江苏国富(02582.HK)前身于2016年6月在江苏张家港成立，最初重点切入的是氢燃料电池汽车配套环节，亦即车载高压供氢系统与加氢站设备，这与当时内地氢能产业以交通示范先行的政策路径高度一致。到2020年前后，公司完成股份制改造，其后再逐步把产品线由「储、运、加」向上游延伸至水电解制氢、液氢储运等装备，形成「制、储、运、加、用」的全链条布局；2024年11月，国富氢能正式在香港上市，成为港股市场上又一家以氢能装备为核心标的的企业。 公司2025年中期报告披露，自2019年至2025年6月底，工信部燃料电池汽车公告合计1,248款车型中，配套其车载供氢系统的车型超过500款；截至2025年6月底，内地累计建成527座加氢站，其为其中120余座提供装备及配套服务。这说明公司早期切入氢能市场，并不是单纯押注概念，而是在车载储氢与加氢站设备这两个最先商业化的环节积累了相对扎实的客户基础与工程经验。正因如此，当行业由交通场景逐步走向绿氢、液氢与综合能源站，公司也有条件把既有装备能力外溢至更大的氢能基建市场。 摩洛哥与大湾区订单成为新观察点 不过，产业地位并不自动等于财务表现。国富氢能2024年收入约为人民币4.586亿元，按年下跌12.2%，年内亏损则由2023年的约7,504万元扩大至约2.086亿元；到2025年，收入再降至约3.464亿元，按年再跌24.5%，年内亏损进一步扩大至约3.817亿元，毛利率也由2024年的10.0%急降至2025年的1.0%。其中，2025年车载高压供氢系统收入按年跌43.2%，加氢站设备收入跌40.0%，反映传统氢能交通需求放缓、政策落地滞后与市场竞争加剧，仍是公司短期业绩的主要压力来源。 但若只看亏损，又不足以概括公司现阶段的变化。国富氢能2025年水电解制氢设备收入升至约9,906万元，按年大增213.7%，收入占比由2024年的6.9%升

只能发三张图，实际这两天加起来收益超过20%，今天存储ai可能受地缘影响，石油能源化工焦煤又起来了 $MINIMAX-WP(00100)$  $智谱(02513)$  $中国旭阳集团(01907)$  $山东墨龙(00568)$  

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智通财经APP获悉，截至2026年2月11日，在全行业的共同努力与协同奋进下，同时得益于市场需求的逐渐复苏，己内酰胺市场整体秩序与环境得到改善，产品价格自2025年11月初的8050元/吨稳步攀升至9900元/吨。中国旭阳集团(01907)凭借不懈的研发创新与产能扩张，正引领着这场行业变革，加速打造又一条“全球领先”的旭阳化工产品线。 产能扩张与技术创新，奠定行业领先地位 中国旭阳集团通过一系列扩能配套与技术改造，不仅实现了己内酰胺产能的扩张，更在成本控制与生产效率上取得了突破性进展。目前，集团己内酰胺总产能已达到81万吨/年(沧州园区51万吨/年、东明园区30万吨/年)，市场占有率稳定在约9.6%的较高水平。 其中，沧州园区作为旭阳集团己内酰胺生产的旗舰基地，形成了一期+二期年产51万吨的己内酰胺生产能力。自2015年10月园区一期10万吨/年己内酰胺项目成功投产以来，经过2019年至2022年的两次重大扩能，已经构建起一整套围绕己内酰胺的完善的产业链体系。一期扩能不仅实现年产15万吨己内酰胺的规模化生产，还配套建设了13.5万吨/年环己酮、3×220吨/小时锅炉等关键设施。二期扩建更是旭阳历史上单体投资最大、技术含量最高的化工项目，年产36万吨己内酰胺的同时，配套了33万吨/年环己酮、34.3万吨/年(35%)双氧水、80000标方/小时制氢、30万吨/年合成氨等一系列先进装置，同时建设完成1x410吨/小时的循环流化床兰炭锅炉，为周边企业实现供热，形成了高效协同的产业生态。尤为值得一提的是，沧州园区二期项目采用的环己酮水合法工艺，相较于传统氧化工艺，展现了显著的原料消耗降低、废物产生减少、安全性稳定性显著提升以及产品纯度高质量好等综合优势，不仅实现了环己烷近100%的转化率与碳转化率，还大幅降低了氢耗，减少了气体与液体废物排放，部分废弃物还通过技术创新转化为清洁燃料，

