一、昨晚的盘面让人看懵？ 昨晚这盘，真的很容易把人看懵。原油大跌，按理说说明市场在押注中东局势缓和；黄金反弹，说明避险情绪又没有真正退；中概和港股科技线走强，更像是风险偏好开始回暖。问题来了：同一晚，几类最关键的资产给出了三种不同答案，昨晚资金到底信了谁？ 先说结论，我自己的理解是，昨晚资金谁都没有完全相信，而是在几种预期之间快速切换：一边修正前几天对“最坏情形”的过度定价，一边又不敢把避险仓位撤得太干净，同时还在寻找高弹性的新进攻方向。也就是说，这不是一个“方向已经很明确”的夜晚，而是一个典型的“边降温、边博弈、边试错”的夜晚。 二、原油大跌：先砍掉“最坏情形”的溢价 先看最抢眼的原油。昨晚国际油价的大幅跳水，本质上是在修正此前被抬得过高的风险溢价。盘中，纽约商品交易所4月交货的轻质原油期货价格一度跌破每桶80美元，日内最大跌幅接近19%；布伦特原油一度跌至81.20美元下方，日内最大跌幅约18%。截至收盘，WTI原油期货报83.45美元/桶，单日下跌11.94%；布伦特原油期货报87.80美元/桶，单日下跌11.28%。 前几天市场一直在交易霍尔木兹海峡运输风险，一旦海峡持续受阻，油价就有可能继续把供应冲击往上定价。但到了昨晚，特朗普一边释放“有可能有条件同伊朗谈判”的口风，一边市场又传出G7和IEA正在讨论释放战略石油储备，美国方面还传出要求以色列不要进一步打击伊朗能源设施的消息，这些信号叠加在一起，直接让资金开始撤销“最坏情况立刻发生”的押注。于是油价先跳水，等于先把前几天涨出来的那部分恐慌溢价砍掉了一截。 不过，油价的回落也不是一步到位。到了3月11日亚盘，WTI原油期货一度又反弹超5%，随后受IEA据悉提议释放超过1.82亿桶石油储备的消息影响，油价再度转跌。这也说明，当前原油并不是简单转空，而是在“地缘风险仍在”和“政策压制油价预期”之间剧烈摇摆。 三、黄金没

地缘政治硝烟四起，全球经济前景阴云密布，黄金的避险光芒再度耀眼。中国人民银行用实际行动诠释了战略远见——2月份，中国央行连续第16个月增持黄金，将本轮购金周期延续至新的高度。根据官方数据，2月份中国黄金储备增加3万盎司，总规模达到7422万盎司。这标志着自2024年11月启动的本轮增持周期已持续整整16个月，期间从未间断。尽管国际金价在2月一度出现回调，但近期随着中东冲突升级，金价再度攀升至每盎司5000美元上方。中国央行依然选择在相对高位继续买入，彰显出对黄金长期价值的坚定信心。2月份，现货黄金涨幅超过8%，实现连续第七个月上涨。全球政治经济不确定性高企，推动资金涌入黄金资产。虽然本周受降息预期减弱及能源价格上涨影响，金价有所回落，但截至周五仍维持在5135美元/盎司附近。市场每一次回调，都被长期投资者视为入场机会。全球央行购金逻辑不改，中国引领增持潮世界黄金协会报告指出，由于年初金价波动剧烈，全球央行整体购金速度有所放缓。但分析师Marissa Salim表示，价格波动可能暂时抑制了部分央行的购买节奏，但持续的地缘政治紧张局势“很可能让央行在2026年全年持续积累黄金”，以实现储备多元化和对冲全球不确定性。在这一全球趋势中，中国的增持行动尤为引人注目。连续16个月的增长周期，不仅体现了中国对国际形势的前瞻判断，也反映出优化国际储备结构的长期考量。与中国央行的坚定增持相呼应，中国境内实物黄金需求同样保持强劲韧性。尽管金价处于历史高位，上周中国市场黄金溢价仍维持在每盎司13至15美元，略高于前一周水平。Wing Fung Precious Metals交易主管Peter Fung指出，稳定的溢价意味着“即使金价超过5000美元，中国的实物需求依然非常稳定。人们仍在买入黄金作为长期投资。”这种“越贵越买”的现象，折射出中国投资者对黄金避险属性的深度认同。在全球经济不确定性加剧