文 | 杨万里 近日，磷酸铁锂正极材料核心供应商龙蟠科技再出扩产动作，宣布拟斥资不超过20亿元建设24万吨高压实磷酸铁锂生产基地，项目于2026年一季度启动建设。 与此同时，龙蟠科技还公告称，公司控股子公司常州锂源宣布2026年1月减产检修一个月，预计减少产量5000吨。 一边是宣布减产检修，一边是投资扩产，龙蟠科技矛盾的操作引来市场关注。 龙蟠科技成立于2003年，创始人石俊峰放弃“铁饭碗”，下海创业，带领龙蟠科技成长为润滑油和汽车化学品领域的龙头。随着新能源汽车行业的高速爆发，石俊峰带领龙蟠科技积极跨界新能源赛道，布局磷酸铁锂电池正极材料制造，打造第二增长曲线。 在新能源领域，龙蟠科技快速发展，2023年一跃成为了全球第四大磷酸铁锂材料制造商，受益于锂电产业的爆发，龙蟠科技曾实现业绩的增长，然而近年来锂电行业内卷竞争加剧，也使得龙蟠科技业绩由盈利转向亏损。 在行业竞争加剧，处于下行周期的情况下，龙蟠科技选择扩产，持续投产项目，扩张的同时，龙蟠科技又顺势减产，这一矛盾的背后，究竟为什么？ 昔日行业专家，带领龙蟠科技转型正极材料龙头 作为一名60后，石俊峰保持着年轻的心态，他带领龙蟠科技转型升级的故事在产业内具有代表性。 1986年，21岁的石俊峰从湖南大学毕业后被分配至南京汽车制造厂，也就是后来的跃进汽车集团有限公司。石俊峰在汽车公司埋头苦干了15年。 正是这段工作经历，让石俊峰学习了汽车化学品的专业知识，学习了大企业的管理，成长为汽车行业润滑油和摩擦学领域专家之一，同时也奠定了日后创业的基础。 2001年，36岁的石俊峰从南京汽车制造厂离职，走上了创业之路。2003年，龙蟠科技成立。 石俊峰带领龙蟠科技从汽车润滑油起步，一步步地发展为车用环保精细化学品行业的知名公司。 2017年，龙蟠科技敲开了二级市场的大门，成功实现A股上市。石俊峰昔日选择创业，最终获得了回报。 让石

华夏能源网获悉，12月11日，磷酸铁锂正极龙头湖南裕能（SZ：301358）公告称，定增事项获得深交所上市审核中心审核通过，募投资金将用于年产32万吨磷酸锰铁锂、年产7.5万吨超长循环磷酸铁锂、年产10万吨磷酸铁三大项目，合计将建设新增产能49.5万吨。 这一增发计划历时两年，中间经过多轮监管审核、问询，募资金额也由最初的65亿元降到47.88亿元。好在是“好事多磨”，方案最终得以通过。定增项目的落地，将有助于进一步巩固公司在正极材料的龙头地位。 湖南裕能成立于2016年。在磷酸铁锂正极材料领域，公司的业绩连年位列NO1。在市占率上，湖南裕能常年在30%上下，稳居行业榜首。在产能利用率方面，公司也处于行业前列，在2024年，更是达到了101.30%，明显高于友商。 但是，在今年下半年这一波储能及锂电产业链爆发周期中，湖南裕能的表现却让投资者失望。 今年以来，在铁锂正极行业多家厂商都拿到了大订单，尤其是龙蟠科技（SH：603906），其与楚能新能源签下的一项订单就高达450亿元。而作为龙头，湖南裕能却没有拿得出手的订单，显得颇为尴尬。 身为行业绝对龙头，湖南裕能为何在订单争夺战中“失语”？在行业高景气周期中，公司会“不进则退”，龙头定位遭到二三名的挑战吗？ 为深度绑定大客户的“双刃剑”所伤 在锂电产业链集体“爆单”的当下，湖南裕能反而没有获得大订单，原因之一是与两大重要客户的关系发生了变化。 湖南裕能的崛起，与其深度绑定宁德时代（SZ：300750）、比亚迪（SZ：002594）两大巨头密不可分。早在2020年12月，公司通过增资引入宁德时代和比亚迪作为战略投资者，二者持股比例超5%，同时成为其核心供应商。 截至今年三季度末，宁德时代直接持有湖南裕能7.78%股份，位列第三大股东，并通过长江晨道间接持有1.86%股份；比亚迪直接持有湖南裕能2.94%股份，位列第八大股东。 两

