12月首个交易日，受美联储主席换人传闻影响，亦或是技术面“二次探底”所致，美股加密货币全线回调。 “大饼”算是其中相对抗跌的，24小时跌幅也有5.23%。受此影响“大饼”概念股全线回调。 相对顽强的是灿谷，公司股价盘后上涨了2.07%，在同板块中表现上佳。今日恰逢灿谷披露三季报，待我看过本季度灿谷财报后，发现灿谷盘后领涨的逻辑也十分“硬核”。灿谷不仅转型效率极快，且利润表现远超预期。 灿谷高管还在财报后的业绩会上传递出正积极开展AI HPC 可行性探索的消息，能源+算力给灿谷带来的“AI期权”潜力亦值得长期关注。 01 轻资产挖矿模式优势明显，灿谷经营利润、EBITDA等多项数据优于同行 虽然灿谷在短短9个月的时间里，算力就从零一跃升至50EH/s的全网第二，但明眼人能看得出，灿谷并非在屯算力一途中“裸奔”，而是希望在算力规模领先的同时，算力运营效率也能位居全球前列。 三季度灿谷共产币1930.8枚，环比上个季度增长37.5%，带动灿谷单季实现营收2.246亿美元，环比增长60.6%（去年Q3灿谷尚未转型挖矿，同比数据意义不大）。现灿谷营收水平已接近/超过不少大型矿企。 相较于传统矿企，灿谷最初没选择重资产拿地，也没斥巨资购买最先进的矿机，大概率是综合考量“大饼波动周期”后做出的决定。灿谷转型挖矿是在“大饼”四年上涨周期的中后段，此时购入先进矿机不但算力到手时间会偏晚，恐错过本轮上涨周期，而且投入成本、摊销成本双高，并不适合灿谷这样转型初期的企业。灿谷所采取的二手矿机+托管的轻资产挖矿模式则能快速产生收益。 灿谷转型挖矿已1年有余，现已将最初的S19矿机升级为T21/S21矿机，并收购了佐治亚州50MW矿场，运营效率达到行业顶尖水平。 （灿谷公告） 灿谷已组建自有运营团队进行矿场、挖矿业务的远程监控。7月份灿谷50EH/s算力刚到手时，其算力在线率只有81%。8月份，该数值

隔夜三大指数收涨，$标普500(.SPX)$ 正迎来连续第4轮显著反弹？本周四因感恩节休市，消息面上养老金月末再平衡或带来60亿美元买盘支撑。我的 $博通(AVGO)$ $白银ETF-iShares(SLV)$ 还算强势。一、宏观要闻市场表现强劲，降息预期飙升美股三连涨：三大指数连续第三个交易日收涨，道指涨664.18点（+1.43%）；标普500指数涨60.76点（+0.91%）；纳指涨153.59点（+0.67%）。12月降息概率超80%：受疲软经济数据及美联储主席人选预期影响，市场押注美联储12月降息25个基点。芝商所美联储观察工具显示降息概率已升至约80%，远高于数日前的30%。美联储主席遴选进入关键阶段哈塞特成热门人选：白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特被视为下任美联储主席的领跑者。消息传出后，美国10年期国债收益率一个月来首次跌破4%，美元大幅走低。市场解读：交易员预期哈塞特将落实特朗普呼吁的激进降息政策，可能导致"美元走弱、短端利率下行及曲线变陡"。经济数据疲软强化降息逻辑劳动力市场恶化：ADP报告显示，过去四周美国私营部门就业岗位每周平均减少13,500个，较此前每周2,500个的流失速度显著加速。初请失业金人数：上周初请失业金人数为21.6万人，低于预期的22.5万人，但就业市场整体趋势仍偏弱。地缘政治风险缓和俄乌和平协议预期升温：特朗普表示俄乌和平协议"非常接近达成"，已指派美官员与双方展开磋商。该消息推动欧股上涨，并导致国际油价跌超1%。其他宏观动态美元与美债：美债价格大涨，10年期收益率下滑3个基点至3.99%；彭博