当时间进入2026年，港股新消费板块的估值分化已进入深水区，资金正加速向“有壁垒、有确定性、有长期成长空间”的龙头集中。 在中国美妆护肤领域中，上美股份(02145) $上美股份(02145)$ 始终是独特的存在：其抓住流量红利的爆发，迅速跻身为中国美妆赛道第一梯队，随后通过品类、渠道、创新的多维协同，构建起可复制、可验证的价值体系。 3月26日出炉的上美股份2025年度业绩，恰是解读其内在价值的关键钥匙，这家以“单聚焦、多品牌、全球化”为核心战略的企业，正在试图通过品类创新、渠道深耕、盈利优化高筑护城河，重新定义自身在中国美妆领域的长期价值。 多品牌矩阵，成就可接力的持续增长闭环 回望2025年，上美股份的成长主线清晰而有力：作为一家处于高速成长阶段的美妆企业，上美在具备战略眼光和长远布局的同时，凭借在核心业务的持续领跑、丰富的产品矩阵布局以及内生增长驱动的孵化，持续巩固行业领先地位，为长期增长注入强劲动力。 业绩向来是最好的“试金石”。财报显示，2025年，公司实现营业收入约91.78亿元(人民币，单位下同)，同比大幅增长35.1%。全年毛利润70.15亿元，同比增长37.3%，净利润实现11.54亿元，同比增长43.7%。 同时，上美股份还宣布派发末期股息每股0.75元，加上中期派息每股0.5元，全年累计派息金额高达约4.98亿元，进一步印证公司盈利的增长与管理层对公司经营的底气。据悉，公司自上市以来始终重视股东回报，累计现金分红总额超15.73亿元。 更为可贵的是，上美股份正通过全赛道、全年龄段的品牌布局，搭建了“基本盘稳如磐石、产品矩阵全面爆发、储备梯队精准卡位”的可持续增长模型。 从产品层面来看，核心品牌韩束作为“压舱石”全年营收高达73.6亿元，同比增长31.6%，筑牢盈利安全垫

2025年，中国美妆行业淘汰了2.7万个品牌，占活跃品牌总数的41%。这是中国香料香精化妆品工业协会给出的数据。与此同时，排名前500的品牌拿走了大部分增量，国货市场份额升至57.37%。 $上美股份(02145)$ 大盘仍在增长，但资源加速向头部企业集中。 在这样一个行业深度分化的背景下，上美股份交出的2025年业绩报，分量显然不轻：营收91.78亿元，同比增长35.1%；归母净利润11.54亿元，同比增长43.7%；毛利率提升至76.43%。净利润增速跑赢营收，毛利率逆势上行。 在多数同行承压的2025年，这家公司凭什么还能保持营收、利润双增长？拆解财报，答案藏在三处：渠道产品双驱动、多品牌梯队成型、科研价值双兑现。 利润“双轮驱动”：渠道优化与产品升级 2025年全年，上美股份净利润增速43.7%，远高于营收增速35.1%。这意味着，同样做100元的生意，留在口袋里的钱比去年多了。这多出来的利润从哪来？拆开来看，是渠道和产品“两条腿”在发力。 首先看渠道。此前，上美股份的抖音打法可以用“高举高打”来形容，头部达人直播带量、超头主播引爆、大规模投流覆盖。这套模式帮助韩束在2023年、2024年连续霸榜抖音美妆GMV榜单。 但2025年的渠道策略发生了明显转向。申万宏源的研报显示，韩束在抖音的自营销售额占比从2024年的39.5%提升至62.6%，达人号销售额占比则从43.5%降至19.5%。这是一个相当激进的调整。 为什么主动压缩达播？头部达人直播的佣金动辄20%-30%，加上投流费用和退货成本，很多品牌在达播上实际是“赔本赚吆喝”。而自播的内容成本是固定的，每一单的利润都留在自己口袋里。 2025年，上美股份销售及分销开支占收入比重为58.4%，与2024年的58.1%基本持平。这意味着

3月26日，上美股份（02145.HK）正式披露2025年年度业绩报告。 在美妆行业竞争加剧的大环境下，公司逆势实现营业收入与净利润的双大幅增长，多品牌矩阵、科研创新及全渠道运营的协同效应持续释放，以亮眼业绩印证了其作为国货美妆头部企业的战略前瞻性与可持续增长韧性。 财报核心数据显示：2025年上美股份实现营业收入91.78亿元，同比增长35.1%；归属母公司净利润11.54亿元，同比增长43.7%；毛利润达70.15亿元，毛利率同比提升1.21个百分点至76.43%。在行业整体增速放缓的背景下，公司营收、利润、毛利率的三重提升，凸显了其在经营效率与规模效应上的双重突破，高质量发展态势清晰显现。 与此同时，当前市场动态显示上美股份处于历史估值低位，具备显著投资吸引力。按最新收盘价计算，公司2025年对应PE仅约19倍，2026年Wind一致预期PE降至15倍，在业绩高增支撑下估值性价比突出。这种短期估值低位与长期增长潜力的错配，为投资者提供了优质的建仓/加仓窗口。 增长引擎驱动：多品牌梯队释放强劲势能 2025年，上美股份“单聚焦、多品牌”战略持续推进，覆盖护肤、母婴、洗护、彩妆的全品类矩阵持续完善，各品牌分层突破，构建起稳固的增长金字塔。 作为集团“压舱石”，超级品牌韩束2025年营收达73.6亿元，同比增长31.6%，连续三年蝉联抖音美妆TOP1。其中，抖音自播核心阵地的利润率提升效应显著，同时辐射带动天猫、京东、拼多多等平台实现流量承接与高效转化。产品端，“红白蛮腰”系列持续夯实大众市场基本盘：红蛮腰系列全年累计销售破1810万套，白蛮腰系列销量持续上升，不断强化品牌功效心智；高端线则以“X肽”“玻色因”为核心布局功效型抗衰老矩阵，成功推动客单价与用户粘性同步提升。此外，韩束洗护、男士、彩妆等多品类高速增长，向“全品类美尚品牌”加速升维，进一步支撑营收大盘。 在专业护

