猎豹移动2025年业绩与AI战略交流会 会议摘要：本次会议详细解读了猎豹移动2025年业绩反转及AI机器人业务的高增长逻辑，明确了“互联网业务造血+机器人业务高增长+AI工具期权价值”的三层估值体系。（根据2026年4月23日组织的会议交流整理。） 一、核心亮点 猎豹当前的核心定位，是一家正在成型的机器人平台公司，而非传统互联网公司。 公司已形成三大核心能力模块： • 语音交互（豹小秘） • 室内自主导航（无人驾驶） • 协作机械臂（操作能力） 所有机器人产品（接待机器人、智能轮椅、机械臂等）均基于上述能力模块进行组合与延展，本质上属于统一技术体系下的多场景商业化。 1. 机器人业务已进入高增长阶段，是公司未来主线 2025年第四季度，机器人业务收入占比约20%，同比增长94%。 其中： 语音接待机器人（豹小秘）已在公司前台、政府大厅、机场、高铁站、展厅等场景实现规模化落地，并连续三个季度实现翻倍增长，是当前最具代表性的产品形态； 协作机械臂已实现盈利，核心客户包括谷歌实验室及海外高校实验室； 智能轮椅将于2026年二季度开始放量，打开新的高端消费与医疗场景。 公司已明确从“投入期”进入“增长期”，并预计未来1–2年内机器人业务实现盈亏平衡。 2. 互联网业务提供稳定现金流，支撑机器人扩张 公司互联网业务（如金山毒霸、极光PDF）在2025年实现超过1亿元经营利润，作为稳定现金流来源，为机器人及AI业务提供持续资金支持。 这意味着：机器人与AI投入属于“自我造血驱动”，而非依赖外部融资的消耗性投入。同时，公司账上持有约2亿美元净现金，为业务扩张提供安全边际。 3. 战略聚焦已明确：向高毛利机器人场景集中 公司已主动收缩低价竞争激烈的递送类机器人（餐厅、酒店等），转而聚焦： 接待与讲解（语音机器人） 科研与高端制造（机械臂） 高端医疗与消费（智能轮椅） 整体策略为：放弃低RO

2025全年公司成功完成由亏转盈的关键转折：营收为11.5亿元，同比增长42.6%；Non-GAAP毛利为8.34亿元，同比增长53%；Non-GAAP毛利率为72.5%，同期为67.6%；Non-GAAP营业利润为1420万元，同期为- 2.32亿元；Non-GAAP归母净利润为- 6406万元，同期为- 4.12亿元。分业务来看，网络业务：营收为6.15亿元，同比增长19%，调整后营业利润为1.15亿元，同比增长82.8%，调整后营业利润率为18.7%，同期为12.1%；AI及其他业务：营收为5.35亿元，同比增长84.7%，调整后营业利润为- 2.74亿元，同比减亏42.1%。 在发展策略方面，公司采取软硬件并行的方式，机器人本质仍以硬件销售为主，但通过系统整合与AI能力提升附加价值；软件AI目前仍在发展初期，但可与既有客户基础形成协同。 公司认为机器人将成为主要成长引擎，但短期仍处于投入期，公司刻意避开同质化程度高、价格竞争激烈的配送型机器人，转而聚焦可落地、可商业化的方向，以语音互动与人机交流为核心的商业应用场景，已在接待、导览与零售等具备实际付费能力的细分市场建立明确切入点，相关产品不仅出货量快速成长，价格与毛利率亦能维持稳定，成长动能来自语音机器人需求扩张与产品线延伸（含机械臂收购），并受益于大模型推动商用机器人从可选走向刚需，带动出货量与市占率同步提升。 整体而言，公司在2025年成功完成由亏转盈的关键转折，为2019年以来首次恢复经营利润正向，同时收入维持稳定成长。未来将持续通过机器人与Easy Claw等AI工具相关新成长引擎，来推动后续成长。不过短期内公司仍处于机器人业务的新产品投入期，呈现亏损，但随着成熟场景的渗透率提升与产品能力提升，未来关键在能否持续扩大已验证的商业场景，并将技术优势转化为营收动能，进一步将投入转化为获利，建议可持续观察公司后续发

