5月15日，全球钓鱼装备赛道巨头 $乐欣户外(02720)$ 延续低迷走势，截至收盘，股价下探至24.04港元，跌幅为1.07%。 回溯其上市历程，2026年2月10日，乐欣户外顶着“钓鱼第一股”的光环登陆港交所，发行价12.25港元。上市首日，该股上演了一出“狂飙”大戏，股价拉涨102.29%；次日再涨53.35%，盘中一度冲高至39.5港元/股的高点。 但高光时刻转瞬即逝，随后股价迅速掉头向下，一路走弱。短短3个月，股价较此前高点下跌近4成，市值从巅峰时近50.56亿港元缩水至30.82亿港元。 股价持续走弱背后，并非业绩不行，而是资本市场对其增长天花板隐现的战略困境表示担忧。 乐欣户外是全球最大钓鱼装备制造商，公司产品涵盖（1）床椅及其他配件，如钓鱼椅、钓鱼床、鱼竿支架等；（2）包袋，如单肩包、钓鱼渔包及鱼竿包；（3）帐篷，如渔具篷、社交篷及遮阳篷。弗若斯特沙利文数据显示，按 2024年收入计算，公司在全球钓鱼装备市场份额23.1%，居行业第一。 从财务数据来看，公司基本面并不差。2025年，乐欣户外取得收入6.62亿元，同比增加15.52%；归母净利润7387.1万元，同比增加32.53%。 营收、利润双双增长，表现可圈可点。但深入剖析，就会发现这份亮眼业绩背后潜藏着诸多经营隐忧。 首先，代工依赖症严重。据招股书数据，乐欣户外90%以上收入来自为迪卡侬、Ardisam等国际巨头代工（OEM/ODM），自有品牌占比不足10%，本质上是一家大型海外钓具代工厂。 代工模式的优势显而易见——订单量大、相对稳定。但风险也十分突出：议价权弱、利润空间被压缩。 其次，客户集中度较高，2025年，乐欣户外前十大客户营收占比仍达71.4%。一旦大客户的订单调整或合作终止，将直接对公司经营业绩产生不利影响