3月26日，上美股份（02145.HK）正式披露2025年年度业绩报告。 在美妆行业竞争加剧的大环境下，公司逆势实现营业收入与净利润的双大幅增长，多品牌矩阵、科研创新及全渠道运营的协同效应持续释放，以亮眼业绩印证了其作为国货美妆头部企业的战略前瞻性与可持续增长韧性。 财报核心数据显示：2025年上美股份实现营业收入91.78亿元，同比增长35.1%；归属母公司净利润11.54亿元，同比增长43.7%；毛利润达70.15亿元，毛利率同比提升1.21个百分点至76.43%。在行业整体增速放缓的背景下，公司营收、利润、毛利率的三重提升，凸显了其在经营效率与规模效应上的双重突破，高质量发展态势清晰显现。 与此同时，当前市场动态显示上美股份处于历史估值低位，具备显著投资吸引力。按最新收盘价计算，公司2025年对应PE仅约19倍，2026年Wind一致预期PE降至15倍，在业绩高增支撑下估值性价比突出。这种短期估值低位与长期增长潜力的错配，为投资者提供了优质的建仓/加仓窗口。 增长引擎驱动：多品牌梯队释放强劲势能 2025年，上美股份“单聚焦、多品牌”战略持续推进，覆盖护肤、母婴、洗护、彩妆的全品类矩阵持续完善，各品牌分层突破，构建起稳固的增长金字塔。 作为集团“压舱石”，超级品牌韩束2025年营收达73.6亿元，同比增长31.6%，连续三年蝉联抖音美妆TOP1。其中，抖音自播核心阵地的利润率提升效应显著，同时辐射带动天猫、京东、拼多多等平台实现流量承接与高效转化。产品端，“红白蛮腰”系列持续夯实大众市场基本盘：红蛮腰系列全年累计销售破1810万套，白蛮腰系列销量持续上升，不断强化品牌功效心智；高端线则以“X肽”“玻色因”为核心布局功效型抗衰老矩阵，成功推动客单价与用户粘性同步提升。此外，韩束洗护、男士、彩妆等多品类高速增长，向“全品类美尚品牌”加速升维，进一步支撑营收大盘。 在专业护

3月26日，上美股份（02145.HK）正式披露2025年年度业绩报告。 在美妆行业竞争加剧的大环境下，公司逆势实现营业收入与净利润的双大幅增长，多品牌矩阵、科研创新及全渠道运营的协同效应持续释放，以亮眼业绩印证了其作为国货美妆头部企业的战略前瞻性与可持续增长韧性。 财报核心数据显示：2025年上美股份实现营业收入91.78亿元，同比增长35.1%；归属母公司净利润11.54亿元，同比增长43.7%；毛利润达70.15亿元，毛利率同比提升1.21个百分点至76.43%。在行业整体增速放缓的背景下，公司营收、利润、毛利率的三重提升，凸显了其在经营效率与规模效应上的双重突破，高质量发展态势清晰显现。 与此同时，当前市场动态显示上美股份处于历史估值低位，具备显著投资吸引力。按最新收盘价计算，公司2025年对应PE仅约19倍，2026年Wind一致预期PE降至15倍，在业绩高增支撑下估值性价比突出。这种短期估值低位与长期增长潜力的错配，为投资者提供了优质的建仓/加仓窗口。 增长引擎驱动：多品牌梯队释放强劲势能 2025年，上美股份“单聚焦、多品牌”战略持续推进，覆盖护肤、母婴、洗护、彩妆的全品类矩阵持续完善，各品牌分层突破，构建起稳固的增长金字塔。 作为集团“压舱石”，超级品牌韩束2025年营收达73.6亿元，同比增长31.6%，连续三年蝉联抖音美妆TOP1。其中，抖音自播核心阵地的利润率提升效应显著，同时辐射带动天猫、京东、拼多多等平台实现流量承接与高效转化。产品端，“红白蛮腰”系列持续夯实大众市场基本盘：红蛮腰系列全年累计销售破1810万套，白蛮腰系列销量持续上升，不断强化品牌功效心智；高端线则以“X肽”“玻色因”为核心布局功效型抗衰老矩阵，成功推动客单价与用户粘性同步提升。此外，韩束洗护、男士、彩妆等多品类高速增长，向“全品类美尚品牌”加速升维，进一步支撑营收大盘。 在专业护