老虎社区

惯例，先捋一下故事线和背景[冷漠]： a. 美国故事： 硅谷银行资产错配（买了很多美债，俄乌战争+美联储暴力加息，美债暴跌[看跌]），宣布破产 银行挤兑，取不出钱，金融危机风险出现 财政部、FDIC、美联储：我们给美国银行兜底[得意] b.欧洲故事： 瑞士信贷流动性危机，股东撤资，资金流出（2022共1330亿美元出逃），暴露危机 瑞信因为啥？因为瑞信无信。2022年，百年中立国家瑞士都跟着美国下场[安慰]抢劫俄罗斯资产，谁还敢相信自己的资金安全？取出来还能当纸，在里面可能就是个数字[惊吓]，那我不取出来干嘛？于是各大股东财团纷纷逃离。大股东沙特明知道和美国关系水深火热，这时候不落井下石[DOGE]（宣布不给投钱）就怪了。 回到当前[呆住]： 3月16日：瑞士政府为了瑞银行第一步救助款就拿出了500亿瑞士法郎来，占瑞士全年财政收入的20%。 3月19日：瑞银集团以30亿瑞士法郎收购瑞士信贷银行 是不是感觉似曾相识？对呀，老美不也这么干的吗：FDIC保险先行，美联储接受用债抵押，兜底放款给所有银行。（1929大萧条都没出手，可见这次真刀真的捅到自己了，再来一次大萧条就要把自己玩死了，国运-100年） 问题是，美国和瑞士的情况能一样吗？这个问题两方面想， 1）美联储能够抵抗挤兑吗，让储户放心吗？ 答案：还真可以。因为美联储有大杀器——印钞机[美金]！！！ 美联储：无所谓，我会出手，你可以试试你的存钱快还是我印钱快[得意] 2）欧洲可以拯救欧洲银行吗？ 答案：还真不一定能。因为美元是国际货币，欧元要对标美元，而且欧洲各国也印刷不出美元[喷血]。 你把100美元钱存在美国银行，美联储疯狂印钞，可能你的钱购买力相当于50美元，但至少钱还在，就是贬值了。 你把100美元钱存在欧洲银行，欧洲银行一破产，就啥也没了[流泪]…… 欧洲各国也可以开动印钞机，但是欧元毕竟没有美元坚挺，不像全球来

在上周的文章市场复盘：银行暴雷潮裹挟美联储转向，谨慎抢跑中，我们提到，自美联储赶在上周亚洲开盘前推出的BTFP项目以来，美联储总资产增加了近$3000亿，几乎抵消了一半的缩表规模。不少虎友开始觉得美联储又要开始放水了。然而，我们认为，美联储此时的扩表与金融危机以来的QE完全不同，只是临时的为资金短缺的机构定向提供流动性的行为。 我们且从美联储资产负债表的变化来看。上周美联储资产端增加的近$3000亿中，主要来自Primary Credit增加的近$1520亿与Other Credit Extensions里增加的$1428亿。前者是美联储为可靠的金融机构提供的短期贷款，期限在隔夜到28天之间，当前值已经超过08年金融危机期间的$1110亿的峰值。而Other Credit Extensions则是为FDIC能保障硅谷银行和签名银行的储户存款能得到兑付而产生的信贷延期，同样是短期的。 来源：美联储 新增资产中期限略长的只有BTFP项目产生的贷款，仅$119亿左右，期限可达一年。与此同时，美联储并没有停下缩表的脚步，其所持有的美国国债和MBS在上周还是减少了近$90亿。这进一步验证了美联储上周的扩表，只是临时的定向提供流动性的行为。 因此，随着周末 $瑞士信贷(CS)$ 被 $瑞银(UBS)$ 收购，其170亿AT1债券全部归零，美联储在今天北京时间凌晨5点再次行动，宣布与加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行和瑞士央行一起，自3月20日开始以每天的频率提高美元流动性互换协议的额度，进一步为