2026年以来，在宏大叙事的“助攻”下，资源、能源类大宗商品普遍异动，市场投资情绪高涨。不过作为二次能源，焦炭的表现则相对平淡。但新的积极因素似乎已经出现，智通财经注意到，本月早些时候，焦企提出首轮提涨，涨幅为湿熄焦50元/吨，干熄焦55元/吨。 毋庸讳言，本轮提涨后焦炭走势究竟会如何发展，尚需要更多时间观察。但未来随着国内环保政策的落地以及国内需求的抬升，笔者认为相关标的业绩重拾增长已经指日可待，而作为焦炭板块龙头企业，中国旭阳集团（01907）自然更加值得高看一眼。 回顾去年焦炭的走势，下游需求疲软是上半年焦炭价格持续回落的重要原因。2025年下半年，“查超产”政策出台限制了煤矿企业超量生产，使得煤炭价格回升，带动焦炭价格回暖。 但供给侧的边际回暖，终究不足以支撑焦炭价格单边上涨。不过积极的一面是，2026年焦炭的下游需求抑或会有所改观。作为黑色产业链中游重要环节，焦炭主要服务于高炉炼铁和有色金属冶炼，是保障钢铁和有色重工业的重要生产资料。对于焦炭后市来说，下游房地产行业的恢复程度，预计将在很大程度上左右焦炭价格走势。 日前，多家媒体报道称，监管部门已不再要求房企每月上报“三道红线”指标，仅部分出险房企需定期汇报核心财务数据，这或许标志着实施五年半的房地产融资监管政策出现调整。值得一提的是，此前市场便对房地产行业的恢复有一定预期。其中，颇具代表性的观点便是某私募女掌门公开表态基于供给侧大出清、总量周期性回升等因素，未来半年内地产或出现“十年一遇的机会”。 笔者认为，就焦炭而言不仅供给和需求均有望在2026年出现向上拐点，并且以长时间维度来看，目前焦炭价格仍处于近五年低位，“弹簧”被压制到极致后其价格弹性也不应小觑。另以板块联动角度来看，开年以来有色金属、石化产业链投资热度不断攀升，对于焦炭的价值发现预计也会有催化作用。 回看旭阳集团，作为全球最大的独立焦炭生产商，202

近期种种迹象表明，美联储持续数年的资产负债表缩减计划即将拐头，而新一轮的量化宽松预计将会对宏观经济产生重大影响，受此影响全球资本市场里活跃资金的投资风格及偏好很有可能会同步发生变化。 根据历史经验，美联储开启降息周期后，全球制造业会重新趋向于修复，伴随这一进程实物消耗势必会有所增加，相对应的以煤炭为代表的黑色系，以及以化工为代表的中游原材料的需求都将迎来积极变化。基于这一逻辑遴选投资标的，在精细化工与焦炭领域都深具全球竞争力的中国旭阳集团（01907） $中国旭阳集团(01907)$ 可算得上是十分值得关注的潜力股。 就比如在焦炭这一传统优势领域，前几年在国内焦炭需求持续低迷的背景下，旭阳集团主动出击，以多种举措巩固自身长期竞争力，并为迎接行业的新周期稳步蓄力。 一方面，旭阳集团大力发展运营管理服务模式，以轻资产方式实现高质量的规模扩张。基于自身在行业内的深厚积累，旭阳对包括焦炭领域的经验和技术进行提炼、整合和沉淀，向行业输出了一套可复制的运营管理服务，以此来为全行业赋能。今年上半年，旭阳集团在山西、吉林再增260万吨/年托管新项目，目前在运营项目8个，业务总规模焦炭700万吨/年、化工66万吨/年，业务量实现450万吨，2025年上半年运营管理服务板块收入50.95亿元，同比增长2.01%。 另一方面，旭阳集团则持续加快落实焦炭业务国内国际双循环发展格局。自2021年在印尼苏拉威西设立首个海外生产园区后，旭阳集团又陆续在澳洲、日本、越南、新加坡、印度等地设立办事处，开拓全球供应链体系，并形成了以印尼旭阳伟山为支点，辐射全球焦化产业的国际化战略布局。目前，旭阳苏拉威西园区合计产能320万吨/年，2024年焦炭销量222万吨，覆盖欧洲、东南亚等17国市场51家客户，去年全年营收7.3亿美元、净利

2025 年作为中国旭阳集团（01907） $中国旭阳集团(01907)$ 第六个五年发展规划（2021-2025 年）的收官之年，既是公司检验阶段性发展成果的关键节点，同样也是旭阳集团面向第七个五年发展规划（2026-2030 年）承前启后、谋篇布局的重要转折点。 恰值财报季，旭阳集团披露了 2025 年中期业绩，这是一份深度验证了公司身处行业调整期仍有序推进业务整合与增长并顺利取得韧性发展表现的成绩单。中报显示，上半年旭阳集团精细化工板块的业务量为 290 万吨，同比增长 11.5%；焦炭板块的业务量为 1090 万吨，同比增长 25.3%；氢能业务量为 1110 万方，同比增长 16.8%。 报告期内，旭阳集团通过积极的资本运作与外延并购举措，成功控股亿华通，在创下近年来氢能行业最大一笔交易纪录的同时，也预示着旭阳朝着构建氢能百亿级生态闭环的目标迈出了关键一步。也是在上半年，旭阳集团还与滨海能源之间就新材料业务及新能源材料达成合作意向，标志着旭阳集团在新能源化工领域的布局再获新的进展。 旭阳集团的国际化实践同样进展喜人。上半年，旭阳集团成立巴西办事处，并筹备在欧洲成立焦炭及精细化工业原材料贸易办事处。截至期末，旭阳集团已经在新加坡、印尼、越南及印度等地设立了 11 个附属公司或办事处，业务覆盖 41 个国家和地区，并将于后续加大力度在全球范围探寻更多的业务机遇。 智通财经认为，旭阳集团的中报揭示出公司的业务规模还在有序增长、内生增长逻辑仍然坚挺；与此同时，旭阳集团亦面向未来前瞻布局，通过收并购、加强外部合作以及拓展海外市场等举措培育新增量。站在公司 “六五” 收官、“七五” 将启之际，可以期待旭阳集团的下一个五年将会 “再出发”，把握好增长机遇并持续为股东创造出新价值。 有序扩产能激发内

