文 / 谢泽锋 编辑 / 杨旭然 国内房地产市场跌入冰点，建材行业殃及池鱼。这一曾经“寄生”于地产生态的行业，正在遭遇系统性的衰退。 有数据显示，仅在去年全国就有2400家建筑企业“死亡”，平均每天6家退场。随着大大小小的地产企业纷纷跌倒，工地陷入沉寂，整个建材市场正在经历从未有过的冷清。再加上环保刚性约束，以及传统渠道的崩塌，建材业的生死转型就在眼前。 时下，出海成为许多建材企业的共同选择。毕竟在欧美之外，海外市场仍然相当广阔，许多新兴国家城镇化率较低，房地产投资与发展的潜力巨大。而且，海外国家普遍缺乏大规模工业制造能力，高端技术装备、配套供应链和绿色环保水平跟不上市场的需求。 对中国建材企业们来说，这是一个明确的市场机遇。 但问题在于，中国建材家居行业鱼龙混杂，参与者良莠不齐，业内不乏大老粗式的企业家和靠地产黄金时代大风口陡然而富的暴发户。海外市场风云诡谲，语言、法律、消费喜好迥然不同，更需要精细化深耕和本地化运营，也需要有实力的中国建筑施工企业“带着玩”。 这些限制性因素，都让建材行业看起来企业众多，但真正有能力成功出海的，只是极少数。 本文是来自巨潮WEGO研究院的深度研究文章，欢迎您多平台关注《WEGO研究院》，了解多极化时代的全球商业新趋势。   01 对比 受各国城镇化程度和基建水平的影响，国内外建材家居市场处于完全不同的发展周期中。 作为地产行业的上下游，建材市场曾长期繁荣。地产巨头们大干快上，数量庞大的建材企业跟着赚钱。然而当暴雷潮席卷地产行业，成交量和投资开发骤降，“输血动脉”被斩断，需求骤然萎靡，成千上万的建材从业者陷入到生死泥潭之中。 楼市数据显得极为残酷和冰冷，没有给建材企业留出太多的生存空间。过去三年，全国各地商品房价格持续阴跌，典型代表如芜湖跌52%，厦门、南京、徐州跌幅超过40%。 反映行业荣枯晴雨表的三大指数均掉头向下，在2024

近日， $中国建材(03323)$ 披露的业绩预告显示，公司今年前三季度业绩实现扭亏为盈，基础建材业务发展稳健，战略性新兴产业拓展有力。 从积极应对行业供需矛盾带来盈利修复，到战略性新兴产业实现多维度突破，再到政策红利持续释放下的发展机遇，中国建材的未来发展被广泛看好。与此同时，资本市场也投来更多关注的目光。今年以来，港股中国建材累计上涨68.55%。 积极应对行业供需矛盾，经营业绩显著改善 近年来，建材行业市场需求持续下滑，供需结构性矛盾突出，成为影响行业稳定发展的关键问题。在此背景下，中国建材严格落实调控政策，积极推进低效产能退出，“十四五”期间逾200条能耗超限熟料生产线和水泥粉磨生产线全面完成出清，2025年底前完成重点区域水泥熟料超低排放改造目标，逐步将存量规模优势转化为质量效益优势。 从业绩来看，中国建材的经营状况得到显著改善。根据公司近日发布的正面盈利预告，预计集团截至2025年9月30日止九个月未经审核的权益持有人应占利润约为人民币29.50亿元，较2024年同期的亏损约人民币6.84亿元实现大幅扭亏为盈。 中国建材在公告中指出，业绩增长主要得益于集团主要产品水泥和商品混凝土的销售成本下降、玻璃纤维销售价格上升以及成本降低、风电叶片和涂料销量增加、应占联营公司利润上升，以及金融资产公允价值变动净收益增加。 此外，中国建材旗下子公司中材科技（002080.SZ）的业绩同样保持增长态势。根据公司披露，公司附属公司中材科技于截至2025年9月30日止9个月实现营业收入人民币217.01亿元，同比增长29.09%；归属于中材科技股东的净利润14.80亿元，同比增长143.24%。 发力战略性新兴产业，打造第二增长曲线 据了解，中国建材母公司中国建材集团围绕基础建材和战略性新兴产业“两端

