出品 | 创业最前线 作者 | 王亚静 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 刚刚进入2026年，A股就在“开门红”中拉开序幕——上证指数一路上涨，站上4100点的高位。 在这轮行情来临之前，中证A500指数刚刚调整了指数样本。其中，深耕信息网络安全的启明星辰被调出样本指数名单。 被中证A500指数“除名”背后，启明星辰正面临着业绩、股价双重下滑的压力。 2024年，中国移动入主启明星辰，正式成为公司实控人。这一年开始，启明星辰业绩直接掉头向下，走向了营收下滑、利润亏损的境地，至今未见明显起色。 在资本市场，启明星辰的股价则跌跌不休。Wind数据显示，于2024年1月2日，其股价最高达到26.78元/股；到2026年1月16日时，股价仅剩15.12元/股，两年跌去约44%。 短短两年时间，启明星辰为何沦落至此？ 1、股价2年跌去44%，被中证A500指数“除名” 1月8日晚，启明星辰发布公告称，公司第二期员工持股计划存续期即将于半年后届满。 这份员工持股计划要追溯至2016年。 2016年，启明星辰曾宣布，为收购北京赛博兴安科技有限公司100%股权，拟以非公开发行股票的方式，募集配套资金。而本次员工持股计划的股票来源，就是认购此次非公开发行的股票。 2017年1月，第二期员工持股计划完成认购495.03万股公司股票，认购价格为20.03元/股。截至2026年1月8日，第二期员工持股计划尚持有48.71万股。 （来源：启明星辰公告） 而这些股票已经浮亏。Wind数据显示，截至2026年1月16日，启明星辰股价报收15.12元/股。若抛开分红等因素影响粗略计算，上述存续股份每股浮亏超4元。另外，这个股价表现已经贴近中移资本的入股价14.35元/股。 2024年，启明星辰正式由中国移动实控，成为中国移动专责网信安全的子公司。尽管搭上中国移动这艘巨轮，但资本市场的投资者并

今年以来，A股迎来了创立以来的第三次站上4000点。我们展望2026年，这一行情并未结束。 首先，A股整体仍偏制造业属性。2025年制造业整体的资本开支和在建工程仍处于负增长区间，仅同比有小幅回升。展望2026年，制造业同比反弹力度或进一步拖累的程度可能不会像今年这么显著，明年制造业对整体GDP增速的贡献大概率会高于今年，基本面改善的趋势性概率也在提升。 资料来源：Wind，申万宏源研究 海外市场方面，今年关税冲突后，全球经济韧性好于我们的整体预期。《美丽大法案》的公布与顺利推进，本质上是美国财政扩张的体现；近期美国政府的停摆更多是一次性影响。另外，12月份降息落地后的相关表述，让大家担心2026年的货币政策会相对偏鹰，但更值得关注的是，美联储在12月降息后开启了技术性扩表——这次扩表发生在12月1日宣布结束扩表后的两周，属于技术性扩表。这样的政策表述略显出尔反尔，也能说明美国的财政压力依然较大。 在已实施扩表的背景下，2026年至少有一点确定性较高，那就是人民币对美元将进一步升值，这一点近期市场已有所体现。人民币对美元的进一步升值，对A股有非常强劲的托举作用——自去年12月份以来，人民币已开启对美元的一轮明显升值周期，这是今年宏观层面对A股基本面的一大利好，且大概率会在明年持续。此外，全球需求正在改善，美欧日共振刺激的格局已基本形成，美国经济周期正逐渐走平，欧洲和日本则基本延续弱复苏态势，三者的财政扩张整体同步推进。 资料来源：申万宏源研究 展望明年，尽管美联储近期关于2026年的政策表述偏鹰，但不必过度看重，主要原因有两点：一是明年美联储主席将换届，在特朗普推行整体货币宽松的背景下，新任主席大概率也会更为鸽派，基于这一新人选的预期，今年的偏鹰表述意义并不大；二是近期的数据，包括失业率也指向明年可能降息，货币宽松的格局将延续。整体来看，全球都处于政策刺激周期，A股有望因此

