会议纪要跟踪:大参林会议纪要交流会解读20251028 $大参林(603233)$

在实体药店市场整体下滑的行业承压期，大参林（603233.SH）2025 年三季报交出了一份 “增收增利” 的亮眼答卷。10月29日晚间披露的财报显示，公司前三季度营收突破 200 亿元大关，归母净利润增速近 26%，叠加同步落地的半年分红方案，其 “降本增效” 成果与长期投资价值愈发凸显。 业绩解码：行业寒冬中的盈利突围 三季报核心数据呈现显著的 “利润增速跑赢营收” 特征，印证了公司经营质量的持续优化。前三季度，公司实现营业收入 200.68 亿元，同比增长 1.71%，在行业整体低迷背景下保持稳健扩张态势。盈利端表现更为强劲，归母净利润达 10.81 亿元，同比增幅 25.97%；扣非归母净利润 10.73 亿元，同比增长 25.93%，增速远超营收水平，显示盈利能力持续修复。 单季度维度的增长动能更为突出。2025 年第三季度，公司单季营收 65.46 亿元，同比增长 2.51%；归母净利润 2.83亿元，同比激增41.04%，扣非净利润同比增幅更是高达47.01%，向上趋势明确。盈利质量的提升直观体现在利润率上，前三季度净利率升至5.78%，较上年同期提升1.15 个百分点，三季度单季净利率4.62%，同比亦提升 1.29 个百分点。盈利增长动能突出且向上趋势明确。 分红落地：现金流支撑的股东回报承诺 与三季报同步披露的 2025 年半年分红方案落地实施，进一步彰显公司对股东的回报诚意与财务健康度。根据公告，公司拟向全体股东每10股派发现金红利 3.4元（含税），每股派息 0.34元，股权登记日为 2025 年 11 月 5 日，现金红利发放日为 11 月 6 日。 分红方案的底气源于强劲的现金流支撑。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额达 37.29 亿元，同比大幅增长 48.60%，远超归母净利润规模，形成 “利润 - 现金流” 的良性循环。这种 “真金白

6月19日，大参林(603233.SH)2024年报分红完成除权派息，本次分红以方案实施前的公司总股本1,138,847,895股扣除回购股份后为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.1元(含税)，共计派现3.51亿元。 值得注意的是， $大参林(603233)$ 于2024年半年报期间同样进行了现金分红，向全体股东每10股派发现金红利3.1元(含税)，全年分红总额7.02亿，占归母净利润的比重达76.73%，近一年股息率3.98%，在同板块上市公司中名列前茅。 回溯其上市历程，自 2017 年登陆上交所主板以来，大参林持续践行高比例分红策略，上市后累计派发现金红利33.55亿，股利支付率达76.73%，派现融资比达98.84%。此外，2024年公司主动实施股份回购，全年累计回购股份 6,722,254股，占总股本的比例0.5903%，回购总金额1.01亿元。 经营业绩上，大参林实现质效双增。公司2024全年实现营业收入264.97亿，归母净利润9.15亿;2025年一季度实现营收69.56亿，同比增长3.02%，归母净利润4.60亿，同比增长15.45%。 营收与利润的稳健增长，主要得益于已有门店的内生增长，以及新开、并购门店带来的业绩贡献。截至2025年3月末，大参林全国门店总数达16622家，其中加盟店6239家，直营门店10383家，相较2024年初净增2588家，门店网络覆盖全国21个省(自治区、直辖市)，为国内收入规模及门店规模双领先的连锁药店巨头。据悉，下一步公司还将聚焦加密已覆盖的地区加速提升市占率，进一步加强规模效应。 大参林持续分红回馈投资者，不仅彰显了公司对股东的重视，更体现出其在复杂市场环境下，对自身经营实力的信心以及对未来发展的积极预期。展望未来，随着医药行业的不

近期，东方证券、浙商证券、中信证券、万联证券等多家券商针对医药零售龙头大参林（603233.SH）发布研报，围绕其2024年年报及2025年一季报业绩表现、业务布局与未来前景等展开分析，并给出“买入”、“增持”等正向评级。 数据显示，2024年大参林实现营业收入264.97亿元，同比增长8.01%，归母净利润达9.15亿元。东方证券研报指出，营收增长得益于零售业已有门店的内生增长，以及新开、并购门店带来的业绩贡献，公司业务规模持续扩张的态势显著。 2025年一季度，公司业绩进一步修复，营收达69.56亿元，同比增长3.02%；归母净利润4.6亿元，同比增长15.45%，环比更是飙升712.26%。中信证券认为，一季度业绩增长主要源于东北、华北、西北及西南地区业务增速较快，规模效应逐步体现，同时公司持续推进降本增效，期间费用率下降1.28个百分点，经营优化成果显现。 截至2025年3月末， $大参林(603233)$ 门店总数16622家，其中加盟店6239家，直营门店10383家，门店网络覆盖全国21个省（自治区、直辖市），全国布局基本完成。在最新业绩说明会上，公司表示2025年将聚焦于加密已覆盖区域，优化门店网络布局，同时加快加盟业务发展，吸纳中小连锁及单体店加盟，提升弱势区域市占率与品牌影响力，实现加盟与直营业务的协同发展。 专业门店方面，截至2024年底，公司合计拥有医保门店10093家，占直营门店总数的96.10%；DTP专业药房248家，各类统筹报销定点门店2822家，其中门诊统筹定点门店2065家，双通道定点门店652家，门慢门特定点门店1214家，专业化服务网络持续完善。浙商证券预测，随着公司统筹门店逐步落地，有望带来客流新增量，拉动收入利润进一步提升。 大参林积极推进新零售渠