10月15日，港股三大指数集体反弹。截至收盘，恒生指数涨1.84%，国企指数涨1.89%，恒生科技指数涨2.57%。 分板块看，建材水泥股涨幅居前。 $中国建材(03323)$ 涨7.72%， $西部水泥(02233)$ 涨7.41%， $海螺水泥(00914)$ 涨6.77%， $华新水泥(06655)$ 涨5.05%， $华润建材科技(01313)$ 跟涨。 消息面，10月14日，中国建材三季度业绩盈喜，预计归母净利润约为29.5亿元，相较2024年同期亏损约6.84亿元，实现扭亏为盈。同日，西部水泥与水电三局签署战略合作协议。 重型机械股也涨势喜人，中国重汽（03808.HK）涨10.89%，中联重科(01157.HK)涨5.79%，三一国际(00631.HK)涨5.38%，中国龙工（03339.HK）涨3.55%。 消息面，中国工程机械工业协会最新数据显示，9月挖掘机销量达19858台，同比大幅增长25.4%，涨幅仅次于今年2月。1-9月累计销售挖掘机174039台，同比增长18.1%，行业复苏势头强劲。 大消费板块中，奢侈品股、香港零售股、航空股、互联网医疗、教育股、新消费股、婴童用品股、汽车、家电、节假日概念等板块均表现活跃。其中，中国东方航空股份（00670.HK）涨9.27%，中国南方航空股份（01055.HK）涨7.98%，锅圈（02517.HK）涨11

7月14日，港股三大指数集体收涨。其中，恒生指数涨0.26%，国企指数涨0.52%，恒生科技指数涨0.67%。 分板块看，水泥建材板块涨幅居前。其中， $中国建材(03323)$ 领涨板块，涨幅为7.4%， $华润建材科技(01313)$ 涨4.28%， $海螺水泥(00914)$ 涨5.91%， $山水水泥(00691)$ 涨2%， $亚洲水泥(中国)(00743)$ 涨1.6%。 消息面，7月11日，中国建材发布正面盈利预告，预计2025年上半年归母净利润约为13.5亿元（单位人民币，下同），相较2024年同期的亏损约20.18亿元，实现扭亏为盈。有分析认为，中国建材业绩盈喜或是2025年上半年建材水泥行业盈利改善的缩影，叠加“反内卷”热潮之下，其他优质建材水泥股后续披露业绩值得期待。 医药股中，医美概念、AI医疗、互联网医疗、创新药概念等板块均涨幅靠前。博安生物（06955.HK）涨22.31%，四环医药（00460.HK）涨15%，三生制药（01530.HK）涨12.13%，微创机器人-B（02252.HK）涨10.65%，山东新华制药股份（00719.HK）涨7.11%，复锐医疗科技（01696.HK）涨2.08%，复星医药（02196.HK）涨1.76%。 煤炭股延续涨势，中国神华（01088.HK）盈喜后上涨5.16%，易大宗（01733.HK）涨6.06%

近期，建材水泥概念股反复活跃。 据富途牛牛数据显示，自6月23日以来，建材水泥概念指数持续走高，迄今累计涨幅已达19.4%。 7月10日，水泥建材股延续强势表现。 $华润建材科技(01313)$ 涨5.56%， $中国天瑞水泥(01252)$ 涨5.17%， $海螺水泥(00914)$ 涨4.43%， $中国建材(03323)$ 涨4.31%， $华新水泥(06655)$ 涨3.79%。 A股水泥股亦不甘落后，四方新材（605122.SH）涨停，已实现四连板，金隅集团（601992.SH）、冀东水泥（000401.SZ）、福建水泥（600802.SH）等在内多只水泥股涨幅超2%。 从驱动因素看，这一波水泥行情的爆发，并非偶然的市场波动，而是政策层面持续释放的“反内卷”强信号。 今年以来，在政策层面，国家密集释放出整治行业无序竞争的强烈号召。 从3月政府工作报告强调整治内卷式竞争，到6月修订出台《反不正当竞争法》，再到7月1日中央财经委会议提出反内卷竞争，治理无序竞争，推动产能退出。国家层面“反内卷” 政策正不断发力与升级。 近日水泥行业“反内卷”呼声也日益高涨。7月1日，中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》，提出所有会员企业要“深刻认识产能置换政策对于促进水泥行业结构优化、转型升级的重要意义。 与此同时，水泥大省山东、四川的汛

