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导语：40万亿险资正在重估中国银行业。 10月8日，国庆长假后的第一个交易日，A股没有迎来普涨。 上证指数收跌0.79%，深证成指下跌2.07%，创业板指下跌3.15%。此前表现强势的科技方向成为当天调整最明显的板块之一，申万电子、通信行业分别下跌4.25%和3.90%。 但就在科技股回落的时候，一个过去很长时间被市场贴上“低增长”标签的行业逆势走强。 银行。 截至10月8日午盘，42家A股上市银行几乎全线上涨，仅中信银行小幅下跌。工商银行盘中最高达到8.38元，中国银行最高达到6.87元，杭州银行最高达到17.50元，三家公司均刷新上市以来股价纪录。 以盘中价格计算，工商银行和中国银行A+H总市值分别约2.81万亿元和2.06万亿元。 这也不是银行板块今年第一次成为资金追逐的对象。 截至10月8日午盘，2026年以来银行板块涨幅前十的上市银行中，青岛银行、成都银行、宁波银行、齐鲁银行、江苏银行、杭州银行和苏州银行等城商行、区域银行占据七席。其中，青岛银行年内累计涨幅约45.35%，成都银行、宁波银行分别约32.49%和31.85%。 表面看，这是一次银行股行情。 但如果继续向资金来源追问，会发现这一轮银行估值修复背后出现了一个越来越重要的买家：保险资金。 国家金融监督管理总局数据显示，截至2026年二季度末，保险公司资金运用余额已经达到40.82万亿元，同比增长12.67%。其中，人身险公司资金运用余额约36.87万亿元，财产险公司约2.54万亿元。 这40万亿元级的长期资金，正在提高对权益资产的配置。 而银行，是其中非常重要的一环。 01 最懂长期负债的人，开始加仓银行 保险公司是一类典型的长期机构投资者。 寿险保单对应的保险责任可能延续多年，因此保险资金投资天然重视资产负债匹配、长期收益和现金流稳定性。 从2026年上市银行半年报来看，这种长期资金与银行股之间的联系正

导语：40万亿险资正在重估中国银行业。 10月8日，国庆长假后的第一个交易日，A股没有迎来普涨。 上证指数收跌0.79%，深证成指下跌2.07%，创业板指下跌3.15%。此前表现强势的科技方向成为当天调整最明显的板块之一，申万电子、通信行业分别下跌4.25%和3.90%。 但就在科技股回落的时候，一个过去很长时间被市场贴上“低增长”标签的行业逆势走强。 银行。 截至10月8日午盘，42家A股上市银行几乎全线上涨，仅中信银行小幅下跌。工商银行盘中最高达到8.38元，中国银行最高达到6.87元，杭州银行最高达到17.50元，三家公司均刷新上市以来股价纪录。 以盘中价格计算，工商银行和中国银行A+H总市值分别约2.81万亿元和2.06万亿元。 这也不是银行板块今年第一次成为资金追逐的对象。 截至10月8日午盘，2026年以来银行板块涨幅前十的上市银行中，青岛银行、成都银行、宁波银行、齐鲁银行、江苏银行、杭州银行和苏州银行等城商行、区域银行占据七席。其中，青岛银行年内累计涨幅约45.35%，成都银行、宁波银行分别约32.49%和31.85%。 表面看，这是一次银行股行情。 但如果继续向资金来源追问，会发现这一轮银行估值修复背后出现了一个越来越重要的买家：保险资金。 国家金融监督管理总局数据显示，截至2026年二季度末，保险公司资金运用余额已经达到40.82万亿元，同比增长12.67%。其中，人身险公司资金运用余额约36.87万亿元，财产险公司约2.54万亿元。 这40万亿元级的长期资金，正在提高对权益资产的配置。 而银行，是其中非常重要的一环。 01 最懂长期负债的人，开始加仓银行 保险公司是一类典型的长期机构投资者。 寿险保单对应的保险责任可能延续多年，因此保险资金投资天然重视资产负债匹配、长期收益和现金流稳定性。 从2026年上市银行半年报来看，这种长期资金与银行股之间的联系正