1951年，就读于普林斯顿大学经济系的约翰·博格在准备毕业论文时发现：如果和指数相比，市场上大多数主动基金并没有赚到更多的钱，即使有少数获得了超越指数的回报，但高昂的管理费率使得投资者“拿到手”的实际回报低于那“看起来还不错”的市场表现。1975年，在金融市场征战20多年的博格依旧认为不存在能战胜市场指数的基金，于是他推出了全球第一只指数基金——先锋500指数基金，策略很简单，就是被动地复制标准普尔500指数。基金起初打算募集1.5亿美元，但由于当时大多数投资者认为自己能够战胜市场，并对这一“非美国式”的投资方式并不感冒，所以最终只募集到1100万美元，博格也因此遭到了整条华尔街的嘲笑，这些精英们称之为“博格的荒唐事”。但后来我们也知道，指数行业如火如荼的发展以及标普500指数的超强表现（截至2024年，指数自1957年发布以来累计上涨131.2倍，年化回报达10.26%）表明，博格当时的决定并不荒唐，反而非常之明智。值得一提的是，“指数基金之父”博格对指数投资的本质看好以及对跟踪标的的成功选择，给了我们莫大的启发。A股ETF指数投资近两年发展火速，去年中证A500ETF的推出更是将投资热情推向至高潮。作为一类对标标普500的指数产品，首批中证A500ETF自去年9月成立以来，不仅让第一波“吃螃蟹”的投资者收获不错收益，现如今还仍在给持有人持续带来惊喜。用规则与业绩说话作为去年新“国九条”后发布的新一代具有“行业龙头”属性的核心宽基指数，中证A500是A股唯一一个囊括所有行业龙头公司的指数。中证A500的编制规则要求，指数采用行业均衡选样方法，从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现，最终同时覆盖91个中证三级行业。此外相比于其他宽基指数，中证A500指数在涵盖A股核心资产的基础上，市值覆盖和行业分布比较均衡，

上周沪深市场中位数下跌了4%。不仅沪深市场中线走弱，而且全球市场全线走弱。 中证A500指数也不例外，中线破位。顺势的就等待企稳进，长线配置的就逐渐配置进。但是要能等待，就是需要耐力。 投资没有只涨不跌的市场，不能经历一小段时间每周涨点，就习以为常了，要知道市场震荡才是常态。 事后自以为是地总结规律，其实并没有太多意义。上周受到全球市场集体下跌的影响，中国市场也调整了。每次下跌或上涨必然会有很多类似总结，因为人们需要掌控感。 比如跌的原因是外围跌，但是如果外围上涨了，下个交易日沪深市场就肯定涨吗？ 如果下个交易日早盘高开后走低，又会找别的利空因素，说什么市场不行。但如果到了收盘涨了，又找别的原因，早知道行就抄底了。 一些虚假的掌控感，并不能给我们投资带来实质的帮助，真正的掌控感来自于我们对标的基本面上的了解，我们把精力放在基本面上面。 沪深市场下跌了好几年，在降准降息、财政发力等一系列宏观政策支持下，市场流动性持续改善，沪深市场逐步显现回暖迹象。 当经济真正好起来，中证A500指数也会早早创历史新高了。如图，中证A500指数已经接近历史新高了。 在货币宽松的环境下，资产保值增值，我们需要长期在车上才是正确的姿态。 无论市场波动如何，只有业绩和分红是核心，对持有的优质资产需要有信心。 所以均衡布局核心资产，把握估值修复机遇。 今年年内收益，代表中国核心资产的中证A500全收益指数，年内仍有20%左右的收益。 在震荡市场中，中证A500指数以其行业均衡与龙头集中的双策略，正成为资金布局的高效工具。 中证A500指数的行业均衡与ESG筛选并重。 中证A500指数作为“中证A系列”的新宽基指数，在编制方法上与传统宽基指数有着显著区别。 该指数采用多维度筛选机制，首先剔除中证ESG评价结果在C及以下的上市公司证券，确保成分股在环境、社会和治理方面符合基本标准。 要求公司股票属于沪港通

上个月21日，我们在首批A500ETF成立一周年之际，深入分析了A500指数这个投资组合“稳定期”的一些意料之中和预期之外的表现（点击阅读：中证A500一周年回检：投资组合的“稳定器”）。彼时，大盘还未突破4000点。而就在短短一周后，大盘伴随着波动站上了4000点，随后持续在高位震荡。沿着这轮4000点冲击战的脉络来看，A500指数这一轮牛市当中的表现着实可圈可点，尤其是相较于“对手”跑出来的显著超额收益，或是其未来持续鲜明的一大标签。本篇继续来讲中证A500指数。不缺席牛市，更不畏高其实包括A500在内的一众宽基用实际行动表明了——宽基不缺席牛市。我们以市场表征性最强的沪深300和中证A500为宽基代表，与31个申万一级行业做了个涨跌幅对比。数据来源：Wind，时间区间为2025/01/01-2025/11/10在今年这么一个整体走牛的市场中，截至11月10日，仅食品饮料行业录得负收益，最高的有色金属已实现近80%的超高收益。中证A500和沪深300两只宽基的上涨幅度在20%上下，其中中证A500表现战胜21个申万一级行业，处在前1/3分位水平；而沪深300表现战胜16个申万一级行业，处在前1/2分位水平，确实未缺席牛市。需要强调的是，与在31个行业中做配置或轮动相比，不管是难度还是最终收益，一键配置宽基显然更具投资性价比。再看过往几轮牛市：据Wind的数据显示，在2014/07/22-2015/06/12这轮改革牛与杠杆牛中，中证A500上涨155.36%；在2019/01/04-2021/02/18这轮结构性牛市中，中证A500上涨101.06%。可以看出，不管市场是全面性的机会还是结构性的机会，牛市中的主线板块往往都会进入到宽基指数中，所以虽然不会像一些行业赛道锐度那么高，但宽基完全能跟得上牛市的节奏。其实在上个月A500一周年之际还做了一组非常有意思的数据，即将