7月10日，港股三大指数集体收涨。其中，恒生指数涨0.57%，国企指数涨0.83%，恒生科技指数跌0.29%。 分板块看，内房股、物管股集体拉升。其中， $远洋集团(03377)$ 大涨27.17%，龙光集团（03380.HK）涨20.88%，旭辉控股集团（00884.HK）涨13.21%，融创中国（01918.HK）涨13.38%，世茂集团（00813.HK）涨10.53%，雅居乐集团（03383.HK）涨13.95%。物管股中，鲁商服务（02376.HK）涨46.19%，绿城服务（02869.HK）涨6.31%，世茂服务（00873.HK）涨5.13%。 消息面，近期房企债务重组呈加速推进态势。据中指院统计，截至目前，融创中国、富力地产、中梁控股、远洋集团等14多家房企债务重组或重整获批。市场分析称，债务重组是出险房企“自救”的关键一步，但能否真正“脱险”，还需依赖外部市场修复和内部经营改善的共同作用。 水泥建材板块也涨势喜人。中国天瑞水泥（01252.HK）涨5.17%， $华润建材科技(01313)$ 涨5.56%，海螺水泥（00914.HK）涨4.43%， $中国建材(03323)$ 涨4.31%，华新水泥（06655.HK）涨3.79%。 高盛研报指出，中国中央财经委员会第六次会议明确提及打击企业间“过度激烈竞争”，标志着“反内卷”政策升级。水泥行业产能出清进程启动，预计22%-27%过剩产能将被淘汰，使行业产能利用率从当前的50%提升至70%，行业利润有望显著回升。 大金融板块中，中资券商股、内银股、保险股纷纷上扬。中

7月11日晚间， $中国建材(03323)$ 率先披露2025年上半年业绩预告。 公告显示，中国建材预计2025年上半年归母净利润约为13.5亿元（单位人民币，下同），相较2024年同期亏损约20.18亿元，实现扭亏为盈。 受此影响，7月14日早盘，中国建材（03323.HK）涨势雷厉，一度涨超8%。在其带动之下， 港股及A股建材水泥板块持续走高。其中，港股的 $华润建材科技(01313)$ 涨4.28%，海螺水泥（00914.HK）涨4.16%，山水水泥（00691.HK）涨4%， $亚洲水泥(中国)(00743)$ 涨2%。 A股中，截至发稿，三和管桩（003037.SZ）涨停，海螺水泥（600585.SH）、上峰水泥（000672.SZ）、万年青(000789.SZ)等在内8家多只建材水泥股股价涨超2%，交投情绪热烈。 对此，有分析人士认为，中国建材盈喜业绩或是2025年上半年建材水泥行业盈利改善的缩影，叠加“反内卷”热潮之下，其他优质建材水泥股后续披露业绩值得期待，二级市场近期提前反应，本质是资本对行业盈利中枢上移的合理预判。 不妨以中国建材2025年上半年业绩预告为切入点，深入观察建材水泥行业盈利改善的底层逻辑。 对于业绩的改善，中国建材将其归因于多个业务板块的积极变化，包括水泥及玻璃纤维产品的销售价格上升和销售成本下降、商品混凝土的销售成本降低、风电叶片及涂料的销量增加，以及按公允价值于损益账确认的金融资产公允价值变动净损失减少。但水泥销量下降部分抵消了上述正面因素的影响。 回顾过去一年，受房地产行业周期下行，和基建工程