导语：房贷、信用卡退潮后，新增信贷流向哪里？ 过去十多年，银行业曾经有一套几乎不会被质疑的增长公式：多找客户，多做贷款，多做零售。 房贷、信用卡、消费贷、经营贷，一层层把居民的融资需求搬进银行。对银行来说，零售意味着客户规模，也意味着更高的贷款收益率，以及围绕一个客户不断交叉销售的可能。 但到了2026年，这套公式开始失灵。 今年上半年，已披露半年报的10家上市股份制银行个人贷款余额全部较年初下降，没有一家实现正增长。同时，42家A股上市银行个人贷款余额合计62.66万亿元，较年初下降0.27%，其中28家出现负增长；企业贷款余额则达到121.37万亿元，较年初增长7.90%。 一边收缩、一边增长，银行信贷资产的重心正在发生变化。 更值得关注的是，这一次变化并不只是居民端需求偏弱。 部分银行也开始淡化单纯追求零售贷款规模的经营目标。招商银行管理层就明确表示，在当前信贷需求减弱、个人贷款风险阶段性处于高位的情况下，不简单追求规模扩张，而是更加注重质量、效益、规模与结构的均衡发展，并进一步淡化对零售贷款规模增长的要求。 这意味着，银行正在重新计算零售客户的价值。 01 零售踩刹车 今年银行中报里，最值得关注的变化之一，不是利润，而是贷款结构。 截至6月末，42家A股上市银行个人贷款余额较年初下降0.27%，企业贷款则增长7.90%。42家银行中，有28家个人贷款余额出现负增长，而对公贷款则全部实现正增长。 股份制银行的变化更加集中。 华夏银行个人贷款余额6509.40亿元，较2025年末的6987.74亿元下降约6.8%，个人贷款占全部贷款的比重从27.22%降至23.50%。同时，该行个人贷款不良率由2.11%升至2.85%，上升0.74个百分点。 民生银行个人贷款和垫款余额16030.72亿元，较上年末下降4.52%；公司贷款和垫款余额29069.25亿元，较上年末增长5.

导语：同是银行，凭什么有的在创新高，有的却还在泥里？ 进入9月，银行板块迎来一波罕见的“大象起舞”行情。 南京银行、江苏银行、杭州银行、成都银行、中信银行等个股近期相继创下历史新高，工商银行、建设银行、中国银行等国有大行也于月初刷新纪录。 在A股震荡调整的背景下，这批银行股的集体新高，似乎让“低估值+高股息”的叙事再次被市场奉为圭臬。 过去几年，银行股最容易讲的故事，是“低估值”。 当银行估值不断跌破净资产，市场通常会把注意力放在PB、股息率和资产重估上。 但到了2026年，这个故事正在发生变化。 国家金融监管总局披露的数据显示，2026年上半年商业银行累计实现净利润约1.24万亿元，同比下降0.6%。但把数字拆开看，会发现一个非常鲜明的“K型分化”：大型商业银行净利润同比增长1.6%，城商行增长7.4%；股份制银行下降3.4%，农商行则下降12.5%左右。 城商行和农商行之间，半年净利润增速相差接近20个百分点。 更麻烦的是，这种差距并不只是利润端。 截至2026年二季度末，农商行不良贷款率已经升至2.83%，较一季度末上升0.04个百分点；同期城商行不良贷款率为1.87%，环比上升0.02个百分点。农商行不仅盈利跌得最多，资产质量压力也更大。 这种利润与资产质量的“K型”分化，本质上已经撕开了过去几年银行股“低估值”叙事的统一外衣。 当行业不再共享同一个周期，银行的估值逻辑就不能再被简单打包成“低PB+高股息”的板块故事，而是要回到个体层面回答一个更残酷的问题：为什么有些银行已经开始穿越息差下行周期，有些银行却还在等待自己的周期过去？ 01 银行业触底的真相 如果只看银行业整体数据，很容易得到一个并不复杂的结论：银行业正在触底。 2026年二季度，商业银行净息差为1.41%，较一季度回升1个基点，这是2022年一季度以来首次实现单季环比回升；二季度单季净利润也出现改善。