近日，医药零售行业龙头大参林（603233.SH）举办2024年度暨2025年第一季度业绩说明会。大参林表示，全国布局已基本实现，从2024年下半年开始，公司正式进入加密期，将聚焦于提升市占率，提升精细化管理能力，进一步加强规模效应。 2024年，大参林持续拓展门店，利用自建、并购与直营式加盟三驾马车共同发力，实现了营业收入的高速增长。公司的营业收入规模由2015年的52.65亿元增至2024年的264.97亿元，年复合增长率约19.7%。 大参林自2019年起开启加盟业务，虽然较同行而言起步较晚，但大参林“深耕华南，布局全国”的战略布局为加盟业务开展夯实了基础，也为大参林未来业绩可持续高质量发展搭建了较深的护城河。目前，大参林的加盟门店数量位列行业前茅，加盟及分销业务的绝对值及比重呈持续增长趋势。2025年，公司将持续发展加盟模式。 $大参林(603233)$ 主营业务按照产品类别可划分为中西成药、中参药材和非药品三大板块。在三大板块中，中西成药占比从从2020年63.7%升至2024年77.2%。中西成药板块营业收入规模持续增长与人口老龄化进程加速、处方外流持续推进密切相关。老龄化催生慢性病、多发病用药需求增长，处方外流推动处方由公立医院流转到零售药房，药品市场持续扩容。 长期以来，大参林坚持“深耕华南，布局全国”核心发展战略，不断走出自身原有的优势区域，尝试覆盖更多区域，为公司打造第二增长曲线。自2017年上市以来，公司已新进入15个省（自治区、直辖市）。虽然“深耕华南，布局全国”的战略让公司在短期内业绩承压，但放眼长期，“布局全国”的发展战略将持续高质量地推动公司业绩增长。随着新进驻区域的不断发展，公司主营业务在华南地区的占比已由2020年度的84%降低至2024年度的64.7%，有

近日，医药零售行业龙头大参林（603233.SH）举办2024年度暨2025年第一季度业绩说明会，全方位展示公司经营成果及未来发展规划。公司财务总监、董事会秘书彭广智指出，大参林已成功构建覆盖全国21个省（自治区、直辖市）的门店网络，跨省份扩张之战基本完成，2025年公司将聚焦加密已覆盖的地区加速提升市占率，进一步加强规模效应。 2024年，大参林交出了一份可圈可点的成绩单。2024年度，公司实现营业收入约264.97亿元，归属于上市公司股东的净利润约9.15亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约8.85亿元，经营活动产生的现金流量净额约31.06亿元。公司持续拓展门店，利用自建、并购与直营式加盟三驾马车共同发力，实现了营业收入的高速增长。公司的营业收入规模由2015年的52.65亿元增至2024年的264.97亿元，年复合增长率约19.7%。 截至2024年末，公司已开业门店共16,553家（含加盟店6,050家）。2024年上半年，公司完成上海及内蒙古的覆盖后，公司业务覆盖全国21个省（自治区、直辖市），全国布局已基本实现，跨省份扩张之战基本已完成。2024年下半年开始，公司正式进入加密期，公司聚焦于提升已进入省（含自治区、直辖市）的市占率，进一步加强规模效应。进入加密期后，公司将有更多的精力去进一步提升传统成熟区域的精细化管理能力。与此同时，随着公司在新区域销售规模逐步扩大以及市占率逐步提升，公司在新区域的规模效应逐步体现，盈利能力也将逐步增强。 进入2025年，公司延续良好发展态势，第一季度实现营业收入69.56亿元，同比增长3.02%；归母净利润4.60亿元，同比增长15.45%。此外，经营活动产生的现金流量净额为17.68亿元，同比增长44.14%，充沛的现金流将为后续业务拓展和战略实施提供坚实保障，也侧面反映出公司经营质量的持续提升。 根据米内网

出品 | 创业最前线 作者 | 孟祥娜 编辑 | 胡芳洁 美编 | 邢静 审核 | 颂文 遍地开花的药店，还是一个好生意吗？ 在医保政策深度调整、线上线下竞争白热化、药品集采持续发力及房租成本居高不下的多重夹击下，2024年零售药店行业迎来“寒冬”。 数据显示，全年超3.9万家零售药店黯然离场，5.7%的闭店率创下新高，较2023年的3.8%显著攀升，行业洗牌加速。 近日，大参林、益丰药房等六大连锁药店相继公布2024年年报与2025年一季报，为进一步观察医药零售行业发展态势，提供了重要窗口。 2024年行业步入慢增长、低净利转型深水区，仅益丰药房营收与归母净利润双增长，大参林等四家企业“增收不增利”，老百姓大药房营收、归母净利润双降。 到了2025年一季度，大参林、益丰药房成六大连锁药店中仅有的营收、归母净利润双增企业。 然而，大参林营收与净利润规模居首，但其市值约200亿元左右，明显低于益丰药房的330亿元左右。 大参林凭借营收与利润规模领跑行业，为何得不到资本市场认可？ 1、毛利率下滑，员工缩减1934人 大参林依旧在持续拓展门店业务版图，但方式却有所调整。 2024年，大参林门店数量达到16533家，高于老百姓的15277家、益丰药房的14684家，在六大连锁药店中位居首位。其中，直营门店10503家、占比63.5%，加盟门店6050家、占比36.5%。 从净增门店数量来看，大参林净增2479家，也要高于其它五家连锁药店。但对比2023年净增4029家门店，2024年净增数量明显下滑。 这或暗示大参林扩张策略在调整，从激进扩张转向更注重质量与效益的增长模式。 尽管以行业最高净增门店数量扩张，大参林仍未能实现净利润增长。2024年，大参林营收265亿元，同比增长8%，归母净利润实现9.15亿元，同比下滑21.6%，“增收不增利”特征显著。 （图 / 摄图网，基于VRF