7月2日，港股三大指数涨跌不一。截至收盘，恒生指数涨0.62%，国企指数涨0.54%，恒生科技指数跌0.64%。 分板块看，钢铁板块集体走强。 $重庆钢铁股份(01053)$ 大涨91.11%，中国东方集团（00581.HK）涨11.45%，中国铁钛（00893.HK）涨20.97%，鞍钢股份（00347.HK）涨12.73%，马鞍山钢铁股份（00323.HK）涨3.59%。 消息面上，据我的钢铁网报道，关于“唐山7月4-15日烧结机限产30%”的传闻，据Mysteel调研了解，目前约半数钢厂表示有收到通知，剩余多数钢厂也表示大概率确实有。6月25日Mysteel烧结矿数据显示，唐山市12家钢铁企业（产能占比60%），烧结矿日产27万吨，产能利用率83%；若按照计划执行限产政策后，产能利用率或将下降至70%，烧结矿日产或将减少3万吨。 建材水泥板块也集体大涨， $中国建材(03323)$ 涨8.27%，山水水泥（00691.HK）涨5.15%，华新水泥（06655.HK）涨7.16%，海螺水泥（00914.HK）涨6.21%，西部水泥（02233.HK）涨6.62%。 光伏太阳能股、电力设备股、绿电概念股等电力股纷纷走高。 $信义光能(00968)$ 涨10.84%，福莱特玻璃（06865.HK）涨11.01%，凯盛新能（01108.HK）涨9.56%，信义玻璃（00868.HK）涨9.55%，协鑫科技（03800.HK）涨9%，新特能源（01799.HK）涨8.63%。 消息面上，据报道，为破除“内卷式”竞争，近日国内头部光伏玻璃

要点 新订单指数在 2025 年 4 月环比上升 8.7 点至 57.5.基本符合季节性规律。市场情绪在 2025 年 4 月恶化至 34.3(环比下降 12.1 点)。 房地产新开工降幅收窄;水利基础设施建设依然强劲，3 月份公路和铁路基础设施建设数据有所改善。 我们看好海螺水泥(00914.HK/600585.CH)、华润建材科技(01313.HK)、金达尔钢铁电力公司(JSPL)和塔塔钢铁(Tata Steel)。 订单指数进入扩张区间，但市场情绪走弱 麦格理 4 月份的钢铁行业调查显示需求有所改善。市场情绪指数恶化至 34.3.环比下降 12.1 点。新订单指数环比增长 8.7 点至 57.5.重回扩张区间。钢铁厂从造船、基础设施和机械行业获得了更好的需求，但来自建筑行业的需求却有所下降。中国的债务置换计划似乎开始显效。 钢铁厂的市场情绪恶化至 41.3(环比下降 6.3 点)，钢厂库存微降至 10.9 天(2025 年 3 月为 11.1 天)。钢铁贸易商的市场情绪降至 21.7(环比下降 18.3 点)，他们目前的库存高于正常水平。 铁矿石贸易商转为看跌(4 月份市场情绪为 40.0.环比下降 11.7 点)，预计销量会下降，同时持有高于正常水平的库存。随着房地产建设降幅放缓以及基础设施建设加速，我们认为钢铁厂的利润率有上升空间。 3 月份房地产新开工降幅收窄 中国房地产销售降幅收窄，但新开工依然疲软。2025 年 1 - 3 月，中国房地产投资同比下降 9.9%，与 2025 年 1 - 2 月的 9.8% 相近。2025 年 3 月新房销售降幅收窄至 - 3.0%(2025 年 1 - 2 月同比降幅为 - 5.19%)。然而，2025 年 1 - 3 月新开工建筑面积仍同比下降 24.6%(2025 年 1 - 2 月为 - 29.9%)，这表明 3 月降

3月17日，港股三大指数涨跌不一！截至收盘，恒生指数涨0.77%，国企指数涨0.57%，恒生科技指数跌0.14%。 近日，港股市场板块轮动速度有所加快。上周备受追捧的互联网+、AI等题材今日出现调整，而传统建材水泥、物管、教育等板块表现突出，涨幅领先。 建材水泥股中， $华润建材科技(01313)$ 大涨8.05%， $中国天瑞水泥(01252)$ 涨7.14%， $中国建材(03323)$ 涨6.4%， $亚洲水泥(中国)(00743)$ 涨5.37%， $海螺水泥(00914)$ 涨4.69%， $华新水泥(06655)$ 涨2.13%。 物管股也表现抢眼，碧桂园服务（06098.HK）涨7.53%，该公司预计2024年归母净利润同比增长447.4%至584.2%。其他概念股，绿城服务（02869.HK）涨5.59%，金茂服务（00816.HK）涨5.13%，雅生活服务（03319.HK）涨4.83%，金科服务（09666.HK）涨4.19%，新城悦服务（01755.HK）涨3.74%、永生服务（01995.HK）等物管股也纷纷上扬。 中信证券表示，困扰民企物业服务公司的历史问题已经消散，企业的分红普遍具备很强吸引力，现金资产具备安全边际。而且，绝大多数民企物业服务公司经营性现金持续净流