2026年3月24日，猎豹移动发布2025Q4及全年的业绩，2025年营业收入为11.50亿元，同比增长42.6%，经营亏损同比收窄59.0%至人民币1.794亿元。 2025年营业收入为11.50亿元，同比增长42.6%。毛利润为8.34亿元，同比增长53.0%。 毛利率从2024年的67.6%提升至2025年的72.5%。 2025年公司调整后经营利润为1420万元，实现扭亏。 公司互联网业务维持韧性。2025年互联网业务收入为6.153亿元， 同比增长19%，调整后经营利润1.149亿元，同比增长83%。 其中，互联网增值业务全年收入同比增长21%，占互联网收入的65%。 AI及其他业务营收成为新增长引擎，机器人业务增速亮眼。2025年，AI及其他业务收入5.352亿元，同比增长84.7%，占全年收入的46.5%。 机器人业务收入同比增长约31%，其中2025Q4同比增长94%、环比增长43%，已占公司2025Q4总收入约19%。 公司机器人业务增长主要来自于两个方面，一是2025年7月收购轻量型机械臂供应商深圳众为创造科技有限公司; 二是内生增长，其中一款机器人已连续三个季度实现同比约100%的增长。 公 司 近 期 推 出 基 于OpenClaw框架 的 零 配 置 桌 面 应 用-EasyClaw，用户可以通过远程指令执行复杂工作流程。 公司还通过简化操作流程、提供图形化操作界面大幅度降低了非技术用户的使用门槛。 我们认为EasyClaw有望为公司把握未来AI时代的新流量入口。 盈利预测和投资评级： 我们预计猎豹移动2026-2028年营业收入分别为14.57、17.88、21.61亿元，同比增长27%、23%、21%，净利润分别为-1.02、-0.66、0.29亿元。 考虑到目前公司所处AI业务板块仍处于较高增长潜力期，维持「增持」评级。

起底互联网，坚定拥抱 AI 浪潮。猎豹移动成立时间相对较早，至今已完整经历了 2010 年以来的 PC 时代、移动互联网时代和 AI 时代三轮科技小周期。不同科技周期下，随着商业环境和技术成熟度的不断迭代，猎豹移动也不断调整自身战略， 以求更好的适应时代。 股权结构与管理层：结构清晰稳定，腾讯为大股东之一。猎豹移动的股权结构整体较为稳定。截至 2024 年 12 月 31 日，公司主要股东包括金山软件、腾讯控股和董事长傅盛，持股比例分别为 44%、15.3%和 8.6%。管理层方面，猎豹移动管理层成员专业化程度较高。其中傅盛先生作为公司的“灵魂人物”，具有非常丰富 的从业经验和社会声誉。 财务情况：互联网业务企稳，AI 业务延续高增。营收方面，猎豹移动整体收入实现恢复性增长，互联网业务增速企稳回升，AI 业务则延续高增长态势。毛利方面， 公司的毛利率持续稳定，但毛利润受客户影响出现下滑。费用方面，公司仍处于战略投入期，费用率相对较高。分业务来看，互联网业务触底后经营效率出现显著修复，AI 业务仍处于高投入期。 AI 及其他业务：机器人业务亮眼，AI 赋能增长。AI 及其他业务是近几年公司战略布局的重点。近年来，公司高度重视 AI 时代的产业新趋势，积极前瞻布局机器人等新兴行业，构建“以互联网业务作为利润支撑，以 AI 及其他业务作为增长亮 点”的二元业务结构。具体看，机器人业务的需求大幅上升背后主要存在两类产品的主要推动。 推动 1：轮式机器人在大规模部署中的成本效益和产品体验不断提升。从技术定位看，公司重点关注轮式机器人的应用推广。相比于双足机器人，轮式机器人在部分适用场景下的优势在于稳定性更高，能耗更低，续航优势更强以及成本更低。 借助自研大模型+自研机器人的结构优势，公司机器人业务在 AI 浪潮下建立差异 化壁垒。 推动 2：机械臂业务的稳步增长。从行业角度看，全球协