11月28日，港股三大指数维持震荡格局。截至收盘，恒生指数跌0.34%，国企指数跌0.38%，恒生科技指数微涨0.02%。 分板块看，锂电、固态电池等新能源板块涨幅居前。其中， $广汽集团(02238)$ 涨16.62%， $天齐锂业(09696)$ 涨3.57%， $龙蟠科技(02465)$ 、赣锋锂业（01772.HK）亦跟涨。 消息面上，固态电池再迎利好催化，据报道，全固态电池预计将在2026年至2027年迎来重要的中试阶段。上游材料端，企业正处在对电池厂送样阶段，部分实现小批量出货，设备商层面，全固态电池中试线设备开始陆续出货。 无人驾驶概念表现出众，知行科技（01274.HK）涨超7%，均胜电子（00699.HK）、黑芝麻智能（02533.HK）、速腾聚创（02498.HK）、地平线机器人（09660.HK）、佑驾创新（02431.HK）集体上涨。 近期，特斯拉首席执行官马斯克宣布，下月将把奥斯汀的自动驾驶出租车车队规模实现大致翻倍。国内多家产业链企业也在推进自动驾驶出租车的规模化落地，产业化进程明显提速。 黄金股亦表现不俗，珠峰黄金（01815.HK）大涨12.56%，龙资源（01712.HK）、中国黄金国际（02099.HK）、灵宝黄金（03330.HK）、潼关黄金（00340.HK）均大涨。 东方证券认为，受美联储12月降息预期持续回摆影响，短期伦敦金现价格走势维持震荡。中期来看，该行仍然看好黄金在美元信用弱化的中期逻辑驱动下持续上行。 大消费板块也涨幅居前，电影、乳业、啤酒、饮料、以及新茶饮概念股纷纷走强。 其中，

层出不穷的储能大单，出现了震惊行业的新记录。 华夏能源网获悉，11月24日晚间，正极材料龙头龙蟠科技（SH:603906）发布公告称，控股子公司常州锂源及控股孙公司南京锂源（两家公司合称“卖方”），与楚能新能源全资子公司武汉楚能、孝感楚能及宜昌楚能（三家公司合称“买方”）共同签署了采购协议。 协议约定，自2025年至2030年，卖方合计向买方销售130万吨磷酸铁锂正极材料产品，总销售金额超450亿元。这是中国储能市场上截至目前金额最大的单项采购协议。 值得注意的是，2024年龙蟠科技的全年营收是78.23亿元，这一笔订单就相当于去年营收的5.86倍。即使是按照协议期分到五年，也比去年营收多11.77亿。受此大单刺激，11月25日，龙蟠科技（SH:603906）开盘即一字涨停，26日公司股价再度涨停。 如此大单在引起行业热议的同时也遭到质疑，龙蟠科技的产能能否有效支撑并如期供货？楚能新能源为何在此时急于锁单，将来会不会出现“消化不良”？诸多疑问有待两家公司以实际行动给出回答。 龙蟠科技当前产能存在明显缺口 楚能新能源的订单对龙蟠科技来说，可谓“雪中送炭”。 龙蟠科技近年来正深陷业绩低谷。2024年，公司实现营业总收入78.23亿元，同比下降11.32%；亏损6.33亿元。而在2023年，公司更是亏损高达12.33亿元。 今年前三季度，公司营收虽然小幅增长了2.91%，但依旧亏损1.10亿元。楚能新能源的这笔大单，无疑会对公司的业绩起到明显提振作用。 华夏能源网注意到，除了楚能新能源，今年以来龙蟠科技还接到多个大单，客户包括宁德时代（SZ:300750）、亿纬锂能（SZ:300014）、福特汽车、LG新能源等，其中宁德时代订单金额也高达130亿元。 订单接连来袭，对龙蟠科技来说当然是好事。但外界担心的是，公司的产能能否支撑起庞大订单需求。 公开数据显示，龙蟠科技目前已建成的磷酸

11月25日， $龙蟠科技(02465)$ 股价放量大涨，盘中一度涨逾60.7%，截至收盘涨幅仍有22.89%，报15.14港元/股。 与此同时，在A股上市的 $龙蟠科技(603906)$ 也展现出强劲的势头，封死涨停板。 从消息面看，今日龙蟠科技股价大幅异动，与一则重磅利好公告紧密相关。 450亿元！与楚能新能源订单升级 11月24日，龙蟠科技发公告称，公司控股子公司常州锂源及控股孙公司南京锂源（合称为“卖方”）与楚能新能源全资子公司武汉楚能、孝感楚能及宜昌楚能（合称为“买方”）共同签署了《〈生产材料采购合作协议〉之补充协议二》，对原协议相关条款进行补充与修订。 如按照预计数量及市场价格估算，《补充协议二》与《原协议》总销售金额超450亿元，《补充协议二》自2025年11月24日起生效。 回溯来看，卖买双方最初于5月9日达成合作，约定自2025年4月30日起至2030年4月30日，卖方合计向买方销售15万吨的磷酸铁锂正极材料，总金额超50亿元。 而《补充协议二》约定，自2025年4月30日起至2030年12月31日，卖方合计向买方销售130万吨磷酸铁锂正极材料产品，总销售金额超450亿元。 龙蟠科技认为，《补充协议二》有助于与下游合作伙伴建立长期稳定的关系，有助于公司产品的稳定销售，符合公司发展战略规划。 另有分析指出，若上述协议能顺利履行，将对龙蟠未来业绩将产生积极影响，这一预期提振了市场信心，直接刺激买盘涌入。 新一轮行业红利来袭！龙蟠科技连获大单 龙蟠科技，主要从事磷酸铁锂正极材料和车用环保精细化学品的研发、生产和销售。其中，磷酸铁锂正极材料的研发制造主要服务于新能源汽车动力电池和储能电池等领域。 步入