导语：巨额资本，投射监管期待。 又一轮大规模注资落地。 9月6日，八家中央金融企业同日发布增资公告，财政部合计出资3000亿元，通过特别国债向工商银行、农业银行、中国人寿集团、中国人保、中国太平、中国信保、中国再保以及进出口银行注入资本。叠加烟草体系追加的600亿元，总规模达到3600亿元。 消息刷屏后，市场情绪迅速升温。大众的解读往往简单而乐观——国家给金融机构“发钱”了，大利好。 于是股市洋溢着一种别样的“牛又来”的气氛。 从情绪拉回到事实层面，事情远没有这么简单。 比如，对银行而言，本次注资不过是预期之内的政策落地。 2025年，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行四家国有大行已经完成了一轮合计5200亿元的注资。2026年《政府工作报告》早已明确安排“拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本”。 工行和农行此次入列，不过是六大国有银行实现特别国债注资全覆盖的最后一环。早有充分预期，方案披露后并未引发太多意外。 截至9月7日收盘，工商银行与农业银行股价分别下跌1.97%与2.16%，整个银行板块亦录得1.45%下跌。 但对保险业而言，情况完全不同。 此次注资体现为两个“超预期”。 第一个超预期是时机提前。2025年5月，时任金融监管总局局长李云泽在国新办发布会上表示，“大型保险集团资本补充已经提上日程”。2026年2月，外媒称财政部或将发行高达2000亿元的特别国债向国寿、人保、太平等大型险企注资。 然而2026年3月的《政府工作报告》只字未提保险机构，仅安排了3000亿元特别国债支持银行补充资本。市场因此普遍判断，针对保险集团的资本补充可能要推迟到2027年。 但9月6日的公告打破了这一预期。 第二个超预期，是规模缩水。传言中的2000亿元最终变成了700亿元，五家保险机构合计获得的注资仅为市场此前预期的大约三分之一。而国寿集团拿到350亿元，是五

导语：11.25万元人均保费，能否线性外推？ 友邦加速扩张这几年，代理人合规也同步进入公众视野。 8月28日，据国家金融监督管理总局北京监管局，时任友邦人寿保险有限公司（简称友邦人寿）北京分公司个人代理人郭鹏，因阻碍投保人履行如实告知义务，被警告并罚款人民币2万元。 阻碍如实告知，其后果比普通的销售误导更为严重。投保人因未如实告知而被拒赔时，从保险合同成立伊始，其所期待的保障就已被法律所否定。 友邦代理人违规的记录可追溯到更早，但近年来违规广度与深度，颇有升级迹象。 2020年10月，友邦人寿北京分公司因存在唆使、诱导保险代理人进行违背诚信义务的活动受罚。2021年，江苏分公司扬州中心支公司因未按规定聘任有犯罪前科的个人保险代理人被罚。 2025年全年，友邦人寿多家分支机构因违法违规行为被监管部门采取监管措施，其中苏州中心支公司因“委托医护人员销售健康保险产品”“财务、业务数据不真实”等多项违规，被处以警告并罚款。 友邦保险在香港市场的合规压力也在加大。 2025年10月，友邦保险前强积金附属中介人林忠豪，因在强积金表格上伪冒四名计划成员的签名，被积金局取消中介人注册资格13年。这是自2012年强积金中介人法定规管制度实施以来针对附属中介人最严厉的惩罚。 2026年1月，据媒体报道，一份递交至香港保监局的举报材料显示，涉嫌“飞单”的保单举报多达1300余份，均有明确的保单编号可查。涉案代理人至少数十人，案发时主要任职于友邦保险、中国人寿等头部险企，涉及保单金额预估达2亿港元。 “飞单”的本质，是代理人将本属于所属险企的保单私下转介给经纪公司，绕过公司监控、从而套取远高于常规佣金的“转介费”回报。 这已经不再是单个代理人的道德失范，而是一种系统性的、有组织的违规行为。 从个人代理人执业失范到机构管理缺位，从内地监管处罚到香港系统性“飞单”，友邦代理人合规问题，超出了偶发个体范