智通财经APP获悉，7月8日，由国际品牌科学院、粤港澳大湾区企业家联盟、国际品牌网主办的香港首届世界品牌大会在香港会议展览中心举行，会上发布了《中国品牌国际化标杆100》，中国旭阳集团(01907) $中国旭阳集团(01907)$ 入选。同时入选的还有国家电网、中国石化、中国石油、京东、字节跳动、中国移动、阿里巴巴、中国交建、中国海油、华润、**、中国工商银行、比亚迪、腾讯、中国银行、招商局、海尔、国家电投、小米、中国华电、TCL、中国中车、吉利、五粮液、格力、万华、茅台、中兴通讯、浪潮、伊利、周大福、波司登、科大讯飞、蒙牛、徐工集团、广药集团、北京同仁堂、泡泡玛特等全国各行业知名企业。 image.png 香港特别行政区行政长官李家超，外交部驻香港特别行政区特派员公署副特派员李永胜，全国政协常委、国际品牌科学院董事会主席、粤港澳大湾区企业家联盟主席蔡冠深等嘉宾出席此次世界品牌大会。 image.png （香港特首李家超等嘉宾与《中国品牌国际化标杆100》上榜企业部分代表合影） image.png （旭阳国际总经理张力代表集团领奖） 李家超致辞表示，近年来国家成功打造出一个个国际知名品牌，说明成功建立自家品牌，一方面能为企业增值和提高利润，推动国家经济持续发展；同时更可以提升全社会的创新文化，鼓励产业通过发展品牌，推出特色产品，提升竞争力。“一国两制”下，香港拥有“背靠祖国、联通世界”的独特优势，可以服务更多中国内地品牌走向全球，为品牌强国建设作出贡献。 蔡冠深致辞表示，本次大会旨在发挥“一国两制”优势，借助香港在品牌设计、营销、会展、质量检测等方面的领先地位，为增强国家在国际品牌舞台上的话语权和影响力作出贡献。为此，主办方设立三方面工作目标：第一，向联合国申请以香港为“世界品牌日”的永久主办

监管层整治内卷式竞争的信号愈发强烈了。7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，会议强调了研究纵深推进全国统一大市场建设，其中提到后期要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。 自2024年7月政治局会议首提“防止‘内卷式’恶性竞争”后，整治“内卷式”竞争成为政府工作的一大重点，被写入今年的政府工作报告。5月，发改委再次提及整治“内卷式”竞争，并提及了一系列措施。紧接着，日前召开的中央财经委员会第六次会议进一步讨论了治理“无序竞争”和“落后产能有序退出”。从以上监管思路及相关方一系列重磅表态来看，整治内卷或许即将进入“深水区”。 就时间节点来看，7月份对于黑色系正是淡季初始阶段，不过近期不断发酵的反内卷信号似乎反而引燃了市场的做多热情。7月2日，港、A市场整体缩量调整，但钢铁、有色等板块逆势上涨。有市场人士认为，整治内卷有望引导黑色系供给端优化，进而刺激黑色系形成新的上涨结构。 就拿焦炭来说，随着此前四轮降价落实后，市场见底预期渐起。同时，随着成本端炼焦煤行情上扬，加之需求端采买表现有所回温，国内焦炭市场此前已呈现抬头迹象，部分市场参与者已有看涨预期。如今在整治内卷的监管思路之下，焦炭供给端有望得到进一步优化，后续市场供需格局存在较大改善的空间。 焦炭有望起势，而这对于全球最大的独立焦炭生产商及供应商中国旭阳集团（01907） $中国旭阳集团(01907)$ 来说，显然是再好不过的消息了。回顾2024年，受市价波动影响，全年旭阳集团的焦炭业务收入为176.42亿元，即便是身处行业下行周期，旭阳集团依然以长期主义者的战略远见和定力坚定投入，在淘汰落后产能的同时循序渐进发展先进和优质产能，为行业有序发展输出旭阳经验和智慧。2024年，旭阳集团位于印度尼