12月6日盘后， $中国建材(03323)$ 发布了一则公告，引起了投资者的关注和热议。 具体而言，中国建材董事会宣布，摩根士丹利将代表公司提出附带先决条件现金要约，按4.03港元/股的要约价回购并注销不超过8.42亿股H股，相当于占公告日已发行股份约9.98%及已发行H股约18.47%。 值得一提的是，上述回购价较12月6日收盘价3.50港元溢价约15.1%。 公告还显示，如果要约获全面接纳，则合共要花费约33.92亿港元，将以现金支付予接纳股东，并将以外部借款及/或内部资源拨付。 关于提出要约回购的理由，中国建材在公告中称，公司相信要约为股东提供了机会，让股东可以溢价出售H股变现部分持股，或者保留原本的股权，增加持股比例，并参与集团的未来发展。而要约回购注销完成后，要约将提高每股股份收益以及每股股份资产净值。 公告显示，H股股东中，中国建材母公司一致行动集团的持股比例较低，绝大部分H股都在独立H股股东手中。 而在12月9日，中国建材的股价直接高开近8.6%，但随后出现“跳水式”回落，一度由涨转跌，后来再度回升，目前上涨6%，成交量也出现显著放大。 从资本市场的反馈来看，虽然回购注销大量股份是重大利好，但资金之间似乎仍然存在不小的分歧，以至于股价大幅高开后回落。 另外，有一些投资者表示，中国建材的股价自9月中旬以来涨了不少，目前处于一个相对高位，这时候高溢价回购注销不排除有获利者借此选择落袋为安。据富途数据显示，近60个交易日，中国建材股价累计涨幅达78.16%。 值得注意的是，中国建材近年的业绩表现比较疲软，2022年、2023年的归母净利润连遭“腰斩”，而在2024年前三季度，其营收同比下降15.88%至1342.34亿元（人民币，下同），归母净利润则亏损了6.84亿元。 这也是中国建材

11月18日，港股三大指数全线上涨，其中恒生指数收涨0.77%，终结六日连跌；恒生科技指数涨0.32%；国企指数涨1.10%。 分板块看，烟草及电子烟股领涨。板块内， $中烟香港(06055)$ 涨逾5%，创历史新高，年内已累涨逾200%； $思摩尔国际(06969)$ 的涨幅也超过5%，中国波顿亦迎来上涨。 国证国际指出，由于近两年极端天气变化，导致全球烟叶减产，带来烟叶价格的持续上升。卷烟的消费具有比较强的稳定性，因此在价格提升的背景下公司业绩有望继续增长。同时卷烟出口的恢复性增长仍有空间。另外未来新型烟草业务的扩张，以及可能的收并购将成为潜在的增长引擎。中烟香港作为中烟集团旗下唯一资本运作平台，未来的收并购具有很大的想象空间。 建材水泥股涨幅居前， $中国建材(03323)$ 收涨5.10%， $海螺水泥(00914)$ 上涨4.62%， $金隅集团(02009)$ 、西部水泥（02233.HK）、华新水泥（06655.HK）等股跟涨，但东吴水泥、山水水泥走跌。 内银股纷纷上扬，郑州银行（06196.HK）大涨7.07%，民生银行（01988.HK）、江西银行（01916.HK）、中国银行（03988.HK）、建设银行（00939.HK）等内银股纷纷上涨。 消息面上，11月15日，中国证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》指出，长期破净公司应当制定上市公