长期投资组合配置行业龙头上市公司。 均衡配置真的龙头，不是集中行业赛道，不是炒作主题概念，比如恒生A股行业龙头指数、MSCI中国A50指数、中证A50指数、中证A500指数、中证A100指数、基本面50指数。 一、恒生A股行业龙头指数。 恒生A股行业龙头指数，编制历史相对比较悠久。 行业均衡配置龙头公司，比起同类指数，按市值而不按流通市值，银行基本国有银行重仓把持。所以，前几年国有银行上涨好，指数表现相对好。距历史新高差5%左右。 2025年第三季度末重仓宁德时代、贵州茅台、中国平安、紫金矿业、美的集团、长江电力、立讯精密、恒瑞医药、比亚迪、工商银行。 二、MSCI中国A50指数。 由行业龙头公司优先组成，剩余部分由市值优先组成。所以有些科技龙头进来了，今年年内收益三成左右，是六只指数中收益中最好的。 历史数据不全，但是MSCI中国A50ETF绝经历几年漫漫下跌后，终于迎来盈利。 2025年第三季度末重仓宁德时代、紫金矿业、工业富联、贵州茅台、海光信息、寒武纪、比亚迪、恒瑞医药、立讯精密、中际旭创。 三、中证A50指数。 中证指数也编制了行业龙头指数。中证A系列指数的特点是从三级行业中选，比较下沉细分行业。 指数还差10%左右历史新高。 2025年第三季度末重仓宁德时代、贵州茅台、中国平安、招商银行、紫金矿业、美的集团、长江电力、立讯精密、恒瑞医药、比亚迪。 四、中证A500指数。 中证A500指数细分行业龙头多，市值下沉，今年年内收益也比较好。 不用5%就创历史新高。 2025年第三季度末重仓宁德时代、贵州茅台、中国平安、招商银行、紫金矿业、新易盛、中际旭创、美的集团、东方财富、长江电力。 五、中证A100指数。 中证A100指数的科技类型公司数量，介于以上两只指数之间，但今年年内收益非常接近中证A500指数，由于相应权重挤压了比较差的贵州茅台的权重。 距历史新高还差将近

去年9月，中证A500指数带着 “行业均衡 + 新质生产力” 的标签闪亮登场。狠狠抓住了一大批投资者的心。如今一年过去了，期间市场经历了数轮风格、板块间的切换，恰好为我们提供了一个绝佳的时间窗口，来审视这只出身就被寄予厚望的指数，在复杂行情中所交出的真实答卷。一番深入拆解之后，我们给出的整体评价是：既有意料之中的稳健发挥，也有超出预期的亮点闪现。今天的文章我们详细聊聊。预期之内：均衡属性在风格轮动中成功兑现过去一年的A股，就像一场没有停歇的风格接力赛。AI科技、高端制造、消费医药……你方唱罢我登场，市场节奏快得让人眼花缭乱。在这种极致分化的行情里，精力有限、视野有限的投资者往往“匆匆忙忙、连滚带爬”。而同考场的中证A500却颇有些“从从容容、游刃有余”。而且，成绩不错。最能直接衡量指数表现的，无疑是收益情况。从实际表现看，中证A500确实跑出了比沪深300更佳的走势：资料来源：Choice，2024/09/23-2025/10/17自发布日至今（2024/09/23-2025/10/17），中证A500累计上涨45.08%，稳稳跑赢同期沪深300约四个百分点。值得一提的是，这个超额收益，在成长风格主导时尤其亮眼——比如今年九月，新能源和科技板块集体发力，中证A500的涨幅曲线显然变得更加陡峭。为什么它能跑出这个超额？打开成分股贡献榜就会发现，胜宏科技、先导智能等一批高端制造领域的代表（不构成个股推荐），成为推动指数上涨的重要力量。而这些公司，恰恰是沪深300没有覆盖的。中证A500成分股区间涨幅前十资料来源：Choice，2024/09/23-2025/10/17更有意思的是，沪深300里这些领涨的龙头股，大多数也同时是中证A500的成员。这意味着，中证A500在代表沪深核心资产的同时，额外捕捉到了更多“新质生产力”、产业升级带来的弹