导语：对邮储的价值定位，从“防御”“安全”转向对存量优势可持续性再定价。 银行业半年报，向来是观察宏观经济韧性与微观主体应变能力的绝佳窗口。即便在国有大行之中，分化亦是明星。 2022年以来，六大行首次集体实现营收净利双增长，合计实现营业收入超过2万亿元，归母净利润合计超过7000亿元。 决定银行利润可持续性的核心指标——净息差，开始释放出企稳信号。 国家金融监督管理总局数据显示，二季度商业银行净息差为1.41%，较一季度环比上升1个基点，为2021年四季度以来首次回升。其中，国有大行二季度净息差环比上行0.02个百分点，推动行业息差迈过拐点。 六家银行中，五家方向高度一致。其中，建设银行净息差1.37%，较去年全年和一季度分别上升3个和1个基点。工商银行净息差较上年提升1个基点。农业银行净息差较一季度提升2个基点。中国银行净息差同比上升1个基点。交通银行净息差回升2个基点。 这五家大行的净息差回升幅度不大，但利率下行对银行净利息收入的侵蚀被有效对冲的趋势，已然显现。 不过，同为国有大行的邮储银行，正面临“基本面二阶导拐点是否已到来”的诘问。 邮储银行净息差1.63%，其绝对值为六大行中最高，却是唯一一家还在继续下降的。今年一季度，邮储银行净息差为1.65%。2024年上半年1.91%、2025年上半年1.70%、2025年全年1.66%，从1.91%、1.70%、1.66%、1.65%到最近的1.63%，斜率有所放缓，但依然是下行。 不只净息差，邮储银行在其他维度经营轨迹，也呈现出不同于其他国有行的表现。 资产质量端，四大行不良贷款率全部下降。邮储银行不良率从0.95%上升至1.00%，与交行是唯二上升的两家。 拨备端，其他国有行拨备覆盖率大多数上升，邮储银行从227.97%骤降至214.93%，一次性消耗了13.01个百分点，在六大行中幅度最大。 这种差异的根源，需要从

导语：“技术老将”蒋宁面前，是营收下降超75%、利润下滑近69%的半年成绩。 刚获准出任总经理的蒋宁，看到了一条剧烈折返的经营曲线。 据大股东重庆重百科技集团披露，2026年上半年马上消费金融实现营收21.78亿元，同比下降75.06%；净利润3.6亿元，同比下降68.83%。 图片 财报发布不久前，8月5日，重庆金融监管局核准了蒋宁担任马上消费金融董事、副董事长、总经理的任职资格。 今年5月，原总经理郭剑霓因已届退休年龄辞任。 三个月后，摆在蒋宁面前的，是一份营收跌去四分之三、净利润跌去三分之二的成绩单。 对于“双降”，公司解释为“主动调整经营策略，通过收紧风控、上移客群结构等方式管控业务规模，推动业务从规模驱动向质量驱动转型”。 从一些关键指标来看，的确有这样的迹象。 截至6月末，公司总资产440.76亿元，归属于母公司股东净资产从2025年末的153.49亿元提升至157.09亿元。拨备率升至较高水平，核心风控指标首逾FPD10降至历史低位。二季度净利润环比也增长了54.78%。 马上消费金融金融成立于2015年，注册资本40亿元，股东包括重庆百货、中科金、物美集团、重庆银行等。它长期深耕下沉市场，将业务拓展至三四线城市、县城甚至农村地区，切入传统金融机构覆盖不足的长尾消费群体 但这种特色模式，在宏观环境变化中日渐承压。 截至2025年末，公司总资产581.01亿元，同比下降11.38%；发放贷款及垫款458.66亿元，同比下降14.53%。这已是资产与贷款规模连续第二年下滑。 2025年全年，公司营收155.34亿元，同比微增2.54%；净利润19.24亿元，同比下滑15.6%。同期，逾期91天以上贷款余额占贷款总额的1.42%。 图源：受托机构报告 进入2026年，公司选择了似乎更为激进的风险出清路径。仅2026年上半年，通过银登中心挂牌转让的不良资产就超过25亿