以9月24日为时间节点，房地产市场迎来了新一轮利好政策，力度空前。在强有力的刺激下，房地产市场出现回暖，而这也让上游的建材股获得了一些机构的青睐。 地产持续迎来利好 9月24日国新办发布会，央行降准降息加快落地，并下调二套首付比例下限、降低存量房贷利率等，对市场释放更为积极信号。 9月26日，中央政治局会议对房地产定调积极，首次强调“要促进房地产市场止跌回稳”，并明确“对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量”，“要回应群众关切，调整住房限购政策”。随后，9月底一线城市快速响应，广州率先全面取消限购，上海、深圳、北京相继放宽限购。 10月17日，在国新办举行的新闻发布会上，住房和城乡建设部、财政部、自然资源部、中国人民银行与国家金融监督管理总局五部门明确，将打出一套重磅“组合拳”，即“四个取消”“四个降低”“两个增加”，推动房地产市场止跌回稳。 10月21日，央行又将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）均下调25个基点，其中5年期以上LPR下调至3.6%，上月为3.85%；1年期LPR下调至3.1%，上月为3.35%。据悉，此次降息，在全国首套房贷利率已经是“历史最低点”基础上，再次降低25个基点，将再次刷新历史最低纪录，堪称史无前例。 在利好政策的长期支持下，房地产市场也显现出回暖迹象。国家统计局数据显示，1-9月份，新建商品房销售面积7.02亿平方米，同比下降17.1%；新建商品房销售额6.9万亿元，下降22.7%，跌幅均较上半年数据明显收窄。 在10月17日的国新办发布会上，住房城乡建设部部长倪虹更是表示，很多城市、很多的项目看房量到访量都在明显上升，销售量也有不同的增长。房地产的主要指标也都在明显的积极好转。中国房地产在系列政策作用下，经过三年不断调整，市场已经开始筑底，10月相关数据一定会是积极乐观的结果。 建材行业获青睐 值得一提的是，在利好政策频出，房地

家居快讯 中国建材集团与沙特阿拉伯国家石油公司（沙特阿美）9月24日在沙特东部城市宰赫兰签署合作框架协议，双方就若干潜在合作领域达成共识，计划在沙特设立生产基地生产先进非金属材料、低碳建筑材料，以及开发储能解决方案。双方还将成立培训、检验和认证中心，并计划共建联合技术研发中心和实验室，共同促进技术创新。 沙特阿美技术服务常务副总裁瓦伊勒·贾法里表示，沙特阿美殷切期望与中国企业深化合作，在材料科学领域实现重大突破，为建筑行业及相关行业带来切实益处。 中国建材集团董事长周育先表示，本次合作将助力沙特阿美转型发展，也将为绿色低碳发展作出积极贡献。

在内房股强劲涨势的带动下，近期水泥股也开启“狂欢”模式，近15个交易日，该板块指数累计涨幅已超23%。 5月16日，港股水泥股再度集体爆发。 $中国建材(03323)$ 成为板块的领涨“先锋”，盘中一度涨超11%，截至发稿前，大涨9.91%； $海螺水泥(00914)$ 也大幅拉升，涨幅为9.23%； $华润建材科技(01313)$ 、华新水泥（06655.HK）均涨超7.6%；山水水泥（00691.HK）、亚洲水泥（00743.HK）也都出现不小的涨幅，分别为4.84%、4.15%。 消息面，杭州又迎来出手重磅政策。杭州市临安区决定，将在临安区范围内收购一批商品住房用作公共租赁住房。 针对最新发布的政策，分析人士认为，该政策的信号意义非常强，对地方去库存提供了非常强的信心，预计后续其他城市可能也会跟进。 易居研究院研究总监严跃进指出，杭州此次政策属于全国首创。此类收购的操作，是对中央政治局会议“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”的落实，同时也说明针对房企的库存房源落实了新的去化导向。 天风证券也表示，政府收购存量住房理论上可以降低库存水平，缓解房地产市场的下行压力，并通过更改用途为保障性住房来实现三大工程的部分目标。 事实上，楼市近期迎来了多重利好消息的密集释放，包括多地实施的住房“以旧换新”政策以及进一步降低门槛、放宽限购等举措。这些政策的相继落地，预示着房地产市场的基本面有望得到改善，为市场注入新的活力与信心。 在诸多利好消息的刺激下，近期，房地产股板块呈现出强劲的增长势头，持续攀升的股价不仅引发了市场的广泛关注，