$瑞银(UBS)$ 集团同意收购$瑞士信贷(CS)$ 之后，将使得大约160亿瑞郎(173亿美元)的瑞信债券“变壁纸”，这些债就是被昵称为“可可债”的CoCo Bond，亦称为额外一级资本(AT1)债券。CoCo债的全名是应急可转债(Contingent Convertible Bonds，简称CoCo Bonds、CoCos)，是一种在欧债危机后才出现的债。它是银行债务中的最低级别债券，代表在良好环境下，能产生高收益；反之，若银行状况坏透了，这类债券就会率先受到冲击，沦为“海啸第一排”。瑞信的AT1债“蒸发”，将强化新的被合并后银行的资产负债表，但可能预示更广泛的可可债市场面临灾难。究竟这些即将变得一文不值的债券是什么？为何价值会被完全减记为零？市场会受到什么冲击？1、什么是CoCo债(AT1债券)？它基本上可在债券与股票之间转换，协助银行强化资本，以符合避免银行倒闭的监管规定。当银行资本水准低于特定水准时，这些债券就能转换地位以便应急。如果银行的缺口大到一定程度，这些CoCo债就能转换成股权，即银行的股票。在其他情况下，CoCo债会被全部减记或部分减记。2、设立CoCo债的目的？CoCo债的目的是要做为债务与股权缓冲的一部分，用来避免在银行崩溃或倒闭时，纳税人必须埋单的情况。当原先构想被提出时，CoCo债被视为让银行拥有潜在的更大资本缓冲，不用被迫发行新股，因为发行新股会让许多人担忧银行过度杠杆。对监管机构而言，CoCo债是让银行可在不必让纳税人付出代价、无须稀释现有股东的情况下，让银行能被从崖边救回的一种办法。3、瑞信有多少CoCo债？据统计，瑞信拥有在

上周五恒指高开，初段回软至193030.29点后反弹，在11:27升至19597.18点后牛皮。指数在14时后转差，软至19400水平之上反弹，全日波幅293.89点。恒指收报19518.59点，升314.68点或1.64%，成交金额1649.23亿元。国指及恒科指分别升2.06%及4.41%。三项指数都上升，以恒科指走势较佳。ChatGPT概念再受关注，日前推出「文心一言」的百度$百度集团-SW(09888)$ 升13.699%，是升幅最大的蓝筹股。不过，$李宁(02331)$ 公布2022财年的权益持有人应占净溢利为人民币40.64亿元，升幅逊于收入，股价跌9.914%，是跌幅最大之蓝筹。 恒指以阳烛「陀螺」收市，收市水平重上100 SMA，但未能上破50 SMA。MACD快慢线负差距收窄，走势改善。全日上升股份1142只，下跌566只，整体市况偏好。矽谷银行母公司SVB金融集团申请破产保护，市场忧虑第一共和银行与其他地区银行的前景，影响投资市场气氛。美股三大指数下跌，道指、标指及纳指分别跌1.2%、1.1%及0.7%。夜期及ADR下跌，料恒指走势向淡，支持参考为3月16日低位19109.07 / 19000水平。 另方面，笔者在上周五收市后，已在视频(https://youtube.com/shorts/G6zId5TiTms?feature=share )提示，要留意瑞信的前景。言犹在耳， 在瑞士政府的斡旋下，瑞银集团在今早(香港时间)同意收购瑞信，瑞银股东将可以用22.48股瑞信股票换1股瑞银股票，相当于每股0.76瑞士法郎，总对价为30亿瑞士法郎。瑞士政府、央行及瑞士金融市场监管局

瑞银$瑞银(UBS)$ 将以32.5亿美元的价格收购瑞信$瑞士信贷(CS)$ ，基本对上周五瑞信的收盘价打五折。瑞信开始是拒绝的。毕竟，瑞信是一家167年历史的、曾拥有过一万多亿美元资产的全球系统性重要的银行。然而，瑞士当局急于在亚洲盘前撮合这笔交易，告诉瑞信如果不接受瑞银的收购，将考虑把瑞信国有化。养尊处优的瑞士银行家当然不想变成国家公务员。为了撮合这次交易，瑞士央行需要向瑞银提供约1000亿美元的流动性，瑞士政府还为瑞银担保了9亿瑞郎的损失。同时，瑞信的160亿瑞郎的额外一级债券AT1全部减记，变得一文不值。美联储还联手另外五家央行提供美元互换，以增加系统流动性。瑞信的没落是一部内部风险严重失控的故事：从当年一位瑞信的私行员工篡改客户签名进行交易，但瑞信因为看到纸上收益而不闻不问；到两位总裁候选人在湖边晚宴大打出手后，瑞信被发现对其几个员工进行监控；再到2021年比尔王的Archegos爆仓，瑞信发现自己的不知不觉借出了近50亿美元；最后，沙特的金主爸爸以合规为由拒绝进一步增资。股价从顶峰的80美元跌到了昨晚的一块钱，堂堂的瑞士信贷跌成了瑞士借贷。瑞信这个复杂的交易里，最引人关注的是瑞士当局对于瑞信那160亿瑞郎AT1债券的处理。简单的说，这些债券银行发行的高息债券，是为了补充银行的一级资本金而设，也是投资者可以买到的、银行发行的最高息的债券。当银行资本金不足，比如出现挤提的风险，监管根据判断可以触发AT1债券全部减记的条款（像现在瑞信的情况）。去年一季度，瑞士银行系统的资本充足率离AT1债券的触发点平均大约8%左右。瑞信出事前的一级资本充足率超过14%，而监管要求为7%左右。令人费解的是，瑞银的32亿美元的收购款项，