导语：从“准董事长”最终落定为副总裁，陈国平未能进入董事会。 鹿死谁手，即是对既有权力版图重新分割。 一场裹挟着多方股东意志的两年暗战，终于有了结果。 据北京金融监管局，8月21日，陈国平的幸福人寿保险股份有限公司副总经理任职资格已获监管核准。 陈国平是拥有近三十年从业经验的寿险老将，长期深耕个险渠道。 他出生于1971年，毕业后加入平安人寿广东分公司从基层做起。陈国平先后担任新华人寿江苏分公司总经理、新华人寿浙江分公司总经理，2019年至2023年担任复星保德信人寿总经理。 陈国平曾一度被业界认为有望出任幸福人寿董事长。 2024年3月有多家媒体报道，从各信源获悉陈国平已履新幸福人寿，将出任该公司董事长。 甚至有报道称，幸福人寿下发的党委及高级管理人员部分工作分工调整通知显示，陈国平以幸福人寿党委书记的身份参与经营管理，主持幸福人寿党委工作，分管该公司党委组织部、党委办公室工作。 图片 图源：公众号幸福人寿 按照保险公司的治理惯例，党委书记通常是董事长的“前站”，即先到任党委书记，待任职资格获批后顺理成章接任董事长。 出乎意料的是，陈国平的董事长任职资格迟迟未能获批，董事长职位空悬长达一年半，直到新一届董事会选举。 2025年8月，幸福人寿完成第六届董事会换届，选举何六艺、廖定进、胡冬辉、李斌峰、傅安平、王磊、常啸晨、刘文权为股权董事。 一个月后，何六艺正式获批出任董事长。而陈国平从“准董事长”最终落定为副总裁，未能进入董事会，落差不可谓不大。 幸福人寿成立于2007年11月，总部设于北京。截至目前，公司已设立22家分公司、200余家分支机构，总资产超过1660亿元。 幸福人寿共有19家股东，国资股东占比超过68%。公司无控股股东，亦无实际控制人。 2020年7月，中国信达将所持有的幸福人寿全部股权转让后，第一大股东是持股30%的诚泰财产保险股份有限公司（简称诚泰保险），

导语：今年二季度仅余不到6000名个人营销员，相比上季度缩减近1000人。 最近，社交媒体上流传的一则有关民生人寿传闻称，董事长把“和自己生肖属相不合的人全部裁员”。 将公司人事变动与董事长的个人生肖偏好挂钩，这种叙事天然具备戏剧性，引来外界诸多关注。 民生人寿董事长鲁伟鼎出生于1971年，2010年5月出任董事长，至今已掌舵超过15年。他是万向集团创始人鲁冠球之子，23岁便出任万向集团总裁，现同时担任万向集团董事长兼首席执行官等职。 图源：社交媒体APP 民生人寿一直被外界视为实控方“万向系”金融版图中的重要组成部分。民生人寿成立于2003年，是中国第一家以民营资本为投资主体的全国性寿险公司。 2010年后，万向系通过多次增持成为实控方。截至目前，万向控股与上海冠鼎泽合计持有民生人寿43.84%的股权。 街头巷议的流言当然不足采信，但民生人寿的组织和人事近年来确实出现了种种“瘦身”迹象。 2026年4月，股东会通过议案不再设置监事会，相关职权由董事会审计与风控委员会行使。公司还持续裁撤低效分支机构。2026年以来，已批复撤销河北献县营销服务部、安徽淮北中心支公司、福建晋江营销服务部等多个网点。 截至2026年二季度末，民生人寿高管团队仅有六人，低于行业平均7.8人的规模，但也比一年前多了1人。包括董事长、首席执行官鲁伟鼎，总经理、财务负责人吴志军，总精算师兼首席风险官关娇阳，首席合规官陶东胜，董事会秘书蒋龙、临时审计责任人华正果。 而最受业内关注的，还是代理人团队规模持续收缩。 民生人寿很早就确立了“以个人代理人渠道为核心”的发展策略，明确要走绩优发展道路，即主动淘汰低绩效人员，打造一支更专业、高效的精英队伍。从这个意义上说，代理人规模的缩减是主动的战略选择，而非随意的个人决策。 截至2026年二季度末，民生人寿个人营销员数量仅有5971人，相比一季度6892人进一步缩减