半导体行业进入周期性回暖阶段，库存去化基本完成。但真正改变格局的是AI应用需求的爆发式增长：与以往不同的是，这一轮需求不再局限于软件和应用层，而是深度惠及硬件制造商。三星的前途还是很不错的

三星HBM4定价700美元，估计美光很快也会跟涨。整体比HBM3高了25%左右。万万没想到今年全球赚钱大王会是韩国公司。 $美光科技(MU)$ $三星(SMSN.UK)$

「今年没有一家客户的需求能够完全得到满足。」 韩国芯片巨头海力士表示当前公司 DRAM 及 NAND 整体库存仅剩约 4 周，处于历史极低水平。从谷歌、微软等云厂商，到 OpenAI 等 AI 企业，再到消费电子终端厂商，所有客户均无法获得足额供应。 涨价是必然的。2025 年第三季度起，海力士上调 HBM3E 报价 15%-20%，DDR5 16Gb 颗粒单月涨幅高达 102%。11 月起全品类 DRAM 涨价，NAND 合约价同步上调。2026 年 1 月，再度大幅涨价，幅度 20%-60%。 而股价的上涨也是必然的。2025 年初至今，海力士股价暴涨约六倍，另一家韩国芯片巨头三星电子股价累计上涨近四倍。 连带着韩国股市 KOSPI 指数首次站上 6000 点大关，韩国股市总市值突破 3.76 万亿美元，自 2025 年初以来增加约 2.23 万亿美元，先后超过德国与法国股市，历史性跻身全球前十，升至全球第九位。2026 年以来，该指数累计涨幅接近 45%，成为全球表现最优的主要股票市场之一。 韩国这个弹丸之地，长期因估值偏低被海外基金冷落的韩国股市，如今已成为全球资本市场的焦点，也带走了韩国原本那些为加密疯狂的年轻人的注意力。 重新定价三星与海力士 在消费电子时代，以苹果公司为代表的产业范式统治了二十年。 作为苹果最大代工方的富士康，在中国雇佣超过 140 万工人，位于「微笑曲线」的底部。设计、品牌、销售占据曲线两端，利润向上翘起。利润分配因此呈现出稳定结构：下游（整机/平台）吃肉，上游喝汤。毕竟上游供应商众多，可替代性强；产品定义权掌握在品牌厂手中；需求集中在终端；切换成本低。 不少中国制造商都以「苹果配件制造商」为荣，但在投资角度来说，能买苹果，不买富士康，是一个共识。 但当技术高度集中、扩产速度慢、下游强依赖、短期无替代路径这四条同时出现，上游就会从「配件供应商

2月26日凌晨，三星正式推出全新旗舰产品——Galaxy S26系列。 作为三星最为重要的旗舰新品，此番三星不仅为其带来了内置式防窥屏幕、影像跨越式增强等诸多硬核技术，发布会全程更以AI体验为叙事核心。 纵观整场发布会，能让我深切感受到三星对弥合AI信心鸿沟，推动AI规模化普及，将Galaxy设备打造为“主动伺服用户需求”的强烈意愿与积极行动。 一、从被动响应到主动服务，Galaxy S26系列迈入智能体化 作为三星推动设备迈入未来交互的最新力作，在Galaxy S26系列上，我们看到其AI能力的重要转变是：正从过去机械地执行用户指令，跃升为能够敏锐洞察情境、与用户默契协作的高度智能形态。 此次Galaxy S26系列所搭载的升级版即时简报、具备多目标识别能力的即圈即搜，以及进阶为对话式设备智能体的全新Bixby，正是这种“化被动为主动”的典型代表。 诸如在发布会上亮眼的“即时简报”功能，它不再是呆板的系统通知流，而是能敏锐感知用户的当下情境，适时推送重要日程提醒或生活建议；而焕新升级的Bixby则打破了以往死板的指令交互，当你需要跨越多个App执行复杂操作（如语音统筹网约车出行或跨界面分享指定文件）时，它能在系统底层替你代为打理，将繁琐的操作化繁为简。 同时，“即圈即搜”在多目标识别加持下，让寻物问迹变为屏幕上的直觉本能；“照片助手”不仅支持自然语言指令修图，还能智能把控光影与色彩，确保每一次画面重塑都自然契合无违和感。 从被动响应用户的需求，到主动提供最优解，如此种种，都是Galaxy S26系列在AI体验上迈入高度智能化的重要标志。 二、AI 的“吞金兽”属性：NPU性能对移动设备的AI体验至关重要 推动Galaxy S26系列 AI体验发生质变的关键要素，则是三星独家定制的第五代骁龙®8至尊版移动平台（for Galaxy）。三星表示：其强大的运算核心，特别是NPU

2月26日凌晨，三星正式推出全新旗舰产品——Galaxy S26系列。 作为三星最为重要的旗舰新品，此番三星不仅为其带来了内置式防窥屏幕、影像跨越式增强等诸多硬核技术，发布会全程更以AI体验为叙事核心。 纵观整场发布会，能让我深切感受到三星对弥合AI信心鸿沟，推动AI规模化普及，将Galaxy设备打造为“主动伺服用户需求”的强烈意愿与积极行动。 一、从被动响应到主动服务，Galaxy S26系列迈入智能体化 作为三星推动设备迈入未来交互的最新力作，在Galaxy S26系列上，我们看到其AI能力的重要转变是：正从过去机械地执行用户指令，跃升为能够敏锐洞察情境、与用户默契协作的高度智能形态。 此次Galaxy S26系列所搭载的升级版即时简报、具备多目标识别能力的即圈即搜，以及进阶为对话式设备智能体的全新Bixby，正是这种“化被动为主动”的典型代表。 诸如在发布会上亮眼的“即时简报”功能，它不再是呆板的系统通知流，而是能敏锐感知用户的当下情境，适时推送重要日程提醒或生活建议；而焕新升级的Bixby则打破了以往死板的指令交互，当你需要跨越多个App执行复杂操作（如语音统筹网约车出行或跨界面分享指定文件）时，它能在系统底层替你代为打理，将繁琐的操作化繁为简。 同时，“即圈即搜”在多目标识别加持下，让寻物问迹变为屏幕上的直觉本能；“照片助手”不仅支持自然语言指令修图，还能智能把控光影与色彩，确保每一次画面重塑都自然契合无违和感。 从被动响应用户的需求，到主动提供最优解，如此种种，都是Galaxy S26系列在AI体验上迈入高度智能化的重要标志。 二、AI 的“吞金兽”属性：NPU性能对移动设备的AI体验至关重要 推动Galaxy S26系列 AI体验发生质变的关键要素，则是三星独家定制的第五代骁龙®8至尊版移动平台（for Galaxy）。三星表示：其强大的运算核心，特别是NPU