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3月24日，猎豹移动发布2025年第四季度及全年财报。2025全年总收入达11.504亿元，同比增长42.6%，Non-GAAP营业利润为1421万元。公司经营扭亏为盈，标志着公司实现收入增长的同时，经营效率得到根本性改善。 猎豹移动财报数据显示，AI及其他业务成为公司新的增长引擎，2025全年收入达5.352亿元，同比增长85%，占全年总收入的 46.5%；值得关注的是，Q4 AI及其他业务收入占比已进一步提升至当季总收入的 49.5%，占据“半壁江山”。其中，机器人业务持续增长，国内市场，AI 语音交互机器人连续3季度实现100%增长；Q4 机器人收入同比增长94%，环比增长43%。这一变化体现了公司收入结构的持续优化，新业务对整体增长的贡献不断攀升。 猎豹移动旗下猎户星空秉持“为真有用机器人而生”的理念，深耕AI语音交互机器人的产业落地，连续3个季度实现100%增长，这也反映出国内市场对AI语音交互机器人的旺盛需求，不仅做到人力成本的降低，还可以提升服务效率，尤其适用于人员流动性大、服务需求集中的场景，包括：企业前台、展厅、展馆、养老、医疗等。 同时，公司将猎户星空在机器人导航避障技术基础上，迭代迁移开发了智能轮椅，并签下了海外订单，预计2026年二季度准时出货；机械臂业务正在全球范围内健康增长，例如，海外的工厂生产线上部署的UFACTORY协作机器人，实现牛仔裤喷涂工艺全自动化，替代高危人工喷砂作业，提升效率的同时保障了工人健康安全。 财报数据显示，互联网业务仍是公司的稳定现金流，2025全年收入为 6.153亿元，同比增长 19%。其中，互联网增值业务全年收入同比增长21%，占互联网业务收入 65%；互联网增值业务Q4收入同比增长32%，环比增长16%。 值得一提的是，猎豹移动依托积淀16年的全球化工具基因，在历经近一年的潜心研发后，于春节期间正式发布通用Agen

猎豹移动扭亏为盈，AI驱动的猎豹该咋看？ 3月24日，猎豹移动发布2025年第四季度及全年财报。2025全年总收入达11.504亿元，同比增长42.6%，Non-GAAP营业利润为1421万元。公司经营扭亏为盈，标志着公司实现收入增长的同时，经营效率得到根本性改善。 猎豹移动财报数据显示，AI及其他业务成为公司新的增长引擎，2025全年收入达5.352亿元，同比增长85%，占全年总收入的46.5%；值得关注的是，Q4 AI及其他业务收入占比已进一步提升至当季总收入的49.5%，占据“半壁江山”。其中，机器人业务持续增长，国内市场，AI语音交互机器人连续3季度实现100%增长；Q4机器人收入同比增长94%，环比增长43%。这一变化体现了公司收入结构的持续优化，新业务对整体增长的贡献不断攀升。 首先，猎豹移动扭亏为盈，标志其AI业务已从补充性业务成长为企业增长的核心引擎。企业转型成功的核心标志，从来都是新业务能否形成可持续的营收贡献，而非单纯的概念炒作。财报显示，25年猎豹移动AI及其他业务全年收入达5.352亿元，同比大幅增长85%，占总营收的比重已达46.5%，其中第四季度该占比进一步提升至49.5%，距离半壁江山仅一步之遥。尤为关键的是，其核心的AI语音交互机器人业务已连续3个季度实现100%增长，第四季度机器人收入同比增长94%、环比增长43%，这种连续高增长绝非短期营销拉动，而是下游市场真实需求的集中释放，标志着猎豹移动AI业务的商业化已经进入规模化放量的通道。 其次，猎豹移动实现了“现金牛业务+高增长业务”的良性产业组合闭环。对于科技企业转型而言，最大的陷阱就是为了新业务扩张陷入持续烧钱的恶性循环，而猎豹移动的转型则走出了一条差异化的产业路径。一方面，其传统互联网业务依然保持着稳健的现金流创造能力，25年全年互联网业务收入达6.153亿元，同比增长19%，其