$A南方国指备兑(02802)$ $恒生中国企业(02828)$ 免责声明及重要提示 本文件所述产品得到香港证券及期货事务监察委员会（「证监会」）认可。有关认可并不意味著获得证监会官方推介。 本文件仅供一般参考，并不构成投资或任何方面的意见，亦不应被视为要约或游说投资于任何投资产品。如欲获取投资之意见，请咨询阁下的专业法律，税务和财务顾问。 投资涉及风险。过往的业绩资料并不预示未来的业绩表现。投资者应仔细阅读有关基金的销售文件及产品资料概要，以获取进一步资料，包括当中所载之产品特色及所有风险因素。投资者不应仅凭本文件作出投资决定。本文件不适用于禁止其分发或发送的司法管辖区。 本文件并不具法律约束力。南方东英对本文件概不负责，并表明不会就因本文件全部或任何部分内容而产生或因依赖该等内容而引致的任何损失承担任何责任。本文件并不授予收件人任何使用所载资讯的版权或知识财产权（不论是直接，或非直接，或暗示）。 在未经南方东英书面同意下，不得复印，分发或复制本文件内之任何资料或任何部分。 本文件所述产品或面临地域、市场、行业或投资工具集中风险。相比具有更多元化投资组合的基金，本文件所述产品的价值波动可能更大。 本文件所述产品采用备兑认购期权策略，当中涉及沽出参考指数的认购期权。备兑认购期权策略虽能提供一定程度的下行保障，但潜在升幅亦受限制。该产品将会买入国指股票、国指期货及国指 ETF 的相关长仓，而作为以相关长仓进行备兑的国指认购期权的卖方，该产品将会继续承担参考指数市值下跌的风险。 本文件由南方东英编制，并未经证监会审阅。 发行人：南方东英资产管理有限公司

中国十月份信贷数据远逊预期，成为市场焦点。数据显示，新增人民蔽贷款及社会融资规模均出现大幅放缓，反映实体经济的融资需求极度疲弱，无论是企业还是居民部门均缺乏信心。尽管央行发布第三季货蔽政策报告尝试释出稳定信号，称通胀温和且更注重直接融资，但疲软的信贷数据显然更具冲击力。美国方面，美国政府在经历史上最长的42天停摆后重新运作。市场正焦急等待大量被延迟发布的关键经济数据（如就业及通胀），这些数据将严重影响联储局的下一步行动，带来极大不确定性。   港股通周四净流出35亿港元，其中阿里巴巴(09988.HK)净流入最多，达13.7亿港元，其次是小米集团(01810.HK)。另一方面，盈富基金(02800.HK)录得最大净流出，达62.3亿，其次是恒生中国企业(02828.HK)。   来源：凯基证券

中芯国际又跌了，但距离跌出机会，还早。 这支股票，相信很多朋友都跟我一样，一直在关注。去年我也曾持有过，小赚一点就清仓了，当时想着先落袋为安。没想到最近看着它连续回调，心里不是滋味，又开始惦记起来。 不知道你们有没有同感——我们散户的记忆有时候真的像金鱼，赚了时觉得自己悟透了市场，亏了时又难免怨天尤人。 中芯这支票就是这样让人纠结：它承载着国产半导体的希望，可每次消息面的波动，都让股价像坐过山车。 去年我买它的理由其实挺简单：国产替代是长远趋势，半导体必须自主可控。拿了半年，吃到一波涨幅就跑了，当时还觉得操作得不错。但现在回头看，卖得对不对，真的说不清。 最近这一轮回调，从高点下来已经超过10%，我又开始每天不自觉地点开走势图。 半导体行业本身周期性强，而中芯还肩负着特殊的战略使命。这既可能是股价的催化剂，也可能成为业绩的负担。 看多的朋友说技术正在突破、长期价值明确；看空的朋友则提醒去库存压力大、需求还没起来。 两边说得都有道理，这种纠结，相信不少朋友都懂。 在市场里待久了，慢慢明白一个道理：真正的好机会，往往出现在市场分歧最大的时候。现在的芯片板块，现在的中心国际，是不是正处在这样的时点？ 我打算先建一点观察仓。不追求抄到最低点，也不指望卖在最高点。就八个字：小步慢走，控制仓位。 为什么考虑现在？ 估值比之前合理了不少。 行业周期总有起伏，低谷之后会回暖 国产替代的逻辑不仅没弱，反而更强了。几个信号值得关注：中芯已开始量产7nm，在AI浪潮下芯片战略地位更加凸显。虽然美国通过限制EUV光刻机来卡脖子，但国产替代正在突破，而且是势必要突破的。 需要强调的是，现阶段建仓风险是偏高的，第一是港股没有美股这么疯，能一字上青天，冲高了总会回落；第二是老美那一边的AI泡沫，已经在快破的边缘，一旦破了全球股市跑不掉。。 所以我的计划只是先建个底仓观察观察（不排除短期直接高位接盘了），

大市点评   标普 500 指数周四再创新高收于 6,501 点，体现市场对经济韧性的信心，但特朗普解除美联储官员 Lisa Cook 职务并遭其起诉的事件，成为金融市场最热议话题。这场史无前例的法律战挑战了央行 112 年来的政治独立性，可能重塑白宫与美联储关系。Cook 以抵押贷款欺诈为由被解职，但法律专家质疑总统权限，认为需要“正当理由”才能罢免美联储官员。此举引发美元走软，长期国债收益率上升，投资者担心政治化的央行可能削弱通胀控制能力。   港股通周四录得净流出 204.4 亿港元，其中 $中芯国际(00981)$ 净流入最多，达 8.9 亿港元，其次是 $康方生物(09926)$ 。另一方面， $盈富基金(02800)$ 录得最大净流出，达 118.9 亿，其次是 $恒生中国企业(02828)$ 。     来源：凯基证券

大市点评   鲍威尔周五的 Jackson Hole 演讲被视为联储局货币政策的重要线索，市场对 9 月降息的预期高达 81%，反映出宏观经济环境的深刻变化。当前美国面临通胀与就业的双重挑战，7 月就业数据弱于预期且连续三个月下修，显示劳动市场正在降温，而特朗普政府的关税政策却持续推升物价压力，核心 PCE 通膨率维持在 2.8%的高位超过一年。这种「滞胀」风险迫使联储局在抗通胀与稳就业间艰难平衡，减息政策的启动将标志着货币政策周期的重大转变，预期将释放全球流动性，特别对新兴市场资产形成支撑，同时美元走弱趋势可能加速国际资本重新配置。   港股通周三录得净流出 147 亿港元，其中 $腾讯控股(00700)$ 净流入最多，达 9.69 亿港元，其次是 $泡泡玛特(09992)$ 。另一方面， $盈富基金(02800)$ 录得最大净流出，达 103亿，其次是 $恒生中国企业(02828)$ 。     来源：凯基证券