公司名称：创新实业（2788.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：中金、华泰 绿鞋：中金 基石投资者：47.16% 募集期：10月14日-11月19日 上市日期：11月24日 主营业务：电解铝为主，氧化铝自供 每天打个新视频版 一、保荐、绿鞋、基石 中金、华泰联系保荐。 不看不知道，一看笑死掉，这俩兄弟是有孽缘在的。 2024年至今，中金华泰联席保荐了6支票，其中3支只有中金和华泰。 然后我就发现，但凡只有中金华泰两家保荐的票子，暗盘及首日破发率100%，但凡加随便加一个其他的保荐人，暗盘破发率就变成了0%。 咋滴，你俩性别不合吗？ 中金绿鞋，懂得都懂。 满额基石，占比49.38%，一共17家，阵容还不错，高瓴领投，其他big names包括泰康人寿、中国太保、富国、广发、景林，以及公司最大的竞争对手之一，中国宏桥。 看见没，只要你基本面不差，估值合理，现在这个行情根本不用担心基石卖不出去。没错，点你呢，百利天恒。 打新指数：★★★★ 二、孖展情况 截止今天下午3点，9.4倍孖展，51.44亿。 机制B回拨10%，公配5000万股合10万手，货不算少（与赛力斯非常接近），主要是发行比例比较大，足有25%，公司是真缺钱了。 当前打新指数：★★★ 三、估值测评及基本面分析 公司主业为电解铝，且垂直整合产业链，包括电厂—氧化铝—电解铝。2024年，氧化铝自给率84%、电力自给率88%(行业平均57%)，但低于龙头企业中国铝业和中国宏桥。 细心的朋友应该发现了，公司的产业链唯独不包含铝土矿，这也为公司今年利润下滑埋下伏笔。 今年前五个月，公司营收同比上升22.6%，但毛利率从27.9%暴跌至19.9%，导致公司净利润不增反降，同比下滑14.4%。而这，主要就是因为2025年铝土矿价格上升而氧化铝产能过剩，使公司成本大幅提高，因此电解铝价格上涨只导致公司营收增长，但利润却是下滑。 相

11月13日， $龙蟠科技(02465)$ 股价再度强势上扬，盘中股价一度飙升26.96%至16.86港元，创下其于港股上市以来的新高。 自2024年10月30日成功登陆港股市场后，作为国内锂电正极材料领域的龙头企业，龙蟠科技便迅速吸引了投资者的广泛关注。尤其是2025年4月初行情启动之后，龙蟠科技股价涨势如虹，年初至今累计涨幅已超224%。 该股持续走高背后，是磷酸铁锂正极材料行业正迎来新一轮景气周期。 近几年来，磷酸铁锂电池凭借其在成本、安全性等方面的综合优势，越来越多国际车企倾向采用这一技术路线，加之储能市场发展势头迅猛，市场对磷酸铁锂正极材料需求激增，尤其具备高压实、第四代或储能专用等高端特性的产品，供不应求。 龙蟠科技精准捕捉到这一趋势，2024年推出第四代高压实产品“S501”，2025年3月又迭代推出采用一次烧结工艺的“S526”，进一步大幅降低了能耗与生产周期。这种“降本增效”的技术路线，恰好契合下游电池厂商们控制电池成本的需求。 与此同时，龙蟠科技积极深化“全球化”布局，2021年宣布建设的印尼生产基地已于今年年初投产。随着海外产能的逐步释放，龙蟠科技正不断加深未来几年海外磷酸铁锂正极材料销量的锁定。 在此背景下，步入2025年以来，龙蟠科技已陆续签约了多个订单。 今年1月，龙蟠旗下锂源亚太获福特Blue Oval 2026-2030年磷酸铁锂正极材料订单。同月，其与宁德时代签协议，2025年内向后者供应磷酸铁锂正极材料，预计销售上限70亿元（单位人民币，下同）。 5月，与楚能新能源全资子公司签协议，2025 - 2029年销售15万吨磷酸铁锂正极材料，总金额超50亿元。6月，获亿纬锂能马来西亚公司2026 - 2030年合计15.2万吨磷酸铁锂正极材料订单，预计金额超50亿