昨日，A股三大指数均出现小幅回调。沪指盘中一度触及3359点的高点，但午后走势转弱。但从成交量来看，沪深两市成交继续保持活跃，成交额达1.8万亿元，较前一交易日增加1426亿元，表明市场对后续走势并不悲观。 从技术面来看，上证指数在经历了连续多日的上涨后，今日出现小幅回调，收盘跌破5日均线，但仍在10日均线上方运行，表明短期内市场多空力量有所均衡，双方围绕5日均线进行争夺，昨日的冲高回落，多方只是暂时调整，等待时机上攻。 布林线显示，上证指数在围绕上轨（3350点）附近波动，市场处于震荡整理状态，短期可能存在反弹需求。而中轨（3252点）提供了中期强力支撑，量价关系方面，市场整体成交量相比昨日放量超千亿，市场情绪相比昨日较为活跃，大家对市场后续走势仍持积极态度。综合来看，上证指数虽短期走势偏弱，但从量价关系、布林线中轨支撑来看，后续市场仍然有望迎来反弹。 图1:2月13日上证指数走势情况 数据来源：wind,截至2月13日 当前，市场震荡上行与股市资金面的宽松态势并未改变，经过前几天连续几日上涨的铺垫后，短期市场下行的空间其实也相对有限。市场就会慢慢出现企稳迹象，这或许也给我们带来了绝佳的布局机会。 所以在布局方向上，我认为兼具成长性和均衡性的资产可能是首选，这类资产不仅能更好地应对市场波动，还能在市场反弹时展现出较强的进攻性。比如，中证A500指数就是一个值得考虑的选择。 中证A500指数作为A股核心资产的新兴代表，相较于传统的沪深300指数，其行业分布更加均衡，权重配置也更倾向于成长风格，能够更好地契合当前市场的投资需求。 中证A500、成份股的行业分布 来源：中证指数，数据截至2025.02.13 从成分股权重分布来看，中证A500指数在沪深300指数的基础上，减少非银金融、银行和食品饮料三个板块的权重，并将这部分权重均匀分配到其他新兴行业。这种调整使得中证A500指

1月24日，A500ETF（159339）今日盘中涨幅最高超1%。盘面上，中科创达，网宿科技，用友网络领涨，华菱钢铁，蓝思科技跟涨。A500ETF（159339）交易活跃，成交额达6.43亿。前一日吸金接近1亿。 华西证券表示：宽货币预期再起，央行重启14天逆回购投放，呵护春节流动性。早盘央行公告逆回购操作规模为2560亿元，净投放2010亿元，目前距离除夕夜仍有5个交易日，若每日净投放规模均为2000亿元+，春节投放有望达到常规的万亿元水平，不过22日的到期规模为9595亿元，央行能否等额甚至超额续作，存在不确定性。除此之外，虽然今日7天逆回购已可支持跨年，但央行依旧选择了14天资金形式进行投放，背后目的或是让节后资金到期相对分散，避免初八集中到期对市场产生过大冲击。提前布局，A500ETF（159339）有较好的配置机会。

最近一段时间，大盘再次进入盘整环节。与此同时，不管是之前炒的如火如荼的情绪高标还是这两天刚爆火的新股，都显现出较强的亏钱效应。这个时候，很多投资买票的朋友们回过头来一看，才发现一年下来的收益还没跑赢指数！ 这就是当前咱们大A不少股票投资者的账户现状。作为热衷买票投资的其中一员，我自己则是有一半以上的仓位配置宽基或者红利板块作为稳健配置，而剩下的一部分才用于提交自身的交易水平。 之前我配置宽基的部分，是选的沪深300做长期配置。但自从今年下半年中证A500指数出来之后，我便转配了A500指数ETF（560610）的仓位来代替沪深300的配置。这么做，原因有三： 其一，相对于沪深300，它更强调行业全面覆盖和内部均衡，而非仅依赖市值规模。这种编制方法能更好地反映市场多样性和行业发展趋势，使得一些新兴行业，即使它们的市值尚未达到沪深300的标准也能被纳入A500指数。其二，因为本身A500指数偏蓝筹稳健配置，仓位侧重一些新质生产力，也算是一种稳中求进的配置思路。其三，A500指数发行节点就刚好在这波牛市启动的时候，偏成长风格的全行业宽基更容易比沪深300跑出更强的贝塔。 而当前市场的定价主力正处于从个人投资者向机构投资者切换的阶段，在当前的政策空窗期，如果不想错过后续12月再次凝聚市场共识后指数中枢抬升的行情，加强匹配偏成长风格的全行业宽基中证A500显然就会是最好的选择了。 至于我为什么会选A500指数ETF（560610）这个ETF？费用低（年总费用仅0.2%）是一方面，更重要的是它在整个沪市同类中规模和成交活跃都是最优的。如果想要长期配置一个宽基ETF的话，我认为费用、规模、成交活跃这三点都值得积极重视！ 作者：我不是基神啊